Неделю открывать будем на принудительной продаже активов First Republic Bank, заключение сделки ожидается до открытия фондового рынка Азии, есть шесть претендентов, включая JPMorgan.
Принудительная продажа – это негатив, но он во основном учтен в цене и если и даст коррекцию на фондовом рынке, то лишь краткосрочную.
Снижение рейтинга Франции до AA- с AA агентством Fitch является значительным негативом для Еврозоны и Макрона лично, но частично сие уже учтено в цене евро, также сие должно охладить пыл ЕЦБ в отношении дальнейшего повышения ставок.
PMI Китая за апрель в воскресенье вышел ниже прогноза, при этом PMI промышленности упал ниже водораздела рецессии до 49,2 против 51,4 прогноза и против 51,9 ранее, что тоже даст негатив в виде усиления опасений по приближению рецессии, ибо на Китай возлагалась основная надежда на то, что он снизит риски рецессии во всем мире после отмены карантина.

Три главных события предстоящей недели:
— Заседание ФРС в среду.
Новых прогнозов не будет, ФРС в 21.00мск выдаст решение по ставке с краткой сопроводиловкой, Пауэлл в 21.30мск расскажет о причинах принятого решения и перспективах дальнейшей политики.

Предстоящая неделя будет достаточно легкой по экономическим релизам, самые важные отчеты выйдут в четверг и пятницу, ВВП США и ВВП Еврозоны за 1 квартал в первом чтении, инфляция РСЕ США за март и инфляция крупных стран Еврозоны в первом чтении за апрель.
Рост ВВП может разочаровать, но прогноз по Еврозоне и так низкий, а по США правду в первом чтении на неделе, когда Байден объявит о переизбрании, вряд ли нарисуют.
Инфляция РСЕ США должна упасть, но это широко ожидаемо и рост разочарует больше, нежели обрадует прогнозное падение.
Инфляция в странах Еврозоны наиболее важна для риторики ЕЦБ по перспективам повышения ставки в ходе майского заседания.

ВоЯ огласит решение в пятницу.
На месте нового главы ВоЯ Уэды логично сделать первый шаг к отходу от сверх мягкой монетарной политики, ибо если он оставит риторику на позиции Куроды, то последующие изменения будут более трудными.
Первый шаг не будет резким, ибо Уэда уже обещал не спешить с изменением политики, но должно быть как минимум ужесточение риторики, хотя на самом деле отказ от контроля кривой доходности ГКО Японии в текущей ситуации завершения цикла повышения ставок крупными ЦБ и предстоящей рецессии вряд ли будут иметь сильные последствия при сохранении QE.

На уходящей неделе рынки особо не пытались найти позитив для роста, их пугало практически все, от состояния экономики США, отчетности компаний и политики ФРС до страхов по техническому дефолту США и обострения противостояния США с Китаем.
Сильный импульс аппетита к риску после превосходных данных Китая во вторник был прерван заявлениями Булларда о его прогнозе потолка ставок ФРС на 5,5%-5,7%, далее страх усиливался на фоне высказываний представителей Белого дома и Конгресса США о вероятности дефолта, на плохих отчетах компаний и готовящемся законе Байдена об ограничении инвестиций в Китай.
Рынки попытались развернуться в четверг после блока данных США с отвесным падением компоненты цен в составе производственного индекса ФРБ Филадельфии в расчете на голубиный ФРС, но опасения по рецессии привели к очередному фиксированию прибыли во второй половине сессии США.
PMI США в пятницу оказались противоположны данным в четверг, они указали на сильный рост экономики, рост заказов был самым сильным за 11 месяцев, но указание на рост инфляции привело в первой реакции к уходу от риска со скромным ростом во второй половине сессии.

