Инвесторы продолжают наращивать свои вложения в самые надежные фонды.

По итогам 28 ноября объем средств под управлением фондов денежного рынка вырос до 2,94 трлн долларов, увеличившись за неделю на 6,2 млрд долларов. Таким образом, достигнут новый максимум с 2010 г.

«Маркет-мейкеры» в виде основных дилеров американских «трежериз» также держат существенный объем средств в долговых бумагах страны. К середине прошлой неделе в их портфелях находилось облигаций на сумму в 180,4 млрд долларов, что всего на 3,4 млрд меньше, чем абсолютный рекорд.

Совсем недавно доходность «трежериз» обогнала дивидендную доходность рынка акций США, что делает облигации более привлекательным объектом для вложения, особенно, когда риски дальнейшего падения акций достаточно велики.

Октябрьское падение фондовых рынков США привело к самому высокому делевериджу с августа 2011 г.

Прошлый месяц отметился самым большим объемом сокращение кредитных позиций на рынке акций с лета 2011 г. За октябрь снижение составило примерно 7%, подсчитали в Wells Fargo.

Кредитное сжатие произошло среди крупных инвесторов, которые массово ликвидировали свои позиции на фоне падения их «любимчиков».

«С одной стороны, делеверидж редко происходит в вакууме, поэтому часто на своем пути сопровождается высокой волатильностью. Но мы не считаем, что этот риск приобретает системный характер,» сообщил стратег Wells Fargo по производным бумагам. «Возможно, на прошлой неделе «чистка» продолжилась, о чем свидетельствовала динамика акций технологического сектора. Но постепенно это закончится», продолжил он.

Стоит отметить, что в четырех из последних пяти месяцев происходил делеверидж.

Заметный отскок фондовых рынков США не привел к росту Индекса «умных денег». Напротив, он обновил свои исторические минимумы.

На вчерашней торговой сессии индекс S&P 500 вырос на 1,55%, отскочив от локального минимума, тем самым фондовые площадки вышли из отрицательной зоны — с начала 2018 г. уровни рынка не изменились.

По итогам понедельника Индекс «умных денег» опустился до 12819 пунктов, что является новым историческим минимумом.

Напомним, что Индекс поведения «умных денег» учитывает поведение фондовых рынков в первые 30 минут торгов и в последние. Считается, что на открытии преобладают эмоциональные операции, а к вечеру выходят профессиональные и опытные участники торгов.

Получается, что «умный» капитал не спешит с покупкой подешевевших бумаг. К примеру, в 2002 и 2009 гг. Индекс развернулся раньше самих рынков на 2 месяца.

Кроме того, в 1999 за год до начала падения на фондовых рынках США Индекс «умных денег» приступил к своему снижению.

В то время как эксперты советуют покупать подешевевшие акции, «умные деньги» продают их.

Smart Money Flow Index опустился ниже уровней 2008 и 2002 гг. В понедельник, 29 октября, индекс упал до 13156 пунктов, что является минимальным значением последних 20 лет.


Напомним, что Smart Money Flow Index учитывает поведение фондовых рынков в первые 30 минут торгов и в последние. Считается, что на открытии преобладают эмоциональные операции, а к вечеру выходят профессиональные и опытные участники торгов.

Так вот, судя по этому индикатору, «умные деньги» продают акции на протяжении всего текущего года, сделав перерыв лишь в середине года.

С начала текущего года фондовые рынки мира потеряли порядка 12-13 трлн долларов и только за октябрь убытки составили 8 трлн. Таким образом, те кто продавал в текущем году, делал все правильно.

С текущей коррекцией на рынках США происходит смена лидеров фондового рынка.

В текущее падение индексов Соединенных Штатов один из главных ударов принимают на себя акции высоко-технологического сектора, в том числе бумаги Amazon, Netflix, а также инвесторы избавляются от производителей полупроводников. Все эти акции были популярны на Wall Street в последние несколько лет и выступали в качестве «локомотива», тянувшего рынки вверх. Похоже, эта история подошла к концу.

В нынешнем году фондовые рынки США столкнулись с двумя серьезными коррекциями, вторая до сих пор продолжается. О том, что большое количество представителей FAANG* серьезно переоценены, говорилось уже давно, но они росли несмотря ни на что. К примеру, после февральского падения акции Amazon уже к маю установили новый рекорд, тогда как S&P 500 вышел на новые максимумы лишь к августу.

Профессиональные участники рынка предпочитают наблюдать за происходящим со стороны, в то время как рядовые инвесторы покупают акции.

