Топ компания. HeadHunter - зверь пока в цепях из-за прописки

Салют, мои маленькие любители инвестиций! Сегодня поговорим, на мой субъективный взгляд, про одну из самых топовых компанию из адр/гдр (депозитарных расписок), представленных на нашей бирже.

И речь пойдет про алмаз роста - HeadHunter Group, представившей сильные результаты за 4 квартал и полный 2023 год. HeadHunter (HH) является ведущей онлайн-платформой по подбору персонала в России и СНГ, на начало 2023 года — 5й по посещаемости веб-сайт о работе и трудоустройстве в мире! HH получат доход от предоставления доступа к базе данных резюме и размещения объявлений о вакансиях на своей платформе.

Преимущества

• Как уже отмечалось - ведущая платформа онлайн-рекрутинга в России и СНГ, большая доля рынка, большая база резюме, большое доверие, узнаваемый бренд
• Исторически российский рынок труда характеризуется сокращением рабочей силы и высокой текучестью кадров, что приводит к конкуренции за высококвалифицированных сотрудников
• Высокое использование интернета позволяет использовать услуги HH рекрутерам, службам управления персоналом компаниям и предпринимателям, а также соискателям с другой стороны
• В 2018 году HH приобрел активы компании Job.ru, в 2019 году — 25% сервиса Skillaz, а в 2021 долю в Skillaz довели уже до 74,99% акций, в 2020 году — поглотил «Зарплата.ру», став 100% владельцем. Zarplata.ru занимает лидирующие позиции на рынке онлайн-рекрутинга в ряде регионов Урала и Сибири. Тем самым HeadHunter увеличивает влияние в регионах и базу клиентов. Также было приобретение доли в уставном капитале Dream Job — 46,66% (управляет платформой отзывов работодателей), доля наращивалась и на начало 2024 года составила 82,2%. В 2021 г. — приобрели миноритарную долю YouDo Web Technologies, в 2022 г. — ООО «Инновации в сфере управления персоналом», а также приобретение 25% акций Edstein LLC для ее кооперации со Skillaz
• Высокие темпы роста выручки (в среднем 37% в год)

Риски

• Геополитические и экономические риски, ослабление экономики России и стран СНГ, где находится влияние компании
• Пандемии, локальные и глобальные эпидемии, пример — 2020 год. Численность занятых в экономике людей снижается, зарплаты падают, рынок труда охлаждается
• Компьютерный взломы, хакерские атаки, вирусы, нарушение конфиденциальности и утечки данных, ошибки ПО
• Необходимость рекрутинга и удержания ключевого персонала и других квалифицированных кадров
• Конкуренция с другими платформами, так, Сбербанк, для расширения своей экосистемы, в 2019 году выкупил 100% 3го по величине в России онлайн-рекрутера – компанию Rabota.ru, а также Superjob, находившемся на 2м месте.
• Повышение затрат на маркетинг, запуск новых продуктов и услуг
• Алгоритмы работы поисковых систем, снижение трафика в результате изменения и оптимизации их работы
• Зависимость бизнеса от производительности и надежности российской интернет-инфраструктуры (риски в сбое в сетях и доступе в интернет)
• Риски регулирования, изменения правовой правовой базы, внимание ФАС к доминирующему положению компании на рынке, а также к сделкам по слиянию и поглощению
• И самое главное для меня — это то, что HeadHunter Group PLC зарегистрирована на Кипре. В мае 2019 года провела IPO на Nasdaq, в 2023 — делистинг.

Редомициляция

По итогам процессов выкупа и обмена акций МКАО «Хэдхантер» должно стать холдинговой компанией группы HeadHunter с листингом акций на Мосбирже. Об обмене была ранее инфа: держатели акций HH, желающие сохранить свою долю в компании, получат возможность провести обмен акций HeadHunter Group на бумаги МКАО в соотношении 1:1. В итоге владельцы 37 098 264 ценных бумаг, или 73,3% акций, находящихся в обращении, подали заявки на обмен ценных бумаг в соотношении 1:1. На конец 2022 года количество выпущенных акций HH составляет 50 635 720 штук. Крупнейшим акционером HH, с долей 22,8% — является Kismet Group Ивана Таврина, 9,3% — у Elbrus Capital. Free-float составляет 67,8%. 

По последним данным от 6 марта стало известно, что МКАО «Хэдхантер» по итогам 1 этапа реструктуризации стало владельцем 72,7% акционерного капитала Headhunter Group PLC. Листинг МКАО на МосБирже планируется завершить в III квартале 2024 года. Созыв ГОСА, чтобы рассмотреть редомициляцию Headunter Group PLC с Кипра в РФ — запланирован на 27 марта.

Отчет

Итак, к сильному квартальному и годовому отчету за 2023 год.


За IV кв. выручка составила 8,49 млрд рублей — выросла на 72%. За год она достигла 29,45 млрд руб. — рост на62,8% г/г. Динамика выручки хорошая, в среднем по годам около 37%:


НН — динамика выручки


Скорректированная EBITDA в отчетном периоде увеличилась на 91,9%, до 4,98 млрд рублей, EBITDA маржа составила 58,6% против 52,5% в IV квартале 2022 года, в III квартале 2023 г. рентабельность вообще была рекордная — 62,5%! Рентабельность чистой прибыли за квартал 35,5% (-5,8 п.п.)

