комментарии Invest_Palych на форуме

Кейс Qiwi. Акционерам Полиметалла и Яндекса приготовиться?
 

В последнюю пятницу произошло важное событие: стали известны параметры разделения компании Qiwi, которое одобрило правительственная комиссия. На ММВБ торгуются ещё две большие компании, которые в ближайшее время планируют разделения своих бизнесов: Яндекс и Полиметалл. И далеко не факт, что параметры разделения у этих компаний не будут такими же грабительскими как у компании Qiwi.

📌Кейс Qiwi 📱

Компания давно планировала провести разделение, но оно судя по котировкам в пятницу прошло не так, как планировали инвесторы: российские активы (почти все активы компании) будут выведены за периметр компании путем продажи гонконгской компании за 24 млрд рублей.

Сейчас от Qiwi PLC останутся непонятные международные активы и 24,7 млрд рублей, которые будут не сразу получены за продажу российского подразделения. По-сути Qiwi — это заблокированная кипрская денежная кубышка с копеечными зарубежными активами для российских инвесторов, которая неспособна генерить денежный поток и оценивается в 33 млрд ❌

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Qiwi 📱. Конец мыльной оперы

 

Сегодня под вечер вышла новость об итогах разделения Qiwi. Выскажу свое субъективное мнение. 

📌Что случилось?

Компания под вечер пятницы объявила параметры по завершению сделки по разделению бизнеса, продав российские активы, гонконгской компании за 24 млрд. 

Эти деньги частично планируется направить на байбек акций с ММВБ и Nasdaq.

📌Почему теперь Qiwi=мусор 🗑

Российские активы составляли примерно 90% активов компании, а сейчас они будут выведены за периметр компании.  

Покупая сейчас акции Qiwi, которая оценивается в 30 млрд+, вы получаете компанию следующее:

-Непонятные копеечные зарубежные активы ❌ 

-24 млрд кэша, который ещё будет получен не сразу ❌

-Компанию, которая почти на 100% останется с кипрской пропиской ❌ 

-Компанию, которая потеряла основной источник дохода ❌ 

Ну и зачем это покупать или держать?

Вывод: печальная развязка по Qiwi, но такова жизнь

 

Не ИИР

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Globaltrans. Новые вводные
 

На этой неделе произошли важные события в отношении компании Globaltrans, поэтому предлагаю освежить общую картину.

📌Что случилось?

Ходили слухи, что в капитал компании войдёт Алексей Мордашов (Северсталь), но по итогу изменения в структуре произошли более кардинальные: казахстанский бизнесмен Кайрат Итемгенов купил 26,2% акций у основных акционеров (в будущем купит ещё 5.1% акций у другого акционера). Как итог новая структура капитала будет выглядеть так:

-Free float 56,2%

-Кайрат Итемгенов 31,3%

-Андрей Филатов 11,5%

-Прочие 1%

По идее должна быть оферта другим акционером, так как произошли изменения с более чем 30% акций, но Globaltrans не попадает под данный закон РФ, так как является Кипрской компанией.

📌Оценка бизнеса

По мультипликаторам у компании все очень здорово:

-P/E= 3,59

-EV/EBITDA=2,35

-Чистый долг отрицательный

Также компании почти нестрашны санкции и изменение рыночной конъюнктуры (не верю в сильное падение ставок).

Единственный долгосрочный минус — это высокий средний возраст вагонов (15 лет), что вызовет сильной рост Capexa в будущем ❗

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ЛСР. Игра с наперсточниками
 

История с выкуплеными собственными акциями ЛСР получила новые подробности, которая делает эту историю ещё более весёлой и грустной одновременно.

📌Короткая предыстория

ЛСР в свое время провела байбек акций с рынка, что было позитивным моментом, но в определенный момент в результате мутных схем акции были просто подарены менеджменту компании (ее главному акционеру). Мощная схема: покупаешь за счёт всех акционеров акции и даришь их сам себе, Остап Бендер аплодирует стоя 🚫

В моменте было непонятно, что произошло с акциями, но в приличной компании должен быть выйти IR/другое лицо компании и сказать либо, что это ложь и вы все врете, либо эта операция была проведена так-то так-то и для определенных целей. Но от ЛСР была в ответ на претензии была только тишина 🚫

📌Что случилось потом?

Некоторые управляющие компании (например Арсагера), у которых в портфелях были акции ЛСР, не стали мириться с таким положением дел и готовы были пойти в суд.

Но до суда дело не дошло. Почему же? А ЛСР просто пошла на мировую и скорее всего выкупила у этих управляющих акции ЛСР по 1260 рублей, при рыночной цене в 700 рублей. Арсагера молодцы, что отстояли интересы своих пайщиков (ещё и с хорошим плюсом), а ЛСР просто откупились.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

VK купит OZON?
 

