Главный экономист Goldman Sachs Ян Хациус заявил, что доллар, и без того не слабо пострадавший от неопределенности в отношении пошлин в США и опасений рецессии, может упасть еще сильнее.

Напомним, доллар упал более чем на 4,5% в апреле, что может стать самым большим месячным падением с конца 2022 года, поскольку инвесторы избавлялись от американских активов, что вызвало разговоры о кризисе доверия к основной резервной валюте мира. В этом году он упал на 8% по отношению к корзине других основных валют.


Аналитик Mind Money Тимофей Крупенков: «Более слабый доллар, делая экспорт дешевле, также поможет сократить торговый дефицит США и защитить экономику от рецессии. Но обратной сторон служит снижение аппетита к американским активам».

Золото, которое трейдеры перевозили в Нью-Йорк с декабря в качестве меры предосторожности на случай возможных широких пошлин США на импорт слитков, теперь отправляется обратно в Швейцарию.

Швейцарская таможня призналась, что импорт золота в страну из США в марте вырос до тринадцатимесячного максимума в 25,5 тонн с 12,1 тонн в феврале. В то же время экспорт золота из Швейцарии в США упал на 32% в месячном исчислении до 103,2 тонн.

Аналитик Mind Money Сергей Кирюшатов: «В период с декабря по март на склады Comex (США) было доставлено золота, серебра и платины на сумму более 80 миллиардов долларов, что привело к большей загруженности логистических компаний и швейцарских аффинажных заводов, чем обычно. Однако срочность в доставке золота и серебра в Нью-Йорк отпала, когда две недели назад Вашингтон исключил эти металлы из ответных пошлин президента Дональда Трампа, и теперь поток медленно возвращается в Швейцарию».

Итак, запасы золота на Comex снизились на 1,5 млн тройских унций, или на 4,8 млрд долларов, до 43,6 млн унций (1357 метрических тонн) с момента достижения исторического максимума в 45,1 млн унций 4 апреля. Уточним, рост стартовал с 17,1 млн унций в ноябре, когда Трамп снова был избран президентом.

Рупия укрепилась до $85,6, приблизившись к трехмесячному максимуму в $85,3, достигнутому 3 апреля, поскольку общая слабость доллара остановила практику крупных банков продавать рупии в разрешенных количествах.

При этом доходность 10-летних индийских G-Sec в апреле упала до 6,4% -трехлетний минимум. Инвесторы верят в снижение процентных ставок и связывают надежды с недавними мерами по поддержке ликвидности.

Тимофей Крупенков: «RBI последовательно снижает базовую ставку РЕПО после того, как удерживал ее на уровне более чем четырехлетнего максимума в 6,5% в течение целого года, чтобы остановить замедление внутреннего роста. Центральный банк также провел серию инъекций ликвидности в коммерческие банки после того, как его защита рупии истощила внутренние резервы и ужесточила условия финансирования. Ожидается, что центральный банк продолжит снижать ставки, поскольку последние данные по инфляции показали, что рост цен упал до более чем пятилетнего минимума».

За два последних месяца институциональные инвесторы планеты рекордно сократили свои вложения в американские акции. Ожидается, что тотальное сокращение продолжится. Так, проведенный BofA Global Research ежемесячный опрос управляющих компаний показал, что дальнейшее сокращение вложений в американские бумаги предполагает заметное число руководителей.

BofA опросил 164 инвестора, под управлением которых находятся активы на сумму $386 млрд.

В частности, 42% инвесторов заявили, что ожидают глобальной рецессии, а это является самым высоким показателем с июня 2023 года и четвертым по величине уровнем за последние 20 лет.

Кроме того, 73% заявили, что, по их мнению, тема «исключительности США» достигла своего пика. То есть, раннее рекомендация, прежде всего искать объекты для инвестиций в США, считалась сама собой разумеющейся. Теперь – не факт. Эта идея двигала рынки в последние месяцы, но теперь 49% управляющих считают, что самой актуальной торговлей на рынках сейчас является «длинная позиция по золоту», впервые за 24 месяца вытеснив ставки на американских технологических гигантов.

В первом квартале банки Германии и нескольких других стран еврозоны ужесточили кредитные стандарты (внутренние руководящие принципы или критерии одобрения кредитов) для бизнес-кредитов и заявили, что готовы к дальнейшему ужесточению подходов по всем категориям кредитов.

Хотя это ужесточение оказалось слабее, чем ранее предполагалось, оно было обусловлено более высокими рисками, связанными с экономическими перспективами, прокомментировал ситуацию ЕЦБ в своем «Обзоре банковского кредитования», который станет ключевым фактором при принятии решения по процентной ставке в четверг.

