комментарии Артур Идиатулин (Tickmill) на форуме

Кто держит золото - тот молодец

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Рост долгового пузыря - три главных последствия

Как и в случае с финансовым кризисом 2008 года, коронакризис сопровождается стремительным ростом долговой нагрузки в мире. Активно занимает как частный сектор, так и государственный сектор. В этой статье мы рассмотрим три ключевых последствия этого процесса. 

По расчетам МВФ, частный сектор сгенерировал около 5 трлн. долларов долга за первое полугодие 2020 через прямой и непрямой каналы (банковское кредитование и выпуск корпоративных облигаций). Предполагая, что задолженность частного сектора увеличится еще на 2 трлн. во втором полугодии, в сумме прирост долга в 2020 составит 9% мирового ВВП. Если учитывать, что мировая экономика сократится на 5% в этом году, отношение долга к ВВП подскочит со 155% до 173%.

Глобальная фискальная поддержка в ответ на кризис составит около 9 трлн. долларов или 12% от мирового ВВП (76 трлн. долларов на конец 2020). Примерно половина из них представляла прямую бюджетную поддержку и другая половина в виде государственных кредитов, увеличения госучастия в компаниях, гарантий и других квазифискальных мер. С учетом ожидаемого падения ВВП, отношение госдолга к ВВП вырастет с 88% до 105%. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Золото на $1800. Растем дальше?

Сенат США единогласно проголосовал во вторник за продление ключевого стимулирующего маневра — программу защиты заработных плат. Она заключается в том, что правительство предлагает предприятиям дешевый кредитный источник в обмен на сохранение рабочих мест. Изначально рассчитывалось что «спасательный круг» будет необходим до конца июня, однако решение законодателей подсказывает, что без кредитной поддержки экономику подстерегает волна увольнений. Фондовые рынки США приветствовали решение властей продлить программу, SPX прибавил 1.5%. 

Важно помнить, что планы правительства продлить или создать новые стимулы напрямую влияют на то, каким темпом минфин будет наращивать долг и каким темпом потребуется ФРС выкупать его, чтобы держать стоимость заимствований под контролем. Данная новость повышает шансы на то, что в скором времени ФРС начнет таргетировать кривую доходности, о которой речь пойдет ниже. 

Программа защиты зарплат вызывает много вопросов к «качеству» отчета NFP в мае и в июне, так как у предприятий был существенный стимул откладывать увольнения или даже увеличивать найм. Продление программы означает что реальный тренд безработицы будет замаскирован и в июле.   

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Рывок в золоте - новый виток опасений инфляции в США?

Одним из наиболее примечательных рыночных событий на этой неделе стало обновление годового экстремума в золоте:

 
Предполагаемая техническая картина по золоту

Покупатели и продавцы спорили два месяца, в течение которых цена колебалась в диапазоне $1680 — $1745. Наконец, продавцы уступили. В прошлом месяце, примерно 18 мая, состоялся неудавшийся пробой — видно, что цена не смогла закрепиться выше верхней границы. 

Сейчас шансов того, что пробой успешный, значительно больше, так как можно видеть, что произошел отбой от уровня сверху и затем последовал более высокий лой.  Такое поведение можно объяснить тем, что рынок пришел к консенсусу по поводу «правильности» пробоя — продавцы осознали ошибки, продав от сопротивления, покупатели убедились в верности решения, купив еще. Все нерешившиеся поддержали покупателей. Следовательно, за выходом из диапазона (что часто является сигналом к началу тренда) базовым сценарием становится тренд и тест следующего важного уровня на $1800. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Что такое валютный своп ФРС? Интерпретируем правильно последние новости.

Одним из первых проявлений коронавирусного кризиса стал глобальный дефицит долларов, однако чрезвычайно агрессивный ответ ФРС позволил сравнительно быстро подавить развитие проблемы. Последние данные ФРС указали на снижение баланса, впервые с февраля, за счет снижения спроса на валютные свопы. В этой статье мы разберемся почему именно произошло снижение баланса. 
 
