Растущая доходность UST снижает потенциал сужения спредов для бумаг ЕМ

Обзор российского рынка

Достигнув в середине августа своих «доковидных» февральских значений, индекс Bloomberg Barclays EM USD Aggregate Total Return словно растерял все драйверы и залег в боковик. Не помогло даже обнародование в прошлый четверг новой стратегии Федрезерва, заложившей фундамент для длительного сохранения низких ставок. Российская суверенная кривая прибавила в доходности 2-3 б. п. по итогам недели, тогда как ее дальний конец скорректировался еще сильнее – в среднем на 10 б. п. по доходности вверх.

Максимальная амплитуда ценовых колебаний в российском корпоративном сегменте остается «летней», составляя около полфигуры. Среди лидеров по ценовому приросту отметим евробонд Borets с погашением в 2022 году, по которому агентство Fitch 27 августа повысило рейтинг с B+ до ВВ- (правда, прогноз по улучшенному рейтингу является «негативным», что выглядит несколько необычно).

Прошлую неделю российский рынок евробондов провел в красной зоне. Суверенная кривая нарастила в доходности около 15 б. п. Определенные коррекционные настроения наблюдались и в целом на ЕМ. На глобальный аппетит к риску повлиял вышедший протокол июльского заседания Федрезерва, который оказался далеким от позитивного.

Умеренно снижался в цене (в среднем на 10 б. п.) и корпоративный сегмент. Впрочем, даже на таком рынке нашлись бумаги, закончившие неделю на подъеме. Например, евровый выпуск МКБ с погашением в 2024 году, который хотя и подорожал на прошлой неделе, но по-прежнему на 3 фигуры ниже своих доковидных уровней.

Хотя на прошлой неделе спред в доходности между российскими суверенными евробондами и treasures немного расширился, он соответствует среднему значению за последние 12 месяцев.

Инвестиционные идеи (российские выпуски)

17 августа агентство Fitch повысило рейтинги дефолта эмитента золотодобывающей компании Petropavlovsk Plc и его старшего необеспеченного долга с B- до В. Прогноз рейтинга – «стабильный». Как отмечают аналитики Fitch, повышение рейтинга обусловлено существенным усилением финансового профиля Petropavlovsk благодаря улучшению операционных результатов, высоким ценам на золото, а также некоторому снижению долговой нагрузки компании. Со своей стороны заметим, что в конце июня этого года свой рейтинг по эмитенту улучшило и агентство S&P – также c B- до B со «стабильным» прогнозом.

На минувшей неделе укрепление рубля продолжилось. По итогам торговой пятидневки курс USD/RUB опустился на 1,19%, до уровня 72,84, а курс EUR/RUB снизился на 0,75%, закрывшись на отметке 86,24. В результате рублевая стоимость бивалютной корзины из доллара США и евро сократилась на 0,99%, до отметки 78,87.

Благоприятный внешний фон способствовал росту глобального спроса на рисковые активы, в том числе на российские валюту и акции. Также поддержку рублю оказали нефтяные цены, стабилизировавшиеся вблизи своих максимальных за последние пять месяцев отметок.

Помимо этого, окончание сезона дивидендных выплат привело к сокращению спроса на иностранную валюту на валютном рынке и, как следствие, снижению давления на курс рубля.

Также можно отметить вышедшие на прошлой неделе данные по ВВП России за II квартал 2020 года. По предварительной оценке, показатель сократился на 8,5% (г/г) в сравнении с приростом на 1,6% (г/г) в I квартале, что оказалось лучше ожиданий аналитиков в ‑9,0% (г/г). Примечательно, что в еврозоне ВВП снизился за аналогичный период на 15% (г/г), в Германии – на 11,7% (г/г), а в Штатах – на 9,5% (г/г). Таким образом, российская экономика продемонстрировала более высокую устойчивость в ходе текущего кризиса в сравнении с ведущими странами, несмотря на существенное падение цен на энергоносители.