В последние дни ходят слухи про покупку VK 📱 доли Baring Vostok в компании OZON 📦 в размере 27%. Выскажу свое субъективное мнение по этому вопросу

📌Будет ли сделка?

Возможно это просто слух, который выгоден отдельным лицам. Сколько уже было сделок, которые не состоялись: покупка Мегафона Ростелекома, покупка Юнипро ИнтерРАО и таких примеров можно вспомнить очень много ❌

Но пока котировки обоих компаний и VK (+15% с начала года), и Ozon (+8%) бодро раллируют на данном слухе.

📌Цена вопроса? 💸

Допустим данная сделка не слух, а правда, то сколько VK надо будет выложить за такую сделку?

Сейчас капитализация Ozon составляет 600 млрд, а доля Baring оценивается в районе 180 млрд рублей. Понятно, что скорее всего будет значительный дисконт к покупке, и он будет скорее всего 50%+, но сделка вряд-ли будет стоить для VK меньше 70-80 млрд рублей.

И тут сразу возникает вопрос, а откуда взять деньги на такую огромную покупку? Компания VK, которая «уважает» миноритариев, не стала раскрывать отчётность за 9 месяцев, поэтому у нас есть данные только на середину 2023 года. Там кэш на балансе составлял 80 млрд рублей при чистом долге в 90 млрд, но возможно кэша сейчас меньше.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

VK купит OZON?
 

В последние дни ходят слухи про покупку VK 📱 доли Baring Vostok в компании OZON 📦 в размере 27%. Выскажу свое субъективное мнение по этому вопросу

📌Будет ли сделка?

Возможно это просто слух, который выгоден отдельным лицам. Сколько уже было сделок, которые не состоялись: покупка Мегафона Ростелекома, покупка Юнипро ИнтерРАО и таких примеров можно вспомнить очень много ❌

Но пока котировки обоих компаний и VK (+15% с начала года), и Ozon (+8%) бодро раллируют на данном слухе.

📌Цена вопроса? 💸

Допустим данная сделка не слух, а правда, то сколько VK надо будет выложить за такую сделку?

Сейчас капитализация Ozon составляет 600 млрд, а доля Baring оценивается в районе 180 млрд рублей. Понятно, что скорее всего будет значительный дисконт к покупке, и он будет скорее всего 50%+, но сделка вряд-ли будет стоить для VK меньше 70-80 млрд рублей.

И тут сразу возникает вопрос, а откуда взять деньги на такую огромную покупку? Компания VK, которая «уважает» миноритариев, не стала раскрывать отчётность за 9 месяцев, поэтому у нас есть данные только на середину 2023 года. Там кэш на балансе составлял 80 млрд рублей при чистом долге в 90 млрд, но возможно кэша сейчас меньше.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Евротранс. Время дампа
На прошлой неделе был бурный рост компании Евротранс. Коротко разберу данный кейс.

📌Памп без новостей

Вечером 9-го в последние минуты торгов был резкий памп котировок компании Евротранс, который продолжился с утра 10-го числа. В моменте котировки доходили до 485 рублей...

📌Фундаментальная оценка

Многие оценивают данную компанию по следующему расчету: капитализация/количество заправок = очень дорого. Я данный подход не очень люблю, так как P/BV специфический мультипликатор, по которому нужно на всю котлету покупать Газпром, Транснефть и Россети.

Мне важнее сколько эти заправки зарабатывают, а зарабатывают они явно не столько (рублей 20 на акцию), чтобы оценивать акцию в 350 рублей. ❌

Вывод: данный случай с Евротрансом — это хороший пример пампа для учебника, некоторые желающие залезть в последний вагон пампа по 300 рублей+ буду кормить лосей ещё очень долго. Возврат котировок компании обратно в район 250-260 всего лишь вопрос времени 📉 

Не ИИР

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Пружина в валюте сжимается
В последние дни доллар упал почти до 88 рублей, но я бы сильно не радовался этому факту, так как на ценообразование в валюте давят несколько факторов.

