По ФА…

На уходящей неделе:


Заседание ФРС

Реакция рынков на решение, новые прогнозы и риторику ФРС была противоречивой, т.к. послание ФРС содержало и ястребиные сигналы и голубиные.
Инвесторам потребовалось время для понимания позиции ФРС и дальнейших перспектив монетарной политики.
Фондовый и долговой рынки определились достаточно быстро, а вот доллар ещё до сих пор находится в сомнении.
Невзирая на воинственные нотки риторики, перемены в настроении основного состава ФРС значительны, что может привести к окончанию роста доллара в текущем цикле.

Главные моменты сопроводительного заявления ФРС:
— «Руководство вперед» ФРС сопроводило новой формулировкой относительно срока повышения ставки:
«ФРС считает, что аргументы в пользу повышения ставки усилились, но решил выждать некоторое время для получения доказательств дальнейшего прогресса в достижении своих целей».

( Читать дальше )

По ФА…

На предстоящей неделе:


1. Заседание ФРС, 21 сентября

Может ли ФРС повысить ставку на этом заседании?
Я считаю, что нет.
Рост экономики США слишком слабый, ВВП США 3 квартала подряд растет в среднем на 1%, PMI и ISM предупреждают об аналогичном росте в 3 квартале и потере экономического импульса.
Розничные продажи, которыми члены ФРС гордились после роста в июне, падают второй месяц подряд.
Пятничная публикация инфляции потребительских цен указала на ускорение роста, но если анализировать данные: рост в основном произошел в секторе здравоохранения и недвижимости, при этом зарплаты упали с ревизией вниз за прошлый период.
Отсутствие роста зарплат указывает на отсутствие вторичных признаков роста инфляции, т.е. даже при росте основной инфляции ФРС может подождать с повышением ставки, чтобы убедиться в росте экономики, не говоря о том, что мандат ФРС по ценовой стабильности учитывает инфляцию потребительских расходов, а она пока далека от целевого уровня ФРС.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

Заседание ЕЦБ

Пресс-конференция Драги была нейтральной.
Относительно текущей ситуации риторику Драги можно признать ястребиной, в отношении будущих мер политики ЕЦБ – в зависимости от интерпретации слов Драги, а скорее от перспектив роста экономики и инфляции стран Еврозоны.
Вступительное заявление Драги включало 2 важных момента: новые прогнозы ЕЦБ и сообщение о поручении комитету ЕЦБ обзора мер, которые позволят полное исполнение программы QE.

Прогнозы ЕЦБ:
— По росту ВВП Еврозоны:
2016 1,7% против 1,6% в июне;
2017 1,6% против 1,7% в июне;
2018 1,6% против 1,7% в июне.
— По росту инфляции в Еврозоне:
2016 0,2% против 0,2% в июне;
2017 1,2% против 1,3% в июне;
2018 1,6% против 1,6% в июне.

Незначительное снижение прогнозов предполагает отсутствие сильного негативного влияния на экономику Еврозоны после Брексит и является поводом для роста евро в краткосроке.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

Nonfarm Payrolls

Отчет по рынку труда США за август вышел скучным и невыразительным.
Все компоненты оказались ниже прогноза, но после уверений членов ФРС о приближении рынка труда к полной занятости особого беспокойства сие не вызывает.
Первая реакция рынка по продаже доллара была справедливой, т.к. для повышения ставки ФРС в сентябре отчет по рынку труда должен был быть идеальным, вторичная реакция вызывает сомнения.

Основные компоненты отчета:
— Количество новых рабочих мест 151К против 180К прогноза;
— Общая ревизия за 2 месяца ранее -1К: июнь пересмотрен до 271К против 292К ранее, июль пересмотрен до 275К с 255К;
— Уровень безработицы U3 4,9% против 4,8% прогноза и 4,9% ранее;
— Уровень широкой безработицы U6 9,7% против 9,7% ранее;
— Уровень участия в рабочей силе 62,8% против 62,8% ранее;
— Рост зарплат 0,1%мм 2,4%гг против 0,2%мм 2,5%гг прогноза и 0,3%мм 2,6%гг ранее;

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:


Джексон Хоул

Вступительная речь главы ФРС привела к шипообразному движению на рынках.
Изначально рынки отреагировали на главный посыл Йеллен ростом доллара:

«Indeed, in light of the continued solid performance of the labor market and our outlook for economic activity and inflation, I believe the case for an increase in the federal funds rate has strengthened in recent months.»