Динамику выручки в HH объясняют ростом средней выручки на клиента («ARPC») и количества платящих клиентов в связи с высоким спросом на услуги компании. Число клиентов, как и средняя выручка по ним, по всем сегментам компании стабильно растет.

Операционные затраты (без учета износа и амортизации) составили 3,4 млрд рублей, увеличившись на 31,8%, всего за 2023 год 12,46 млрд руб. — рост г/г на 24,9%. В частности, затраты на маркетинг выросли на 62,4% — до 949 млн рублей (всего г/г на 33,1%), расходы на персонал — на 17,7%, до 1,7 млрд рублей (всего г/г на 17,3%). Эти риски расходов я и отмечал выше как раз. Затраты растут меньшими темпами, чем доходы — это конечно плюс.



Чистая прибыль HH за IV квартал 2023 года выросла до 3 млрд рублей (на 47,8%), и показала аналогичное значение со II кв. 2023 года, а за III квартал 2023 г. компания заработала рекордное для квартала значение по ЧП — 4 млрд рублей. Высокий рост выручки был частично компенсирован ростом расходов по налогу на прибыль (1,6 млрд рублей против 459 млн рублей в IV квартале 2022 года), а также убытком от курсовых разниц по денежным средствам в иностранной валюте, последний составил 509 млн рублей.

В 2023 году HH выплатила windfall tax в размере 268 млн рублей. Объем чистых денежных средств у компании на 31 декабря 2023 года - 19 520 млн рублей. Их размер равен 385,5 рублям на акцию, если бы компания их выплатила после переезда — доха 10,4%, выплата 50% подразумевает доху в 5,2%.

Основные финансовые и операционные показатели за 2023 год:



В итоге за 2023 год наблюдается рост по всем показателям.

Чистая прибыль за 2023 год составила 12,41 млрд рублей — рост на 236,3%! Рост ЧП обусловлен ростом выручки, а также полученной чистой прибыли от курсовых разниц по денежным средствам в иностранной валюте в размере 1 342 млн рублей. Скорректированная ЧП составила 12,48 млрд рублей, показав рост в 2 раза! К слову в сложном 2022 году к 2021 она выросла всего на 0,1% — стояла на месте. Но ЧП это не самое главное для развивающихся IT, компания прибыльная и ладно, основная задача — активно развиваться. Если не брать в расчет тяжелый 2022 год и аномальный 2017, в котором ЧП выросла в 7 раз, то среднегодовой рост ЧП составляет 73,3%.

Рентабельность чистой прибыли выросла за год в 2 раза и составила 42,2%, по скорректированной ЧП - 42,4%, выросла на 9,2 п.п..

В области автоматизации выручка Skillaz (цифровая HR-платформа для управления персоналом) выросла более чем на 60%, превысив 650 млн руб., а HR-Link закрепился в качестве лидирующего решения по электронному кадровому документообороту. Количество компаний с отзывами на Dream Job (сервис с отзывами о работодателях) увеличилось более чем в 2 раза и превысило 100 тысяч.

Итог

В итоге, предыдущий год стал определенно рекордным для компании. Сейчас оценка по P/E 15, акции в последнее время растут, но компания все еще оценена не дорого как исторически, так и относительного нашего IT сектора, прогнозная оценка на 2024 г., если брать по текущим — 8,8 P/E. Компания имеет высокие темпы роста выручки (37% в среднем), чистая прибыль также растет хорошими темпами (скорректировано в среднем на 73,3%). Чистая рентабельность - 42,45%. Компания находится в процессе редомициляции, на МосБирже на данный момент представлены американские депозитарные расписки на акции HeadHunter Group PLC. Выплата дивидендов на которые не возможна, у НН накоплено денежных средств в размере 19 520 млн рублей, что эквивалентно 385,5 рублям на акцию, при 100% = доходности в 10,4%. Но для меня важнее темпы роста в этой компании, а не дивы.

Лично мне данная компания роста, каких не так много на нашем рынке, импонирует и я считаю ее одной из лучших, если не лидером среди адр/гдр, представленных на нашей бирже, но инвестиции в неё не будут легкой прогулкой, читайте раздел риски. Жду ее скорейшего переезда в российскую юрисдикцию. Недавно покупал несколько штук, чтобы следить за движением цены, благодаря росту в последние дни она находятся в хорошем плюсе, от набора нормальной позиции на данный момент останавливает только кипрская прописка, после переезда готов увеличивать долю.



Девушек с наступающим 8 марта! Удачных инвестиций и до новых встреч.



Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Друзья, приглашаю Вас в свой телеграм канал: https://t.me/ipeinvest

Канал на дзене (больше статей): dzen.ru/enotcapital

Буду рад Вашим лайкам и подпискам.

Хорошего настроения и зеленых портфелей, и да прибудет с Вами сила сложного процента.