комментарии Сергей Пирогов на форуме

Алмазная отрасль сильно пострадала в 2020 году на фоне пандемии из-за сокращения спроса на ювелирную продукцию, что вызвало коррекцию в ценах на алмазы до 10-летних минимумов. Однако мы ожидаем, что к 2025 году спрос на алмазы может восстановиться до доковидных уровней, в то время как предложение продолжит расти незначительными темпами (1-2% в год). В результате этого может образоваться дефицит, который двинет цены алмазов в сторону повышения к 10-летнему среднему значению.

В этой статье расскажем:

• где используются алмазы;
• об ожиданиях по спросу и предложению на рынке алмазов;
• о текущих и прогнозных ценах;
• интересны ли акции Алросы к покупке.

Подавляющая часть (по стоимости) природных алмазов используется для производства бриллиантов, из которых 37% приходится на свадебные изделия, а 63% на не свадебные.


Другая часть используется в производственных целях. Твердость алмаза делает его идеальным для использования в режущих, полировочных, буровых и шлифовальных инструментах (ножи, свёрла, иглы и др.). Алмазы стойко переносят радиацию, поэтому их используют в приборах космического назначения (датчики температуры, фотоаппараты, измерители радиации и др.).

В последней макро статистике по США за апрель видны части интересной картинки:

• торговля: импорт США растет выше прогнозов (импортируются товары из Китая, где рост цен PPI +6-7%);
• производство и услуги: промпроизводство замедлило рост (+0,7% ниже ожиданий 1%), так же как и розничные продажи (+0% за апрель вместо +1%);
• цены: в то же время, инфляция = 4,2% выше прогнозов, а до осени P&G и другие FMCG повысят цены на 4-9%;
• занятость выросла всего на 266 тыс., а не 978 тыс. человек (а компании увеличивают зарплаты: Amazon повысил, McDonalds сделал аж +10%);
• заявок на пособия по безработице устойчиво меньше (менее 500 тыс.), но безработица 6,1% (выросла вместо снижения), а новых вакансий 8,1 млн вместо 7,5 млн;
• спрос на дома остается высоким, хотя и замедлил рост;
• низкий спрос на кредиты был виден из отчетов банков за 1кв.

Это все намекает нам на то, что США (экономика услуг) на май-июнь может оказаться в стагфляции, когда цены продолжают расти, а экономика не показывает роста. Я думаю, что это эффект того, что американцы активно не ищут работу (и поэтому не могут брать кредиты и уверенно тратить / а работодатели повышают зарплату, чтобы кого-то нанять), и это не изменится, пока администрация Байдена не отменит повышенные пособия. В марте макро данные были сильными, но это можно объяснить stimulus checks, а апрель показывает, что дальше рост экономики тем же темпом не пошел.

С начала года акции фуд-ритейлеров снижаются. Это происходит на фоне перетока капитала инвесторов в циклические компании.

При этом компании фуд-ритейла продолжают оставаться инвестиционно привлекательными — торгуются с двухзначной недооценкой и интересной дивдоходностью по итогам 2021 г. (на уровне 8-10%).

В статье расскажем:

• как обстоит ситуация с динамикой потребительских расходов и LFL продаж;
• о том, подходящий ли сейчас момент инвестировать в акции сектора.

По данным Sberindex, в апреле снижение расходов на продовольственные товары составило около 5% г/г. Это обусловлено высокой базой апреля прошлого года, когда был карантин на фоне COVID-19 и потребители ходили преимущественно в магазины у дома. При этом, если смотреть нормализованную динамику к уровню до пандемии (февраль-первая половина марта 2020 г.), расходы на продовольствие продолжают расти. 

С начала года акции фуд-ритейлеров снижаются. Это происходит на фоне перетока капитала инвесторов в циклические компании.

При этом компании фуд-ритейла продолжают оставаться инвестиционно привлекательными — торгуются с двухзначной недооценкой и интересной дивдоходностью по итогам 2021 г. (на уровне 8-10%).

В статье расскажем:

• как обстоит ситуация с динамикой потребительских расходов и LFL продаж;
• о том, подходящий ли сейчас момент инвестировать в акции сектора.

