✈️ Аэрофлот вылетает из 2024 года с прибылью и дивидендами?

Компания впервые с 2019 года получила прибыль. Текущая капитализация на максимальных уровнях. А еще инвесторы стали шептаться о возможных дивидендах. Давайте разберёмся в этом кейсе.

📈 Выручка в 2024 году выросла до 857 млрд руб. (+40% г/г). Основной вклад внесли увеличение количества перевезенных пассажиров до 55,3 млн человек (больше, чем до пандемии) и занятость кресел на уровне 89,6% (+2,1 п.п.).

📉 Темпы роста операционных расходов оказались еще выше на 76% г/г и составили 304 млрд руб. Обслуживание судов и оплата труда обошлись в среднем на 30% дороже, чем в 2023 году. Плюс траты на топливо выросли на 39%.

📊 Оценим компанию по фундаменталу:

— Скор. EBITDA составила 214 млрд руб. (+18% г/г). Рентабельность сократилась на 5 п.п. и достигла 27,7%.

— Чистая прибыль вышла в положительную область впервые с 2019 года. Компания заработала 58,5 млрд руб. для акционеров. Текущая оценка по P/E 5,0x и 4,1x по EV/EBITDA.

✈️ АЭРОФЛОТ СНОВА СТАЛ ПРИНОСИТЬ ПРИБЫЛЬ?

Пятничный отчет говорит нам, что компания вновь стала прибыльной. Инвесторы снова обратили на нее внимание. Однако есть один нюанс. Расскажем о нем в этом посте.

📈 По итогам III квартала выручка выросла на 37% — до 259,3 млрд руб. Очень помог рост пассажиропотока до 17,1 млн чел. (+15% г/г) и занятости кресел до 92,3%.

Операционные расходы росли опережающими темпами за счет увеличения стоимости технического обслуживания судов в 3 раза — до 21 млрд руб. и расходов на керосин до 90 млрд руб. (+37%). Отметим, что расходы на ТО частично переехали из CAPEX в OPEX.

В третьем квартале возврат акциза сократился вдвое и составил 13,3 млрд руб., а резервы (разовый расход) напротив стали вдвое больше — 27,9 млрд руб.

🤔 Как же Аэрофлоту удается получать прибыль?

Фонд национального благосостояния выкупает самолеты и комплектующие у третьей стороны (урегулировали отношения с иностранными лизингодателями) с последующей передачей Аэрофлоту под 1,5%. Такой низкий процент — очень серьезная поддержка бизнеса.