Топ-3 сырьевых товаров в 2020 году по аналитике Bloomberg: серебро, медь и палладий. Также интересен и спрос на сельскохозяйственные товары товары ( кукуруза №5, пшеница № 9), суть тренда роста которых была разобрана. Роста драгоценных металлов — тренд, продолжающийся и ныне, определяется переходом мира к возобновляемым источникам энергии, где серебро и медь широко используются.

Цены на медь выросли в 2020 году по той же причине, что и цены на серебро. Переход мира на возобновляемые источники энергии и электромобили стимулирует глобальный спрос на металл с высокой электропроводностью.🍃

 Медь, выросшая на 26% за год, также будет лидером в 2021 году. Исторически Китай был крупнейшим импортером металла в мире, но теперь, когда его экономика в значительной степени оправилась от пандемии, страна покупает медь рекордными темпами. Но не только Китай.

Очень сложно делать фундаментальный анализ биотехнологическим и фармацевтическим компаниям без медицинского образования. Катализаторы роста в гуще специализированных терминов и понятий просто неясны, поэтому на оценку и разбор  таких компаний как любителями, так и аналитиками из других секторов надо смотреть с долей увесистого скепсиса. Тем более, что в sell-side отделы инвестбанков с аналитикой по фарме резюме кандидатов без медицинского-биологического опыта и не смотрят. Поэтому остается только читать инвестиционные заметки из этих же банков. 

 Так вот занимательный отчет попался мне на глаза от BoF ( там  весьма четкий фарма отдел и ( по слухам) токсичная атмосфера с невероятно хорошей аналитикой).  Поскольку сегодня, одна из компаний-фаворитов BoF,  Eli Lilly (NYSE: LLY), поднялась на 20% на премаркете на фоне удачных испытаний второй фазы препарата для лечения болезни Альцгемера ( а в заметке от Bof указывались также такие катализаторы как скорое одобрение препарата для лечения рака груди и новые препараты для диабетиков), то имеет смысл обратить внимание и на другие компании-фавориты аналитиков Bank of America. 

Резкий рост цен на продукты  — это возможности длинных позиций по сельскохозяйственным фьючерсам и опционам, а также опасность потенциальных волнений в некоторых странах. 

Повышение цен на базовые продукты — это не чисто локальная российская история, в рамках которой возмущает плановый механизм стабилизации цен. Рост цен на пшеницу, сою, рис и кукурузу — базовые продукты — это глобальный тренд, создающий обеспокоенность по поводу инфляции и потенциальных волнений в некоторых развивающихся странах.  Сельскохозяйственный субиндекс Bloomberg подскочил более чем на треть с момента минимума в июне до максимума за два с половиной года, а индекс цен на продовольствие ООН в ноябре достиг шестилетнего максимума. Поэтому стоит озвучить несколько причин колебаний, возможные последствия и способы использования ситуации хоть с какой-то пользой. 

 Во-первых, правительства увеличивают продовольственные запасы, к этому шагу подтолкнула пандемия. Китай был особенно крупным покупателем всего, власти страны использовали свои резервы для сдерживания роста цен во время пандемии. По данным пекинского бюро министерства с/х США Китай более чем утроил импорт кукурузы, а страны Северной Африки закупили дополнительные объемы пшеницы для предотвращения возможного дефицита. 

Во время высокой волатильности растет спрос на защитные активы, к традиционному числу которых ключевым образом относятся драгоценные металлы. Последнее время обострилась дискуссия по поводу криптовалют как варианта защитного актива, но споры о ключевой ценности не утихают, разделяя сторонников и противников по вопросам экономического смысла крипты на основании сильного государства или на идеалах анархии. Стилистически эта дискуссия напоминает другой подобный ей спор о внутренней ценности активов — разговор о внутренней ценности драгоценных металлов, в первую очередь золота и серебра. Лично у меня крайне скептическое отношение к ценности золота, которое Кейнс (по-моему очень точно) назвал “пережитком варварства”, указывая на бесполезность металла в широком смысле. Можно смотреть на современную статистику использования золота в индустриальном производстве (где-то около 10% от общих запасов), или на исторические примеры заката государств, владеющих ключевыми запасами золота в свое время (речь об Испании, которая после завоевания Кортесом ацтекской Мексики и соседних регионов обогатилась золотом, но угасала при отсутствии инструментов инвестирования и грамотной торговли, как это начали делать Нидерланды и Англия, не обладающие подобными запасами). 

