После роста до максимального уровня с начала апреля на прошлой неделе, доллар перешел в откат в понедельник, ранее цена пробила снизу вверх медвежий канал, который берет начало в октябре 2022. Интересной выглядит сейчас идея бычьего пробоя как как ранний сигнал разворота доллара: 

 
 

По EURUSD возник сигнал на покупку, по крайней мере в расчете на кратковременный откат вверх: цена совершила ретест линии генерального восходящего тренда, что должно вызвать небольшое бычье давление, тем не менее на кону ралли EURUSD с того же октября 2022:

 

( Читать дальше )

Отчет по рынку труда за март оставил смешанные чувства, так как не подтвердил ослабление темпов роста занятости, которое вроде как прослеживалось в ряде других отчетов (первоначальные заявки на пособия по безработице, ISM в сфере услуг, число открытых вакансий от JOLTS и т.д.). Поэтому ожидалось, что отчет по инфляции в США за март позволит прояснить судьбу повышения ставки ФРС на 25 б.п., что является основным фактором поиска доходности в краткосрочной перспективе. Данные по инфляции появились сегодня, и рынок воспринял их положительно, так как общий показатель инфляции (headline inflation) оказался ниже прогнозов на 0.2%. Фьючерс S&P 500 взлетел выше 4150 пунктов после релиза, EURUSD приблизилось к 1.10, а покупатели золота теперь чувствуют себя, намного уверенней покупая актив выше 2К за тройскую унцию. Чтобы сделать вывод об устойчивости положительной реакции рынка, давайте взглянем на поведение отдельных компонентов ИПЦ:

В таблице видно, что основной вклад в снижение общей инфляции внесли энергоресурсы, б/у автомобили и медицинские услуги – цены на них снизились на 3.

( Читать дальше )

Биржевые индексы США закрылись в небольшом минусе во вторник, несмотря на снижение безрисковых ставок после выхода данных по рынку труда США (отчет JOLTS). Индексы S&P 500 и Dow снизились на 0.58 и 0.59%, акции технологического сектора (которые в больше степени проявляют свойства защитных активов) потеряли чуть меньше – 0.37%. При этом доходности к погашению облигаций (безрисковые ставки) отреагировали вниз после выхода данных – двухлетняя ставка теряла в моменте более 18 базисных пунктов, 10-летняя ставка – около 12 базисных пунктов.  

Стоит рассмотреть два сценария, чтобы понять, что означает снижение доходностей облигаций вместе с негативной реакцией на рынке акций:

1. Ставки по облигациям падают, а цены на акции растут:

Этот сценарий характеризует приток капитала как в облигации, так и в акции. Ясно, что это происходит при сдвиге ожиданий в сторону смягчения политики ЦБ и сохранении/усилении ожиданий роста доходов фирм/снижения неопределенности по ним. Для этого необходимо появление умеренно негативной информации (aka «плохая новость – хорошая новость»), которая должна спровоцировать монетарный стимул, который по ожиданиям будет достаточным, чтобы обеспечить экспансию.  

( Читать дальше )

Во вторник, доллар безуспешно пытается перейти в рост, индекс американской валюты консолидируется около уровня 102. Позитивный настрой на фондовом рынке и индикаторы стресса в банковской системе США указывают на то, что потенциал дальнейшего снижения доллара растет. Так например, баланс ФРС, который в последние несколько недель значительно вырос, отражая спрос банков на «экстренную» денежную ликвидность, вновь перешел в снижение:

 

Кредитные спреды между AAA и высокодоходными облигациями продолжили сжиматься после кратковременного скачка в середине марта, и это значит, что спрос перемещается из защитных инструментов в активы, которые предлагают более высокую доходность:

 

 

( Читать дальше )

 

Волатильность на рынке продолжает снижаться, индекс ожидаемой волатильности S&P 500 VIX (также известный как «индекс страха») снизился до 21 пунктов, минимального значения с 9 марта. Напомню, что тогда же начали появляться первые новости связанные с SVB Financial:

  

Два ключевых «виновника» недавней нестабильности на финансовых рынках ЕС — Deutsche Bank и UBS, рассматриваются все менее таковыми, акции обоих банков подросли за последние несколько дней, указывая на оптимизм инвесторов в отношении финансового положения компаний и последствий поглощения Credit Suisse: 

 

( Читать дальше )

Новости связанные с Deutsche Bank пошатнули финансовые рынки в пятницу, однако динамика в понедельник подсказывает, что рынок перебрал с паникой: фьючерсы на SPX перевалили за 4000 пунктов, золото откатилось более чем на 1.5%. Акции американских банков, которые сейчас наверно являются одними из лучших прокси волатильности широкого рынка, отскочили на премаркете, обеспечив что торговля в понедельник пройдет под флагом поиска доходности.  Катализатором отскока предположительно стала новость, что FDIC согласовал покупку SVB Financial другим американским банком. Вкупе с полным страхованием депозитов, выкуп проблемного банка значительно снижает риски эффекта домино в банковском секторе США, что до недавнего времени «висело камнем на шее рынка». 