Рынок переоценивал риски белорусских суверенных евробондов

Обзор российского рынка

На прошлой неделе рынки решили взять паузу после динамичного роста в первых числах августа. Российская долларовая кривая нарастила в доходности 4 б.п., потери последних недель усиленно возмещала Турция. Опасения растущей инфляции вследствие предпринятых властями США экономических стимулов привели к росту доходности базового актива. Так, доходность UST-10 вплотную приблизилась к 0,7%.

Лидером роста в корпоративном сегменте оказался евробонд «КОКСа» с погашением в 2022 году, который, тем не менее, пока не достиг своих «доковидных» уровней. Сейчас по данной бумаге еще можно зафиксировать доходность около 5,5% при дюрации примерно полтора года.

На прошлой неделе рынок активно переоценивал риски белорусских суверенных евробондов на фоне политической турбулентности в стране. Инвесторы отыгрывают идею сложностей, с которыми потенциально может столкнуться республика при рефинансировании своей задолженности из-за международных санкций.

Спикеры:

• Сергей Попов, управляющий директор Фонда NZT Rusfond.
• Владислав Кочетков, президент ГК «ФИНАМ».
• Евгений Кутеев, эксперт по мировым биржевым деривативам, управляющий менеджер Just2Trade.
• Дмитрий Леснов, руководитель управления мониторинга, контроля и развития клиентского сервиса ГК «ФИНАМ».
• Владимир Цыбенко, руководитель отдела инвестиционного консультирования ГК «ФИНАМ».
• Леонид Делицын, аналитик ГК «ФИНАМ», доктор технических наук.
• Михаил Аристакесян, руководитель отдела информации и анализа мировых рынков ГК «ФИНАМ».

Дискуссия состоится на базе онлайн-платформы Zoom. Начало – в 12:00 мск.

Для участия необходимо зарегистрироваться на странице мероприятия. Присоединяйтесь к дискуссии профессионалов фондового рынка!

Всем привет!
Продолжаем знакомить вас с аналитикой от учебного центра «ФИНАМ». Сегодня расскажем о перспективах индексных инвестиций.

В настоящий момент на индексе Московской биржи осталось два точно живых восходящих тренда, самый дальний из них берет начало в 1998 году (примерно 1120 пунктов). Второй восходящий тренд 2008 года – 2055 пунктов.

На месячном срезе индекса РТС нельзя констатировать наличие восходящих трендов. Условно можно назвать живым восходящий тренд 1998 года — (890 пунктов) и 2014 года (примерно 760 пунктов).

Риск-факторы для рубля ослабевают

На прошедшей неделе падение курса рубля приостановилось. По итогам торговой пятидневки курс USD/RUB снизился на 0,90% до отметки 73,71, а курс EUR/RUB опустился на 0,77%, закрывшись на уровне 86,89. Таким образом, рублевая стоимость бивалютной корзины из доллара США и евро сократилась на 0,84% до отметки 79,64.

Одним из ключевых факторов, способствовавших укреплению национальной валюты, стало окончание сезона дивидендных выплат, во время которого иностранные акционеры российских корпораций конвертировали полученные дивиденды в доллары и евро.

Помимо этого, поддержку рублю оказали растущие цены на «черное золото»: котировки нефти марки Brent после длительной консолидации перешагнули уровень $45,0 за баррель. Следует отметить, что на текущей неделе на нефтяном рынке сохраняется позитивная динамика в ожидании заседания ОПЕК+, которое намечено на 17-18 августа. На этой встрече пересмотр квот на добычу не планируется, однако интерес будут представлять оценка организацией текущего состояния рынка нефти и прогнозы по потреблению на ближайший год. Учитывая явные признаки восстановительных процессов в мировой экономике, риторика ОПЕК+ может измениться в позитивную сторону, что поддержит нефтяные цены и, соответственно, российский рубль.

