Закончил просматривать полугодовую отчётность НК РФ. В настоящей статье подвожу итоги по этому сектору. Сначала хотел написать в один пост, но столько статистики, что всё-таки придётся писать по частям. Да и читать и обсуждать, и вносить коррективы наверняка будет удобно, если разбить по частям. Сегодня Часть 1
 Задача настоящего исследования: отобрать наиболее перспективные с инвестиционной точки зрения акции для продолжительного регулярного инвестирования. Естественно, нужно определить некие формальные критерии, по которым должен произойти отбор.
Что может выступить этими критериями?

A)     Дивидендная доходность. Формальный критерий? Да. Измеримый? Да. Можно ли ранжировать на основании его? Да

B)      Способность расти и генерировать прибыль. Здесь, необходима некоторая формализация. Что значит способность расти? Наверное, это рост капитала компании. В принципе это можно измерить методом сравнительной динамики собственного капитала на акцию (пусть это будет критерий с индексом В1). У кого лучше динамика, тот и чемпион. Но рост собственного капитала без эффективного его инвестирования ничего не даёт миноритарию. Поэтому придётся ввести ещё дополнительный критерий в этой группе, это эффективность использования этого капитала или его рентабельность (ROAE) (пусть этот критерий будет под индексом В2). Теперь новая проблема: среди компаний разнообразие толерантности к финансовому рычагу, следовательно, та компания, которая имеет более высокий рычаг при одинаковой рентабельности бизнеса, будет демонстрировать более высокое значение ROAE. Но чтобы брать в долг, нужно делиться частью денежного потока, поэтому я думаю такой показатель как рентабельность всего задействованного капитала (ROACE) наиболее способен выразить финансовую эффективность бизнеса (пусть этот критерий будет под индексом В3). В качестве подтверждающих доп критериев я приведу статистику и ранжирование по двум другим видам эффективности — это операционная рентабельность бизнеса (ebit/sales) и чистая рентабельность продаж (return of sales)


( Читать дальше )

Вчера Роснефть представила финансовые и производственные результаты за 1-е полугодие 2013 года. Хотел написать, что это «новая» Роснефть, но правильней будет сказать, что это апгрейд Роснефти представил отчётность. Сейчас Роснефть мне напоминает удава, проглотившего крупного кабана. Этот удав ещё не успел переварить свою добычу, но по сторонам смотрит «голодным» взглядом: кого бы съесть следующим?
Операционные результаты Рост такого показателя как добыча углеводородов в барр н.э. на 82,8% до 4,804 млн барр. н.э./сут. Среднесуточная добыча нефти рост на 73,5% до 4,183 барр. н.э./сут. На ниже приведённой диаграмме два состояния Роснефти, до поглощения и после поглощения
Рисунок среднесуточная добыча углеводородов (млн барр н.э./сутки) сравнение среди НК
 

( Читать дальше )

Игорь Иванович на шоппинге: прошла информация о том, что Роснефть ведёт переговоры о приобретении 43,3%  пакета группы «Альянс» Мусы Бажаева в Alliance Oil. Кроме этого в периметр сделки по информации Ведомостей попадают другие нефтяные активы «Альянса» не включённые в Alliance Oil.
Рисунок Структура Alliance Oil

 
Я, когда прошёл слух о том, что Роснефть продолжит покупки, подумал, что логичнее из всех прочих НК, потенциальных целей Роснефти, купить Alliance Oil. Вот почему:
Во-первых, основные активы Alliance Oil находятся на Дальнем Востоке, там же Роснефть контролирует Комсомольский НПЗ
Во-вторых, Роснефть недавно озвучила планы о своём намерении вложить 52 млрд рублей в программы развития Дальнего Востока
Потому, взять контроль над крупнейшим на Дальнем Востоке Хабаровским НПЗ, развитой розницей по сбыту нефтепродуктов и логистической инфраструктурой стратегическая цель Роснефти. Всё логично! Кроме этого,  Роснефть в результате сделки получит контроль над СП Alliance Oil с испанской Repsol, а это ещё активы в газовый бизнес госкомпании.


( Читать дальше )

В пятницу отчитался ТНК-ВР Холдинг по МСФО за 2012 год. Продолжаю свой анализ отчётностей нефтегазовых компаний за 2012 год.
Капитализация на закрытии на ММВБ 29 марта 2012 года составила 590 410 780 000 рублей или $19 027 095 713 цена о.а. 38,5 рублей цена п.а. 28,95 рублей
Финансовые результаты. Выручка выросла на 9% до 1 241 млрд рублей. Операционная прибыль сократилась на -0,3% и составила 342 млрд рублей. Это не очень хороший сигнал! Основной вклад в снижение операционной прибыли при росте выручки внесла статья «Стоимость приобретённой нефти, нефти продуктов и прочих продуктов», т.е. трейдинговые операции. Чистая прибыль выросла на 1% и составила 280 млрд рублей (долларовая прибыль снизилась на $449  млн по сравнению с 2012). Прибыль на акцию 17,02 рубля. Операционная рентабельность у ТНК ВР самая высокая в отрасли по итогам 2012 года она составила 28%. Чистая рентабельность продаж за этот же период составила 23%. Самая высокорентабельная компания среди нефтяных компаний России!