Т.е. Йеллен считает, что экономические данные крайних месяцев добавили аргументы для повышения ставки ФРС.
С учетом, что после Брексит падение доллара происходило на фоне слабого отчета по росту ВВП США, падения производительности труда, низких розничных продаж, то рынок ожидал признания Джанет о замедлении экономики в крайние месяцы и, как следствие, пересмотр прогнозов относительно повышения ставок на понижение.
Оптимистическая оценка главы ФРС состояния экономики США и неизменная позиция относительно повышения ставки закономерно привели к росту доллара.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

Протокол ФРС 

Протокол ФРС можно считать голубиным по 2 причинам:
— В нем нет прямого указания на возможность повышения ставки на заседании 21 сентября.
— Члены ФРС согласились, что перед очередным повышением ставки необходимо получить больше данных, чтобы удостовериться в росте экономики и рынка труда.
Учитывая, что после заседания 27 июля рынки получили публикацию слабого роста ВВП США во 2 квартале, аналогичные розничные продажи, падение производительности труда во 2 квартале: ожидания относительно возможного повышения ставки в сентябре резко упали.

В отношении баланса рисков для перспектив экономики США члены ФРС увидели снижение неопределенности по двум направления, беспокоившим их на заседании в июне:
— Рынок труда.
Сильный рост новых рабочих мест в июне на фоне роста участия в рабочей силе и падении уровня широкой безработицы нивелировали опасения после провального майского отчета.

( Читать дальше )

По ФА…

На предстоящей неделе:



1. Протокол ФРС, 17 августа

Для принятия торговых решений после публикации протокола ФРС изначально необходимо определиться, насколько он актуален, ибо от этого зависит реакция рынка.
После заседания ФРС был опубликован слабый отчет по росту ВВП США во 2 квартале с ревизией вниз ВВП США первого квартала, сильный отчет по рынку труда в июле, провальные данные по производительности труда и затратам на рабочую силу в первом полугодии и слабый отчет по розничным продажам в июле.
Сопроводительное заявление ФРС содержало оптимизм относительно роста экономики, но инвесторы на текущий момент имеют больше информации и она негативная, т.е. первоначальный шип на рост доллара после публикации протокола ФРС должен смениться последующим падением доллара.
Если протокол ФРС отразит необходимость получения дополнительных данных перед последующим повышением ставки: изначального шипа на рост доллара может не быть или он будет минимальным, т.к. крайние данные свидетельствуют против повышения ставки на заседании в сентябре.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:


— Nonfarm Payrolls

Июльский отчет по рынку труда США вышел уверенно сильным с небольшими ревизиями вверх за предыдущие месяцы, окончательно нивелировав опасения инвесторов после провальных майских нонфармов.
Уровень безработицы остался на неизменном уровне за счет роста участия в рабочей силе, но это не является недостатком.
Неизменный рост зарплат по году указывает на отсутствие вторичных инфляционных признаков, но, как ранее говорила Йеллен, в мандате ФРС нет ориентира по этой составляющей.
Понятно, что при ускорении роста зарплат доллар закрыл бы викли на более высоких уровнях.

Основные компоненты отчета по рынку труда в июле:
— Количество новых рабочих мест 255K;
— Ревизия за июнь до 292K против 287К ранее, за май до 24К с 11К, общий пересмотр вверх за 2 месяца составил 18К;
— Рост зарплат 0,3%мм 2,6%гг против 0,1%мм 2,6%гг ранее;

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:


— Заседание ФРС

Сопроводительное заявление ФРС было выдержано в нейтральных тонах с ястребиными нотками.
Оценка рынка труда и экономической активности говорит о том, что члены ФРС близки к признанию провальных майских нонфармов единичным случаем и, при отсутствии сюрпризов в дальнейшем, провозгласить достижение рынком труда полной занятости.
ФРС ожидает сохранение инфляции на низких уровнях в краткосрочной перспективе, но ожидает рост к цели в 2% в среднесрочной перспективе.

Наиболее интересным стало включение в сопроводиловку частичной оценки баланса рисков для перспектив экономики и рынка труда.
ФРС отметило, что «краткосрочные риски для экономических перспектив уменьшились».
Скорее всего, члены ФРС не хотели подать рынку однозначный сигнал о возможности повышения ставки на заседании в сентябре, поэтому, впервые в этом году, дали оценку баланса рисков только для краткосрочной перспективы, что разумно с учетом Брексит и предстоящих выборов президента США.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:


Заседание ЕЦБ

Пресс-конференция Драги была нейтральной, её даже можно назвать ястребиной с учетом пятилетнего стажа Марио по девальвации евро.
В риторике Драги не было ни малейшего намека на возможность расширения стимулов путем снижения ставки, расширения или продления программы QE, изменения правил покупки активов путем отмены ключа капитала или отвязки низа покупок ГКО от депозитной ставки.
Стандартная фраза «примем меры при необходимости в рамках мандата ЕЦБ» говорит больше об отсутствии такой необходимости на текущий момент.
Наибольший рост евродоллара пришелся на заявление Марио о необходимости структурных реформ и фискальных стимулов, ибо перенаправление задач к правительствам стран Еврозоны говорит об исчерпании ЕЦБ инструментов своей политики.

Глава ЕЦБ охарактеризовал Брексит как один из рисков для перспектив роста экономики и инфляции в Еврозоне, но не выразил беспокойства относительно негативного влияния этого фактора в настоящий момент.

( Читать дальше )