комментарии Александр Е на форуме

Всем привет, совет директоров решение по дивидендам сегодня принимает?

gringos, какие-то сделки планируют. О дивах речи не идёт.

2.2. Дата проведения заседания совета директоров эмитента: «24» ноября 2017 года.
2.3. Повестка дня заседания совета директоров эмитента:
1. Об определении размера оплаты услуг аудитора.
2. Об утверждении отчета о ходе выполнения плана мероприятий по реализации непрофильных активов Общества за 9 месяцев 2017 года.
3. О приоритетных направлениях деятельности Общества.
4. Об одобрении сделок, совершаемых Обществом.
5. Об участии и о прекращении участия Общества в других организациях.
6. Об определении позиции Общества (представителей Общества) в органах управления дочерних обществ.

Это дивполитика рассчитывается по данным отчётности РСБУ.
Размер резервного фонда задаётся обычно Уставом. 5% от уставного капитала. Уставный капитал по балансу РСБУ — 637 млрд, соответственно резервный фонд будет порядка 32 млрд. По балансу РСБУ на 30.09 он составляет 19,5 млрд. Соответственно 5% от прибыли будет направлено в резервный фонд.
По остальным корректировкам непонятно, в отчетности детализации статей нет.
За 2016 заплачено 50% по РСБУ, это далеко от минимальной планки в 10%, если по минималке считать — вообще слёзы.

Дополнительная инвестидея, кстати. Если кому-то позарез нужно инвестировать
в ФСК.
Покупка одновременно акций ФСК и облигаций серии 22, там дисконт максимальный.

Почему ФСК рискованна в долгосрок - субъективное мнение

Изучая отчётность и презентации 2015-2016-2017, обратил внимание на одну вещь.

Во-первых, немаленькая сумма основного долга, более 200 млрд.

Во-вторых, колебания стоимости долга:  

01.01.2015: 8,65%

31.12.2015 – 12,89%.

31.12.2016 – 7,83%

Почему стоимость долга так плавает? Дело в том, что долг ФСК сформирован в основном за счёт облигаций с плавающим купоном, который привязан к инфляции (облигации серий 22, 37 и т.п.). По некоторым облигациям купон сейчас всего 4% годовых!

Всего таких облигаций выпущено ни много ни мало на 151 млрд.

www.fsk-ees.ru/shareholders_and_investors/information_on_bonds/

Таким образом, стоимость долга напрямую завязана на инфляцию. Сейчас инфляция сдерживается ЦБ (и подозреваю, что рисуется заниженная). При разгоне инфляции (из-за девальвации, повышения зарплат бюджетникам или пенсий в качестве предвыборного подарка – причины могут быть разные) стоимость долга снова может подняться на те же 5% или выше. Можно прикинуть, насколько возрастут платежи по обслуживанию долга.

Предполагаю, что менеджмент предвидит такую ситуацию. Это подтверждается последними выпусками облигаций 2016 и 2017 года, они выпущены с фиксированным купоном (9,35% и 7,75%). Тут два варианта: либо ничего не делать и платить повышенный купон, либо выкупать облигации досрочно. В обоих случаях для свободного денежного потока это не хорошо.  

Второй момент. Финансирование инвестпрограммы 2016-2020. Оно предусматривает опять заёмное финансирование (облигации) в приличном размере, на период 2018-2020 это суммы от 33 млрд (утверждённый план инвестпрограммы на конец 2016) до 103 млрд (корректировка лета 2017), общий объём инвестиций более 300 млрд. То есть долг компании скорее всего вырастет, а с высокой инфляцией наверняка вырастет и стоимость его обслуживания.

Вывод (субъективный, конечно). ФСК, если исключить непредсказуемость менеджмента компании и Россетей, на ближайший год неплохой актив, на котором можно проехаться до весны 2017. Но после выборов непредсказуемый абсолютно.
Я не анализировал, какие вещи могут произойти после выборов в целом в экономике и как это скажется на выручке ФСК. А там могут скрываться риски и помасштабнее.

ФСК в краткосрок в расчёте на дивы — это так себе актив.
Аргумент №1.
На сайте ФСК болтается любопытный файлик. Конкретно здесь:
www.fsk-ees.ru/investments/investment_program/, в самом низу.
Судя по дате, файлик свёрстан в июле 2017, уже после и решения правительства, и СД, и ВОСА. Можно сравнить с предыдущими версиями инвестпрограмм и соответствующих финпланов.
Согласно ему, выплата дивидендов на 2017 год запланирована в сумме 19 608 млн.
На 2018 — 8 723 млн.
Сколько это ДД? 4%, правильно посчитал?

Аргумент №2.
Что сделали с мегаприбылью за 2016 год? Могли раздать дивы?
Могли, но списали 60 ярдов на покрытие бумажного убытка.
В чьих это интересах? Вопрос риторический.

Аргумент №3.
Давайте посмотрим на Распоряжение Правительства, подписанное самим Медведевым (мнение которого, как мы знаем, имеет Очень Большой Вес для всех вокруг). Что там написано?
«Представителям интересов Российской Федерации в совете директоров ...»Российские сети" обеспечить реализацию положений… в отношении публичного акционерного общества «Российские сети» и его дочерних обществ..."
Решение о распределении дивов принимает ОСА ФСК по представлению СД ФСК.
Специально посмотрел состав СД ФСК. Из 11 членов — только 4 россетевских. Они могут как угодно голосовать, но у них не большинство :)
Россети на конкретные решения ФСК могут влиять лишь опосредованно, через переизбрание членов СД, но на решения избранного СД никак не повлияют.

Аргумент №4.
Окончание истории с Нурэнерго как повлияет на кэш-фло? Можно будет больше дивов раздать? Прилетит вдруг волшебник в голубом вертолёте и подарит 12 ярдов? Или ничего не изменится?

