12 марта 2022, 19:53
Газпром, слепящие огни города и математика
Решил я тут написать субботний пост. Только о чем? Допустим о Газпроме.
Учитывая, что я до этого виртуально немного пообщался с А.Г. и пришел с бара нетрезвым тянет порассуждать и поматифицировать.
Итак.
Дано: Последняя цена Газпрома 228,0 руб. Это было 25.02.2022 г.
Дивидендная история следующая:
Рейтинг России (по Moodys) на 25.02.2022: Baa3.
Рейтинг России (по Moodys) на 12.03.2022: Ca.
Найти: ожидаемый справедливый курс акций Газпрома на текущий момент.
Решение:
Итак, сначала бла-бла-бла тезисно по разным вопросам, а потому посчитаем.
1. Когда снижают рейтинг национальной экономике, снижают и рейтинг всех компаний, входящей в эту экономику до этого уровня. ХЗ, сколько был на 25.02.2022 г. рейтинг Газпрома, но теперь явно не выше преддефолтного Са. Все рассуждения, «Да они газ качают, и заработали вагон» — можно выкидывать на помойку. Тут риски систематические.
2. Когда падает рейтинг ценной бумаги, значит доходность этой бумаги растет (как компенсация риска). Значит, курс акций Газпрома должен упасть при всех равных. Вопрос в том, упадет ли он в рублях или падение в долларах это конечная точка? Скорее всего, все падение будет оцениваться в долларах. Но пересчитывать в долларах мне уже будет влом.
3. Див. политика Газпрома — платить 50% от чистой прибыли по МСФО. Пока новостей о дивидендах не было Газпрома в новых условиях. Но наверняка в таких условиях деятельности правительство и менеджмент попробуют нихрена не платить, ибо рисков завались. Могут и отрезать от существенной доли рынка. Разрешат ли им не платить, это другой вопрос. Оставим его без внимания и решим, что дивы просто будут заморожены потому что гладиолус.
4. Сколько может не платить дивы Газпром в условиях кризиса? Возьмем негативный сценарий — 3 года. Думаю, если будет, то скорее всего меньше. Но мы рассматриваем полный песец. Трех лет с лихвой должно хватить для адаптации к новым условиям. Значит, будущие дивиденды будут такие:
5. Теперь перейдем к расчетам. Возьмем модель дисконтирования дивидендов для оценки справедливой цены акции.
[1]
D1 — дивиденд, выплачиваемый в текущий год. Принимаем D1 = 12,55 руб. как за прошлый год, ибо похрен и непонятно, что будет с дивами.
g — темп роста дивидендов. Найдем g по данным таблицы из условий как средний темп роста дивидендов за 10 лет. g = 24,84%.
P0 = 228,00 руб. (из условия).
k — ставка капитализации — тут хз. Надо посчитать. Прикинем. k = 12,55/228,00 x 100% + 24,84% = 30,34%.
6. Из пункта 4 пересчитаем g`, как прогнозное значение темпа роста дивидендов за 10 лет. Там, где деление на 0, подставляем соответственно 0. Вот такой вот ничем не оправданной манипуляцией получаем g`=-17,06%.
7. Как отразится тезис 2 на коэффициенте капитализации? А хрен его знает. Преддефолтный коэффициент должен жахнуться в минус, но насколько, х.з. Допустим в десять раза. Почему бы и нет? Это будет минимум. А если останется, то будет как есть, ибо Газ-Батюшка — это по максимуму.
8. Оценим диапазон ожидаемой справедливой цены акции Газпрома в новых условиях по формуле [1].
Максимум: 12,55 / (0,3034+0,1706) = 26,48 руб.
Минимум: 12,55 / (0,3034/10 + 0,1706) = 62,46 руб.
Ответ.
Справедливая цена акции Газпрома в современных условиях находится в диапазоне от 26,48 до 62,46 руб.
Ну как то так! Ушел отдыхать дальше.
Не является инвестиционной рекомендацией. Это не больше, чем игра разума — простые математические расчеты на основе мною же установленных допущений. 😁
Учитывая, что я до этого виртуально немного пообщался с А.Г. и пришел с бара нетрезвым тянет порассуждать и поматифицировать.
Итак.
Дано: Последняя цена Газпрома 228,0 руб. Это было 25.02.2022 г.
Дивидендная история следующая:
Рейтинг России (по Moodys) на 25.02.2022: Baa3.
Рейтинг России (по Moodys) на 12.03.2022: Ca.
Найти: ожидаемый справедливый курс акций Газпрома на текущий момент.
Решение:
Итак, сначала бла-бла-бла тезисно по разным вопросам, а потому посчитаем.
1. Когда снижают рейтинг национальной экономике, снижают и рейтинг всех компаний, входящей в эту экономику до этого уровня. ХЗ, сколько был на 25.02.2022 г. рейтинг Газпрома, но теперь явно не выше преддефолтного Са. Все рассуждения, «Да они газ качают, и заработали вагон» — можно выкидывать на помойку. Тут риски систематические.
