Характеристики эмитентов №14

📢 Добрый день!

⚡️ Размещение
Вчера прошло размещение дебютного выпуска облигаций Унител, БО-П01 объёмом 150 млн. руб. По итогам 2-х торговых сессий разместили 77.7 млн. руб., при этом 37.5 млн. руб. выкупил МСП-Банк. Остальной объём ушел розничным инвесторам. В декабре этого года АКРА присвоило компании рейтинг BB-(RU) с прогнозом «Стабильный».

✔️ О компании
ООО «Унител» является B2B оператором телекоммуникационных услуг. Компания создана в 2012 году, регион присутствия — Санкт-Петербург и Ленинградская область. В портфеле компании более 30 видов предоставляемых услуг от телефонии и сетевой инфраструктуры до телематика и colocation. В структуре выручки 90% выручки приходится на B2B и 10% на B2G и B2O. Ключевыми сегментами для компании являются ШПД (43%), сетевая инфраструктура (22%) и услуги частных виртуальных сетей VPN (17%). Средства привлекаются на реализацию инвестиционной программы, направленную на подключение новых клиентов в сегменте B2B, включая модернизацию сети, рефинансирование долгового портфеля, запуск новых сервисов, а также приобретение более мелких игроков через M&A на рынке.

Облигации. Обзор флоутеров

Продолжение. Сегодня рассмотрим флоутеры с привязкой к RUONIA на примере корпоративных бумаг. Классические ОФЗ-ПК не несут особого интереса, т.к. есть прямой аналог — фонды ликвидности (с учётом капитализации и за вычетом процентов результат идентичен), а самое главное — корпоративные флоутеры дают премию к RUONIA.

Ниже приведен ряд выпусков с инвестиционным рейтингом эмитентом. Ставка купона по всем перечисленным облигациям рассчитывается по следующей формуле: 

среднее арифметическое значение ставок RUONIA за период, начинающийся за 7 дней до даты начала и заканчивающийся за 7 дней до даты окончания текущего купонного периода + премия

МТС-Банк, 001Р-03
RU000A107456
Цена — 101.285%
Премия — 2.2%

АФК Система, 001Р-26
RU000A106Z46
Цена — 100.04%
Премия — 1.9%

ВЭБ.РФ, ПБО-002Р-31
RU000A1042W6
Цена — 101.215%
Премия — 1.55%

ВЭБ.РФ, ПБО-002Р-36
RU000A105YH8
Цена — 102.12%
Премия — 1.7%

ВЭБ.РФ, ПБО-002Р-37
RU000A106LL5
Цена — 102.18%
Премия — 1.8%

ВЭБ.РФ, ПБО-002Р-38

Облигации. Обзор флоутеров

В продолжение вчерашней публикации рассмотрим некоторые выпуски флоутеров подробнее. Начнем со «старых» ОФЗ-ПК серии 29006-29010.

29006:
Цена — 99.789%
Текущий купон — 8.53%
Премия — 1.2%
Ближайшая выплата купона — 31.01.2024
Погашение — 29.01.2025

29007:
Цена — 100.032%
Текущий купон — 9.22%
Премия — 1.3%
Ближайшая выплата купона — 06.03.2024
Погашение — 03.03.2027

29008:
Цена — 101.806%
Текущий купон — 10.29%
Премия — 1.4%
Ближайшая выплата купона — 10.04.2024
Погашение — 03.10.2029

29009:
Цена — 103.03%
Текущий купон — 11.60%
Премия — 1.5%
Ближайшая выплата купона — 15.05.2024
Погашение — 05.05.2032

29010:
Цена — 103.819%
Текущий купон — 8.82%
Премия — 1.6%
Ближайшая выплата купона — 20.12.2023
Погашение — 06.12.2034

Только 2 выпуска из 5 торгуются около номинала: 29006 и 29007. Основная причина — самые низкие купоны из представленных бумаг на данный момент. По 29006 купон изменится 31 января и составит более 15%. По 29007 — 6 марта и составит более 16% при неизменности ставки в феврале, что сейчас наиболее вероятный сценарий.

Образовательный блок

Стоимость облигации имеет обратную зависимость от процентной ставки. Это базовая истина, о которой все узнают при первом знакомстве с инструментом. Но не единственная. Более того, эта зависимость далеко не стопроцентная, в связи с чем стоимость облигаций может отклоняться в ту или иную сторону под влиянием разных факторов.

Процентная ставка при прочих равных определенно имеет наибольшее влияние на динамику стоимости и доходности облигаций. Но степень этого влияния разная и зависит от ряда факторов. Так центральные банки путем изменения процентной ставки напрямую могут влиять только на краткосрочные ставки. А долгосрочные процентные ставки, на которые опираются экономические агенты и, как следствие, на основе которых функционирует экономика, зависят от ожиданий участников рынка по поводу изменения краткосрочных процентных ставок, что в конечном счёте сводится к балансу спроса и предложения.

Примеры

*️⃣В США текущая ставка ФРС находится в диапазоне 5.25-5.5% Все векселя со сроком погашения до 6 месяцев торгуются с доходностью около 5.

