Инфляция в США вновь превысила ожидания, на этот раз с большим отрывом. Общая и базовая инфляция поднялись до самых высоких значений за последние 30 лет. Заметный краткосрочный моментум, а также надвигающийся сезон рождественского шоппинга делают возможным рост цен на 7% г/г в декабре. Учитывая, что признаков снижения ценового давления в производственных цепочках нет, начиная с цен на сырье, инфляционные ожидания населения растут, у ФРС есть достаточно поводов для того, чтобы задуматься об ускорении сворачивания QE и намекнуть на более раннее повышение ставки.

Консенсус прогноз закладывал достаточно высокое значение месячной инфляции — 0.6%. Актуальный рост составил 0.9%, что конечно же стало мини-шоком для рынков, вызвав переоценку ожиданий. Сильно отреагировали Трежерис – причем доходность 2-летних облигаций отскочила вверх сразу, а реакция в 10-летних облигаций была несколько запоздалой. Другими словами, опасения инвесторов об устойчивом характере инфляции выросли, но с некоторой задержкой:

Доллар оказался под давлением во вторник, так как доходность облигаций дальнего погашения снизилась в США, а рисковые активы, в частности американские биржевые индексы, не отступают от недавно установленных новых рекордов. SPX закрылся вчера выше 4700, а Nasdaq закрыл в плюсе 11 сессию подряд (самая длинная серия с июля 2009). Фьючерсы на SPX сегодня в незначительном минусе.  

Трежерис выросли вчера на спекуляциях, что преемником Пауэлла на посту главы ЦБ может стать другой чиновник ФРС, Лейл Брейнард, известный поборник низких ставок и мягкой ДКП. 

Выступая вчера, чиновник ФРС Ричард Кларида заявил, что Фед ожидал шоки предложения, но не недооценил их интенсивность. Заявление подобного рода можно расценивать как первую попытку оставить пространство для ястребиного маневра ФРС, если инфляция окажется более устойчива, чем ожидалось.

Тем временем Goldman уже в шестой раз подряд с апреля существенно пересмотрел прогноз инфляции на декабрь 2021, что говорит о недооценке инфляции и дисбалансов спроса-предложения не только ФРС, но и рыночными прогнозистами. Согласно последнему прогнозу CPI перевалит за 6% (общая инфляция), а PCE – 5% в годовом выражении:

Высокая инфляция и действия центральных банков в ответ на нее будут оставаться в фокусе на этой неделе. В среду внимание рынков будет приковано к отчету по потребительской инфляции в США, где основной показатель может приблизиться к 6% YoY, что конечно будет нервировать держателей гособлигаций США, и может стать триггером распродажи бондов, а также поддержать ралли доллара. Сегодня же с комментарием относительно экономического роста и монетарной политики выступит Ричард Кларида. Внимание участников рынка будет на возможных намеках, связанных с действиями ФРС после завершения QE. Позитив на рынке нефти также благоприятствует росту доллара и сырьевых валют.

Сравнительно сильный отчет по рынку труда в США за октябрь позволил доллару повторно протестировать область максимумов этого года (94.50), однако сил для пробоя не оказалось. Если и доллар будет пробивать нынешние максимумы, то этого стоит ожидать скорее в ноябре, чем в декабре, так сезонные тренды сопутствуют продажам доллара в последний месяц года. При этом пробой возможен уже на этой неделе. Катализатором движения может стать отчет по инфляции в США за октябрь. Ожидается, что в октябре цены выросли на 5.8-5.9% YoY, при этом PMI в сфере услуг и производства, данные по рынку труда показали, что входные цены на сырье и промежуточную продукцию, заработная плата росли в октябре более высоким темпом по сравнению с сентябрем. Это значит, что замедленная подстройка предложения продолжает оказывать повышательное давление на цены. 

