комментарии Мартынов Данила на форуме

Егор Дахтлер, аналитик ИК «Велес Капитал».

ВТБ продолжил восстановление после тяжелого для российского банковского сектора 2015 г. Банк продемонстрировал положительную динамику кредитного портфеля индивидуальных клиентов за счет прироста ипотечных и потребительских кредитов с начала 2016 г. Чистая процентная маржа в 3К16 стабилизировалась вблизи целевого уровня менеджмента в районе 4 пп. То же самое можно сказать и о стоимости риска, нормализовавшейся на уровне 190 бп по итогам 9М 2016 г. Однако, темп роста корпоративного портфеля остается в красной зоне по итогам 9М16 наряду с невысокой рентабельностью собственного капитала банка. Качество активов компании слегка ухудшилось в 3К 2016 г.: доля NPL достигла 7,2% из-за ухудшения качества корпоративных кредитов, а коэффициент покрытия снизился на 1 пп к/к, до 103%. 

В соответствии с ожиданиями менеджмента, ВТБ достигнет финансового результата выше 200 млрд руб. уже в 2019 г. При этом по итогам 2016 г. чистая прибыль компании составит около 50 млрд руб. (в соответствии с нашим прогнозом — 52,6 млрд руб.). RoAE'16, по нашим оценкам, составит 3,6%. Целевой уровень чистой прибыли будет обеспечен оптимизацией операционных расходов (ожидаемый cost/income составит 48% по итогам 2016 г., почти на 6 пп ниже г/г, что будет обеспечено присоединением активов Банка Москвы) и нормализацией стоимости риска вблизи 2 пп в 2016 г. 

В 2017 г. бюджет планирует получить от приватизации 10,9% доли ВТБ 95 млрд руб., что предполагает оценку банка в 6,7 коп./акция и 2% дисконт к текущей стоимости компании.

Учитывая финансовые показатели группы ВТБ, мы считаем оценку Минфина завышенной. Мы оценили банк с 50% дисконтом к капиталу (без учета привилегированных акций), предполагая рентабельность собственного капитала 2018 г. (опять же, без учета «префов») в 11,6%, в 4,6 коп./акция, что на 33% ниже текущих котировок. Мы не видим потенциала роста в обыкновенных акциях ВТБ в перспективе года и рекомендуем ПРОДАВАТЬ бумаги компании.

Александр Костюков, аналитик ИК «Велес Капитал».

По данным «РИА Новости» обновленная программа развития «РусГидро» на 2016-2020 гг. предполагает сохранение выплаты дивидендов в размере 50% от чистой прибыли по МСФО.
По итогам 2015 года «РусГидро» впервые направило на дивиденды 50% от чистой прибыли. Основной причиной столь щедрых выплат стала директива правительства о выплате дивидендов госкомпаний в размере 50% о чистой прибыли. Руководство компании ранее также заявляло о готовности направлять на дивиденды 50% от прибыли.

Мы считаем, что после прохождения пика инвестиционной программы, который приходится на 2016-2017 гг., направление 50% прибыли на дивиденды будет более чем разумным шагом для привлечения инвесторов и повышения капитализации компании. В перспективе ближайших 1-1,5 лет выплата столь щедрых дивидендов при отрицательном свободном денежном потоке может оказать давление на долговую нагрузку компании, однако мы не считаем, что оно может оказаться критичным.

В нашей модели мы исходим из того, что минимальный размер дивидендов по итогам 2016 г. составит 0,0588 руб./акцию, что соответствует доходности в 7,3% относительно текущих котировок. В базовом сценарии мы предполагаем выплату 0,0712 руб./акцию, что соответствует доходности в 8,8%. Мы считаем, что акции «РусГидро» на данный момент являются одной из наиболее интересных дивидендных историй среди электроэнергетических компаний.

Аналитики «Промсвязьбанка».

«АЛРОСА» прогнозирует стабильный спрос на алмазное сырье в 2017 году, без резкого падения или роста, а также не видит оснований для повышения цен, заявил президент компании Андрей Жарков в ходе телефонной конференции по итогам отчетности за 9 месяцев этого года.

В целом, прогнозы менеджмента вполне объективные. После падения рынка в 2015 году, небольшого восстановления в 2016 году, стабилизация в 2017 году наиболее вероятный сценарий. В то же время для «АЛРОСА» это позитивный прогноз, т.к. позволит компании сохранить неплохие операционные и финансовые показатели. Отметим, что текущий консенсус-прогноз по рынку предполагает снижение выручки и EBITDA в 2017 году в долларовом эквиваленте.

Аналитики «Атона».