По данным Sberindex, в апреле снижение расходов на продовольственные товары составило около 5% г/г. Это обусловлено высокой базой апреля прошлого года, когда был карантин на фоне COVID-19 и потребители ходили преимущественно в магазины у дома. При этом, если смотреть нормализованную динамику к уровню до пандемии (февраль-первая половина марта 2020 г.), расходы на продовольствие продолжают расти. 

Палладий с начала года каждый месяц обновляет свои локальные максимумы. Никель также находится вблизи локального хая. Связано это в первую очередь с восстановлением мировых экономик после коронавируса и активными стимулами со стороны государств, а также с инвестициями в зеленую инфраструктуру и спросом на металлы со стороны электрокаров. Однако мы ожидаем, что после ухода краткосрочных факторов поддержки цены на никель и палладий окажутся под давлением. 

В этой статье расскажем:

• о текущих ценах на палладий и никель;
• какой динамики цен мы ждем в будущем;
• интересны ли акции Норникеля — компании-добытчика данных металлов.

В марте цена на никель заметно снизилась по сравнению с началом года после объявления Tsingshan, крупнейшего в мире производителя никеля, о том, что он переоборудует часть своего NPI (никельсодержащий чугун) в никелевый штейн для производства сульфата никеля аккумуляторного качества для электромобилей. Также давление на цену оказала нехватка полупроводников, что, в свою очередь, снизило производство автомобилей и электрокаров, в которых используется никель. 

Текущие цены на никель снова находятся на уровне начала 2021 года ~ 18 000 $/т. Поддержку ценам оказал дефицит производства на Филиппинах, вызванный тайфуном Bising, который препятствовал экспорту руды для производства никелевого чугуна (NPI) в Китай — основному потребителю никеля. 

Основной спрос на никель (65-70%) формируется производителями нержавеющей стали. При этом основная доля спроса никеля приходится на Китай (~49% или 1 170 тыс. тонн). Основной спрос со стороны нержавеющей стали приходится на продукты из металла (38%), машиностроение (29%) и стройку (12%). По мнению аналитиков, рост этих отраслей составит ~5–6% в 2021 году, что соответствует росту спроса на никель. Мы не ожидаем резкого роста спроса на никель и считаем, что предложение сможет удовлетворить такой спрос. 

По оценкам Норникеля, спрос на никель в 2020 году составил 2 420 тыс. тонн, а предложение — 2 530 тыс. тонн, что образовало профицит в размере 110 тыс. тонн. Норникель ожидает роста спроса на никель в 2021 году до 2 570 тыс. тонн (+6% г/г.), а предложения — до 2 640 тыс. тонн (+4% г/г.), что снизит профицит до 75 тыс. тонн. Таким образом, снижение спроса или повышение предложения будет сильнее давить на цену никеля, так как рынок никеля находится в профиците. 

Тайфун, бушующий на Филиппинах, закончился в конце апреля. Тем не менее, цена на никель продолжила рост в начале мая, так как потребуется время, чтобы полностью возобновить экспорт филиппинской руды в Китай.

Мы ожидаем, что с полным восстановлением поставок руды в Китай цены на никель в ближайшие месяцы могут скорректироваться. Помимо этого, цена может оказаться под давлением из-за продолжающегося дефицита полупроводников в мире. Аналитики считают, что автопроизводители пополнят дефицит полупроводников в конце этого года или в начале в следующего, так как рост мощностей на полупроводники займет время.

Акции Tesla продолжают находиться под давлением. За последний месяц акции Tesla упали на 13%, со своих пиков — на все 34%. А пока я писал этот пост — еще на 6%. А виной всему не финансовые результаты компании, не рост процентных ставок или инфляции, а нарастающая конкуренция в отрасли, которая заставляет инвесторов усомниться в лидерстве Tesla.

В статье мы посмотрим:

— Сколько заработала Tesla за 1 кв. 2021 года;

— Какие проблемы есть у компании сейчас;

— Как крупный автопром собирается отбирать рынок Tesla;

— Почему Tesla — не лидер в автопилотах.

Tesla увеличила EBITDA на 45% год к году

Tesla отлично отчиталась по результатам 1 квартала 2021 года. Выручка компании составила почти 10,4 млрд долларов, что на 74% лучше результатов 1 квартала 2020 года.

