С начала года рост акций «Юнипро» достигал более 50% (цена акции на пике ~2,8 руб.), при этом Индекс Мосбиржи за тот же период показал значительно меньшую динамику. Причиной опережающего роста стало геополитическое потепление (в контексте мирных переговоров инвесторы ожидали, что выплата дивидендов станет возможной), но после выхода годового отчета акции обвалились до 2 руб.

Наличие иностранного мажоритария не позволяло компании распределять дивиденды

Мажоритарным акционером «Юнипро» является немецкая компания Uniper SE. В 2022 г. Uniper подписала договор о продаже «Юнипро», но не получила одобрения от российских регуляторов, и в 2023 г. компания перешла во временное управление Росимущества.

Из-за наличия иностранного собственника «Юнипро» не выплачивала дивиденды с 2022 г. В результате на балансе образовалась большая чистая денежная позиция. По итогам 2024 г. ее размер составляет 87 млрд руб. (1,4 руб. на акцию, текущая цена акции — 2,0 руб.), что составляет ~70% от текущей капитализации «Юнипро».

С начала 2023 года котировки «Юнипро» прибавили 43,6%, а за последние полгода — 83,6%. Основной причиной привлекательности акций сектора электрогенерации являются дивиденды. При этом у «Юнипро» последние дивиденды были в конце 2021 года. В этой статье разберемся в причинах роста котировок этой компании.

«Юнипро» генерирует высокий денежный поток после ремонта энергоблока Березовской ГРЭС

После пожара в 2016 году запуск 3-го энергоблока Березовской ГРЭС постоянно переносился, но с 1-го кв. 2021 года он был введен в эксплуатацию и начал приносить стабильный денежный поток от контракта по ДПМ (договор на поставку мощности).

У контрактов по ДПМ обычно высокая цена, за счет которой финансировались капитальные расходы на постройку и модернизацию станций. Сейчас, по нашим оценкам, контракт по ДПМ Березовской ГРЭС добавляет около 25% к EBITDA компании. Поскольку основные ремонтные работы закончены, денежный поток «Юнипро» заметно вырос на 78% г/г, до 29,4 млрд руб., в 2022 году. В итоге к 2022 году «Юнипро» имеет 27,0 млрд руб. денежных средств на балансе, не имеет долга, а ДПМ для Березовской ГРЭС действует до осени 2024 года.