Согласно данным Bank of America Merill Lynch, на протяжении трех недель подряд индивидуальные инвесторы и домохозяйства выступают чистыми покупателями акций, в то время как институциональные инвесторы и хедж-фонды являются чистыми продавцами. Благодаря действиям розничных клиентов общий объем покупок вырос на прошлой неделе до максимального значения с конца мая текущего года.

Выражаясь языком покера, простые инвесторы пошли в «all in». К примеру, доля «кэша» на счетах клиентов Charles Schwab Corp. опустилась до 10,3% — минимальное значение с 2004 г.

Причиной падения рубля в третьем квартале 2018 г. мог быть не только отток горячего капитала с фондовых рынков России, но и платежи по внешним долгам.

Согласно подсчетам Банка России, за июль-сентябрь российские хозяйствующие субъекты выплатили 37,9 млрд долларов в виде основного долга и 4,5 млрд в виде процентов. Таким образом, за квартал из страны ушло 42,4 млрд долларов.

Для сравнения в первый квартал 2018 г. было выплачено 36,9 млрд долларов, а во второй — 37,9 млрд.

Основными месяцами погашения кредитов стали июль и сентябрь, тогда предприятия направили за рубеж 19,9 млрд и 11,9 млрд долларов соответственно.

По данным Банка России октябрь и ноябрь должны будут быть спокойными месяцами, а вот декабрь традиционно будет более насыщенным. В первый месяц зимы необходимо будет погасить кредитов на 14,2 млрд долларов. Если очистить платежи от внутригрупповых транзакций, то за весь четвертый квартал выплаты должны будут составить 20,8 млрд долларов, что более, чем в два раза меньше фактических расходов за третий квартал 2018 г.

Goldman Sachs предупреждает о риске новой коррекции на фондовых рынках США.

Ситуация на долговом рынке вызывает тревогу – американские долговые бумаги инвестиционного уровня повторяли движение акций в течение последнего месяца, однако в четверг произошла, своего рода, дивергенция: облигации пошли вниз, в то время как акции вверх.

В четверг 5-ти летний Markit CDX North America Investment Grade Index расширился на 3 базисных пункта на фоне сокращения спреда между 2-х и 10-ти летними облигациями.

Markit’s North American Investment Grade CDX Index состоит из 125 самых ликвидных в Северной Америке долговых бумаг, имеющих инвестиционный рейтинг.

В конце этой недели произошло расхождение между акциями и облигациями – доходность акций продолжила расти, а доходность от продажи страховки от дефолта по облигациям из Markit’s North American Investment Grade CDX Index напротив упала.

То есть кредитные инструменты покупались без энтузиазма, в отличие от акций, что говорит о фундаментальных расхождениях в оценке риска.

Основные участники долгового рынка США скупают американские государственные облигации.

В прошлый четверг Федеральный резервный банк Нью-Йорка заявил, что 23 основных дилера американских казначейских облигаций держат у себя на балансе бумаги суммой в 141,9 млрд долларов – рекорд с октября 2013 г. и третий по величине объем с 1997 г. Как отметили в агентстве Bloomber, в 2013 г. началось ралли на рынке госдолга США и ставки по 10-летним гособлигациям упали с 3% до 1,5%.

В прошлую пятницу ФРС сообщила, что коммерческие банки США серьезно увеличили свои вложения в облигации Соединенных Штатов, доведя их до 2,52 трлн долларов – рекорд с января 2018 г.

Резюме

Агентство Bloomberg связывает вложения дилеров с возможным ростом стоимости гособлигаций США и падением доходностей по ним.

Однако исторически всплеск покупок со стороны дилеров происходил в кризисные или около кризисные моменты на финансовых рынках США. К примеру, с 2001 по июль 2007 гг. участники рынка продавали “трежериз”. К сентябрю 2007 г. они резко нарастили свои вложения в облигации, то же самое они делали и в момент активного обвала на фондовых рынках: осень 2008 г. – весна 2009 г.

Американский рынок акций постепенно отыгрывает потери, понесенные в феврале и марте, но не все так гладко – “умные деньги”, похоже, не спешат покупать.

Если обратить внимание на “Smart Money Flow Index”, то видно, что “умные деньги” не спешат пополнять свои портфели акциями. Пока их поведение можно назвать нейтральным, что тревожно, так как они не воспользовались возможностью купить подешевевшые бумаги.


Smart Money Flow Index – индекс, принимающий в расчет изменение эталонного индекса, к примеру S&P 500, только в первые 30 минут торгов и в последние перед закрытием. Таким образом, учитываются самые эмоциональные периоды торгов. “Умные деньги”, в свою очередь, традиционно ждут конца сессии, проверяя поведение инвесторов в течение дня.

Считается, что рост котировок должен быть подтвержден Smart Money Flow Index, если этого не происходит, то велика вероятность непродолжительности восстановительного движения.