Предстоящая неделя будет проходной, отсутствие важных данных США даст инвесторам передышку в части переоценки перспектив политики ФРС до следующей недели с публикацией ВВП США и инфляции РСЕ США.
Но высказывание минфина США Йеллен о том, что ужесточение банковского кредитования может сделать дополнительную работу за ФРС в части возвращения инфляции к цели, должно дать некоторый позитив, ибо мнение Йеллен важнее, нежели ястребиные высказывания некоторых членов ФРС в пятницу, позиция Йеллен может означать разворот позиции Байдена в отношении отсутствия аппетита к дальнейшему убийству экономики США, ибо активная фаза предвыборной гонки начнется с осени, а падение экономики приведет к неотвратимой победе республиканцев.
В отношении США наибольшая реакция будет на отчеты компаний, именно от них будет зависеть аппетит к риску в ближайшие две недели.

Предстоящая неделя важна для фунта, ибо отчеты по инфляции, рынку труда, PMI и розничным продажам Британии покажут либо правоту МВФ о грядущей рецессии, либо подтвердят позицию премьера Сунака и главы ВоЕ Бейли о том, что экономики Британии сможет избежать рецессии в этом году.

Уходящая неделя была насыщена важными событиями, но реакция на эти события была слабая, противоречивая, закрытие недели прошло в небольшой плюс аппетита к риску: фондовые рынки пипсово выросли, индекс доллара упал.
Начало недели проходило в условиях низкой ликвидности, страхи перед публикацией отчета по инфляции CPI США с ростом базовой инфляции приводили к фиксированию прибыли, как и опасения по отчетам банков в пятницу.
Но ядро базовой инфляции упало как в отчете CPI, так и PPI, в результате чего банки пересмотрели свои прогнозы на понижение по инфляции РСЕ США за март.
Протокол ФРС вышел голубиным, хотя рынки поразил прогноз персонала ФРС по умеренной рецессии в конце года в связи с банковским кризисом, но это не было новостью, ибо официальный прогноз ФРС от 3 марта предполагал наступление рецессии в 3 квартале, т.е. прогноз остался неизменным после краха банков.
Риторика члена ФРС Дейли было музыкой для ушей инвесторов, она заявила, что можно ещё раз повысить ставку ФРС в мае перед окончанием цикла повышения ставок, но можно этого и не делать, ибо ужесточение банковского кредитования в сочетании с суммарным эффектом уже сделанных повышений ставок может быть достаточным для возвращения инфляции к цели ФРС.

Предстоящая неделя важна, она может задать тренд на рынках до заседания ФРС 3 мая.
Открытие недели будет сложным, невзирая на сильный нонфарм с падением зарплат ниже прогноза на фоне признаков замедления роста инфляции, отчет ФРС после закрытия рынков пятницу в показал, что отток депозитов с банков происходит быстрее, нежели сообщалось ранее, на текущий момент суммарный отток депозитов составил 967,5 млрд долларов, что может привести к уходу от риска, особенно с учетом низкой ликвидности из-за выходного в Британии:

Закрытое заседание ФРС в 18.30мск не является необычным событием с момента пандемии, по его завершению, как правило, выдается объявление, что раскрытия информации не будет, но всегда есть шанс какого-то решения, особенно с учетом кризиса в банковском секторе.
В любом случае, следует обратить внимание на изменение риторики членов ФРС после этого заседания, в понедельник вечером ожидается спич главы ФРС Нью-Йорка Уильямса.

Основное осознанное движение на рынках ожидается со среды, главным отчетом станет инфляция цен потребителей США за март, протокол от мартовского заседания ФРС будет восприниматься через призму тренда инфляции.

Уходящая неделя была классическим подтверждением падения экономики США в рецессию.
Согласно экономическим законам первым замедляется сектор промышленности, за ним с временным лагом падает сектор услуг, последним замедляется рынок труда, как говорят сами ФРСники – когда нонфарм выходит отрицательным, то уже поздно снижать ставки, экономика уже пребывает в глубокой рецессии.
ISM промышленности в марте рухнул до 46,3, что гораздо ниже водораздела рецессии в 50 пунктов, ISM услуг пока сумел удержаться выше водораздела рецессии на 51,2, нонфарм вышел безукоризненно сильным, но отчеты по недельным заявкам по безработице и JOLTs указывают на то, что, скорее всего, это был последний сильным нонфарм.
Ревизия недельных заявок по безработице на повышение в течение нескольких недель говорит о том, что и рынки и ФРСники заблуждались в отношении силы рынка труда, а соотношение вакансий к безработным резко упадет с марта.