Улучшать своё финансовое положение компании не помешала даже полная остановка производства премиальных Model S/X. Компания с лихвой компенсировала выбытие Model S/X увеличением производства Model 3/Y, которые активно распродаются в Китае:

Со времен наступления локдаунов в апреле 2020 года наши сталевары (ММК, Северсталь и НЛМК) удвоились. Этому послужили высокие цены на стальную продукцию на фоне восстановления мировых экономик. Экспортные цены на сталь штурмуют максимумы и приблизились к отметке 965 $ за тонну на г/к сталь. 

В конце марта этого года мы открыли инвест идею по Северстали, доходность которой к текущим ценам составила около 28%. У многих возникает вопрос, стоит ли держать металлургов дальше или фиксировать прибыль. Мы по-прежнему считаем, что нужно держать данный сектор в портфеле.

В этой статье расскажем о: 

• Текущих ценах на сталь и нашем прогнозе на них;
• Антимонопольном разбирательстве ФАС; 
• Возможном повышении налогов.

Краткосрочно ожидаем высоких цен на сталь, но на долгосрочном горизонте ожидаем коррекцию

В Апреле экспортные цены на г/к сталь продолжают обновлять новые вершины. Текущая цена составляет 965 $ за тонну. 

Со времен наступления локдаунов в апреле 2020 года наши сталевары (ММК, Северсталь и НЛМК) удвоились. Этому послужили высокие цены на стальную продукцию на фоне восстановления мировых экономик. Экспортные цены на сталь штурмуют максимумы и приблизились к отметке 965 $ за тонну на г/к сталь. 

В конце марта этого года мы открыли инвест идею по Северстали, доходность которой к текущим ценам составила около 28%. У многих возникает вопрос, стоит ли держать металлургов дальше или фиксировать прибыль. Мы по-прежнему считаем, что нужно держать данный сектор в портфеле.

В этой статье расскажем о: 

• Текущих ценах на сталь и нашем прогнозе на них;
• Антимонопольном разбирательстве ФАС; 
• Возможном повышении налогов.

Краткосрочно ожидаем высоких цен на сталь, но на долгосрочном горизонте ожидаем коррекцию

В Апреле экспортные цены на г/к сталь продолжают обновлять новые вершины. Текущая цена составляет 965 $ за тонну. 

Два года назад мы выпускали на нашем канале пост со статистикой рынков и тем, как работает исторически принцип «Sell in May». Пришло время проверить, как работает этот принцип, а также я собираюсь дать свой взгляд на рынки в мае.

Важный момент — мы говорим о рынке США.

Статистика говорит о том, что бурный период роста рынка позади, но это не значит, что впереди обвал

Особенность рынка — часто между маем и октябрём бывает коррекция. В среднем подавляющую часть роста S&P показывает в период с ноября по апрель. При этом важно понимать, что в среднем с мая по октябрь рынок не падает, а тоже растет, просто медленнее.

С 1950 года в 64% случаев с конца апреля до конца октября динамика была хуже, чем с конца октября по конец апреля — то есть правило подтверждается, но только в 64% случаев.

В частности, за последние 5 лет правило сработало 3 раза из 5, причем одно из «несрабатываний» приходится на коронавирусный обвал:

На сегодняшний день примерно 20% компаний из индекса S&P 500 отчиталось за 1 квартал 2021 года. Текущий сезон отчетов крайне важен, так как с развитием вакцинации инвесторы ожидают восстановление экономики, что мы непосредственно увидим в отчетах компаний. При этом не менее важен и темп восстановления финансовых показателей компаний. Если консенсус-прогнозы окажутся ниже фактических значений выручки и прибыли, то это приведет к позитиву на рынках. Если ситуация будет обратной, то настанет новая волна распродаж.

