Крах одной из крупнейших криптобирж вызвал приступ лихорадки у отрасли: ведущие игроки рынка говорят о потере наработанного годами доверия, а клиенты криптобирж массово выводят монеты на холодные кошельки.

На прошлой неделе FTX присоединилась к Terra, Three Arrows Capital, Celsius и Voyager, подав заявление о банкротстве. Причиной краха криптобиржи стало безграмотное финансовое управление, когда основным активом дочерней инвестиционной компании Alameda Research оказались выпущенные FTX токены. Искусственно созданное инвестиционное благополучие было приправлено активным пиаром в СМИ и большим списком спонсорских контрактов, включая команду Mercedes F1.

Генеральный директор криптобиржи Kraken эмоционально высказался по этому поводу: «Жадность, своекорыстие и высокомерие одного человека привели к потере доверия, достигнутого десятилетней работой отрасли. Обвал криптобиржи такого масштаба – подарок ненавистникам Bitcoin во всем мире».

Несмотря на тяжелую макроэкономическую обстановку, ряд сетевых параметров свидетельствует о продолжении формирования дна Bitcoin. Так, во время бычьего забега конца 2020 года ходлеры активно избавлялись от монет. Сейчас же, благодаря усилиям по накоплению запасов, число неактивных монет достигло нового рекорда.

Источник изображения: glassnode.com

В это же время объем «горячих» монет (остававшихся без движения менее полугода) в доступном на рынке предложении находится на исторических минимумах. Это говорит о постепенном их изъятии с рынка для сохранения на холодных кошельках в ожидании лучших условий.

CBDC (central bank digital currency) – это цифровая государственная валюта, созданная при помощи технологии распределенного реестра (DLT). Она отличается от нынешних цифровых денег, которые по сути являются выпущенными коммерческими банками кредитными обязательствами. И если на первый взгляд кажется, что это одно и то же, будьте внимательны: дьявол кроется в деталях. В статье «Чистое зло» бывший генеральный директор BitMEX Артур Хейс раскрывает причины пессимистичного настроя в отношении планов финансовых регуляторов.

Ныне циркулирующие цифровые деньги создаются коммерческими банками, так сложилось исторически. Когда потребитель или организация берут кредит, на их счете образуется соответствующая сумма. При этом активы банка могут составлять менее 10% от выпущенных обязательств – это называется нормой частичного резервирования. В результате финансового круговорота фактические $100 создают обязательства на $900.

На криптовалютном рынке наблюдается оживление, приведшее к значительным за последние месяцы потерям медведей. Однако ведущая сила – институциональные инвесторы – продолжают дремать, а синие киты все так же избавляются от запасов.

Ожидание Uptober (статистически октябрь для Bitcoin является месяцем роста) и техническая коррекция индекса доллара США привели к росту криптовалюты выше $20 тыс., а совокупные потери медведей по коротким позициям за неделю превысили $800 млн.

Источник изображения: криптовалютная биржа StormGain

Оптимизма трейдерам добавляет покупка Twitter Илоном Маском и ожидание внедрения криптоплатежей. За неделю Dogecoin подорожал вдвое до 12 центов за монету, а трейдер-ветеран Питер Брандт заявил об окончании медвежьего тренда для мем-криптовалюты.

Вчерашний подъем Bitcoin выше $20 тыс. стал неожиданностью для медведей: коротких позиций за сутки было ликвидировано на $552 млн. В совокупности же по всем инструментам потери продавцов составили $1,13 млрд.

Источник изображения: coinglass.com

Инвесторов же, напротив, последний подъем должен приободрить, поскольку уровень стресса, измеряемый в убыточных монетах, близок к историческому максимуму. Согласно данным Glassnode, свыше 8 млн BTC были куплены по более высоким ценам (на основе 30-дневной скользящей средней).

Перекосы в монетарной политике ведут к росту неопределенности. Министр финансов США Джанет Йеллен предупреждает о рисках для финансовой стабильности, в это же время аналитики Bank of America называют Bitcoin потенциальным спасением от инфляции.

Источник изображения: криптовалютная биржа StormGain

С чего все началось

ФРС является ведущей силой на мировом финансовом рынке, а доллар США занимает 59% долю в объеме международных резервов. Политика ФРС предопределяет действия остальных финансовых регуляторов и задает основные течения для международного капитала.

