За последние несколько дней очень часто слышал название АФК Система. Так как ее очень много пиарят, я без призыва к действию напишу почему я не купил и вероятно не куплю. 


Система — это фонд

И весьма агрессивный в своих корпоративных действиях. Саша Шадрин пишет, что это фонд, а не холдинг, так как АФК продает активы.

Да, продает часть, чтобы остался контроль, оставшуюся доит до последней капли. Когда последняя капля заканчивается, он начинает этим дочкам втюхивать свои активы под плашкой «будет синергия».

Единственный полноценный экзит был из Детского мира, когда его также выдоили до последней капли, оставив 1 на 1 с Озоном и без любой кубышки чтобы можно было хоть что-то создавать для конкуренции. Новый собственник не стал дальше издеваться и снизил размер дивидендов от прибыли, а за 2021 год так вообще не стал платить. (впрочем, как и многие другие)

( Читать дальше )

Лето вроде недавно началось, но уже практически пролетела его треть. Также быстро как пропала любовь к Газпрому. Популярные телеграмм-каналы, очевидно, встали в шорт и ежедневно пинают национальное достояние. Заправили подводную лодку правильным фундаментом:
Кратное снижение экспорта Европу, крепкий рубль, Китай покупает по 250 долларов, хотя Миллер сказал о росте поставок, но это все равно копейки относительно цен по СП. Затем добили ростом НДПИ. А после посадили на эту лодку пехоту и отправили котировки вниз.




Индекс Мосбиржи по итогам недели практически не изменился, а вот недоступные американцы отскочили. В лидерах роста застройщики, в очередной раз снизили ставку по льготной ипотеке — теперь 7%. Посмотрим, насколько хорошо это отразится в продажах во 2-ом полугодии, определенный скептицизм есть. 


Газпром vs Сбер

Российские инвесторы продают Газпром — покупают Сбер. Весь апрель они убегали из Сбера в Газпром. Потом мариновались до начала газовой спецоперации, а теперь возвращаются обратно в банк. 

Бинарный рынок: если мы верим в силу экспорта — покупаем Газпром. Главный атрибут этой силы — дешевый рубль, с которым пока не очень.

( Читать дальше )

Таких цен уже не будет сказал Максим в начале года еще до 24 февраля, но вышло так как как вышло. Часто на прошлых конференциях он говорил о большой доле кэша в портфеле. Но к 24 февраля кэша было меньше чем акций и облигаций. 

Покупал на падении ОГК-2, но долгосрочно в эту историю не верит, ДПМ кончится. Больше верит в Интер РАО: много кэша, небольшая доля выплат на дивиденды (они стабильные). Считает, что справедливая оценка Интер РАО около 6 рублей. Рынку главное чтобы платили дивиденды и они были стабильные. Если компании будут платить и делиться — рынок будет расти.


( Читать дальше )

Магнит — вторая по размеру выручки розничная сеть в России после X5, которая сегодня имеет ключевое преимущество для акционеров по сравнению с нидерландским конкурентом — российская прописка. Но по итогам 2021 года Магнит не стал им пользоваться и отказался от выплаты дивидендов. Разочарованных этим решением инвесторов оказалось немного, и Магнит уже несколько месяцев торгуется выше 24 февраля. Х5 же на факте своей иностранной юрисдикции стал стоить вдвое дешевле, хотя до 24 февраля у них был паритет. 




Как уже писал в обзоре X5: продуктовый ритейл — это X5 и Магнит и все остальные. Обзор X5 можно прочитать здесь.



( Читать дальше )

Неделя для большинства эмитентов закончилась в зеленой зоне, чего нельзя сказать о западных компаниях. Спасибо ПМЭФ с менеджерами-оптимистами и заседанию ФРС, где в разы снижают прогноз по ВВП и говорят о сильной экономике.

Лукойл растет, а Эксон вот падает.

P.S. Если открыть длинные диапазоны — и там и там плохо. Но делать этого, я, конечно, не буду.

Газпром

Ситуация с Газпромом все больше переходит в формат «дотянуть до 30 июня». Если 4 года назад в день компания экспортировала по 550 млн куб. метров. То после скукоживания Северного Потока экспортируется в 4 раза меньший объем.

( Читать дальше )

Про Распадскую пишу уже третий раз после 24 февраля.

Про то, что Распадская — это неплохая идея после 24 февраля здесь.
Про то, что Распадская — это не очень хорошая идея в апдейте здесь.