Аргумент №5 — *ский во главе Россетей.

Мой прогноз — шанс на выплату дивов как в этом году есть, но небольшой. Чисто на цифрах отчётов ФСК могут допинать в начале года до 18 копеек, а то и до все 20, где я и выйду наконец и отпущу своих лосей на волю.
Почему ФСК не очень интересна в долгосрок — отпишу отдельно. Есть там «несколько нот».

Ремора, так сработало это постановление или нет? Если нет, то почему?

Как насчёт плана ФСК этого года по выплате дивов в 2018 не более 10 млрд.?

В случае завода вся недвижимость останется, можно будет скупить на торгах, завести новую команду и восстановить, а у Мостотреста всего 5 ярдов основных средств, да и среди тех наверно половина спецтехники. Случись что — взять нечего. Основной актив — это доступ к распределению подрядов :)

Александр Е, Вы внимательно прочитайте распоряжение правительства 1094-p от мая 2017 года… :) там все написано.
============
далее по тексту: — дополнительных дивидендов не потребуется, лишь то что положено по распоряжению = 50% по МСФО, скорректированному на бумажную прибыль
(у ФСК в 2017г. бумажной прибыли нет).

Ремора, я читал, там нет прямых указаний дочкам выдавать 50%. А раз нет — то всё остальное пока ваши фантазии. В 2017 совет директоров постановление выполнил или нет? А в 2018 тогда какие гарантии?

Саратовский НПЗ например перспективнее, там всё чётко по дивполитике.
А с ФСК как и год назад всё очевидно только отдельным лицам. Можно сколько угодно кастовать 50% МСФО, но распоряжение правительства относится насколько я понимаю не к ФСК, а к Сетке. К тому же в этом распоряжении куча условий, по которым базу для дивов можно занизить хоть до нуля.
"«Россети» (MOEX: RSTI) продолжат финансовую поддержку отдельных «дочек», сумма может превысить 40 млрд руб. в 2016-2018 года." — вот это можно убрать из дивидендной базы.
"«Завершение одобренной волны финансовой поддержки не требует привлечения дополнительных дивидендов от других „дочек“." — ну а это о чём говорит?

Посмотрел план на 2017. Планировали 153 млрд выручку, 7 млрд ЧП. За 3 квартала выручка всего 104, но ЧП уже 9 млрд. Интересно, что по году будет.

Alex64, это вы верно говорите, но по балансу сейчас мостотрест ОЧЕНЬ дешевый

Роман Ранний, это не завод, чтобы оценивать по балансу. Контора — просто подрядчик, у неё на балансе мало что ценного есть.

2.1. Дата принятия председателем совета директоров решения о проведении заседания совета директоров эмитента: 14.11.2017 г.
2.2. Дата проведения заседания совета директоров эмитента: 21.11.2017 г.
2.3. Повестка дня заседания совета директоров эмитента:
1. О реализации бизнес-проекта «Дополнительная программа повышения операционной эффективности ПАО «Саратовский НПЗ» на 2017-2021 г.г.».

Забавно.
Сообщение о прекращении договора о поддержании (стабилизации) цен на эмиссионные ценные бумаги эмитента
Полное фирменное наименование и место нахождения юридического лица, с которым прекращен договор о поддержании (стабилизации) цен на ценные бумаги эмитент: Публичное акционерное общество Банк «Финансовая Корпорация Открытие»
2.6. Дата прекращения договора о поддержании (стабилизации) цен на ценные бумаги эмитента: 01.11.2017 г.

Вот ради кого бумажку укатали. Член СД прикупил на 4 млн. Как раз 16.11.
www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=EvYBbAERt0y0ft9NzaE2sw-B-B

Ремора, ссылкой не поделитесь? Не вижу у БКС этой новости.

скоромного прогноза :))

В повестку дня ВОСА включены следующие вопросы, решения по которым должны принять акционеры:

1.Утвердить количество акций, зарезервированных для выпуска в рамках опционной программы для работников компании 2017;
2.Утвердить опционную программу для работников компании 2017;
3. Утвердить отказ от преимущественного права акционеров компании.
www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=kelcQyLVnkGYWYEidKHNjw-B-B

Налог на имущество подрос. По итогам года примерно +2 млрд, в 2018-2019 будет такой же прирост.

Федеральная сетевая компания принадлежит Россетям, и поскольку бизнес компаний тесно взаимосвязан, их экономика и бизнес очень схожи.

Совершеннейшая ерунда.
ФСК — монополист федерального уровня, достаточно однородная компания, несмотря на масштабы. Цельная. Что МЭС СЗ, что МЭС Востока — одни и те же принципы управления. Вот тебе ЕНЭС, сиди и следи за перетоками, изредка присоединяй крупных потребителей. Спокойно и надёжно было бы, если само по себе.
МРСК — совсем другой бизнес. Тоже монополист, но региональный, с большой зависимостью от местной политики. МРСК СК — совсем не МРСК Волги, по финансовым результатам очевидно.
Холдинг МРСК — и то уже была сборная солянка, совсем не коммерческая структура.
А Россети — это структура (искусственно созданная)совсем уж непредсказуемая и малоуправляемая. Плюс Ливинский.

Мажоритарий ФСК — Россети, мажоритарий Россетей — государство.
Нужны государству дивы от Россетей? Не факт. Нефть дорогая, бюджет в норме (говорят, профицит).
Нужны Россетям дивы от ФСК? Да, на собственные проекты и затыкание дыр от убыточных дочек (причём с дырами Ливинский вроде как объявил борьбу). Но не более того. Могут и по дивполитике заплатить.