Октябрьские операционные результаты «Аэрофлота» выглядят чуть слабее по сравнению с впечатляющими результатами за сентябрь, но все же они являются очень сильными. «Аэрофлот» демонстрирует сильный рост, даже не учитывая эффект ухода с рынка «Трансаэро». Результаты поддержат акции компании. Тем не менее, основные катализаторы — результаты за 3 квартал 2016 года по МСФО, которые должны быть объявлены 30 ноября.

Аналитики «Промсвязьбанка».

Результаты октября можно назвать сильными, особенно после слабых показателей в сентябре. Компания наращивает динамику перевозки пассажиров. Однако это связано не с оживлением рынка, а с увеличением доли «Аэрофлота» на рынке за счет более слабых показателей конкурентов. По нашим оценкам, в целом по РФ динамика перевозки пассажиров в октябре может быть отрицательной.

Александр Сидоров, аналитик ИК «АК БАРС Финанс».

24-го ноября мы ожидаем публикацию финансовой отчетности «Газпром нефти» по МСФО за 3 квартал 2016 г. Согласно нашим прогнозам, выручка «Газпром нефти» составит 403 млрд руб., что на 1% ниже уровня предыдущего квартала. EBITDA компании сократится на 4% кв./кв. до 81 млрд руб., чистая прибыль составит 37 млрд руб., что на 25% ниже показателя за 2 квартала 2016 г.

Мы полагаем, что на финансовые показатели «Газпром нефти» влияние оказали следующие факторы: 

Рост экспортной пошлины на нефть и нефтепродукты на 32% кв./кв.; 

Рост добычи углеводородов на 4% кв./кв. до 21.7 т.н.э. и объема нефтепереработки—на 1% кв./кв. до 10.6 т.н.э. 

Средняя цена Urals в 3 квартале практически не изменилась относительно 2 квартала и составила $43.8 за баррель; 

Средний курс рубля к доллару также практически не изменился и составил 64.62 руб. / $;

Аналитики «Промсвязьбанка».

Итальянская группа Enel обсуждает с акционерами возможное приведение уровня выплат дивидендов от чистой прибыли «Энел Россия» с текущих 40% до уровня группы, сообщил в ходе пресс-конференции CFO группы Альберто Де Паоли. «Мы обсуждаем с нашими акционерами уровень выплат на уровне группы», — ответил он на вопрос, обсуждается ли повышение payout ratio российской дочки с текущих 40% в дивидендной политике до уровня группы. По сути, речь идет о приближении payout ratio «Энел Россия» к уровню группы. О каком уровне выплат группы идет речь, менеджер не пояснил.

Напомним, что ранее «Энел Россия» заявляла о том, что может увеличить payout ratio до 65%. С учетом того, что Enel может продать свои активы в России, дивиденды компании действительно могут быть максимальными. В то же время по итогам 9 мес. 2016 года компания получила чистую прибыль в 2 млрд руб., по итогам года ожидания в 4,5 млрд руб. Если 60% от нее будет выплачено в виде дивидендов, то доходность по ним будет на уровне 8,5%.

Аналитики «Атона».

QIWI выходит на зыбкую почву потребительского кредитования, в котором мы видим много рисков. Новый проект QIWI потребует капитала и необходимости соблюдать банковские нормативы. QIWI сказала, что ожидает существенного сокращения чистой прибыли в 2017 из-за маркетинговых расходов, связанных с развитием проекта и потребностей в капитале. Новый проект отчасти похож на услуги «Тинькофф банка», но фактически у QIWI в этой области меньше опыта, а ее услуги являются менее гибкими. Возможно, мы не правы, и инвесторы позитивно воспримут этот проект, поскольку он предполагает существенный рост финансовых показателей в долгосрочной перспективе по сравнению со стагнирующим в настоящий момент основным транзакционным бизнесом. тем не менее, влияние этого проекта и насколько он будет успешным, станет ясно после 2017. До этого момента он окажет негативное влияние на финансовые показатели компании, и мы считаем, что акции могут показать отстающую динамику относительно индексов в 2017. Мы ставим нашу рекомендацию на «ПЕРЕСМОТР» после целевой цены $15,5 и рекомендации «ПОКУПАТЬ».

Аналитики «Атона».

Мы считаем закрытие сделки «ПОЗИТИВНЫМ» фактором и напоминаем, что «Норникелю» недавно не удалось продать свои африканские активы после подписания обязывающего соглашения. Мы считаем $300 млн хорошей ценой для неработающего актива. Средства, полученный от сделки, должны способствовать снижению долговой нагрузки — на конец 3 квартала 2016 года чистый долг на балансе «РУСАЛа» составлял $8,3 млрд. Если «РУСАЛ» решит использовать эти средства для выплаты специальных дивидендов, доходность может составить до 4,7%.

Герман Саич, я уже вышел... 

Как ты купил по стопу по 72 если цена открылась около 8 ровно?

Аналитики «Атона».