Сильный отчет по рынку труда США за март никого не обманет, хотя и успокоит на время, позволив нормально отыграть предстоящий сезон отчетности компаний.

Общая ситуация

Мир идет к рецессии во главе с США.
Необдуманное, запоздалое и слишком стремительное повышение ставок ФРС неизбежно привело бы к рецессии, но банковский кризис сделает эту рецессию более глубокой и болезненной.
Открытие экономики Китая после пандемии смягчит ситуацию, в большей степени для Еврозоны, лидеры стран которой облизывают Си Цзиньпина, трудовые иммигранты Европы также поддержат экономику, но политика ЕЦБ и зависимость крупнейших стран Еврозоны от экспорта в США на фоне неконкурентных цен на энергоносители не оставят и Еврозоне шанса удержаться на плаву.
Инфляция будет падать темпами, быстрее ожидаемых ФРС и ЕЦБ, хотя цены на продукты питания и энергоносители замедлят сие падение, но если геополитические проблемы на время исчезнут (на что есть неплохой шанс), то переход к процессу снижения ставок будет достаточно быстрым, хотя и медленнее ожиданий рынка.
Выборы президента США в ноябре 2024 года заставят демократов работать извилинами и дать команду Пауэллу о развороте своей политики, останется логичная проблема снижения ставок при продолжении QT, ибо сие разнонаправленные политики, но при желании можно приостановить процесс QT на время.

Главным отчетом недели станет инфляция потребительских цен США во вторник.
Чем выше инфляция – тем выше шанс пересмотра на повышение прогнозов ФРС по потолку ставок (приведет к уходу от риска с ростом доллара), чем ниже инфляция – тем больше шанс на близость голубиного разворота ФРС, что даст аппетит к риску с падением доллара.
Ревизия бюро статистики США данных по росту инфляции потребительских цен в США за год привела к более резкому увеличению влияния сезонных факторов в 1 полугодии 2022 года (т.е. более низкому CPI США за вычетом сезонных факторов) и более резкому снижению влияния сезонности во 2 полугодии 2022 года (более высокому CPI США).

Предстоящая неделя практически пустая, но это не означает флэт на рынках.
Наоборот, пустая неделя по новым важным ФА-событиям – это повод для усиления тренда, начатого по результатам уходящей звёздной недели.
Тем не менее, одно важное событие, которое может как значительно усилить бегство от риска, так и замедлить его, будет во вторник вечером, это интервью Пауэлла председателю экономического клуба Вашингтона.
Проблема в том, что Пауэлл в беседах с журналистами/экономистами, в отличие от собственных четко построенных и выверенных выступлений, редко занимает категорическую позицию.
Но после пятничных данных ожидать какую-либо тональность Пауэлла, кроме явно ястребиной, алогично, СМИ уже полны статьей экономистов о том, что Джей Акела в среду промахнулся, «ему нужно было брать более непримиримую тональность, ибо с таким ростом рынка труда ФРС никогда не достигнет цели по инфляции в 2,0%».

Важны будут выступления других членов ФРС, многие из них уже анонсированы, многие будут появляться неожиданно, но сначала народ дождется Пауэлла, если Джей ястребиный – то спичи других членов ФРС будут добавлять импульс на уход от риска с ростом доллара.
Важны аукционы ГКО США, если рынки начнут переоценивать потолок ставок ФРС выше 5,0%, то логично ожидать слабые результаты аукционов, что станет дополнительным подтверждением разворота тренда, хотя в условиях ограниченности минфина США в займах по причине достижения потолка госдолга аукционы будут не так показательны.