Iuuu

Uyuuyu

Каюсь если кого ввел в заблуждение своими предыдущими постами, с моей доморощенной аналитегой))
Как меня поправили в коментах евраз не сможет предъявить требование о выкупе всех акций при переходе через 95%, если не соберет эту сумму приобретением пакета в 10%. Статья 84_8 закона об АО.
Если не для выкупа, то зачем вообще эта допка?
Есть версия у оппонентов со смартлаба, что распадская напрямую отдаст допку в ВЭБ, а тот ей права на сибуглемет.
По моему эта схема крайне сомнительна ибо в силу всё того же закона об АО тут возникают разные неудобные для Евраза нюансы:
1) такая сделка подпадет под определение крупной сделки с заинтересованностью и соответстенно миноры могут требовать выкупа своей доли
2) при одобрении выпуска допки все несогласные и молчуны получат преимущественное право на приобретение выпущенных акций. То есть прежде чем пакет может быть передан ВЭБу его пощиплют миноры. Это чисто технические трудности с определением нужного объема допки.
Как я уже писал, по моему куда проще создать новое юридическое лицо, передать ему все акции распадской от евраза и права на сибуглемет от ВЭБ, а после поделить акции этого юрлица в любой удобной пророрции. Но тут не понятно каким боком в этой схеме будет участвовать допка…

( Читать дальше )

Итак, пока я писал свое видение по распадской вышла новость, которая все изменила.
Совет директоров обсудит допэмиссию. Вопрос зачем она нужна. Плюс это или минус, для меня лично?
Несмотря на обвал котировок при появленнии данной новости предлагаю всё же не поддаваться панике и всё хорошенько обдумать.
Итак, что нам известно:
1) евраз увеличивал долю вплоть до 85-87% по рынку. Вроде всё было гуд и вдруг:
2) дополнительное размещение акций. Почему? Цена? сколько? Нах?
По пунктам: в соответствии с уставом и законом об акционерных обществах распадская может практически удвоить кол-во акций. можно дополнительно разместить +600 мил шт. А можно и меньше.
Цена: определяет СД, то есть евраз. Но, евразу придется купить не менее 80% размещенных акций чтоб не терять свою долю. Остальное могём купить мы, мелюзга. Что мы не возьмём, точно возьмёт евраз.
Зачем: евраз близок к 95% которые дадут право принудительного выкупа. Одно но: если продолжать брать с рынка, цена загнется вверх по экспоненте, а по закону последние 5% придётся выкупать по самой дорогой цене. Евразу такое не выгодно. ОН ДЕЛАЕТ ФИНТ УШАМИ: ДОПКА, КОТОРУЮ ЧАСТИЧНО РАЗБЕРУТ МИНОРЫ, А ТО ЧТО ОСТАНЕТСЯ, ЗАБЕРЕТ САМ ЕВРАЗ. ПРИ ЭТОМ У НЕГО СТОИТ ЦЕЛЬ ПОВЫСИТЬ ДОЛЮ ДО 95% БЕЗ СУЩЕСТВЕНГОГО РОСТА ЦЕНЫ АКЦИЙ. Т.Е. ОБЪЕМ ДОПКИ СРЕДНИЙ (НЕ СЛИШКОМ БОЛЬШОЙ, ЧТОБ НЕ МОРОЗИТЬ БОЛЬШИЕ ДЕНЬГИ НА ПЕРИОД ПРОХОЖДЕНИЯ СДЕЛКИ И НЕ СЛИШКОМ МАЛЕНЬКИЙ, ЧТОБ МЕЛЮЗГА НЕ ПРОЖЕВАЛА). ЦЕНА: НЕ ВЫШЕ 140-150, НО И НЕ СЛИШКОМ МАЛЕНЬКАЯ, ЧТОБ МЕЛЮЗГА НЕ ПОЛЬСТИЛАСЬ НА ДЕШЕВИЗНУ).
ИТОГ: ВЫКУП И КОНСОЛИДАЦИЯ РАСПАДСКОЙ В РУКАХ ЕВРАЗА.
ЦЕНА ВЫКУПА НЕ БУДЕТ МЕНЕЕ 130-140 (ИБО В ЭТОМ ДИАПАЗОНЕ ЕВРАЗ БРАЛ С РЫНКА).
ВЫВОД: СУКИ! НЕ ДАДУТ В СП ПОУЧАСТВОВАТЬ. НО ЕСЛИ ПРОСЯДЕТ СИЛЬНО НИЖЕ 140 БУДУ БРАТЬ

Что делать с распадской по 100 на фоне отчетов за 1 полугодие 2018? Бумага не то чтобы дешевая поогнозный р/е=3-5, так же как у многих МРСКшек, уверенно дающих по 10% див доходности. И ведь распадская не «кампания роста», перспектив к значительному наращиванию объемов производства или размера активов не имеет, а прибыль её полностью определяется коньюктурой на рынке металлов и курсом $. Кстати в этом она напоминает северсталь, но в отличие от последней ни копейки акцианерам не платит. Единственное, что держит котировки распадской на высоком уровне, это неумирающая надежда на то, что в этом году распад уж точно начнет платить)
Но вот давайте на минуту представим, что это долгождагное событие наконец-то произошло — Менеджмент шахты принял прозрачную и понятную дивполитику. Станет ли распад привлекательней северстали? Пожалуй может и стать, если вдруг решит распределить 50% чистой прибыли или более на дивиденды. Тогда конечно, акции могут переоцениться раза в 2-2,5 до уровней р/е как у севки. Но вот вопрос, станет ли менеджемнт принимать такую дивполитику? Опять же и такое вполне возможно. Как никак 80% акций у Евраза и выводить дегьги через дивы ему более или менее удобно. Таким образом с вероятностью 50/50 новая дивполитика шахты может оказаться щедрой и прозрачной, что было бы хорошо даже для тех, кто не в лонге. Ведь ни одна бумага не переоценивается вдвое за одну торговую сессию и любой, хоть чуток следящий за бумагой инвестор упел бы в росте поучаствовать. Однако всё же, как мне кажется, новая дивполитика с большей долей вероятности может оказаться не такой уж щедрой или не такой уж прозрачной. В этом случае мы получаем гипотетическую возможность получить за 2018 от 1-15руб на акцию. Конечно рынок и такое воспримет как мега позитив, наверняка акции распада в моменте слетают к 120 или даже к 130, но гляньте на северсталь, у неё при 15% дивдоходности нет особо роста. Думаю это будет ждать и распадскую, принятие непрозрачной или прижимистой дивполитики убьет в ней единственную интригу и превратит бумагу в унылое болото. Акции распадской проведут годы в диапазоне 80-120 и это в лучшем случае, при стабильно высоком угле. А ведь в угле возможно и снижение...
В этой ситуации оптимальной стратегией на мой взгляд будет постоять в стороне, внимательно следя за новостным фоном вокруг компании. Войти в бумагу можно и по факту…