📌Дефицит бюджета

Вчера опубликовали данные по бюджету. Дефицит за 2023 составил 3 трлн рублей, и это при расходах в 33 трлн. В следующем году расходы будут 37 трлн. Как закрывать дыру в доходах на 7 трлн рублей? Без девальвации видимо никак 📉





📌Продажа валюты и золота Минфином

Минфин выйдет на рынок 15 января и будет по 6 февраля продавать валюту и золото на 16 млрд рублей в день. Понятно, что это делается для закрытия дыры в бюджете и пока что это давит на валюту, но эти продажи — это временное явление ❌

📌Обязательная продажа выручки экспортеров

Несмотря на сильное повышение ставки доллар в октябре опять пошел штурмовать отметки в 100 рублей за доллар и тогда власти ввели для экспортеров требование по обязательной продажи валютной выручки. Но это требование будет действовать до середины апреля. Это требование как раз закончит действовать после выборов, как удобно…

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые вводные по Fix Price
 

В последнее время у компании произошло несколько важных корпоративных событий, которые обновляют картину по компании.

📌Изменение структуры собственников

Во-первых, в конце декабря случилось сильное изменение в структуре собственников: один из основных акционеров (Хачатрян) продал все свои акции другому акционеру (Ломакину).

После этих операций доля Ломакина выросла с 34 до 69%. По идее теперь миноритарии могут получить оферту по выкупу акций, так как в результате сделки было приобретено более 30% акций, а доля Ломакина превысила 50%. Оферта должна быть по 307 рублей — в целом цена +-справедливая.

📌Будут дивиденды 💸

Также на днях компания получила разрешение правительственной комиссии на выплату дивидендов в размере 9.9 млрд за 2022 год.

Очевидно, что Ломакин заинтересован в получении дивидендов после покупки акций у Хачатряна, потратив на это больше 1 млрд долларов.

📌Но есть нюансы

Несмотря на небольшой позитив, я все равно отношусь со скепсисом к покупке акций, по нескольким причинам:

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Henderson. Красная цена 300 рублей
 Одно из самых неудачных IPO этого года — это магазины одежды Henderson. С момента IPO акции потеряли 15%. В данной статье я бы хотел описать свое видение почему покупка данных акций — это бесперспективная покупка.

📌 Скоро будут проблемы с выручкой ❌

Вроде в этом году будет отличный рост выручки аж на 30%+ с 12 до 17 млрд, но давайте посмотрим немного в будущее и увидим, что для дальнейшего роста нет драйверов:

-Число магазинов не растет. У компании как было 160 магазинов несколько лет назад, столько и осталось

-Трафик торговых центров восстановился после ковидных лет, поэтому тут тоже нет точек для роста

-Онлайн-торговля пока буксует. Наверное главная точка для роста выручки, но пока доля не превышает 10%. Тут надо внимательно смотреть

-У компании уже высокие цены на продукцию, если повышать и дальше, то покупатели уйдут к конкурентам.

-Компания работает на очень конкурентом рынке (где стало временно посвободнее из-за ухода западных магазинов), где есть также Канцлер, Сударь и т.д. Также на рынке одежды могут неожиданно появиться китайские/индуские сети которые быстро понизят цены.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Ростелеком. Идея не сработала
В конце ноябре я купил немного Ростелекома (на 1.5%) под идею быстро закрытия дивидендного гэпа, но идея не сработала и акция ушла ниже, как и весь рынок. 📉

Но я не расстроился данному факту, а увеличил позицию в два раза и вот почему:

📌Динамика акций в последние годы Компания стоит столько же как и 5 лет, но по реальным цифрам бизнес вырос. На выручку смотреть не будем, оставьте это любителям VK и Озона 😂, а вот реальные показатели сделали иксы: FCF вырос в 5 раз с 15 до 80 млрд, а чистая прибыль в 3 раза с 15 до 40+ млрд. Это ли не качественный рост бизнеса? Рано или поздно рост бизнеса должен отразится в росте котировок. 🔼

📌Дивиденды могут быть больше Я думаю, что не просто так долго тянули в выплатами по итогам 2022, потому что государство и ВТБ (обоим очень нужны деньги) хотели увеличения дивидендных выплат, но в итоге заплатили как обычно, но возможно по итогам 2023 Ростелеком может увеличить выплату, и увеличение выплаты в 2 раза (с 5 до 10 рублей) не выглядит фантастическим, так как и FCF и чистая прибыль позволяют это сделать 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ЕМС. Идея на 1000
22-ое декабря (сегодня) последний день торгов расписок Европейского медицинского центра, но пугаться не надо, так как это связано с редомициляцией компании с Кипра в Россию, поэтому торги откроют заново примерно в январе, но уже полноценными акциями и у меня появилась спекулятивная идея в отношении компании.

📌Будут дивиденды 💸

Переезд в Россию открывает возможность по выплате дивидендов и руководство в этом заинтересовано, если посмотреть выступления представителей компании. 

