Навстречу реформам? Обзор на предстоящую неделю от 24.09.2017

По ФА…

На уходящей неделе:


Заседание ФРС

Заседание ФРС было ястребиным и привело к росту доллара, но влияние было краткосрочным по одной причине: текущий состав ФРС скоро изменится, власть данного состава ФРС не распространяется далее 2017 года и, по сути, все планы членов ФРС по дальнейшему повышению ставок ограничены декабрьским заседанием.

ФРС огласила о начале сокращения баланса с 1 октября согласно плану, опубликованному в июне.
В ходе пресс-конференции Йеллен подтвердила, что сокращение баланса будет происходить автоматически согласно плану, планка для пересмотра/отмены сокращения реинвестиций очень высока.
При замедлении экономики члены ФРС могут изменить «руководство вперед», снизить свои ожидания относительно траектории дальнейшего повышения ставок.
При значительном замедлении экономики США возможно одноразовое снижение ставки или даже снижение ставок обратно до нуля, но ФРС не намерена прекращать сокращение реинвестиций или возобновлять покупки активов до тех пор, пока все остальные инструменты не будут использованы.

Члены ФРС нивелировали опасения участников рынка в отношении негативного влияния ураганов на экономику США.
В сопроводительном заявлении отмечено, что ураганы Харви и Ирма приведут к замедлению экономического роста в ближайшей перспективе, но не изменят экономический тренд в среднесрочной перспективе.
Прогнозы по росту ВВП США в 2017 году были повышены до 2,4% против 2,2% в июньских прогнозах.
Йеллен сообщила, что влияние ураганов приведет к провальному отчету по рынку труда за сентябрь, но негативный эффект будет временным, ФРС ждет дальнейшего улучшения ситуации на рынке труда.

Прогнозы по инфляции были значительно снижены на 2017 год, но на 2018 год снижение было небольшим до 1,9%гг против 2,0%гг ранее, а в долгосрочной перспективе прогнозы были сохранены на неизменном уровне 2,0% по году.
Естественный уровень безработицы был сохранен на уровне 4,6%, что говорит о неизменных ожиданиях членов ФРС по росту зарплат в ближайшем будущем.
Йеллен сохранила своё мнение о том, что замедление инфляции вызвано во многом временными/одноразовыми факторами, которые прекратят своё влияние в следующем году.
Глава ФРС сообщила, что есть риски сохранения инфляции ниже цели ФРС в 2%, при подтверждении рисков ФРС может пересмотреть своё «руководство вперед» и снизить прогнозы по планируемой траектории повышения ставок. Но на текущем этапе члены ФРС ожидают рост инфляции, а т.к. монетарная политика оказывает влияние на экономику с временным лагом: продолжение политики постепенной нормализации ставок по-прежнему уместно.
В краткосрочной перспективе ФРС ожидает ускорение роста инфляции из влияния ураганов, но этот эффект будет временным.

Точечные прогнозы членов ФРС по траектории повышения ставок на 2017 и 2018 год остались неизменными:

Небольшое снижение прогнозов по росту ставок в 2019 году и в долгосрочной перспективе на текущий момент не имеют значения, т.к. зависят от фискальных стимулов Трампа, не говоря о грядущей смене руководящего состава ФРС.

В ходе пресс-конференции Йеллен были заданы вопросы по её возможному переназначению на пост главы ФРС.
Йеллен призналась, что не встречалась с Трампом по этому поводу, что снижает шансы переназначения Йеллен на второй срок.
Также, в ходе ответа на вопрос об использовании программы QE в случае наступления новых кризисов, Йеллен использовала выражение «это решать будущим членам ФРС», что предполагает либо её знание о скорой отставке либо абсолютную уверенность в отсутствии кризисов в предстоящие 4 года.

Заседание ФРС и последующие сильные экономические данные США привели к росту рыночных ожиданий на повышение ставки в декабре:

Пятничные выступления членов ФРС подтвердили ястребиный настрой, даже Каплан не стал возражать против повышения ставки на заседании 13 декабря.