Для начала разберемся с терминологией. Что представляет собой валютный своп ФРС с иностранным центральным банком? Это соглашение между центральными банками о взаимном обмене валют на некоторое время. Когда ФРС предоставляет доллары в обмен на иностранную валюту происходит прямой обмен, когда ФРС получает доллары обратно, «возвращая» иностранному ЦБ его валюту — происходит обратный обмен.  Так как контрагентом ФРС является крупный иностранный центральный банк и курс на даты прямого и обратного обмена фиксируется, валютный своп не имеет ни кредитного ни валютного риска для американского ЦБ. Своп линия не бесплатна, по ней начисляется процентная ставка. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Первая волна и не заканчивалась…

Режим самоизоляции позволил некоторым странам выйти на плато в темпах заражения Covid-19, однако, как только страны начали ослаблять ограничения, заболеваемость вновь перешла в рост. Несмотря на дневные перепады, кривая новых случаев демонстрирует четкий повышательный тренд, который начал усиливаться примерно с конца мая:

 

 

СМИ заговорили о второй волне, но похоже, что это лишь продолжение никуда не уходившей первой волны, после недолгой паузы. 

Рост заболеваемости Covid-19 опосредовал свое негативное воздействие на рынок через два основных фактора — угрозу локдауна и длительность закрытых границ. Первый эксперимент с локдауном показал, что это болезненная и крайне дорогостоящая мера, ставящая на грань состоятельности правительства как заемщиков. На мой взгляд, повторный локдаун возможен только лишь в том случае, если темпы заболеваемости создадут непомерную нагрузку на службы здравоохранения. Сейчас запас прочности у них, несомненно, выше поэтому превентивные локдауны уже точно не приоритетная мера, т.к. время для создания больничных резервов достаточно было выиграть один раз. Поэтому без признаков сильного ускорения в тренде, рост заболеваемости пока лишь инфоповод для «второй волны». 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Заседание ОПЕК+: в чем заключается основная неопределенность?

Цены на нефть выросли на более чем 2% во вторник на ожиданиях, что июньские переговоры ОПЕК+ будут иметь позитивный исход для рынка. Исходная дата собрания – 9-10 июня, однако на этой неделе появилась пока неподтвержденная официально информация, что встреча может состояться уже в этот четверг. Основной вопрос, который волнует рынки – согласятся ли участники пакта продлить текущий размер ограничений, действие которых истекает в конце июня. 

Напомню, что в рамках текущего соглашения, участники сделки договорились снизить добычу (начиная с начала мая) и довести совокупный размер сокращения до 9.7 млн. б/д., что составляет примерно 10% от мирового потребления нефти (на 2018 год). 

Такой размер ограничений будет действовать до конца июня, с начала июля участники смогут увеличить добычу, чтобы размер ограничений составлял уже 7.7 млн б/д. Если ОПЕК+ сумеет договориться о продлении текущих ограничений еще на некоторое время, это будет положительный сюрприз для рынка. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

AUDCAD: Борьба коллег по цеху

 

Торговая война вовлекает новых участников, а тренд на протекционизм становится все более ощутимым. На этот раз под внимание рынков привлек австралийский экспорт угля в Китай.  Испортившиеся отношения между странами создали и создают еще больше предпосылок к тому, что Китай усилит поощрение производства угля внутри страны и создаст больше барьеров для импорта, уменьшив таким образом ключевой рынок сбыта для Австралии. 

Ранее Китай ввел пошлины на говядину и ячмень из Австралии из-за того, что последняя призвала провести независимое расследование того, откуда и как появился вирус. Сейчас же рынок анализирует слухи о том, что комиссия по развитию и реформам Китая (главный орган планирования) приказала госкомпаниям из сектора коммунальных услуг не покупать у Австралии уголь для отопления. Критически важно понять сейчас как сильно пострадает угольный экспорт Австралии в количественном выражении и как долго это продолжится, если слухи окажутся не просто слухами. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Повышаем цены, снижаем добычу: смешанные сигналы от Саудовской Аравии