Также надо понимать, что компания пропустила очень много выплат: 2п 2021, 2022 и 2023, поэтому накопленный дивиденд может быть 20-25% к текущей цене акций, но я думаю, что будет несколько выплат дивидендов, а не одна большая.

📌Сильное второе полугодие ✔️

У компании будет очень сильное второе полугодие по двум причинам:

-Цены на услуги компании привязано к евро, а средний курс сейчас около 100 ‼️

-2п 2022 было очень слабым из-за отъезда сначала экспатов в феврале 2022, а затем многих клиентов-россиян в сентябре 2022, но вроде как ситуация в 2023 вернулась в норму с точки зрения потока клиентов 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Риски в электронной валюте возрастают
На днях прошла новость о том, что брокер Тинькофф с 22 декабря запрещает короткие позиции по доллару и юаням, а также все старые шорты по этим валютам должны быть закрыты. Помимо этого из обеспечения будут исключены доллары США, юани, юаневые облигации и гонконгские доллары. Также Цифра Брокер прекращает торговлю долларом и евро.

Видно что брокеры готовятся к плохому сценарию — к санкциям на НКЦ, поэтому выскажу свое субъективное мнение по этому поводу.

📌Реален ли риск?

Да. Не думаю, что бывает дым без огня, поэтому надо быть готовым к худшему развитию событий. В любом случае истории с СПБ Биржой и другими недружественными валютами (швейцарский франк, британский фунт, японская йена) должны были научить многих не вставать на одни и те же грабли, хотя многим нравится подобное, но это их выбор.

📌Что будет при блокировке валюты?

Московская биржа говорит, что вся инфраструктура готова к возможности блокировки валюты и будут проводится внебиржевые торги, но как-то не хочется проверять это на правду своими деньгами, потому что кое-кто уже недавно заверял, что «у нас используются дружественные депозитарии и цепочки, все будет нормально».

Авто-репост. Читать в блоге >>>

12-ый пакет санкций. Алроса отгребает за всех
 Очень долго европейцы согласовывали 12-ый пакет санкций (между 11 и 12 пакетами прошло почти полгода), и вот вчера он вышел в свет несмотря на разногласия некоторых стран из ЕС (например Австрии). Так что в него вошло?

📌 Санкции на Алмазы 💎

💎 Алроса ожидаемо попала в 12-ый пакет с постепенными ограничениями в 3 этапа:

1)С 1.01.2024 вводится прямой запрет на импорт непромышленных алмазов и ювелирных изделий 2)С 01.03.2024 вводится запрет на импорт обработанных российских алмазов в третьих странах. Видимо алмазы через Индию больше не поедут в Европу. Это наверное самый важный пункт для компании ⚠️

3)С 01.09.2024 вводится запрет на импорт российских ювелирных изделий и синтетические алмазы, обработанных в третьих странах Весь эффект от санкций на Алросу мы сможем увидеть только в 2025 году. Я думаю, что дивидендов от компании мы не увидим долго, но если котировки компании упадут ближе к 60, то можно и взять в долгосрочный портфель.

📌 Запрет на импорт отдельных товаров

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Совкомбанк. Сомнительно, но окей.
 И очередное IPO у нас… В этот раз выходит действительно большая компания-Совкомбанк.

📍Оценка

Компания планирует выйти на рынке с оценкой примерно 230 млрд, продав в рынок 4.5% акций.  Как итог спрос превышает предложение, что-то похожее было в Астре.

Отмечу, все крупные компании, выходящие на IPO, продают в рынок 5% акций. Больше рынок физиков проглотить не может !

📍Мультипликаторы

У банков можно провести сравнение через 2 простых, но показательных мультипликатора: P/E и P/BV. Первый у компании равен примерно 6, если убрать разовые прибыли, а второй около 0.8. У Сбера P/Е в районе 5, а P/BV чуть меньше 1. Что-то руки не потеют в отношении Совкомбанка.

📍Почему не участвую ?

IPO всегда возможность для акционера продать свою долю подороже в рынок, проводя под это обширную рекламу через брокеров. Ну и зачем мне оно надо, когда можно купить потом дешевле?

Зачем покупать Совкомбанк у которого оценка близка к надёжному и проверенному годами Сберу, который и растет, и платит дивы по возможности? Риск получить МКБ 2.0, которому пофиг на миноров, ненулевой.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Мосгорломбард. Не лезь, убьет!
 Скоро будет ещё одно IPO: Мосгорломбард. Коротко о нем

📍Оценка

Компания работает исключительно в Москве и Подмосковье, имея 114 отделений.