Вывод по заседанию ФРС:

ФРС нивелировала опасения рынка по негативным последствиям ураганов и их влиянию на политику ФРС.
Невзирая на снижение прогнозов по инфляции, точечные прогнозы членов ФРС сохранены без существенных изменений, что свидетельствует в пользу роста доллара в краткосрочной перспективе, но предстоящая смена руководящего состава ФРС Трампом дает инвесторам основания для сомнений в сохранении текущего курса политики ФРС в среднесрочной перспективе.
Начало сокращения баланса ФРС приведет к глобальному развороту долгового рынка США.



На предстоящей неделе:

1. Выборы в парламент Германии и частичные перевыборы в Сенат Франции

Выборы в Германии, по большому счету, ничего не изменят, канцлера Меркель сменит Меркель, весь вопрос в коалиции.
Мечта Меркель: получение большинства в парламенте или коалиция со свободными демократами, что будет хорошо для Германии, но плохо для Еврозоны, т.к. такая коалиция будет наименее заинтересована в реформах ЕС/Еврозоны.
Необходимость объединения с главными соперниками, т.е. с текущими партнерами по коалиции СДПГ, будет более позитивна для будущего ЕС/Еврозоны, т.к. партия Шульца поддерживает реформы и понимает необходимость поддержки экономики южных стран.
Значение имеет количество мест в парламенте у партии евроскептиков «Альтернатива для Германии», чем больше мест – тем хуже для евро, т.к. это будет означать рост антиевропейских настроений в Германии.

Партия Макрона, более вероятно, проиграет частичные перевыборы в Сенат Франции.
Рейтинг Макрона стремительно упал, протесты захлестнули Францию после того как Макрон, в обход парламента, подписал трудовую реформу.

Выборы могут привести к гэпу на открытии недели, но он будет локальным и подлежит закрытию.
26 сентября Макрон намерен представить свои реформы ЕС/Еврозоны, но если он ограничится только общими фразами, а из конкретики будет только предложение по созданию европейского аналога МВФ: евро может упасть на разочаровании.
Очевидно, что нормализация политики ЕЦБ будет крайне медленной при текущем главе ЕЦБ Драги, покупать евро на текущих уровнях можно только в расчете на реформирование Еврозоны, которое может предотвратить дальнейший распад.
Но Германия выступает против евробондов, а южные страны готовы пожертвовать частью своего суверенитета только в обмен на евробонды.
При отсутствии конкретики в спиче Макрона инвесторы начнут осознавать, что сначала Еврозоне необходимо пройти через выборы в Италии, прежде чем ЕЦБ начнет активную нормализацию своей политики, и это осознание не будет в пользу покупок евро на текущих уровнях.


2. Трампомания

Главным событием предстоящей недели является планируемое оглашение деталей налоговой реформы.
Для тренда доллара важна ставка корпоративного налога и ставка по репатриации капитала.
Трамп настаивает на снижении корпоративного налога до 15% с текущего уровня 35%, но такое снижение крайне маловероятно, согласно инсайду было достигнуто соглашение по снижению корпоративного налога до 20%, что лучше цифры в 22,5%, которую республиканцы упоминали ранее.
Доллар будет пользоваться спросом в ожидании оглашения деталей налоговой реформы, но если деталей представлено не будет: следует ожидать закрытие лонгов доллара в привычном для Трампа стиле «покупай на слухах, продавай на фактах».

Также на предстоящей неделе планируется финальная попытка Сената по отмене и замене Обамакэр, но голосов для ратификации нового законопроекта по реформе здравоохранения Грэма-Кэссиди нет.
Два сенатора-республиканца, Пол и Маккейн, готовы голосовать против законопроекта, Коллинз и Мурковски пока сомневаются, но склоняются к голосованию против законопроекта.
Если Макконнелл поставит законопроект на голосование, то наиболее вероятной датой является 28 сентября, принятие законопроекта даст импульс росту доллара, отмена голосования или негативный результат приведет к снижению доллара, но оглашение деталей налоговой реформы может нивелировать негатив.