Ранее один из чиновников ФРС заявлял, что ситуация с SVB Financial «уникальна» намекая, что, если угрозу «заражения» удастся предотвратить, ЦБ может вернуться к своей основной на данный момент задаче – борьбе с инфляцией. 

( Читать дальше )

Поиск доходности усиливается на фондовых рынках, как глава ФРС Пауэлл не воспользовался вчера моментом на конференции Riksbank чтобы повторить недавнюю мантру о том, что высокую ставку необходимо гасить жесткой ДКП. Рынок интерпретировал это как еще один сигнал, что ФРС намерена снизить темпы ужесточения политики, а в перспективе квартала и вовсе поставить точку на этом. Американский рынок закрылся вчера умеренным ростом, фьючерсы сегодня продолжили рост указывая на позитивный старт Нью-йоркской сессии. Инвесторы также увеличили спрос на облигации, доходности Трежерис на всем спектре погашения торгуются сегодня в небольшом минусе. Индекс доллара явно консолидируется вблизи уровня 103, покупательский интерес остается низким, перед релизом CPI может быть попытка продавцов пощупать уровень 103, а при благоприятных данных и вовсе пробить поддержку и уйти в сторону 102.50 – 102:

 

( Читать дальше )

Данные по внешней торговле Китая за октябрь, опубликованные во понедельник, разочаровали рынок, импорт и экспорт не оправдали ожиданий роста, снизившись в годовом выражении (-0.3% экспорт, -0.7% импорт). Оба показателя снижаются уже несколько месяцев подряд:

 

 

Пока реакция широкого рынка сдержанная, так как фокус внимания на двух ключевых событиях в США – промежуточных выборах в Конгресс и релизе отчета по инфляции за октябрь в четверг. 

Негативной для аппетита к риску выступила и информация, что дневной прирост случаев заражения коронавирусом в Китае составил 7000 случаев, максимум за шесть месяцев. В свете того, что рынок последние несколько дней торговал неподтвержденные сообщения об ослаблении коронавирусных ограничений, нетрудно предположить, что сейчас растет риск отката этих ожиданий: давления на рисковые активы и, в частности, на нефть, которая показала свою чувствительность к этим сообщениям. С начала октября котировки Brent прибавили около 8 долларов за баррель, уперевшись в сопротивление на 94 долларов за баррель, максимум октября. 

( Читать дальше )

ФРС, как ожидается, повысит ставку на 75 б.п. четвертый раз подряд на сегодняшнем заседании, какие-то сюрпризы здесь маловероятны. Основное внимание дальнейших планах ЦБ, часть инвесторов делает ставку на паузу или завершении цикла ужесточения ДКП в 2023. Это видно из стремительного отката доходностей облигаций США и доллара начиная с прошлой недели. «Качели» в долларе, а также на рынке американского госдолга, которые мы наблюдаем последние несколько дней, показывают, насколько важна для рынков эта информация и сегодняшнее заседание FOMC станет событием, которое в этом отношении наконец расставит точки над i.  

Ожидания, что ФРС замедлит темп повышения ставки в 2023, появились после выхода данных по ценам на недвижимость в середине октября, темпы снижения которых продолжили ускоряться в сентябре (-1.6%):

 

 

Кроме того, последовательно снижались и инфляционные ожидания населения, как показывали последние отчеты У. Мичиган:

( Читать дальше )

Доллар начал неделю с укрепления, индекс доллара вырос более чем на 0.7% до 111.50 пунктов. Участники рынка покупают доллар в ожидании сильного отчета NFP в пятницу, а также на фоне слабых данных по экономике Китая и Европейских стран. Индекс PMI в производственном секторе Китая снова упал ниже 50 пунктов (нейтральная отметка), что говорит об сокращении активности в октябре по сравнению с предыдущим месяцем.  Большую часть второго полугодия индекс держится ниже 50 пунктов из-за жестких ковидных ограничений в рамках «нулевой терпимости» властей к распространению инфекции, которые значительно ограничивают мобильность и вызывают перебои в работе предприятий:

Экономика Еврозоны приближается к рецессии не столь быстро, как ожидалось, однако инфляция продолжает ускоряться. Рост ВВП в третьем квартале замедлился до 0.2% в годовом выражении, в то же время базовая инфляция ускорилась до 5% в октябре по сравнению с 4.9% в сентябре, показали данные в понедельник. 

Позитивный сюрприз в ВВП обязан потребительским расходам в Германии, инвестиционным расходам во Франции и росту туристических расходов в Испании. Тем не менее влияние этих драйверов как ожидается продолжит ослабевать. Лидирующий индикатор потребительской уверенности находится недалеко от исторических минимумов, как и рост реальной заработной платы. Это значительно влияет на прогноз потребления, что видно из розничных продаж, рост которых постепенно снижался в течении нескольких последних месяцев. Вместе с высокими ставками, это ведет к снижению инвестиционных расходов, а следовательно, следующая на очереди номинальная заработная плата и темпы найма. Когда эти два ключевых макропоказателя начнут ухудшаться, можно говорить о том, что рецессия в экономике ЕС не за горами. 

( Читать дальше )