Всем привет!
Сегодня мы расскажем, как оценивают текущую ситуацию в паре доллар-рубль и что прогнозируют аналитики учебного центра «ФИНАМ».

Самым крупным на паре доллар-рубль является восходящий тренд марта 2012 года, он лежит на уровне 40,3 рубля.

Второй по знаковости тренд на паре – восходящий тренд января 2013 года (50,2 рубля).

Третий по значимости восходящий тренд – января 2018 года (около 63,5 рубля).

Это все, что мы можем увидеть на месячном срезе графика контракта. Чтобы лучше разобраться в техническом анализе, откроем недельный срез пары доллар/рубль.

Здесь мы видим, что июль окончательно добил нисходящий тренд доллара от 19 марта 2020 года. И новые восходящие тренды: от начала июня (около 70,3 рубля) и от конца июня 2020 года (примерно 71,7 рубля).

Остановило рост доллара в июле смешанное сопротивление в районе 74,3-75 рубля за доллар, созданное уровнем коррекции по Фибоначчи 161,8% к падению доллара с 2016 по 2018 год и Фибо 50% к падению доллара с марта по июнь 2020 года. Интрига: станет ли указанное сопротивление противостоять «быкам» по доллару в августе?

Уважаемые читатели блога!
Сегодня поделимся видением наших аналитиков относительно текущей ситуации и перспектив рынка золота.

Основными на графике золота являются восходящие тренды от 1976 и 2001 годов (около 400 и 1040 долларов за унцию).

Есть еще и несколько качественных молодых восходящих трендов – от ноября 2015 и ноября 2016 года (около 1285 долларов), от августа 2018 года — 1480 долларов. И восходящий майский тренд 2019 года – 1600 долларов.

С марта 2020 года на графике «младше» одного месяца стал просматриваться молодой восходящий тренд (сейчас он около 1915 долларов).

В мае и июне 2020 года золото взяло сопротивление Фибоначчи 76,4% к падению бумаг 2011-2015 года (1716 долларов). Это открыло ему путь к историческим максимумам и к уровням Фибоначчи 161,8% сразу двух растяжек к падению с 1979-го по 1999 год и к падению с 2011-го по 2016 год (примерно в район 2460-2480 долларов за унцию). В июле золото сделало неожиданный вираж и резко взяло исторический максимум, что сделало поход к уровням Фибо 161,8% еще более вероятным. Удивительно, но мировые эксперты считают, что такой дерзкий пробой прошлого исторического максимума сигнализирует о силе золота, поэтому они не ожидают длительного боковика для теста бывшего сопротивления, а наоборот, рисуют дальнейшее яркое продолжение роста.

На ралли в суверенных выпусках корпоративный сегмент пока не отреагировал

Обзор российского рынка

На прошлой неделе на российском суверенном евробондовом рынке случилось настоящее ралли. Доходности бумаг переписали исторические минимумы, максимальная доходность на кривой упала до 3,0%. За исключением Турции, подъем происходил и на всех крупных ЕМ. Результатом текущего спурта стало то, что индекс Bloomberg Barclays EM USD, отслеживающий номинированный в долларах долг развивающихся стран, вышел на свои «доковидные» уровни.

В корпоративном сегменте на ралли в суверенных выпусках пока по большому счету успели прореагировать только дальние бумаги «Газпрома».

Корпоративный сегмент традиционно медленнее раскачивается, и мы ждем от корпоративных российских евробондов хорошей динамики для нормализации спредов к суверенной кривой.

Инвестиционные идеи (зарубежные выпуски)

Динамика доходности индекса высокодоходных американских корпоративных облигаций LF98TRUU, который находится буквально в шаге от своих доковидных уровней, побудила нас обратить внимание на евробонд корпорации Southwestern Energy (SWN) с погашением в 2026 году. Хотя в ценовом отношении данный выпуск уже преодолел последствия текущего кризиса, его соотношение риска и доходности, на наш взгляд, по-прежнему весьма интересно.