💼КОНВЕРТИРУЕМЫЕ ОБЛИГАЦИИ ПОЛЮСА💼 — вариант для иксов или разводка для мамонта?

Проект Розовый Рынок посвящён преимущественно акциям третьего эшелона🗑🚮, однако я не мог просто так пройти мимо интереснейшего варианта на российском рынке😏, а именно мимо новостей о том, что Полюс, один из крупнейших золотодобытчиков в мире, собирается выпустить конвертируемые облигации. Я люблю редкости и варианты, на которых можно сделать иксы, поэтому решил разобрать эту историю подробно!

🤔ЧТО ТАКОЕ КОНВЕРТИРУЕМАЯ ОБЛИГАЦИЯ?🤔

Конвертируемая облигация — это корпоративная облигация с колл-опционом на акции эмитента, то есть держатель имеет право затребовать обмен долговой бумаги на обыкновенные или, что значительно реже, привилегированные акции эмитента.

Конверсия облигаций в акции происходит по заранее оговоренному коэффициенту конверсии, при этом почти всегда действует lock-up, то есть должно пройти определённое время (6-12 месяцев) с момента покупки облигации, для того, чтобы воспользоваться опционом.

Колл-опцион по такой облигации может быть:

👉Незащищённым — то есть эмитент может практически в любой момент времени погасить перед вами обязательства по облигации.

👉Защищённым — эмитент имеет право досрочно погасить облигацию только в том случае, если цена на акции (в данном случае акция выступает в роли базового актива) превысит какую-то отметку или же средняя цена на акции за определённый период (пусть это будут 3 месяца) не будет опускаться ниже определённого оговоренного уровня.

🤓КАК ЭТО ВСЁ РАБОТАЕТ?🤓

👉СТОИМОСТЬ АКЦИИ, КОТОРАЯ БУДЕТ ПОЛУЧЕНА ПОСЛЕ КОНВЕРСИИ = НОМИНАЛ ОБЛИГАЦИИ/КОЭФФИЦИЕНТ КОНВЕРСИИ

Где коэффициент конверсии — количество акций, которое вы получите, если потребуете обмен.

👉При этом важно понимать, что если бы вы даже теоретически имели право на незамедлительную конвертацию облигации в акцию буквально после покупки, вы бы попали в убыток📉, так как соотношение номинала и коэффициента будет таким, что вы купили акции компании явно дороже их рыночной цены. При этом разница обычно достигает порядка 7-11% от текущей рыночной.

Однако нужно помнить ещё один важный момент. Цены на сами облигации варьируются также, что обуславливает ключевая ставка ЦБ и кредитный рейтинг компании, поэтому:

👉НАСТОЯЩАЯ (РЫНОЧНАЯ) КОНВЕРСИОННАЯ ЦЕНА = РЫНОЧНАЯ ЦЕНА ОБЛИГАЦИИ/КОЭФФИЦИЕНТ КОНВЕРСИИ

Помним, что мы изначально заплатили премию за возможность покупки акции! Но выходит, что и премия эта варьируется (ведь колеблется и цена на саму облигацию, и цена на акцию):

👉НАСТОЯЩАЯ (РЫНОЧНАЯ) КОНВЕРСИОННАЯ ПРЕМИЯ НА АКЦИЮ = НАСТОЯЩАЯ (РЫНОЧНАЯ) КОНВЕРСИОННАЯ ЦЕНА АКЦИИ — ТЕКУЩАЯ РЫНОЧНАЯ ЦЕНА АКЦИИ

При этом чаще говорят о КОЭФФИЦИЕНТЕ РЫНОЧНОЙ КОНВЕРСИОННОЙ ПРЕМИИ = (НАСТОЯЩАЯ РЫНОЧНАЯ КОНВЕРСИОННАЯ ПРЕМИЯ НА АКЦИЮ/РЫНОЧНАЯ ЦЕНА ОБЫКНОВЕННОЙ АКЦИИ) *100%

🤨ТАК, СТОП.🤯 ЭТО ЧТО ВЫХОДИТ? 😡ЗАЧЕМ МНЕ ПОКУПАТЬ ЗАРАНЕЕ ОПЦИОН ДА ЕЩЁ И С ТАКОЙ ПРЕМИЕЙ, ПОРЯДКА 10%, КАК ТЫ СКАЗАЛ?🤨

Вы только что задались прекраснейшим вопросом! 👏Теоретически, если вы купите подобную акцию Полюса (уже имея их акции), вы хеджируетесь от падения цены на акции. Даже если цена на акцию упадёт, номинал облигации и купон никуда не денется. В таком случае говорят, что номинальная стоимость + купон — это флор цены конвертируемой облигации. При этом гипотетически держатель облигации может получить очень большой доход из-за роста цены на акцию компании (в долгосроке всё растёт так-то).

😏А В ЧЁМ ХИТРЫЙ ПЛАН КОМПАНИИ, В ЧЁМ ИХ ПРОФИТ-ТО?😏

Да их море, на самом деле! На примере того же полюса, мы знаем, что облигации скорее всего будут в юанях. Юани будут получены компанией под очень низкий процент (ведь компания вам гарантирует возможность обмена облигации в акции, которые вдруг могут иксануть).

Как уже сказано ранее, по сути компания продаёт вам колл-опцион. В экономическом смысле это эквивалентно тому, чтобы встать в шорт по собственным же акциям. Помним также, что компания за собой сохранит всегда возможность принудительной конвертации в любой момент (оферта).

То есть смысл выпуска подобных облигаций в том, что компания хочет быстро получить иностранную валюту под процент значительно ниже чем ставка по кредиту или обычной облигации, при этом сама компания рассчитывает либо на коррекцию в стоимости своих акций, либо на незначительный рост таковых, при этом РОСТ ВЕРОЯТНЕЕ ВСЕГО НЕ ПОКРОЕТ ПРЕМИЮ, КОТОРУЮ ВЫ УПЛАТИЛИ.

🦣ЕСЛИ Я КУПЛЮ ТАКУЮ ОБЛИГАЦИЮ, МЕНЯ РАЗВЕЛИ КАК МАМОНТА?🦣

Ну… Не совсем. Если колл будет защищённым и при этом в условиях будет прописана средняя стоимость акции больше чем 15%, то такую облигацию можно брать. К тому же купоны по такой облигации, даже будучи очень маленькими, всё равно могут вывести вас в безубыток по премии (в среднем статистика показывает, что потребуется около 2 лет на возвращение уплаченной премии). Гипотетически акции могут 🚀иксануть 🚀 (в случае Полюса на фоне роста цен на золото). В таком случае вы поймаете ракету конечно ж, да ещё и получите премию в виде купонов.💁‍♂️

🚀ЭТО РАКЕТА?🚀

Итак, на выходе мы получаем: вы через облигацию встаёте в лонг, юрлицо встаёт в шорт. Нужно ли добавлять здесь, что идея заведомо сомнительная? Да, это жутко сомнительно. Но там, где высокие риски, там и иксы. Так что проект Розовый Рынок будет внимательно следить за условиями оферты!

Подписывайтесь на мой телеграм-канал Розовый Рынок, посвящённый инвестированию вообще и мусорным компаниям из третьего эшелона в частности!