После статьи в «Ведомостях» от 22 ноября, в которой утверждалось, что «ЛУКОЙЛ» испытывает трудности в связи с геологическими особенностями Пякяхинского месторождения, связанные с наличием газовых шапок и прорывами газа (см. вчерашний утренний обзор «Атона»), компания представила свои комментарии, заявив, что утверждения и выводы в упомянутой выше статье являются неверными и не соответствуют реальным фактам. «ЛУКОЙЛ» не наблюдает и не ожидает прорывов газа из газовых шапок или других технологических проблем. Параметры добычи нефти, конденсата и газа полностью соответствуют оценкам компании, и их не планируется пересматривать. Компания отметила, что Пякяхинское многопластовое нефтегазоконденсатное месторождение, несомненно, имеет сложную геологическую структуру, однако геологические особенности полностью учтены в проектной документации, которая предусматривает одновременную добычу нефти, конденсата и газа.

Мы приветствуем своевременные разъяснения от компании, и мы рады видеть, что компания не изменила свои планы в отношении этого месторождения. Рынок вчера не проявил какой-либо негативной реакции на эту новость

Аудитор, Не смейся, это гении нашего времени)))

Герман Саич, Денег нет вот и бомбит!(((( Хоть на «животине» Как ты говоришь, заработал чуток…

Герман Саич, Меня убивают такие вопросы. Хочется застрелить автора! Ты купил? Если не купил, то молчи, а если купил то пиши, вот идея я в нее вложился.  Какого х… спрашивать покупать не покупать. Тебе от этого легче станет????  Да ты же первый обосрешься покупать после того, как актив почти на 100 процентов за два дня вырос. Или я не прав?????

Результаты компании по EBITDA оказались на уровне ожиданий рынка, а по выручке — хуже. Снижение финансовых результатов компании связано с сокращением объемов реализации в физическом выражении (на 14%) и средней цены реализации (на 8% в долларовом эквиваленте). При этом EBITDA «АЛРОСА» снижалась более существенно, чем выручка, что связано с укреплением рубля. В целом результаты компании в 3 кв. одни из худших в этом году, в 4 кв. можно ожидать их небольшого улучшения.

Аудитор, Исправил

Александра Мельникова, Евгений Кипнис, аналитики «Альфа-Банка».

Компания Qiwi (выше рынка; РЦ $19,5) сегодня представит финансовые результаты за 3 квартал 2016 года по МСФО и проведет телефонную конференцию. По нашей оценке, выручка за 3 квартал 2016 года снизится на 4% г/г до 2,4 млрд руб. на фоне снижения объемов платежей в годовом сопоставлении. Мы ожидаем, что скорректированная EBITDA составит 1,3 млрд руб., что на 7% ниже в годовом сопоставлении и соответствует скорректированной рентабельности EBITDA 51,5%, что на 1,5 п.п. ниже в годовом сопоставлении из-за роста расходов на маркетинг и исследовательскую деятельность. Мы ожидаем, что скорректированная чистая прибыль составит 1,1 млрд руб., что на 6% ниже в годовом сопоставлении по тем же причинам, что и скорректированная EBITDA. На данный момент надежного консенсус-прогноза нет.

Александр Костюков, аналитик ИК «Велес Капитал». 

ТГК-1 представила оптимистичные финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев 2016 года. Выручка за 9 мес. 2016 г. выросла на 13,3% (здесь и далее — г/г) до 54,42 млрд руб. Наибольший вклад в рост выручки внесли продажи мощности, которые за 9 мес. 2016 г. увеличились на 2,92 млрд руб. (+36,2%). Рост отпуска теплоэнергии с начала года на 2,2% вкупе с ростом тарифов обеспечили рост продаж теплового бизнеса компании на 2,05 млрд руб. или 10,5%. Увеличение выручки от э/э на 1,32 млрд руб. или 7% было обусловлено за счет роста продаж э/э, а также выгодной конъюнктуры цены в регионах продажи, которая была вызвана в том числе и за счет увеличения ремонтных работ в регионе. 

Увеличение загрузки высокомаржинальной водной генерации в 1П 2016 г., а также увеличение платы по мощности компании стали причиной роста EBITDA на 19,9% до 14,75 млрд руб., а также роста ее рентабельности на 151 бп до 27,11%. Чистая прибыль по итогам 9 мес. 2016 г. выросла на 67,2% до 6,75 млрд руб. 

Мы ожидаем, что компания продолжит демонстрировать улучшение финансовых результатов в 4 кв. 2016 г., в том числе и за счет увеличения цены на мощность по ДПМ. Руководство ГЭХа сообщило о готовности выплатить дивиденды в размере 35% от чистой прибыли, что по нашим оценкам обеспечит доходность в 7-8%. Однако финальный размер выплат будет зависеть и от решения основного акционера — «Газпрома».