Прибыль S&P 500 — сюрприз десятилетия

Фактическая прибыль компаний превысила консенсус-прогноз на 25,4% — это рекордное значение с 2009 года. Даже в разгар COVID-19 во втором квартале 2020 года отклонение прибыли было ниже:

По выручке ситуация обстоит так же. Важно отметить, что в S&P 500 входят достаточно крупные компании, по которым аналитики попадают довольно точно. Поэтому отклонение фактической выручки от консенсуса на 3% примерно в 4 раза выше нормального отклонения:

Пролог

Совсем недавно команда Инвест Героев давала свое видение относительно того, может ли динамика IPO быть опережающим индикатором ликвидности и будущего движения фондового рынка. Мы заметили, что инвесторы все чаще стали терять деньги на инвестициях в IPO, и это может послужить оттоком ликвидности с фондового рынка, а как следствие, привести к его снижению. Наиболее ярким примером недавнего размещения на бирже стала компания Coinbase, акции которой с начала торгов снизились уже на 18%. На этот раз мы решили разобраться, стоит ли брать на вооружение ускорение или замедление объема продаж инсайдерами акций компаний в качестве опережающего сигнала для розничных инвесторов?

Кто такие инсайдеры и почему важно за ними следить?

Инсайдеры — это обобщенное понятие людей, имеющих первостепенный доступ к непубличной информации, связанной с эмитентом ценных бумаг. Инсайдерами могут выступать топ-менеджеры компаний, члены совета директоров, председатели совета директоров, а также инвесторы, доля владения ценными бумаги которых превышает 10%. Такие люди имеют более ранний доступ к ценной финансовой информации, чем другой круг людей.

Мы давно говорим клиентам о том, что акции Mail.ru имеют значительный потенциал роста, при этом пока что акции чувствуют себя слабо. Причина — рост доходности трежерис (компании роста чувствительны к данному фактору сильнее остальных), а также возможные санкции против Усманова.

Данные факторы могут продолжать давить на акции какое-то время, при этом мы считаем текущую цену интересной с точки зрения соотношения риск-доходность. В статье вы найдете обзор перспектив бизнесов компании Mail.ru.

Рынок рекламы восстанавливается, и Mail.ru будет продолжать наращивать долю

В сегмент Communications and Social входит реклама и виртуальные сервисы (игры, стикеры в социальной сети Вконтакте).

Выручка рекламного сегмента в 4 кв. 2020 г. выросла на 10,2% до 12,8 млрд руб., что было на уровне наших ожиданий. Общая выручка сегмента по итогам года выросла на 5,3% г/г.

Главным образом позитивная динамика обоснована ростом выручки Вконтакте в 4 кв. 2020 г. на 17,2% г/г. Число активных рекламодателей соц. cети выросло на 30% г/г. Несмотря на COVID-19 и бизнес-модель, ориентированную на рекламу, выручка Вконтакте за весь год выросла на 14,9% г/г и составила 25,4 млрд руб. Mail.ru сохраняет планы по достижению выручки платформы в 2022 г. на уровне ~37 млрд руб. (удвоенный показатель 2018 г.).

Сбербанк последние несколько лет активно вкладывается в развитие своих технологических возможностей, а Греф делает отдельный акцент на становлении компании не только в роли банка, но и в качестве полноценной технологической компании. И хотя сейчас финансовые услуги занимают подавляющую долю в финансовых результатах компании, Сбер не прекращает развивать другие проекты.

Из этой статьи вы узнаете:

• Из чего сейчас состоит экосистема Сбера;
• Какие активы являются прибыльными, а какие — нет;
• Какова оценка экосистемы;
• Какие риски мы видим в развитии экосистемы.

Что такое экосистема Сбера?

Под экосистемой Сбер подразумевает свои нефинансовые сервисы. В настоящий момент Сбер выделяет следующие основные направления:

• Электронная коммерция — СберМаркет, Goods.ru;
• FoodTech & Mobility — Ситимобил, Delivery Club, YouDrive, Самокат, Кухня на районе;
• Развлечения — Okko, Rambler & Co, СберЗвук, Союзмультфильм;
• Здравоохранение — СберЗдоровье, СБЕР ЕАПТЕКА;
• B2B (Облачные технологии, Кибербезопасность и т.д.) — SberCloud, BI.ZONE.

Сбербанк последние несколько лет активно вкладывается в развитие своих технологических возможностей, а Греф делает отдельный акцент на становлении компании не только в роли банка, но и в качестве полноценной технологической компании. И хотя сейчас финансовые услуги занимают подавляющую долю в финансовых результатах компании, Сбер не прекращает развивать другие проекты.