Облигации

Ранее писали про перспективы доходности ОФЗ 29006, потенциал которой на данный момент даже вырос. Бумага торгуется чуть ниже номинала, а ставка выросла с тех до 15%. И есть вероятность повышения до 16%. До 31 января купон будет низким — 8.53%, после выплаты текущего купона новый превысит 15%. Далее, в конце июля, будет установлен новый купон равный средней RUONIA за предшествующие 6 месяцев, т.е. снова довольно высокий, может быть также выше 15%. И чтобы этот сценарий не реализовался ЦБ должен снизить ставку к июлю примерно до 11-12%, а начать уже весной, что на данный момент маловероятно.

Итого около 15% доходности к погашению на следующий год по ОФЗ. Ни один другой выпуск государственных облигаций на данный момент не торгуется с YTM близкой к этой.

Текущий купон будет выплачен 31.01.2024. С этой даты начнется новый купонный период, а ставка купона будет равна средней RUONIA за период с 02.08.2023 по 31.01.2024 + премия в размере 1.2 п.п. Как итог купон по ОФЗ на следующие полгода будет приблизительно равен 14% (точных цифр на данный момент нет).

Мысли вслух

На протяжении последнего месяца индекс гособлигаций RGBI, да и рынок в целом, активно росли. Однако вышедшие в среду данные по инфляции заметно испортили настроения. И в последние 2 торговых дня была следующая ситуация: на открытии наблюдался рост, в течение дня обнуление и постепенное снижение, которое к закрытию усиливается. В четверг на открытии рост доходил до 0.08%, по итогам дня — падение на 0.18%, в пятницу — рост на открытии на 0.07%, по итогам дня — падение на 0.2%. Подобное происходило в июне, когда рынок начинал многомесячное снижение: сначала постепенно, потом все более активно с кульминацией в октябре. Конечно же, это не означает, что рынок ожидает многомесячной падение, но коррекция вполне возможна.

На данный момент тезис подтверждается. В понедельник рынок ОФЗ открылся резким падением, по итогам дня было -0.93%. Во вторник и среду торги закрылись снижением на 0.29% и 0.17% соответственно. Итого за последние 7 дней падение составило 1.76%. Сегодня ОФЗ также торгуются в минусе — 0.03% на момент публикации.

Новости

➖Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности микрофинансовой компании МФК «Лайм-Займ» до уровня ruBB, по рейтингу установлен стабильный прогноз. Ранее действовал рейтинг ruBB- со стабильным прогнозом.

➖Цитата из пресс-релиза Эксперт РА:
Повышение кредитного рейтинга обусловлено укреплением рыночных позиций, снижением концентрации размещенных средств в кредитных организациях и улучшением оценки за стратегическое обеспечение. Кроме того, рейтинг учитывает адекватную достаточность капитала и высокую рентабельность бизнеса, комфортную ликвидную позицию при адекватном профиле фондирования, приемлемую эффективность сборов по портфелю микрозаймов, а также адекватную оценку корпоративного управления.

➖Недавно мы обновили обзор по компании на фоне публикации результатов деятельности по итогам 9 месяцев 2023 года.

➖На текущий момент доля эмитента в портфеле Долгосрок составляет 7%.

Дисклеймер об ограничении ответственности

Долгосрок x АВО | Пересмотр обзора МФК Лайм-Займ №1

📣 Добрый день!

💬 Публикуем первый пересмотр по обзору эмитента, который делали ранее — ООО МФК «Лайм-Займ» (Далее — «Лайм-Займ»). Предыдущий обзор доступен по ссылке.

📌 Краткая информация об эмитенте
МФК Лайм-Займ, основанная в 2013 году, входит в топ-10 лидеров онлайн-кредитования в России. С 2015 года успешно оперирует на международном рынке под брендом Lime Credit Group. С общим клиентским портфелем более 2 миллионов человек, компания расширила свою деятельность в России, Мексике и ЮАР. На конец сентября 2023 года, кредитный портфель превысил 3.9 млрд. рублей с более чем 350 000 активных пользователей. Общий объем выданных займов составляет более 40 млрд. рублей. Также Лайм-Займ начал консолидировать аффилированные компании — в ноябре доли в ООО «Интел коллект» и ООО МКК «Феникс» были проданы учредителями Лайм-Займу, что подчеркивает тренд на создание собственного полноценного цикла от этапа выдач займов до их последующего сбора. Компании присвоен рейтинг ruBB- «Стабильный» от Эксперт РА на конец 2022 года.

Во вчерашней публикации забыли упомянуть ещё один фактор — отмена Банком России послаблений по выполнению норматива краткосрочной ликвидности для банков с 1 марта 2024 года.

«Банк России принял решение не продлевать ряд послаблений, заканчивающих свое действие в 2023 году. Кредитные организации (КО) сейчас обладают достаточной финансовой устойчивостью и высокой прибыльностью. Меры выполнили свою защитную и поддерживающую роль, и дальнейшее их использование нецелесообразно, так как снижает мотивацию банков к самостоятельному управлению рисками.
Отказ от послабления по НКЛ необходим для улучшения ситуации с управлением СЗКО краткосрочной ликвидностью, удлинения базы фондирования, выравнивания конкуренции между банками. При этом для облегчения перехода кредитных организаций на соблюдение норматива им будут открыты безотзывные кредитные линии (БКЛ).»

Как это повлияет на банки? Отмена послаблений приведет к необходимости кредитным организациям увеличить долю высоколиквидных активов и снизить темпы выдачи кредитов, так как последние имеют повышенные коэффициенты риска.