Саудовская Аравия дополнительно поддержала нефтяные котировки в понедельник, объявив о снижении добычи еще на 1 млн б/д. начиная с июня, доводя добычу до 7.5 млн. баррелей, минимального уровня почти за 20 лет. Мотив прост – ускорить восстановление цен. Примечательно что решение Королевства последовало вскоре за телефонными переговорами Трампа и короля Саудовской Аравии. Brent подскочил на 5% на добрых вестях, однако затем психологический аспект поддержки быстро иссяк и цены закрылись ниже открытия. С учетом решения Саудовской Аравии повысить отпускные цены на июнь, решение выглядит несколько странным и получило вторую, негативную интерпретацию: темпы ребалансировки рынка не оправдывают повышения цен, поэтому потребовались дополнительные усилия.

Саудовская Аравия успешно передала эстафету сокращения добычи и другим Ближневосточным странам, в частности Кувейту и ОАЭ, которые также объявили о сокращении добычи в июне на 100 и 80 тысяч б/д соответственно. Позитивную реакцию на новость сдерживает также и неопределенность выполнения «плана по сокращению» отдельными участниками сделки ОПЕК+: дополнительные ограничения добычи могут стать как перевыполнением плана, так и компенсацией «недосокращения» другими участниками. Например, Ирак исторически оказывался наименее прилежным участником картеля (в плане следования коллективному уговору), поэтому и сейчас существуют опасения, что он не сможет добиться сокращения добычи на целый миллион б/д. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Превью NFP и нефтяной рынок: обзор событий

Нефтяной рынок нащупал опору в виде сокращения добычи участниками сделки ОПЕК+, ближайший контракт Brent торгуется чуть выше 30 долларов за баррель, кроме того, заметно ослабло и контанго на рынке. Это определенно свидетельствует об оздоровлении рынка. Спред между июльским и августовским контрактом составляет сейчас около 1 доллар/баррель, в то время как в конце апреля спред был 2.5 доллара/баррель. 

Снижению спреда также способствовало резкое падение ставок фрахтования танкеров, что, собственно, снижает стоимость хранения нефти в плавучих резервуарах. Движение спреда между контрактами WTI было еще более впечатляющим – с конца марта спред между июньским и июльским контрактом сократился с 7 долларов/баррель до чуть больше 1 доллара/баррель. Такая динамика свидетельствует о том, что проблема дефицита нефтяных хранилищ отходит на второй план. 

Вчерашний рост цен вызвало неожиданное решение Саудовской Аравии повысить официальную цену продажи на большинство сортов продаваемой нефти и для большинства регионов в июне:

Авто-репост. Читать в блоге >>>

EURAUD: обзор по паре, торговые идеи.

Ключевые моменты: 

- EURAUD взлетел в марте почти на 3000 пунктов до 2 AUD за EUR в соответствии с обвалом цен рисковых активов (акций, сырья, HY бондов).  

-  Стабилизация цен на сырье ограничивает риск сильного снижения для AUD. 

-  Вторая «нога» коррекции на фондовом рынке создает условия для локального теста верхней границы канала на дневном таймфрейме.  

Недавнее движение EURAUD почти на 3000 пунктов за весьма короткое время позволяет заявить, что она была одной из самых волатильных из кросс-курсов. До начала марта 2020 пара торговалась в узком диапазоне в 600 пунктов, но затем взрывным движением достигла уровня 1.98.

Движение совпало с распродажей рисковых активов – в первую очередь акций, высокодоходных бондов компаний. Пострадали также цены на сырье, значимая часть экспорта Австралии. Риски в активах номинированных в AUD возросли из-за роста неопределенности в денежных потоках в страну, что спровоцировало отток капитала в страны с низкими процентными ставками (имеющими валюту фондирования, т.е. валюту, которая «финансирует» керри сделки). 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

EURUSD: ключевые силы, стоящие за возможным ростом

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Еврозона: всего две недели карантина и -3.8% ВВП в первом квартале

ВВП

Рецессия 2020 войдет в историю как вполне осознанная экономическая жертва правительств. Которая обошлась невероятно дорого. Европейская статистика показала, что ВВП за первый квартал сократился на 3.8% YoY, при этом локдаун зацепил лишь последние две недели марта! Что уж говорить о втором квартале, где весь апрель месяц экономика находилась под влиянием локдауна, а ослабление санитарных ограничений будет происходить предельно осторожно. Падение экономики вероятно превысит значение первого квартала, поэтому сезон провальных данных вероятно только начинается. 