Из этой статьи вы узнаете:

• Из чего сейчас состоит экосистема Сбера;
• Какие активы являются прибыльными, а какие — нет;
• Какова оценка экосистемы;
• Какие риски мы видим в развитии экосистемы.

Что такое экосистема Сбера?

Под экосистемой Сбер подразумевает свои нефинансовые сервисы. В настоящий момент Сбер выделяет следующие основные направления:

• Электронная коммерция — СберМаркет, Goods.ru;
• FoodTech & Mobility — Ситимобил, Delivery Club, YouDrive, Самокат, Кухня на районе;
• Развлечения — Okko, Rambler & Co, СберЗвук, Союзмультфильм;
• Здравоохранение — СберЗдоровье, СБЕР ЕАПТЕКА;
• B2B (Облачные технологии, Кибербезопасность и т.д.) — SberCloud, BI.ZONE.

На фоне высокой базы прошлого года LFL продажи фуд-ритейлеров начинают замедляться. X5 Retail представила результаты за 1 кв. 2021 г.: LFL продажи выросли на 2,2% г/г. Первые два месяца 2021 г. были сильными (LFL продажи >7% для X5 и Магнита), что при высокой базе марта прошлого года поддержало общий показатель за квартал.

В статье:

• В апреле эффект высокой базы не оказывает такое сильное давление, тем не менее во 2 кв. 2021 будет сохраняться (так как в апреле и мае 2020 г. в России действовали ограничения).
• В 3–4 кв. ждем более сильные LFL продажи, чем в первой половине года
• Долгосрочно продолжаем считать фуд-ритейлеров интересными для покупки

На фоне высокой базы прошлого года темпы роста расходов на продовольствие снижаются

По данным Sberindex, в марте расходы на продовольственные товары снизились на 0,5% г/г, а в первую неделю апреля на 7,6% г/г. Это обусловлено высокой базой второй половины марта прошлого года, которая сопровождалась аномальными закупками впрок на фоне COVID-19. В то же время, расходы на непродовольственные товары в марте выросли на 10,1% г/г, что по аналогии поддерживалось низкой базой прошлого года на фоне начала пандемии и снижения трат на данную категорию товаров.

На фоне высокой базы прошлого года LFL продажи фуд-ритейлеров начинают замедляться. X5 Retail представила результаты за 1 кв. 2021 г.: LFL продажи выросли на 2,2% г/г. Первые два месяца 2021 г. были сильными (LFL продажи >7% для X5 и Магнита), что при высокой базе марта прошлого года поддержало общий показатель за квартал.

В статье:

• В апреле эффект высокой базы не оказывает такое сильное давление, тем не менее во 2 кв. 2021 будет сохраняться (так как в апреле и мае 2020 г. в России действовали ограничения).
• В 3–4 кв. ждем более сильные LFL продажи, чем в первой половине года
• Долгосрочно продолжаем считать фуд-ритейлеров интересными для покупки

На фоне высокой базы прошлого года темпы роста расходов на продовольствие снижаются

По данным Sberindex, в марте расходы на продовольственные товары снизились на 0,5% г/г, а в первую неделю апреля на 7,6% г/г. Это обусловлено высокой базой второй половины марта прошлого года, которая сопровождалась аномальными закупками впрок на фоне COVID-19. В то же время, расходы на непродовольственные товары в марте выросли на 10,1% г/г, что по аналогии поддерживалось низкой базой прошлого года на фоне начала пандемии и снижения трат на данную категорию товаров.

Вчера на бирже NASDAQ начали торговаться акции Coinbase. Компания объединила сразу две популярные на данный момент истории: прямой листинг и криптовалюты. Однако это не помешало акциям закрыться на 14% ниже в первый день торгов.

Сегодня мы рассмотрим:

— Чем примечательна история Coinbase?

— Почему Coinbase — качественный бизнес?

— Что происходит на рынке криптовалют?

— Стоит ли в Coinbase инвестировать?

Чем примечателен листинг Coinbase?