Латиноамериканский технологический сектор весьма невелик, венчурного капитала на континенте с самыми яркими птицами не в изобилии, а среди известных на весь мир стартапов припоминается разве что аргентинский маркетплейс MercadoLibre. Если взглянуть на статистику развития стартапов среди стран региона, то ни для кого не будет удивлением видеть в лидерах Бразилию и следующие за ней Мексику, Колумбию и Аргентину. Поэтому тем удивительнее история развития уругвайского стартап сектора и как в этом году некоторые компании способствовали привлечению инвестиционного внимания к стране.

GeneXus, создателям которого удалось разработать за неделю сложное приложение для отслеживания и борьбы с распространением коронавируса, стал единорогом, расхваленным Google, Apple, и включенным в состав главных пилотных технологий отслеживания контактов в США. А в сентябре уругвайская платежная система dLocal (поддерживает работу Spotify, Amazon, Uber, Booking) при поддержке американской частной инвестиционной компании General Atlantic собрала 200$ млн как еще один единорог, сделавший большие новости во всем регионе.  Также платформа для управления ресторанном Meitre, достаточно быстро получившие внимание от ряда инвесторов, включая Андеессен Горовиц, вложивший 1,6$ млн.  Или платформа цифрового банкинга Bankingly, которая привлекла 5,3$ млн от частной инвестиционной компании Elevar. Эта информация, дополненная новостями переноса офисов некоторых технологических компаний региона в Монтевидео, настраивает на мысль об уникальности уругвайского сектора. Так в чем же секрет?

Рынок лития после трехлетнего спада (спад был из-за переизбытка сырья на новых рудниках) восстанавливается на фоне продаж электромобилей и инвестиций автопроизводителей в электробатареи. Такой рост на литиумном рынке побудил инвесторов уже которую неделю искать возможности для альфы в акциях, связанных с литием. Резкий взлет сектора  с  ноября спровоцирован зеленой повесткой в политике дополненной одной из самых горячих рыночных историй 2020-го года — 600% повышением стоимости акций Tesla, которая использует литий в производстве батарей. Консалтинговая компания Rho Motion оценивает этот растущий оптимизм в рост продаж электромобилей и подключаемых гибридов на 28% до 2,78 млн автомобилей. 

Интересным наблюдением, показывающим рост спроса на литий, оказались данные по внутренним инвестициям производителей автомобилей в электромобильный сектор. GM около 2,2$ млрд, Ford 700$ млн, Volkswagen 86$ млрд, Porsche 678$ млн, BMW 32$ млрд, даже Harley-Davidspn попадает в этот тренд, а Bentley заявляет о том, что станет полностью электрическим к 2030 году. Кажется, даже при таком беглом взгляде можно представить рост спроса на литий, но прежде чем думать о поиске прибыльных инвестиций, стоит взглянуть на структуру предложения лития. 

https://t.me/Keynes_and_Buffet

Позитивный прогноз получил подсектор небанковской ипотеки в США, прибыльность которого останется высокой, поскольку бум рефинансирования продолжится в 2021-м году со средней рентабельностью активов более 2,5%. Судя по комментариям аналитиков, ожидается восстановление капитализации этих компаний в течении года на фоне прибыльности отдельных сегментов несмотря на увеличение авансовых обязательств из-за договоренностей об отсрочке платежей с заемщиками. Moody’s включили в спискок с положительным прогнозом New Residential (NYSE: NRZ), Mr. Cooper's (NASDAQ: COOP) Nationstar, Ocwen's (NYSE: OCN) PHH, PennyMac Financial (NYSE: PFSI), PennyMac Mortgage (NYSE: PMT) и Rocket Companies. (NYSE: RKT), Quicken.

Негативный прогноз получили такие подсектора как лизинговые компании для самолетов, кредитные карты США, кредиторы коммерческой недвижимости в США, потребительские кредиторы ( которые subprime) в США, китайские компании по управлению проблемными активами, китайские лизинговые компании, индийские финансовые компании.

https://t.me/Keynes_and_Buffet

Летом этого года вышла  книга “The long good buy”  главного стратега по акциям в Goldman Sachs Питера Оппенхаймера. Автор сжато, просто и очень доходчиво показывает способы понимания циклов, трендов и кризисов на финансовых рынках за посление 100 лет. Я надеюсь, что она будет опубликованна на русском языке, и, учитывая то, что российское правительство своей экономической политикой учит граждан инвестировать на фондовом рынке в кратчайшие сроки, то доступное объяснение того, как оценивать риски и вероятности с различными исходами на рынках будет крайне полезно. А пока, следуя лаконичному объяснению циклов Оппенхаймером, и вдохновившись его недавними рассуждениями о рынке этого года, разберемся в особенностях событий сейчас. 