ВВП Франции сократился на 5.8%, Испании — на 5.2%, Бельгии — на 3.9%, Австрии – на 2.5%. Можно заметить, что чем сильнее был карантин, тем слабее данные, что отражает степень подавления экономической активности, а также ограничения мобильности потребителей (падение ВВП соотносится с данными Google Mobility). Отсюда можно сделать вывод что экономика Германии должна была пострадать меньше, чем той же Франции или Испании. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Одна из возможных причин обвала нефти в понедельник

Падение нефтяных цен продолжилось во вторник, июньский контракт WTI нашел поддержку примерно на $10.60, ближайший контракт Brent торгуется ниже 20 долларов за баррель. Естественно, с такой устрашающей динамикой, возникает вопрос, что же явилось истинной причиной волны ликвидации, начавшейся в понедельник. Экспирация июньского контракта произойдет 19 мая и в общих чертах проблему рынка, конечно, можно описать как неразрешенную проблему выхода на поставку. Однако падение нефти в отрицательную зону из-за нехватки ликвидности обратило внимание рынков на уязвимость нефтяных ETF, которым необходима нормальная ликвидность для переноса позиций на следующий контрактный месяц (ролловер позиций). 

Наибольший интерес представляют позиции USO, самого большого нефтяного ETF в США. Он попал в поле зрения трейдеров после падения нефти 20 апреля из-за того, что достаточно распространённая торговая стратегия сырьевых ETF - держание ближайшего фьючерса и последовательный ролловер на следующий месяц, стала иметь резко возросшие риски. И хотя USO успел «переложиться» в июньские контракты за некоторое время до обвала майского контракта WTI 20 апреля, проблема выхода на поставку в июне поставила под угрозу позиции фонда. 23 апреля фонд сообщил, что изменяет свою инвестиционную позицию с июньского контракта на следующую комбинацию:

Авто-репост. Читать в блоге >>>

GBP: Придержи коней

Слабые данные за март указывают на всю глубину шока вызванного коронавирусом. Смотря вперед, можно утверждать, что восстановление экономики может занять дольше времени чем у «коллег по цеху», так как кроме очевидного влияния локдаунов снова всплывает неопределенность связанная с Brexit. Это лишает фунт потенциала роста. В краткосрочной перспективе спрос на доллар продолжает диктовать поведение GBPUSD. 

Как и показатели Еврозоны, цифры по Британии перешли в крутое пике в апреле, указывая на чрезвычайно слабый внутренний потенциал экономики к росту. Начиная с апрельских показателей ощущается полное влияние карантина на экономику, который пришел с запозданием в Британию. Композитный индекс активности от Markit (сочетает активность в производственной и непроизводственной сфере) упал до рекордного минимума в 12.9 пунктов, при прогнозе в 31 пункт. Значение индекса в 50 пунктов означает, что респонденты не отмечают изменений в активности по сравнению с предыдущим месяцем. Если интерпретировать значение индекса в более понятной форме, оно означает что 81% опрошенных фирм сообщили об ухудшении положения.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Нефть: Следим за заполнением хранилища в Кушинге


Как ни странно, небо еще не окончательно прояснилось для нефтяного рынка, некоторые инвесторы могут ожидать повторение фокуса с майским контрактом. Для этого есть причины. Напомню, что 20 апреля майский фьючерс WTI стал не просто бесплатным, за его покупку начали доплачивать, при этом NYMEX принял решение использовать отрицательную цену исполнения майского контракта 21 апреля. 

Чем интересен данный прецедент?

Во-первых, решение NYMEX вынуждает пересмотреть возможный риск для покупателей. Отрицательная цена означает, что риск по длинной позиции теперь неограничен, даже без использования плеча, и это нормально. Насколько я понимаю при отрицательной цене, становится допустимой ситуация, где покупатель фьючерса ожидающий поставку, получает маржин-колл, не получает товар и еще остается должен. 