Банк Англии пошел против рыночного консенсуса и оставил ставку без изменений, что не только обвалило фунт, но и спровоцировало откат ожиданий, что центральные банки «поддались» инфляции и вынуждены ужесточать кредитную политику. Тем не менее ФРС дал сигнал, что будет плавно уменьшать скупку активов и темп данного процесса может быть пересмотрен в зависимости от макроэкономических условий. Это значит, что входящие данные за октябрь и ноябрь важны для ожиданий и рыночную реакцию на сегодняшний отчет NFP не стоит недооценивать. 
 
Доллар продавали после заседания ФРС, однако в четверг американская валюта начала расти. Особый вклад в эту тенденцию внес Банк Англии со своим медвежьим сюрпризом, который неожиданно сделал ФРС своеобразным лидером в ужесточении кредитных условий среди лидирующих экономик. Напомню, что инфляция, розничные продажи, индексы PMI, а также менее неоднозначная риторика представителей Банка Англии (по сравнению с другими ЦБ) почти убедили участников рынка, что ЦБ будет повышать ставки в ноябре. Этого не состоялось, поэтому автоматически скорректировались ожидания по ужесточению политик со стороны центральных банков с менее ястребиной позицией, в том числе Банка Японии и ЕЦБ. Эта переоценка видна из падения доходности 10-летних облигаций Великобритании и Германии и относительно стабильной динамики доходности 10-летних Трежерис:
 

 

РБА на заседании во вторник был вынужден отказаться от таргетирования доходности облигаций, что, однако не стало катализатором роста для AUD, так как одновременно с этим ЦБ выступил с разочаровывающим прогнозом по повышению ставки. По словам главы РБА, начало ужесточения может прийтись на 2024 год. Доходность дальних облигаций ускорила снижение на данной формулировке, вместе с ней отскочил вниз и AUDUSD. На техническом графике по паре можно рассмотреть два ведущих коридора – краткосрочный и долгосрочный, при этом область откуда начались продажи проходила на пересечении двух верхних границ каналов:

AUDUSD может скорректироваться до осевой линии краткосрочного аптренда (0.74-0.7350) этому может способствовать укрепление доллара после ФРС и возможно NFP в пятницу. 

S&P 500 обновил максимум в понедельник, несмотря на рост шансов ужесточения политики ФРС, так как инвесторы сосредоточены на сюрпризах в выходящей корпоративной отчетности в США, а доходность альтернативных инструментов – Трежерис умеренно снижается уже третью сессию подряд. Капитализация Теслы перевалила за 1 трлн. на фоне появления информации о крупном заказе от Hertz. Несмотря на компрометирующие расследования Facebook порадовал инвесторов хорошим ростом числа пользователей и намерением выкупить акции на $50 млрд. долларов. Моментум может вынести американский рынок на новый максимум, так как сюрпризы от Twitter, Alphabet и Microsoft, которые отчитываются сегодня, скорей всего также будут позитивными. 

На 20 октября, из 500 компаний входящих в S&P 500, отчитались 67 фирм. Прибыль 86.6% из них оказалась выше ожиданий, 11.9% разочаровали. 

На валютном рынке, доллар пытается развивать восходящее движение после пробоя двухнедельного медвежьего канала. Последние несколько сессий индекс доллара консолидировался вплотную к верхней границе канала, кроме того, три теста зоны поддержки 93.50 завершились ничем:

Беспокойство о так называемой стагфляции – комбинации из низких темпов роста и высокой инфляции, продолжает расти среди управляющими активов, показывает последний отчет BofA. В последнем опросе сократилась доля опрошенных считающих, что и инфляция, и экономический рост будут некоторое время находится выше долгосрочного тренда, однако выросла доля менеджеров считающих, что мировую экономику ждет комбинация из высокой инфляции и слабых темпов роста:

На финансовых рынках эти опасения отражаются преимущественно бегством из дальних облигаций, которые сильнее теряют в справедливой стоимости если инфляция растет. Если до недавнего момента среди ведущих экономик с этой тенденцией выделялись США, что кстати оказывало поддержку доллару, то затем темпы распродажи подтянулись на рынках суверенного долга Еврозоны, Великобритании, Швейцарии, Японии и других странах с низкими процентными ставками.