Честно говоря, не совсем понятно, почему Европа не включила своего печатного станка подобно Штатам. Для Европы это было бы очень полезно и менее вредно. Американцы боятся инфляции, поскольку их доллар является мировой резервной валютой, статус которой позволяет американцам потреблять товаров и услуг больше, чем они производят. Ежегодная премия США – 500 млрд долларов в год  это отрицательное сальдо торгового баланса. Инфляция доллара может привести к тому, что иностранцы будут менее охотно вкладывать деньги в Соединенные Штаты, и из-за этого сократится приток капитала в страну. А это приведет к тому, что Америка упустит эти лишние 500 млрд в год. Более того, приток капитала, оборачиваясь внутри США, также увеличивает ВВП. Если Штаты лишатся притока иностранных денег даже частично, то они потеряют ту часть ВВП, базисом для которой является такой капитал. А это будет значительным ударом по американской экономике, ведь речь пойдет о триллионных потерях.
Европа в отличие от США, если рассматривать ее в целом, вполне самодостаточная экономика. У нее нет «дырки» в торговом балансе, она экспортирует примерно столько же, сколько и производит. Сальдо торгового баланса отклоняется от плюса к минусу и наоборот на пару десятков миллиардов долларов. Это значит, что Европа гораздо менее зависима от притока иностранного капитала. И инфляция, даже если она будет достаточно сильной, не сможет навредить Европе. Все дисбалансы здесь внутренние.


( Читать дальше )

Страна восходящего солнца не стала менять своей денежно-кредитной политики и увеличивать темпы вливания ликвидности, оставив их на прежнем уровне. Ранее японцы хотели понаблюдать за ситуацией в экономике и подумывали об увеличении монетарного допинга в связи с опасением того, что новые налоги могут навредить экономике.
 
Суть вопроса заключалась в том, что вероятное еще большее послабление монетарной политики рассчитывалось именно на текущий момент как ответная мера на ужесточение фискальной политики. И если японцы не увеличили мощи станка сейчас, то вряд ли они это сделают впоследствии, поскольку даже если экономика в будущем и проявит слабость, то это уже не будет следствием фискального ужесточения. А значит, и не будет прежней логики в частичном послаблении монетарной политики.
 
Следовательно, в будущем от Банка Японии уже не стоит ожидать еще большего послабления монетарной политики и еще большего, чем сейчас, увеличения мощности печатного станка.


( Читать дальше )

Главной интрига на рынке – предстоящее заседание ЕЦБ: будет ли европейский регулятор еще более (и уже нестандартно) смягчать свою политику.

Экономика слаба, инфляции нет – вроде бы самое время как-то помочь экономике. С другой стороны, возможности снизить основную ставку нет, поскольку она и так на минимальном значении в 0,25%. Смягчение политики ЕЦБ подразумевает нестандартные действия: либо учреждение европейского аналога QE, либо снижение депозитной ставки до отрицательного значения. Рынок наблюдает за обсуждением уместности подобных шагов. Но хотелось бы обратить внимание на политику ЕЦБ в частности и на политику центробанков на Западе вообще.
 
C 2008 года ФРС, ЕЦБ, Банк Англии, Банк Японии – все эти учреждения активно печатали деньги. Но есть одна важная деталь: они, как я полагаю, не просто выпускали банкноты каждый отдельно, но координировали свои действия друг с другом. Если кто-то активно печатал, то другие банки делали это чуть менее активно. Когда ФРС свернул QE2 – ЕЦБ запустил свою программу LTRO, когда эффект от LTRO закончился – ФРС объявила о QE3. Банк Англии и Банк Японии также играют в унисон с ФРС и ЕЦБ. Таким образом, если пристально рассмотреть политику западных центробанков, станет очевидно, что их общий печатный станок с 2008 года не останавливается: если кто-то тормозит, то другой подхватывает эстафетную палочку. Конечно же, непосредственная разбивка выпуска денег по месяцам не выглядит стабильно. Когда-то бывает больше, например, когда один регулятор начал, а другой еще не притормозил. Или, наоборот, меньше: когда кто-то завершил печатать, а следующий еще не стартовал. И тем не менее усредненные темпы наполнения мировой экономики деньгами остаются стабильно высокими.


( Читать дальше )