комментарии Minsky Moment Capital на форуме

ОВК. Восстание машин.
Сегодня вышла новость, о том что Траст продал пакет в ОВК. Сток висит на планке, так как рынок закладывает выкуп акций по оферте, т.к. сделка перешагнула долю в 93.4% от выпущенных акций (достаточно 30%). И правда, давайте разместим акции по 9.3 рубля и выкупим часть по >100 рублей через пару месяцев 🤡🚩.

Покупатель и структура сделки не раскрыты так как «стратегическое предприятие/нацбезопасность бла бла бла», а структура и есть самое важное. Если сделка была проведена на 10 разных юрлиц с «разными» бенефициарами, то не возникает никакой обязательной оферты и покупатель/и не обязан/ы выставлять никакую оферту. Возможно ли это сделать в российской реальности? Конечно да. Хочет ли покупатель выкупать 115 млн акций по цене в >10 раз дороже недавнего размещения? Ну конечно нет. Зачем, если это легко можно обойти (есть и другие варианты обхода, мнения у нас тут расходятся). Конечно, вероятность такого аттракциона невиданной щедрости должна быть отражена в цене акций и апсайд есть, но имхо выкуп (особенно сильно выше текущих цен) очень маловероятен.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Папа не торгуй. Живой пример 2.0. Сегежа.

В честь ОВК по 25 рублей (идею по шорту я писал по 170), я пишу еще один живой пример «Папа не торгуй».

Пост называется так, потому что физики не понимая элементарных вещей просто торгуют график и это, как мы видели по ОВК, одному из множества случаев, ведет к потере капитала. Поэтому это скорее не питч шорта, а антипичт лонга, чтобы не бросали в печку свои деньги.

Все что я пишу, не является инвестиционной рекомендацией, и может не соответствовать вашим инвестиционным целям. У меня есть шорт Сегежи, который я открывал относительно давно.

Не буду углубляться в детали бизнеса, так как в целом, бизнес не плохой, другой вопрос, что финансовое положение компании тяжелое и оно требует действий.

И так по пунктам последний отчет:
Выручка 9m 23 — 60 млрд (-23% г/г) (благо был девал)
OIBDA 9m 23 — 7 млрд (-63% г/г)
Долг — 126 млрд
Кэш — 7 млрд
Текущая рыночная капитализация 70.7 млрд
EV — 189.7
EV/OIBDA 23 est -18x

На звонке CFO сказал, что средневзвешенная стоимость долга (если мне не изменяет память) 11%, в прошлой презентации я видел 10%. Давайте брать 10% консервативно. Это 12,6 млрд платежей по процентам в год.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

USDRUB/IMOEX/RGBI

Вчера ночью объявили обещанный мной capital control (угадал;)).

Очень смешно, что срок действия указа — 6 месяцев, даже не знаю, что они там таймить пытаются🤡.

Мне тут с одного деска написали, что 80% валютной выручки и так продавалось экспортерами по данным, которые публикует ЦБ, но вот незадача, насколько я знаю, ограничений на то чтобы эту валюту с рынка откупать у экспортеров не было (да и до тех пор пока наблюдатели не сидят, можно кучу разных схем придумать по обратному обмену). Именно поэтому, после объявленого вчера вечером указа, экспортерам надо будет представлять план по покупке/продаже валюты + финмониторниг будет на местах следить за соблюдением указов.

Implication по активам:

Давление в RGBI спадёт и рублевый бондовый рынок порастет. Сегодня вам будет звонить ваш финансовый консультант и пичить рублевую дюрацию. Вероятность роста ставки снижается и трудно понять, что сделает ЦБ на ближайшем заседании. Благо, что время есть и сигнал скорее всего дадут заранее. Посмотрим, что сегодня будет прайсить рынок РЕПО (вчера 3m rate был 13.95%).

Авто-репост. Читать в блоге >>>

USDRUB/IMOEX/RGBI

Вчера ночью объявили обещанный мной capital control (угадал;)).

Очень смешно, что срок действия указа — 6 месяцев, даже не знаю, что они там таймить пытаются🤡.

Мне тут с одного деска написали, что 80% валютной выручки и так продавалось экспортерами по данным, которые публикует ЦБ, но вот незадача, насколько я знаю, ограничений на то чтобы эту валюту с рынка откупать у экспортеров не было (да и до тех пор пока наблюдатели не сидят, можно кучу разных схем придумать по обратному обмену). Именно поэтому, после объявленого вчера вечером указа, экспортерам надо будет представлять план по покупке/продаже валюты + финмониторниг будет на местах следить за соблюдением указов.

Implication по активам:

Давление в RGBI спадёт и рублевый бондовый рынок порастет. Сегодня вам будет звонить ваш финансовый консультант и пичить рублевую дюрацию. Вероятность роста ставки снижается и трудно понять, что сделает ЦБ на ближайшем заседании. Благо, что время есть и сигнал скорее всего дадут заранее. Посмотрим, что сегодня будет прайсить рынок РЕПО (вчера 3m rate был 13.95%).

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Сургут-ап и Совкомфлот разбираем акции и возможные дивиденды.
На прошлой неделе я был в длительной поездке, поэтому без постов. С конфы по комодам, кроме тезисов по долгосрочным трендам, я вынес старую добрую мудрость — цена драйвит сентимент, а не наоборот. Сразу вспоминаются заголовки 2007 года с предсказаниями Brent по $300. Но структурный дефицит кое где есть и трейдера по самим комодам видят его куда лучше, чем аналитики у экрана.

Кстати, интересно то, что и нефтегазовые трейдера и ребята, которые занимаются clean energy, в один голос говорят о недостижимости 2030 emission targets. Для полноценного перехода и снижения выбросов, надо инвестировать и в старые (пока что основные) источники энергии и в новые, чтобы transition был плавным и безболезненным (и для потребителя и для экономики), но ESG экстремисты видимо думают иначе (спасибо Ларри Финку и прочим).

По рынку
Я резал свой шорт по рынку и писал об этом в твитере (у меня достаточно агрессивная экспозиция, поэтому я сильно не упираюсь если рынок идет не в мою сторону). На комментариях Генштаба риск премия начала сжиматься, комментарии ЦБ не такие ястребиные как были ну и бочка в рублях тоже не дает рынку сильно нырнуть.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Сургут-ап и Совкомфлот разбираем акции и возможные дивиденды.
На прошлой неделе я был в длительной поездке, поэтому без постов. С конфы по комодам, кроме тезисов по долгосрочным трендам, я вынес старую добрую мудрость — цена драйвит сентимент, а не наоборот. Сразу вспоминаются заголовки 2007 года с предсказаниями Brent по $300. Но структурный дефицит кое где есть и трейдера по самим комодам видят его куда лучше, чем аналитики у экрана.

Кстати, интересно то, что и нефтегазовые трейдера и ребята, которые занимаются clean energy, в один голос говорят о недостижимости 2030 emission targets. Для полноценного перехода и снижения выбросов, надо инвестировать и в старые (пока что основные) источники энергии и в новые, чтобы transition был плавным и безболезненным (и для потребителя и для экономики), но ESG экстремисты видимо думают иначе (спасибо Ларри Финку и прочим).

По рынку
Я резал свой шорт по рынку и писал об этом в твитере (у меня достаточно агрессивная экспозиция, поэтому я сильно не упираюсь если рынок идет не в мою сторону). На комментариях Генштаба риск премия начала сжиматься, комментарии ЦБ не такие ястребиные как были ну и бочка в рублях тоже не дает рынку сильно нырнуть.

Авто-репост. Читать в блоге >>>