ТКС холдинг вновь торгуется по 3500р

📈 Нет, конечно, но доля правды в этом есть.ТКС выпустили 69 млн новых акций для покупки Росбанка. Теперь их капитализация соответствует ценнику в 3.5к по старому количеству акций. Немного больше, чем я предполагал весной.  Благодаря сделке Интеррос Потанина увеличил свой пакет в банке до 41.4%. Суперинновационный Тинек будет консолидировать суперконсервативный Росбанк с августа этого года. По сумме показателей получим Сбер. Но зачем нужна дорогая версия Сбера, когда есть дешевый оригинал?

📊 И все же из-за разницы между объявленой ценой сделки в 3423 р/акция и текущей котировкой, фактический мультипликатор приобретения составил 0,8 его общего капитала Росбанка, общий акционерный капитал группы будет 530 млрд руб. Сделка привела к снижению Р/В с 1.76 до 1.32. Как выйдет отчет по финрезультатам Росбанка за 1п24 можно посчитать как снизится эффективность будущей химеры. Примерно до ROE 22.5%. Понятно, что будет некоторая оптимизация, но саму чистую процентную маржу Росбанка по щелчку пальцев не изменить.

( Читать дальше )

А Потанин перекладывает активы из одного кармана в другой.

🤷‍♂️ Вроде как об операционном «слиянии» речи нет, но финансово теперь будет консолидироваться группа и покупая акции Тинька в придачу будет идти Росбанк. Обычно в M&A сделках стараются сделать так, чтобы 1+1 = 11. В этом есть эффект синергии, когда одна компания дополняет другую и на выходе получается еще более успешный бизнес. Здесь очевидно, что это поглощение того, что есть у Потанина в запасе и не факт, что менеджмент принял бы положительное решение без инициативы собственника. Попробуем консолидировать банки и посмотреть на итог такой сделки.

Сперва что из себя представляет Тинькофф по отчету 2023 года:
🟢 Чистые процентные доходы выросли на 60% до 230.3 млрд рублей.
🔴 Чистые комиссионные доходы снизились на 5% до 73.1 млрд за счет опережающего роста комиссионных расходов.
🟢 Чистая процентная маржа по году составила 14.8%, а в 4кв достигла 15.4% при средней марже в 12.2% годом ранее.
🟢 Кредитный портфель вырос на 60% до 972.4 млрд рублей в основном за счет кредитных карт. В процентном соотношении отлично себя показали кредиты и автокредиты, увеличившись сразу на 90%. Кредиты ИП и МСП выросли в 4.4 раза, но их общий вес все еще незначителен.

( Читать дальше )