Сегодня началась вторая фаза операции на Украине.

При этом евро растёт, а нефть падает — то есть реакция ровно противоположная той, что была в первую фазу.

Хорошая реакция цены на плохие новости (и наоборот) обычно означает, что дно пройдено (пик пройден).

Это убеждает нас в правильности сценария ослабления доллара (роста евро, йены, Франка), снижения доходностей облигаций и снижения нефти.

Японская йена нам особенно нравится.

Курс йены к доллару достиг значений конца 2015, когда инвесторы в истерике избавлялись от йены, поскольку экономика Китая (а значит, и Японии) стала замедляться, а доллар стал укрепляться на ожиданиях, что ФРС начнёт повышение ставок.

Последние месяцы для йены тоже складывался идеальный шторм:

— доходности долларовых облигаций росли, делая доллар очень привлекательным по сравнению с йеной, где доходности отрицательные или околонулевые

— Китай замедлял экономику, борясь с девелоперами и вводя все новые карантины.

— стоимость энергоносителей, которые Япония целиком импортирует, улетела в космос, пробивая дыру в торговом балансе страны

Сейчас все эти точки давления на йену могут немного ослабнуть.

Про доходности облигаций США мы уже писали выше.

Китай пообещал стимулировать экономику, а стоимость энергоносителей немного стабилизировалась. В нефть по $200 мы не верим.

Поэтому мы считаем, что йена удержит текущий уровень поддержки и имеет шансы на небольшое ралли (а может и большое) относительно доллара.

Снятие наличной валюты теперь возможно только в размере $10,000, а остальное — в рублях по биржевому курсу на предыдущий день.

Кто успел снять валюту по нашему совету — молодцы.

Биржевой курс этот и сейчас отличается от рыночного (который формируется на зарубежном рынке Форекс), а будет отличаться ещё больше, потому что в отношении валюты будут вводиться все новые ограничения.

Уже запрещено отправлять за рубеж более $5,000 не только в виде переводов, но и в виде платежей за товары и услуги.

Следующие логичные на наш взгляд шаги:

— контроль за импортом.

Сейчас, когда покупка валюты со стороны граждан и юрлиц ограничена комиссиями, главный канал оттока валюты из страны — импорт.

В подобных случаях всегда возникает множество схем с фиктивным импортом, которые позволяют вывести за рубеж деньги всем желающим.

Поэтому логичный шаг правительства был бы резко ужесточить проверку любых импортных контрактов и, возможно, ограничить суммой некоторые статьи импорта.

Обычно, когда российский рынок подрывается на мине санкций, падает все: акции, облигации, валюта.

Потому что иностранцы выводят свои капиталы: продают рублевые бумаги, покупают доллары и идут ловить фортуну в других географиях.

А сейчас не так. Рубль держится и даже подрастает, облигации тоже ок, страдают одни акции.

Почему?

Может быть, потому что Кремль в свойственной себе манере попросил экспортеров «более ритмично» продавать валютную выручку? Или ЦБ делает интервенции?

Обычно в таких случаях рубль все равно падает, просто не так сильно. Но не растет. Потому что ЦБ экономный, он не будет лишнего резервы тратить, чтобы против тренда разгонять рубль.

Почему тогда происходит эта дивергенция? Мы не знаем реальной причины, но для нас это означает, что реальной паники нет.

Возможно, кто-то пытается неуклюже шортить рынок, но это совсем маловероятно — нормальные шортисты не убивают цены так сильно.

Более вероятно, что распродажи в акциях связаны с ликвидацией портфеля какого-то крупного фонда, который в свете геополитических рисков решил не разбираться, а выйти из России полностью (доллары они могли купить заранее через фьючерсы, а может быть их портфель в основном в долларовых расписках).

Так или иначе, спекулятивно нам российские акции нравятся уже целую неделю, и мы продолжаем их подкупать.

t.me/indexplus/1576

Российский рынок и рубль сегодня растут в преддверии встречи Путина и Байдена.

встреча состоится в Женеве, и по плану продлится 4-5 часов с перерывами.

Чего от нее ждать? Если коротко, то ничего.

США делали добрые жесты в адрес России в последнее время не потому, что это самая гуманная страна на планете. А потому, что они хотят договориться по ряду вопросов.

— совместное сдерживание Китая
— участие в переговорах по Украине в нормандском или ином формате
— сдерживание территориальной экспансии России

Не вижу, о чем тут можно договориться.

Россия вряд ли готова активно действовать против Китая, поскольку считает его союзником (насколько это правда, другой вопрос).

Россия точно не готова сажать американцев за стол переговоров по Украине.

Россия точно не готова обещать, что не присоединит Белоруссию, Абхазию или ещё какую-то территорию.

Так что цели американцев вряд ли будут достигнуты, поэтому враждебная риторика и давление скорее всего возобновятся.

Мы не ждём жесткого кризиса в отношениях, но мы ждём, что иллюзии быстро растают.

Так что я бы покупал доллары ниже 72.

Конечно, позитив на глобальном рынке и на рынке нефти хороши для рубля, но там пиковые значения тоже уже недалеко.

Единственный актив, который пока что ведёт себя странно  — это золото.

Что странного?

Во-первых, золото падает несмотря на стабилизацию доходностей облигаций и падение индекса доллара (что обычно позитивно для драгметаллов).

Да, вчера доходности чуть подросли, но это явный технический отскок, поэтому рост доходностей не помешал индексу NASDAQ прибавить вчера почти 1%.

Во-вторых, золото двигается сильнее, чем серебро, хотя обычно наоборот. Более того, в пятницу серебро вообще росло, хотя золото падало, что бывает крайне редко.

В-третьих, сам масштаб движения по золоту странный: вчера металл падал на 1.75% в один момент, что бывает только при резкой смене макро-ситуации, а этого вроде бы не происходит.

Почему так?

Гипотеза 1: инвесторы в золото начали закладывать в цену повышение ставок ФРС раньше, чем это сделали инвесторы в облигации и в акции, которые наоборот закладывают в цену дальнейшее снижение доходностей.

Возможно, но маловероятно. Золото — небольшой рынок, игроки на нем обычно следуют за ценами на гигантском рынком облигаций, так же как и инвесторы в акции. Инвесторы в облигации — самые умные, от них все танцуют. А не наоборот.