Инвесторы в Азиатско-Тихоокеанском регионе (APAC) ожидают, что эмиссия долларовых облигаций США и рыночная активность в 2025 году останутся в целом аналогичными 2024 году, который по историческим меркам был успешным для эмиссии на большинстве рынков региона. «Мы рассматриваем этот позитивный показатель интереса к долларовым долговым обязательствам как признак того, что условия финансирования, вероятно, станут поддерживающим фактором для кредитных профилей большинства эмитентов APAC в ближайшей перспективе, хотя китайские эмитенты продолжают сталкиваться с более неоднозначными восприятиями инвесторов», — уточняют аналитики Fitch Ratings.

В период с ноября по декабрь 2024 года Fitch опросило 128 инвесторов, проживающих в APAC и работающих на рынке инструментов с фиксированной доходностью. Опрошенные выразили явный оптимизм в отношении перспективы более высокой эмиссии долларовых облигаций и рыночной активности в Индии и Австралии в 2025 году. Инвесторы видят позитивные перспективы и на других региональных рынках, таких как Япония, Корея, Индонезия, Вьетнам и Таиланд. И прогнозы роста сопоставимы с результатами прошлого года. Fitch полагает, что долговое финансирование в целом будет поддерживаться устойчивым экономическим ростом в Азиатско-Тихоокеанском регионе.

Двусторонние торговые ограничения, объявленные США и Китаем в последние дни, были вполне ожидаемы. Также можно назвать риск дальнейших — и потенциально более разрушительных — действий, влияющих на торговлю между двумя странами, высоким.

 Меры, принятые 4 февраля, подняли эффективную тарифную ставку США до 20%. Правительство США также отменило исключения de minimis, которые позволяли китайским поставкам в США ввозить без импортных пошлин или официальных таможенных процедур товары стоимостью менее $800. Это повлияет на китайских розничных продавцов, работающих напрямую с потребителями, например, на Temu и Shein, что еще больше скажется на китайском экспорте в США.Китай по-прежнему остается под прицелом торговых расследований США, при этом Министерство торговли, торговый представитель США и Министерство финансов должны предоставить отчеты о торговой, интеллектуальной собственности и валютной практике Китая к 1 апреля. В общем, можно ожидать, что тарифы США на китайский импорт еще больше вырастут в 2025 году, в соответствии с описанием президентом Дональдом Трампом повышения на 10 п.п. как «стартового залпа», и его курсом на сокращении торгового дефицита США.

Fitch продолжает прогнозировать, что в большинстве крупных экономик Юго-Восточной Азии в течение 2025 года процентные ставки снизятся. «Но мы считаем, что банки в некоторых региональных системах выиграют, если снижение ставок будет менее значительным, чем ожидается», — уточняют аналитики.

Повышения тарифов в США и более высокие инфляционные риски, которые изменят позицию ФРС по процентным ставкам, скорее всего, в наступившем году поддержат сильный доллар. Это увеличивает риск, что циклы снижения процентных ставок в странах Юго-Восточной Азии могут быть менее значительными, чем прогнозировалось ранее. В Индонезии и Вьетнаме уже наблюдаются некоторые признаки ужесточения ситуации с ликвидностью местных валют, что приводит к росту стоимости фондирования для банков. «А это, по нашему мнению, связано с вмешательством правительств стран в ситуации на региональных валютных рынках», — полагают в Fitch.

Траектория курса валют в Юго-Восточной Азии

Тем не менее, характерные для обсуждаемого пространства низкие темпы инфляции означают, что у политиков есть некоторый запас прочности для адаптации без нарушения целевых показателей инфляции.

Уменьшение возможностей для снижения ставок и потенциала резервирования может также помешать реформам центрального банка Китая. Заявленная цель НБК — сократить свою «количественную» практику опоры на банки для расширения кредитования и больше полагаться на процентные ставки для трансляции политических сигналов, чтобы рынки играли более заметную роль в финансировании экономики — становится все призрачней.

«Умеренно мягкая денежно-кредитная политика будет включать как процентные ставки, так и количественные меры», — подчеркнул заместитель директора комиссии по экономической политике прогосударственной Китайской ассоциации политических наук Сюй Хунцай. — Чрезмерная девальвация валюты может дестабилизировать финансовые рынки, повлиять на ожидания и вызвать панику».

Некоторые аналитики, включая Ху и Сина, считают, что приостановка покупки казначейских облигаций свидетельствует о том, что Народный банк Китая обеспокоен негативными последствиями быстрого ослабления юаня.

Ожидается, что в этом году центральный банк Китая применит самую агрессивную за последнее десятилетие денежно-кредитную тактику, пытаясь стимулировать экономику и смягчить удар от предстоящего повышения пошлин в США. Однако при этом Пекин рискует быстро исчерпать свою «огневую мощь», пишет Reuters.

Пятничное заявление Народного банка Китая о приостановке покупки казначейских облигаций из-за дефицита актива подчеркивает ограниченность его ресурсов в условиях все более сложной экономической ситуации.

Аналитики предполагают, что реализация агрессивной политики осложняется различными факторами. Существует риск оттока валюты и капитала, слабого внутреннего спроса на кредиты и сокращения возможностей для снижения процентных ставок и вливания ликвидности путем снижения коэффициентов обязательных резервов (RRR) — суммы наличных денег, которые банки должны держать на черный день.

Все эти ограничения взаимосвязаны. Дальнейшие покупки облигаций, снижение ставок или инъекции ликвидности могут оказать девальвационное давление на юань, что может привести к оттоку средств, необходимых для внутреннего роста, за рубеж.

Согласно официальной статистике во II квартале этого года основными поставщиками сетевого газа в Евросоюзе стали Норвегия с 43,5%, Алжир с 21,5% и Россия с долей в 15,5%. Что касается сжиженного метана (СПГ), наибольший объём экспортировали в Европу США с долей в 46%, Россия с 16,8% и Катар с 12%...

«Российский газ по большому счету уже заместили, правда, да и сама Европа снизила потребление, благодаря изменению законодательства о климате, средней температуре в помещениях и экономии энергоресурсов, — говорит руководитель аналитического центра Mind Money Игорь Исаев.

Газ из России в Китай идет, думаю, по $180-220 за 1 тыс куб. м. Поскольку китайцы и раньше по таким ценам брали из «Силы Сибири», сейчас, полагаю, здесь газ отпускается примерно по $130-200, но ближе к $150.

«При этом Китай имеет номер один в мире по запасам сланцевого газа, но себестоимость выработки такового выше чем поставки из России, — говорит аналитик Mind Money. — Напомню, пять лет назад по оценкам самих китайцев себестоимость была в районе $200 за 1 тыс. куб. м».

Никто не спорит, в текущих условиях торговать надо через юань. И публично Россия «нет» не услышит. Но желающих выступить с той стороны официальными участниками обмена, например, для НКЦ, среди китайцев нет. Именно в прежней логике Сбербанка и Крыма.

А далее такие игроки, как, допустим, Юникредит-банк и Райффайзенбанк, играют в свою игру. И рамках этой игры им перманентно выгодно раздувать слухи о необходимости ухода из России. 

Новости, что Райф то на эту услугу поднял комиссию, то на ту, появляются чуть ли не каждую неделю. Цены на услуги превратились в совершенно не рыночные.

Между тем, вопрос ухода в реальности даже не обсуждается. Напомним, кураторы этих банков добились, чтобы Украина вообще забыла их название. Это было одним из условий при обсуждении последних траншей финансовой помощи Киеву. Уберете из списка «поджигателей войны», продолжим диалог. И, например, правительство Австрии, все прекрасно понимая, остается на стороне банка.