Ожидается, что в четверг ЕЦБ снизит процентные ставки в седьмой раз за год, а позднее в этом году снизит их еще два или три раза. Надо что-то противопоставить неопределенности, поскольку тарифы сдерживают торговлю, а неопределенность сказывается на потреблении и инвестициях.

«Самым тревожным сигналом, безусловно, является одновременное падение курса доллара и казначейских облигаций США, — пишет наблюдатель Reuters Джейми Макгивер. — Пока еще рано говорить, является ли это началом более продолжительной тенденции. Но это предостережение».

Напомним, прошлая неделя оказалась потенциально поворотной как для доллара, так и для казначейских облигаций.

Аналитик Mind Money Игорь Юров: «Дальнейшее развитие ситуации во многом будет определяться зарубежными частными инвесторами, которые стали заметными маржинальными покупателями».

«Инвесторы частного сектора значительно увеличили свои вложения в казначейские облигации и, делая это в основном на нехеджированной основе, также значительно увеличили свою зависимость от доллара, — развивает мысль Джейми Макгивер. — Если глобальный кризис доверия в США наберет обороты, они, скорее всего, сольются раньше своих более уравновешенных и консервативных коллег из центральных банков.

По данным Казначейства США, в январе иностранцы держали казначейские облигации на сумму $8,5 трлн — центральные банки — $3,8 трлн, а частный сектор — $4,7 трлн.

Как и золото, серебро часто объявляется активом-убежищем, но серебро охотней чем золото распродается для покрытия более широких потерь портфеля. Кроме того, серебро сталкивается с уникальной проблемой: его двойная противоречивая идентичность (одновременно средство сбережения и промышленный металл) периодически подкашивает котировки.

Но тут есть нюансы. Во-первых, как отмечает автор книги «Великий серебряный бык», Питер Краут, еще только Трамп заикнулся о тарифах, физическое серебро как и золото, массово выкупалось инвесторами из США. И теперь заметная его часть из хранилищ в Великобритании переехала в Нью-Йорк.

«И теперь существует большая вероятность серьезного дефицита предложения на рынке серебра в течение следующих шести месяцев», — считает Питер Краут.

Во-вторых, конечно, возможном замедлении спроса со стороны Китая, на долю которого приходится 80% мощностей производства солнечных панелей. Но любое замедление будет совпадать с переходом от старой технологии PERC к новым элементам TOPCon, которые требуют значительно большего количества серебра.

Наш весьма уважаемый аналитик Игорь Юров: Цены на золото сократили предыдущие нищаки и торговались почти без изменений около $2980 за унцию. Во всем виноват рост доходности казначейских облигаций (выше 4,24%).

Он, как считают в Блумберге, «снизил привлекательность не приносящих доход активов». Тут вообще дуррдом, по источникам Белый дом подтвердил, что США будут продвигаться вперед тарифы до 104% на китайский импорт.
Истерика многообещающая, 70 стран предложили Вашингтону отступную, что из этого поучиться, я лучше переночую на покере.

Игорь Юров: Хотите или нет, спрос на безопасную гавань и ожидания более низких процентных ставок продолжат оказывать базовую поддержку золоту.

К настоящему моменту индекс доллара потерял 1,83% снизившись до 101,91. Хотя инвесторы ожидали, что Трамп-тарифы нанесут больший ущерб экономике зарубежных стран, что, как правило, привело бы к росту курса доллара.

Теперь понятно, что американская экономика может пострадать на начальном этапе сильнее, чем остальная часть мира. Особенно если будут введены фискальные меры за рубежом наряду с ответными тарифами. Это укрепило евро.

Потери доллара также могут быть просто вызваны тем фактом, что иностранные инвесторы в американские активы возобновляют свой уход с американских рынков, что уже происходило в первом квартале.

Статистика Международного валютного фонда по валютным резервам за четвертый квартал прошлого годаподтверждает, что центральные банки по всему миру продолжают отказываться от доллара.

Так, номинальная доля доллара в официальных валютных резервах в третьем квартале прошлого года упала до 57,3% с более чем 72,0% в 2001 году. А в четвертом квартале этот показатель незначительно вырос (до 57,8%), но курс доллара вырос на 7,6% по отношению к корзине основных валют.

При прочих равных условиях это снижает долларовую стоимость резервов, хранящихся в недолларовых валютах, таких как евро, фунт стерлингов или японская иена.

С учетом названных пертурбаций доля доллара в резервах снизилась (по данным Goldman Sachs) до рекордно низкого уровня — 54,1% с 55,3%.