Вчера на бирже NASDAQ начались торги акциями Coinbase. Компания использовала механизм прямого листинга на бирже — при такой схеме цена открытия торгами акций неизвестна, как не известен и объём выпускаемого пула.

Coinbase также является и ставкой на хайповый сектор криптовалют. Это первая компания, которая вышла на биржу и имеет прямое отношение к сектору криптовалют.

Coinbase смешал в одном флаконе сразу две горячие темы на бирже: криптовалюты и листинг. С одной стороны, приток инвесторов в IPO пробил максимум в 2020 году. С другой стороны, люди активно покупают всё, что связано с криптовалютами: стоит только посмотреть, что количество биткойнов у компании MicroStrategy переоценено на 30%.

Российский рынок отстает от мировых последние несколько недель. Основной драйвер — падение рубля, которое мы связываем с выходом нерезидентов из ОФЗ. $4,7 млрд был отток в 1 кв. 2021, который привел к падению доли нерезидентов в ОФЗ ниже 20% впервые с 2015 года.

С середины марта наш рынок, до этого опережавший, начал стремительно проигрывать европейским индексам (синий график — РТС, оранжевый — DAX):

Отток денег нерезидентов связан с пересмотром рисков. Например, JP Morgan снизил целевую долю российских бумаг до рыночного уровня из-за рисков, связанных с затягиванием конфликта на Украине — Reuters. Из таких снижений доли российского рынка в портфелях крупных нерезидентов и состоит обвал наших акций в долларах, который мы наблюдаем.

Между Россией и Германией проложены крупнейшие газотранспортные маршруты: «Ямал – Европа» и «Северный поток».

В последние месяцы лидирующие страны перешли в новые стадии борьбы с коронавирусом. Америка начинает активно вакцинировать граждан, в то время как Европа вводит новые локдауны. Сегодня мы хотим рассказать:

• На какой стадии борьбы с коронавирусом пребывает Европа и отстаёт ли она от Америки;
• На какой стадии борьбы с коронавирусом находится Америка и наблюдается ли оживление экономики;
• Как индексы экономик реагируют на эпидемиологическую ситуацию.

Европа испытывает проблемы в борьбе с коронавирусом: третья волна идёт

После первой волны коронавируса большинство стран перешло в режим локдауна. Это помогло приостановить первую волну коронавируса. Потом, после постепенного снятия ограничений, в конце 2020 на мир обрушилась вторая волна, на пике которой в Европе было 318,6 тыс. новых заболевших.

Сейчас же в Европе наблюдается третья волна коронавируса. Основными её причинами стали:

• Замедлившаяся скорость вакцинации на фоне проблем с поставками (4% вакцинированных против 17% в США);
• Временное приостановление использования вакцины AstraZeneca — выяснилось, что вакцина может вызывать тромбоз сосудов головного мозга;
• Также проблемой стал новый штамм коронавируса, обнаруженный в Великобритании, который оказался более заразным.

Пролог

В начале марта 2021 года лидер от демократической партии и президент США Джо Байден подписал документ о помощи экономике США на сумму до $1,9 трлн. Сразу после начала действия стимулирующего пакета Джо Байден и демократическая партия в США начали рассматривать вопрос об объеме инфраструктурного финансирования, о котором так долго велись дебаты в период президентской гонки. Уже 31 марта Белый Дом представил инфраструктурный план объемом до $2 трлн, в рамках которого расходы будут распределены на следующие 8 лет. Более детализированный план расходов будет доступен лишь не раньше начала мая, так как полный проработанный пакет должен пройти процедуру согласования с партией Республиканцев. Поэтому мы решили разобраться, смогут ли сталевары в США выиграть от роста государственных расходов на инфраструктуру.

Где используется сталь?

Стальная продукция благодаря своей износостойкости и доступности используется практически в каждом секторе экономики. По данным Statista, около 40% спроса на сталь в США приходится на строительный сектор, 26% — на автомобильную индустрию, 10% — на энергетику. Например, в строительстве сталь используется при возведении высокопрочных соединительных дорожных сооружений (мостов) с использованием сталежелезобетонных конструкций, в возведении опор ЛЭП или в прокладке водопроводных труб широкого диаметра.