Тема Северной Кореи является чувствительной для рынков.
После указа Трампа о введении санкций против компаний и физических лиц, которые ведут бизнес с КНДР, Северная Корея заявила, что атака КНДР США неизбежна.
Информация о подготовке КНДР к запуску ракет приведет к очередной волне бегства от риска и падению доллара против валют фондирования.


3. Экономические данные

На предстоящей неделе главными данными США станут дюраблы, финальная оценка роста ВВП США во 2 квартале, инфляция потребительских расходов за август, данные сектора недвижимости, исследование настроений потребителей от СВ и Мичигана.
По Еврозоне следует отследить индекс Германии IFO и данные по росту инфляции за сентябрь в первом чтении.

Речь премьера Британии Мэй была позитивной для роста фунта, т.к. продемонстрировала склонность правительства Британии к более мягкому варианту Брексит, но снижение рейтинга Британии агентством Moody's после закрытия торгов в пятницу нивелировало позитив.
Фунт продолжит нисходящую коррекцию с открытия недели, дальнейшее движение зависит от результата очередного раунда переговоров по Брексит, который начнется 25 сентября.

Китай порадует своими PMI утром пятницы.
Сотрудничество Китая с минфином США относительно закрытия доступа КНДР к финансовой системе мира благоприятно отразится на отношениях США и Китая, но очевидно, что экономика Китая стремительно замедляется, что увеличивает вероятность наступления нового мирового кризиса, хотя это вопрос не ближайшего будущего.

— США:
Вторник: продажи жилья на первичном рынке, настроения потребителей по версии СВ;
Среда: дюраблы, незавершенные сделки по продаже жилья;
Четверг: ВВП США за 2 квартал в финальном чтении, торговый баланс, недельные заявки по безработице, оптовые запасы;
Пятница: инфляция потребительских расходов, личные расходы и доходы, PMI Чикаго, настроения потребителей по версии Мичигана.

— Еврозона:
Понедельник: индекс Германии IFO;
Вторник: инфляция цен на импорт Германии;
Среда: денежная масса М3 Еврозоны;
Четверг: инфляция в Германии, настроения потребителей в Еврозоне;
Пятница: инфляция во Франции и Еврозоне.


4. Выступления членов ЦБ

Риторика членов ФРС будет иметь влияние на рынки после ястребиного заседания ФРС.
Важнее всего заявление Йеллен 26 сентября, темой выступления является слабость инфляции, неопределенность и монетарная политика.
Более вероятно, что тональность риторики Йеллен будет мягче, чем в ходе пресс-конференции ФРС, т.к. ей уже не нужно оправдывать старт сокращения баланса.
Из наиболее важных выступлений можно выделить Дадли 25 сентября и Фишера в пятницу в ходе празднования независимости ЦБ Англии.

Драги выступит на предстоящей неделе дважды: в понедельник и в пятницу в Британии.
На предстоящей неделе планируется множество заявлений членов ЕЦБ, но данные по росту инфляции в сентябре для инвесторов будут красноречивее любых слов.
--------------------
По ТА…

Евродоллар протестировал глобальную поддержку восходящего тренда и обосновался между низом канала и поддержкой:



Технически всё идеально для пробития вниз поддержки/шеи проекта ГП с минимальной целью в середине 1,15 фигуры:

Но при возврате евродоллара в канал и закреплении в нем риски перехая в рамках канала вырастут.
-------------------
Рубль

Нефть проигнорировала негативные данные по запасам нефти с восстановлением добычи нефти в США до уровней, предшествующих урагану Харви.
Ожидания роста спроса на нефть в 4 квартале этого года на фоне распродаж в нефтехранилище Африки воодушевляют быков по нефти, невзирая на замедление экономики Китая.
Комитет стран ОПЕК и вне ОПЕК по результатам встрече не выдал рекомендаций по расширению/продлению соглашения о снижении добычи нефти.
Согласно обсуждениям планируется постепенное сворачивание соглашения во второй половине 2018 года.
Отчет Baker Hughes сообщил о снижении количества активных нефтяных вышек до 744 против 749 неделей ранее.
По ТА нефть WTI приближается к первому сопротивлению в виде шеи ОГП:



Брент может уйти вниз после тестирования верха проекта клина:

Или при пробитии нижней образующей проекта клина.