2. Когда падает рейтинг ценной бумаги, значит доходность этой бумаги растет (как компенсация риска). Значит, курс акций Газпрома должен упасть при всех равных. Вопрос в том, упадет ли он в рублях или падение в долларах это конечная точка? Скорее всего, все падение будет оцениваться в долларах. Но пересчитывать в долларах мне уже будет влом.
3. Див. политика Газпрома — платить 50% от чистой прибыли по МСФО. Пока новостей о дивидендах не было Газпрома в новых условиях. Но наверняка в таких условиях деятельности правительство и менеджмент попробуют нихрена не платить, ибо рисков завались. Могут и отрезать от существенной доли рынка. Разрешат ли им не платить, это другой вопрос. Оставим его без внимания и решим, что дивы просто будут заморожены потому что гладиолус.
4. Сколько может не платить дивы Газпром в условиях кризиса? Возьмем негативный сценарий — 3 года. Думаю, если будет, то скорее всего меньше. Но мы рассматриваем полный песец. Трех лет с лихвой должно хватить для адаптации к новым условиям. Значит, будущие дивиденды будут такие:
5. Теперь перейдем к расчетам. Возьмем модель дисконтирования дивидендов для оценки справедливой цены акции.
[1]D1 — дивиденд, выплачиваемый в текущий год. Принимаем D1 = 12,55 руб. как за прошлый год, ибо похрен и непонятно, что будет с дивами.
g — темп роста дивидендов. Найдем g по данным таблицы из условий как средний темп роста дивидендов за 10 лет. g = 24,84%.
P0 = 228,00 руб. (из условия).
k — ставка капитализации — тут хз. Надо посчитать. Прикинем. k = 12,55/228,00 x 100% + 24,84% = 30,34%.
6. Из пункта 4 пересчитаем g`, как прогнозное значение темпа роста дивидендов за 10 лет. Там, где деление на 0, подставляем соответственно 0. Вот такой вот ничем не оправданной манипуляцией получаем g`=-17,06%.
7. Как отразится тезис 2 на коэффициенте капитализации? А хрен его знает. Преддефолтный коэффициент должен жахнуться в минус, но насколько, х.з. Допустим в десять раза. Почему бы и нет? Это будет минимум. А если останется, то будет как есть, ибо Газ-Батюшка — это по максимуму.
8. Оценим диапазон ожидаемой справедливой цены акции Газпрома в новых условиях по формуле [1].
Максимум: 12,55 / (0,3034+0,1706) = 26,48 руб.
Минимум: 12,55 / (0,3034/10 + 0,1706) = 62,46 руб.
Ответ.
Справедливая цена акции Газпрома в современных условиях находится в диапазоне от 26,48 до 62,46 руб.
Ну как то так! Ушел отдыхать дальше.
Не является инвестиционной рекомендацией. Это не больше, чем игра разума — простые математические расчеты на основе мною же установленных допущений. 😁
Tverskoy_homyak, угу. моя ошибка была что решил поиграть на всё тело, а не на купоны. И играл в надежду.
(хотя смотрю сейчас дневки — тоже надежда что хотя бы к 52 сходит… Мы там были и на меньш...
Дмитрий, гспди, какое ралли, какие феномены? Приммтивная причина ралли — продают зафиксировать убытки вровень с прибылью для не уплаты налога, и снова скорее откупить, а робот при продажах повышает...
С ПРАЗДНИКОМ!!!
Чингачгук (Великий Змей), линкеры купляй и замещайки
Получил уведомление о корпоративном действии — Конвертация акций в акции с большей номинальной стоимостью (INCR) банка «Авангард». Но нет никаких подробностей. Брокер ничего не знает.
Кто-нибудь в к...
Витя, если дивы зажмут почему бы и нет, тем лучше, будет шанс хорошенько усредниться, а на дне всё выкупят, а через год 2 дивдох перешагнет 20% Вы только пост не стирайте, посмотрим кто был прав.
STEPAN55, Вы в школе учились где тот одессит, который в 18 лет не мог показать где север????
7:06
И послушаю Вальс №2
Sloikin -простой факт. Я еще в Июне писал, что заблокируют Ютуб, а затем Вотсап, Майкрософт, Гугл и полностью все западные сервисы.
Затем в ответку запад нам окирпичит смартфоны на андроид и IOs. бу...
Лютый Комерсант, по три раза в день переобувается Трамп )))))
так же как рао ес?
и почему вычисления строятся на размерах оных
вот как эту сову натянуть на глобус — компании которые вообще не платят дивы, например Яндекс
42 руб это 20% от 210 руб — думаю так справедливо
Див доходность 20 %
Решено — 210 р
Ваши расчеты хороши в условиях золотого стандарта, когда правительства ограничены в эмиссии денег размерами имеющихся золотых запасов.
В условиях безудержной эмиссии акции становятся средством сбережения и поэтому цена их выше, чем ваши расчеты.
Правительству то зачем самим себе не платить, им так-то нужны денежки. Думаю более реален сценарий переноса див на осень этого года, когда ситуация станет яснее.
лишь бы дали мне газпрома по 80