( Читать дальше )

Давно хотел для себя понять насколько динамика цен на нефть, влияет на динамику цен на акции, торгуемые в России, а тут ещё Элвис в своём «суперэмоциональном» блоге про Роснефть указал на то, что мне стоит в этом вопросе разобраться. Стало интересно, зависят ли цены на акции нефтегазового сектора от цены на нефть?
Первый график. Взял динамику сектора MICEX Oil&Gas (относительная, в процентах) с точкой отчёта от 7.05.2007
Рисунок сравнительная динамика процентного изменения Brentи MicexO&G
 
Первый пик на графике – это доходность контракта Брент +225,6%, в то время как доходность индекса всего лишь +114,72. Идём дальше. Первое дно — стоимость контракта опускается на значение 59,88% (так как динамика относительная, то нужно понимать, что если 100% — это один, то 59,88% — это 0,5988 и снижение от 1 происходит на 0,5988/1-1=-40,12%), при этом индекс теряет ещё сильнее свою динамику (и стоимость) до значения 47,44% (0,4744/1-1=-52,56%). Дальше на какое-то время индекс показывает динамику, не отстающую от динамики нефтяного контракта до момента…


( Читать дальше )

Сегодня посмотрел отчётность Газпромнефти за 2012 год по МСФО. Ниже моменты, которые особо хочется выделить:
За 2012 год Газпромнефть нарастила среднесуточную добычу углеводородов до 1,19 млн бар/сутки н.э – это где-то +4,1% относительно 2011 года (среднесуточная добыча углеводородов  в сравнении с Роснефтью см. Диаграмма 1)




Очень странным для меня стал тот факт, что компания раскрыла показатель общей добычи углеводородов и не раскрыла, сколько добыла нефти в 2012 году, а также не была в пресс-релизе выделена добыча газа.
Компания в 2012 году достаточно сильно прибавила в переработке нефти, так было переработано 43,34 млн тн нефти, что на 7% больше прошлого года. Т.е. можно уже говорить о том, что как минимум 2 компании из 2 отчитавшихся,  рапортовали об увеличении собственной переработке относительно добытой нефти  (см. пост «Роснефть. Отчётность по МСФО 2012»).


( Читать дальше )

Отчётность Роснефть, МСФО 2012 год. 1 февраля Роснефть первой из мейджоров  в «нефтегазе» представила отчётность по МСФО. Вот такой экспресс-анализ ниже:
Производство. Рост средне суточной добычи нефти на 2,5% — вполне ожидаемое явление, а вот рост добычи газа с 206 тыс. бар./сутки н.э. до 263 тыс. бар./сутки н.э. (+27,7% г/г) интересное явление.  Роснефть наращивает объём переработанной нефти так за 2012 год нефти переработано 61,58 (млн. тн), тогда как за 2011 год 57,86 (млн. тн)

Финансовые результаты Выручка рост на 13,2% г/г с 2 718 мрд рублей до 3 078 млрд рублей в 2012 году. Чистая прибыль в 2012 году выросла до 342 млрд рублей на 7,2% г/г – это рекорд по абсолютной цифре для Роснефти (65 млрд вклад в прибыль эффекта от признания дохода от сделки по приобретению 51% в ООО «НГК «ИТЕРА») Сейчас текущая капитализация Роснефти

( Читать дальше )

Роснефть продолжает активничать. Вчера «Ведомости», а сегодня «Коммерсантъ» написали о том, что Роснефть вызвала переговорщика СNPC на 14 января с целью обсудить возможность поставки дополнительных объёмов (+10 млн тн) китайским партнёрам. При этом маршрут для доп объёма выбран через Казахстан: Атасу—Алашанькоу. Таким образом, в случае договорённости Роснефть получает дополнительную выручку при меньших тарифах на прокачку, а Транснефть выпадающие доходы в размере 1,5$ млрд.
К чему это может привести? я так думаю, что Игорь Иванович всё-таки убедит правительство сделку поддержать и в момент объявления договорённостей с CNPC Роснефть получит ещё один драйвер для роста, а вот Транснефти некоторое время на бирже придётся покраснеть...
… ну а потом, мы услышим о новом увеличении тарифов на прокачку для Транснефти с целью компенсировать выпадающие доходы

Тема о поглощении ТНК-ВР Роснефтью в последнее время не сходит с лент информационных агентств. Проведу и я свой анализ раскрытых на данный час условий этой мегасделки. Итак, вчера, ИНТЕРФАКС-АНИ распространил оффициальную информацию со ссылкой на  BP о подписании  соглашения  с ОАО «Роснефть» об основных  условиях  продажи  своей  50%-й  доли  в ТНК-BР. Эти основные условия представлены на ниже приведённых схемах:
Рисунок Исходное состояние


( Читать дальше )

24 июля 2012 года мы узнали о том, что BP подтвердила начало переговоров с ОАО «Роснефть» о возможной покупке последней акционерной доли британской компании в ОАО «ТНК-BP» и уже даже компании подписали соглашение о конфиденциальности между собой. Также из пресс-релиза ВР стало известно, что «BP 19 июля в соответствии с акционерным соглашением начала 90-дневные добросовестные переговоры с AAR о продаже консорциуму доли в ТНК-BP, после чего AAR уведомил партнера о намерении осуществить свое акционерное право и обсудить возможность покупки у BP 50% ТНК-BP. Британская компания отмечает, что все эти заявления не гарантируют совершения каких-либо сделок. Последующие объявления будут сделаны по мере необходимости». Т.е. исходя из этой скудной информации, о готовящейся сделке можно сделать вывод, что начался «великий торг». «Великий» потому, что для всех трёх вершин этого треугольника сама сделка и параметры сделки будут иметь судьбоносное значение.
Задача ВР получить максимальную цену за свою долю в ТНК-ВР, а если ещё в периметр сделки попадут новые совместные проекты с Роснефтью, то ВР очень красиво выйдет из этих инвестиций. Кроме этого выход из ТНК-ВР развязывает руки самой ВР для работы в РФ, т.к. теперь не будет обязывающего акционерного соглашения (помните несостоявшуюся сделку ВР с Роснефтью по шельфовому проекту)!


( Читать дальше )