Долларрубль образовал двойную вершину на фоне роста котировок нефти и приближении налогового периода:



После исполнения цели логичен возврат к пробитой поддержке, но только закрепление над сопротивлением с перехаем 58,38 скажет о начале роста в 61ю фигуру:

-------------------
Выводы:

Самым ожидаемым событием предстоящей недели является оглашение деталей налоговой реформы Трампа.
Согласно слухам, администрация Трампа и Конгресс достигли соглашения по снижению корпоративного налога до 20% с текущего уровня 35%, что больше цифры в 15% согласно проекту Трампа, но меньше скептических ожиданий рынка.
Более вероятной датой оглашения плана по налоговой реформе является либо 27 сентября, либо в ходе выступления Трампа 29 сентября.
Доллар будет пользоваться спросом в ожидании оглашения деталей налоговой реформы, но если деталей опять не будет: следует ожидать закрытия лонгов доллара по факту, что приведет к его падению.
Голосование по отмене и замене Обамакэр могло бы придать импульс росту доллара, но, наиболее вероятно, что голосование будет провальным или его отменят.

Вторым по значимости событием станет публикация по росту инфляции в Еврозоне в сентябре.
Ожидается рост инфляции, невзирая на рост курса евро.
Если инфляция в Еврозоне вырастет по сравнению с данными августа, а в речи Макрона 26 сентября будут конкретные предложения по созданию минфина Еврозоны в ближайшее время: евро получит стимул к росту.
Налоговая реформа США важнее данных Еврозоны и готовящихся реформ, т.к. все реформы в Еврозоне согласовываются крайне медленно, но если детали налоговой реформы опять не будут оглашены/согласованы, то евродоллар может резко вырасти при наличии позитива по данным Еврозоны и подтверждении намерений по проведению реформ ЕС/Еврозоны.

Выступления членов ФРС и ЕЦБ, важные данные США рынок будет учитывать, но реакция на них может быть временной/локальной в зависимости от перспектив фискальных стимулов Трампа.

В первой половине недели, в ожидании подробностей налоговой реформы, доллар будет пользоваться спросом на падениях.
Логично использовать рост евродоллара для открытия шортов.
Слухи из Конгресса США/администрации Трампа следует отслеживать для понимания перспектив динамики рынка по факту оглашения плана налоговой реформы.
Если фактическое оглашение плана налоговой реформы не разочарует инвесторов: евродоллар пробьет поддержку восходящего тренда, закрепится под шеей ГП с первой целью в 1,15й фигуре.

Если деталей налоговой реформы представлено не будет, но данные Еврозоны окажутся хуже ожиданий, а реформы Еврозоны останутся в мечтах: падение доллара (рост евродоллара) на оглашении очередных обещаний по налоговой реформе Трампа можно использовать для восстановления лонгов доллара (шортов евродоллара), т.к. очевидно, что налоговая реформа в США будет принята так или иначе, ибо без неё республиканцы проиграют выборы в 2018 году, а Трампу может угрожать импичмент.
Но если деталей налоговой реформы представлено не будет, голосование по отмене и замене Обамакэр будет провалено, а по Еврозоне будет позитив: евродоллар уйдет на перехай, цели зависят от последующего развития событий, но необходимо помнить, что финальная цель текущего тренда по евродоллару находится в 1,26й фигуре.
--------------------
Моя тактика:

На выходные ушла в шортах евродоллара от 1,2018 на основном счету и лонгах евродоллара от 1,1888 на втором счету.
Решение о закрытии одной из позиций возможно после оценки гэпа на открытии недели, но в первой половине недели упор на шортах евродоллара при росте.
Решения во второй половине недели будут приниматься в соответствии с ФА и ТА.