Основные вводные остались прежними. Распадская по-прежнему зарабатывает много денег, из-за высоких цен на уголь. Но нет драйверов роста для реализации этого потенциала.

Сегодня Распадская стоит 190 млрд рублей. Компания в 2021 году заработала 48 млрд свободного денежного потока, при этом около 15 млрд осталось в виде обязательств Евраза перед Распадской (дебиторская задолженность). По результатам 2021 года P/FCF = 3. Учитывая, что див. политика предполагает (возможно уже предполагала) выплату 100% от FCF — если бы все вернулось на прежние рельсы — это 33% доходности. Но это все в прошлом, от дивидендов отказались, вместе с выделением компании. Как и у всех — всеми виной неопределенность.

( Читать дальше )

Весь текст интервью Интерфаксу



Александр Ведяхин зампред правления Сбербанка. Главный по B2B направлению. 


👉 Самые мрачные предсказания первых недель уже пересмотрены.


👉 Высокие ставки приостановили выдачу новых кредитов. Существенная часть корпоративного портфеля была валютной и переоценка оказывает влияние. На текущий момент доля валюты 17%, в начале года была 22%. 


👉 Ожидается, что по итогам года сокращение валютного корпоративного портфеля кредитов составит 20%. А рублевый корпоративный портфель вырастет на 8-9%. В целом корпоративный портфель вырастет на 2%, а общий на 4%.

👉 Текущий кризис не совсем обычный. Стандартно в кризис резко падают инвестиции, сейчас же компаниям, наоборот нужны новые вложения для поиска новых рынков и оборудования. Валютных ресурсов мало, поэтому надо скорее переходить на кредитование в рублях, но нужна низкая процентная ставка. 

( Читать дальше )

Котировки нидерландской компании Х5 до сих пор не могут надежно закрепиться на каком-то уровне, продолжая погружаться вниз периодически отскакивая на 5-10%.

С точки зрения финансовых результатов, компания чувствует себя неплохо: инфляция дует в паруса, выручка растет двузначными темпами. Виновником такого падения является именно прописка компании.

В отличие от других иностранных компаний, работающих в России, которые находятся в схожих обстоятельствах, у X5 есть прямой конкурент, с которым идет перманентная война за долю рынка, и в разное время кто-то из них вырывается вперед по капитализации. Это компания Магнит, капитализация которого за последние несколько месяцев, после падения котировок X5, оказалась вдвое выше.

( Читать дальше )

Расписки продолжают тонуть, а индекс за неделю оказался на тех же значениях. Главное событие недели — снижение ставки до 9,5%. Уровень середины февраля, когда никаких признаний не было. На конференции Набиуллина отметила, что ЦБ поддерживает девалютизацию, а фонды Финэкса планируют делистинговать. Про конференцию Набиуллиной и Заботкина писал здесь.

Рубль на смягчении ДКП отреагировал «логично» укреплением. Хотя про это Набиуллина дала комментарий, что ставка раньше регулировала приток инвестиций, сегодня никаких инвестиций извне нет и эффект на курс более долгосрочный. Кстати офигеть, что вопросы ЦБ на конференции до сих пор задает Блумберг.

В целом неделя без особых новостей и каких-то значимых событий. Инфляция в США оказалась не совсем временной, как они часто говорили. А ее виновником назначают Путина, что нелепо, как бы не относиться к текущей ситуации. Автор бесконечного QE — это же Путин, очевидно.

( Читать дальше )

Рыночный консенсус перед решением совета директоров ЦБ по ставке заключался в её дальнейшем снижении. ЦБ не стал разочаровывать и снизил ставку даже ниже прогноза в 10%, вернув значение на февральский уровень в 9,5%.

В конце 2014 года, в схожей ситуации, когда ключевую ставку поднимали с 10,5% до 17%, прошло 1,5 года до момента возвращения ставки на прежний уровень. В этот раз справились за 3,5 месяца. Мне было интересно, вернется ли брошка. Я полагал, что это достаточно вероятно, так как возвращение к 9,5% могло означать возвращение коммуникаций на прежний уровень.

Брошки не вернулись, по всей видимости, они либо импортные (проблемы импорта не раз упоминались в рамках конференции), либо они по-прежнему затыкают дыры в экономике. Вместо брошки в глаза бросалась большая черная пуговица. Если уж пытаться искать символизм, то на фондовом рынке по-прежнему существует два лагеря: иностранные и российские регуляторы, которые подобно жирной пуговице удерживают инвесторов противоположных сторон в активах, не давая выйти в кэш.

( Читать дальше )