Во-вторых, прецедент позволяет «прощупать» реальную степень переизбытка предложения американского сорта нефти и проблемы с ее поставкой в Кушинг. Поставка нефти в хаб лежит в основе механизма расчета поставочных фьючерсов WTI. Несмотря на то, что официальные данные говорят о заполнении хранилища всего на 77% (~59 из 76 млн. баррелей), Reuters сообщает что оставшийся объем был «забронирован» на 100% 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Снятие карантина может оказаться ложной надеждой и вот почему


Авто-репост. Читать в блоге >>>

EIA: Сокращение добычи в США произойдет «за счет рыночных сил»

США сократит добычу в 2020 и 2021, но не в результате координированных действий, а за счет вытеснения части дорогого предложения низкими ценами. Текущая конъюнктура не позволяет поддерживать или увеличивать объемы добычи, и недавняя динамика буровой активности в США подтверждает это. 

О неминуемой «естественной балансировке» заявил и энергетический департамент США (EIA). В своем обновленном краткосрочном прогнозе (от 7 апреля) агентство полагает, что добыча снизится на 470К баррелей в 2020, хотя в отчете месячной давности прогнозировался рост дополнительно на 770К. 

В 2021 году, по оценкам EIA добыча может упасть еще на 730К баррелей против 340К предыдущего прогноза.  

Рынок расстроен отчетом, так как прогноз неявно предполагает (обоснованно или нет), что США, как крупнейший производитель нефти в мире сократит добычу всего на 470К б/д, при этом от ОПЕК и России требуют в совокупности не менее 10 млн. б/д и сразу. При этом рыночная подстройка подразумевает, что в США добыча будет снижаться постепенно и будут уходить (поглощаться) самые неэффективные:

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Поздно ли покупать золото? Реальная процентная ставка в США подсказывает, что нет.

Снижение числа подтвержденных случаев Covid-19 приобретает первые признаки устойчивости – после резкого снижения числа новых случаев с пиковых 98135 до 75956 5 апреля, показатель упал вчера до 68608 случаев, продлевая таким образом классическое «ралли облегчения»: 

 

Азия в плюсе, ключевые европейские индексы выросли в среднем на 5%. Фьючерсы на фондовые индексы США также торговались дороже во вторник. Благодаря благоприятному нефтяному фону весьма вероятно, что бычий импульс на российском рынке будет «растянут» на всю сегодняшнюю торговую сессию. Рубль как ожидается продолжит укрепление с основной целью в 75 рублей за доллар, пройдя промежуточную поддержку без особых усилий.  

Некоторые вопросы вызывает взлет золота «по соседству» с ралли рисковых активов, но взглянув на динамику доходности TIPS (защищенные от инфляции бонды казначейства) можно видеть, что большую роль в ценообразовании золота похоже занимает реальная процентная ставка в США:

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Covid-19: Возможны негативные сюрпризы в середине апреля.

В понедельник мы наблюдаем умеренно позитивные настроения на фондовых рынках Азии и Европы, преимущественно за счет сохранения ожиданий что Саудовская Аравия и Россия смогут “заключить мир” несмотря на нежелание США присоединяться в и резкого спада новых случаев заражения Covid-19:
 



 
Индекс волатильности VIX который выступает сейчас полезным мерилом общего уровня опасений снизился до отметки 44.74. Фьючерс на S&P 500 вырос на 3.6%, заметное облегчение испытывают и европейские акции.
 
Спрос на рисковые активы все еще зависит преимущественно от темпов наступления инфекции в ключевых развитых экономиках – ЕС и США. Правительства настроены как можно скорее ослабить карантин, следовательно рынки стараются предвидеть ослабления исходя из динамики пандемии. По США мы наблюдаем снижение темпов роста новых случаев с 12.07% до 9.14% 5 апреля что может быть первым предвестником торможения инфекции. Устойчивое снижение числа новых случаев принесет более ощутимый позитив.

Авто-репост. Читать в блоге >>>