 В этому году произошел экономический шок, сродни тем, которые происходят раз в поколение — спад менее резкий чем в 2009-м году ( тогда на 60%, сейчас — на 30%), но более глубокий. Однако, рецессия этого года  вызвана кризисом здравоохранения, который влияет глубоко и внезапно, но, технически, заканчивается раньше и с меньшими структурными повреждениями, так как это событие более управляемое (мерами социального дистанцирования, вакцинации, новой организации труда). Именно особенность этого спада заставляет дать определение и двум типам спадов на рынке. 

https://t.me/Keynes_and_Buffet

Очень необычная новость, учитывая, что ЕБРР не являясь институтом ЕС имеет особый политический мандат — при одалживании денег, ровно как и при работе ( все виды) со всеми сорока странами  своих операций,  ЕБРР предоставляет политические требования — многопартийная демократия и плюрализм. Банк, основанный в 1989 году для перехода бывших стран варшавского договора к капиталистической экономике, уже давно работает со всем бывшим СССР,  Балканам и Ближним Востоком, предоставляя возможность кредита для местных коммерческих банков и помогая развитию частного бизнеса поместно. В Средней Азии и Закавказье ЕБРР любят особо — это особенный инструмент развития местных экономик Вспоминается история сотрудницы, увидевшей которая в ереванском супермаркете банку рижских шпрот с маркировкой, которые проходили через ее руки в ЕБРР — результат работы. 

Так вот у ЕБРР в  переходных стран есть политический мандат и миссия, прописанная ровно в самых точных формулировках институционального развития инклюзивных институтов (элегантно по лекалам Аджемоглу и Робинсона), которые никак не сочетаются с авторитарными режимами. Однако, ЕБРР все это время работал же с те же Казахстаном Назарбаева, Туркменистаном (страна с оттенками северокорейской действительности) или Азербайджаном Алиева, странами, далекими  от открытой демократии, но использующими возможности ЕБРР в торговле? Вот и сейчас новая глава банка приняла решение продолжать работу в сгущающейся в авторитарную тьму эрдогановской Турции, рвущемуся все возможности гражданского общества Египту Аль СиСи и нынешней лукашенковской Беларуси (замечу, что сотрудничество с государственным сектором Беларуси заморожено — для страны, где госсектор превалирует  — это ощутимая мера).

Вчера, просматривая аналитические заметки по сырьевым котировкам, помимо растущего уважения к терпению и стойкости сырьевых аналитиков, внимание сконцентрировалось на том, сколько не совсем управляемых рисков нужно закладывать при моделировании. Особенно увлекательным и практически интересным показались сельскохозяйственные котировки и их зависимость от политических веяний и, еще в большей степени, от окружающей среды и изменяющегося климата. Посему захотелось поделиться двумя соответствующими проблеме историями.

Во-первых, про политиков с их взглядами на местное производство. Не то, чтобы фундук — это очень важно, но случай достоин освещения. Есть итальянский политик Матео Сальвини, один из лидеров местных правых, который в своих соц сеточках регулярно вещает о том, какой он патриот и как страстно он поддерживает “местное, без всякой дряни”, то жадно уплетая пасту, то смакуя томатный соус. Не то, чтобы его популизм столь уникален, но чисто, чтобы освежать свой итальянский на общественно-политические темы я порой слушаю его речи и читаю заметки. Год назад в пылу поддержки всего итальянского, Сальвини в один день похвастался покупкой шоколадной пасты Нутелла, а в другой  — уже пылко кричал на митинге о необходимости чуть ли не запрещения работы компании Ферреро. Оказывается, Матео вдруг узнал, что Турция, производящая 70% фундука в мире, поставляет ключевой ингредиент для исконно итальянской пасты и решил, что такую глобализаторскую крамолу он сможет побороть ( опустим то, что какао-бобы из Западной Африки, сахар, вероятно, бразильский, а ваниль выросла где-то в Китае). Запустив волну протеста, он таки заставил менеджмент Ферреро засадить фундуком плодородные склоны в Умбрии, где ввиду использования пестицидов, начали протестовать местные фермеры, опасаясь изменения экологии местного озера. Да, влияние на цену, экологию разумеется было. Да, российская история с импортозамещением имеет гораздо больше казусов и парадоксальных проблем. Но, ключевой вывод — при оценке и прогнозе с/х котировок искать, что на уме у местных политиков — запрос на локальных производителей весьма велик, а учитывая локдауны поддержка местного имеет еще и этическое значение (в рамках разумного, не запрещать же какао, верно?).