Во время мирового финансового кризиса 2008г. (начавшегося с ипотечного кризиса в США) ФРС для поддержки экономики более чем вдвое увеличила свой баланс, скупая активы и вливая деньги в экономику. В последующий период роста с 2010 по 2020гг. регулятор должен был его разгрузить, но не сделал этого.

С приходом пандемии в 2020 году ФРС вновь более чем в два раза нарастила баланс, а денежная масса доллара (М2) выросла на 35% за два с половиной года.

Октябрь рискует стать самым тихим месяцем в истории Bitcoin, однако за внешним спокойствием скрываются две противоборствующие силы. Киты (>1 тыс. BTC) продолжают избавляться от монет в ожидании дальнейшего ухудшения макроэкономической обстановки, в это же время креветки (<1 BTC) наращивают запасы.

Застой проявляется в низкой активности сети, а скорость появления новых адресов находится на уровне середины 2017 года. Аналогичную картину демонстрирует и общий объем переводов, выраженный в долларах США: показатель опустился до $19,2 млрд в сутки.

Источник изображения: glassnode.com

Несвойственное Bitcoin спокойствие наступило после банкротства ряда криптопроектов и бегства криптотуристов, что привело к консолидации цены вокруг уровня в $20 тыс.

Инфляция в Европе и США бьет многолетние рекорды, а фондовые рынки падают под напором монетарной политики регуляторов. В условиях меняющейся конъюнктуры аналитические агентства пересматривают подход при оценке стоимости базовых активов. По ряду параметров Bitcoin оказался сильно недооценен.

Инфляция в США превышает 8%, а по странам Европы разбег составляет от 6% до 24%. Дорожают как энергоносители, так и продукты питания, а рост затрат на производство хлеба уже привел к закрытию 1 из 10 хлебопекарен в Бельгии, по данным NYT.

Источник изображения: ec.europa.eu

В попытке обуздать инфляцию регуляторы повышают ключевые ставки, что приводит к удорожанию заимствований для населения и бизнеса. Это естественным образом тормозит экономику. Так, для пары евро/доллар прогнозируют уровень в $0,86 при сохранении наметившихся негативных тенденций.

Английский фунт в третьем квартале потерял 8,2% против доллара США, поскольку Минфин Великобритании выступил с предложением вместо запланированного повышения снизить ряд налогов для поддержки экономики. В условиях дефицита бюджета и роста госдолга – не лучшее решение. Парламентарии тут же обрушились с критикой на премьер-министра Лиз Трасс, которая занимает пост чуть больше месяца. Если она уйдет с должности в ответ на требования оппозиции, фунт ждут новые потрясения.

Несмотря на падение капитализации крипторынка втрое от максимума 2021 года и появление энергоэффективных асиков, за последние 12 месяцев энергопотребление майнерами Bitcoin подскочило на 41% до 266 ТВтч, согласно оценке Bitcoin Mining Council. Это составляет 0,16% от всего мирового производства электроэнергии и 0,10% мировых выбросов углеводородов.

Благодаря появлению новых асиков энергоэффективность майнинга выросла за год на 23%, а за последние 8 лет – на 5814%.

Источник изображения: bitcoinminingcouncil.com

При этом хешрейт сети за год подскочил на 73% и продолжает расти. На прошлой неделе единовременная коррекция составила рекордные в 2022 году 13,6%. Другими словами, новое оборудование вводится в строй ударными темпами. И пока одни майнинг-компании пытаются свести концы с концами, другие скупают новейшие асики по бросовым ценам (подробнее в статье «Кто стоит за рекордным ростом хешрейта Bitcoin»).

Bitcoin справедливо считается высоковолатильным инструментом, а за редкими периодами затяжной консолидации в большинстве случаев следуют значительные ценовые движения. На протяжении четырех месяцев цена колеблется в районе $20 тыс., что предполагает повышенную волатильность в ближайшем будущем.

Источник изображения: криптовалютная биржа StormGain

На графике ниже отмечены периоды с реализованной волатильностью ниже 28%. Вкупе с продолжающимся медвежьим трендом и застоем свыше недели это знаменует приближающиеся сильные движения и последующий разворот рынка. На данном этапе паттерн только начинает формироваться и не исключено образование медвежьей ловушки (резкий уход вниз перед бычьим забегом).