Диапазон размещения ожидается от 3.1 до 3.5 рублей на акцию с капитализацией в 4.5 млрд. Ожидания у руководства по прибыли за 2023 составляет 264 млн, но благодаря росту бизнеса и развитию ресейла в будущем руководство ожидает иксов в прибыли. Плюс есть ещё много регионов куда можно зайти. Для меня адекватная оценка такого бизнеса при сопутствующих рисках 2 млрд, а не 4.5 млрд.

Я не покупаю и не смотрю на компании с капой ниже 20 млрд, исходя из своих правил инвестирования.

📍Смотреть надо на РСБУ, а не МСФО Из-за специфики учёта резервов под выданные займы компания советует смотреть на РСБУ, а не на МСФО. Хотя дивиденды будут распределятся исходя из МСФО прибыли.

📍Открыли новое направление У компании появилось недавно новое направление: ресейл, которое не попало в периметр на 9м и показывает хорошую маржинальность.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Русал закроет заводы?
 Прошел слух про потенциальное закрытие/заморозку некоторых заводов компании.

📍Как так вышло?

Проблемы с маржой: цены на алюминий упали, а себестоимость выросла. Достаточно посмотреть на плачевные результаты за 1п 2023.

Исправится ли ситуация по ценам в лучшую историю? Не знаю, да и никто не знает 😃

📍Почему не верю в закрытие заводов

Потому что на предприятиях работает огромное количество людей => закрытие приведет к нестабильности ситуации в отдельных местах=> наши власти крайне не любят такого, поэтому до закрытия не дойдет.

Достаточно вспомнить как Путин лет 15 назад приезжал в Пикалёво и давал люлей все тому же Дерипаске.

Вывод: дыма без огня не бывает, но слухи нехорошие. В закрытие предприятий не верю, но ситуация в Русале тяжёлая. Кандидат на шорт
t.me/roman_paluch_invest

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Газпром развернул индекс
Слухи о больших дивидендах Газпрома развернули индекс. Были в минусе 1%, а в итоге 0%

Газпром сегодня +3%, но все равно на дне, где ему и место.

Дивиденды по итогам 2023? Обязательно дадут, а потом ещё раз догонят, чтобы еще дать 😁

Рассчитывать на 15 рублей+ -это надо быть оптимистом. Я вижу дивиденды Газпрома за 2023 в районе 8-10 рублей с учётом проблем с FCF. 

Я бы на месте государства вообще бы заплатил символический 1 рубль, благо все можно через НДПИ вытаскивать 😁




Авто-репост. Читать в блоге >>>

Последний день SPO в Софтлайне. Участвовать?
 Сегодня последний день, когда можно принять участие в SPO Софтлайна. Выскажу короткое мнение об этом.

📍Новостей больше чем дел

Про Софтлайн слишком много новостей, но они связаны не с успехами компании, а с различными мутными движениями: обмен акций/SPO/допка/выкуп акций московской биржи с дисконтом/отказ регулятора в выкупе акций биржи.

И все это новости происходят не с каким-то фондом или финансовой организацией, а с бывшим реселером западного ПО.

📍Непонятки со структурой капитала

Сначало компанию разделили с будущим обменом акций, потом акции частично поменяли (в будущем придут ещё акции), потом случилась допка на 20 %, а сейчас ещё SPO.

В нормальной компании не должно быть такого огромного количества движений с акциям за такой короткий промежуток времени. Какая ещё компания творит столько операций со своим капиталом? 

По-моему субъективному мнению лезть в такие истории не стоит. В 8 из 10 случаев есть риск потерять деньги, чем их заработать.

Вывод: бумага очень опасная. Мне Софтлайн неинтересен ни по 200, ни 150, ни по 100.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Qiwi. Иксы неизбежны, но в какую сторону
 Киви уникальная компания на нашем фондовом рынке со множеством вводных и неизвестных.

📍Начнем с плюсов 

✅ Безумно низкие мультипликаторы. P/E=1,6 P/S=0,8 P/BV=0,6. Если посмотреть на мультипликаторы, то может показаться, что тут очевидные неизбежные иксы, но есть нюансы.

✅ Супер устойчивое финансовое положение. Показатель EV/EBITDA отрицательный из-за числителя, а не знаменателя. Таких историй на нашем рынке ещё две: Сургут и Интер Рао.

✅ EV/EBITDA отрицательный из-за накопленной подушки кэша, когда сформировалась из пропущенных дивидендов за 2 года, если компания захочет их выплатить, то эту ракету будет не остановить из-за безумной див доходности.

📍Теперь поговорим о проблемах 

❌ Разделение компании. Компанию должны были уже разделить (на российскую и международную) на сегодняшний момент, но решение перенесено. Видимо не все так просто в этом процессе.

❌Первичный листинг на Насдаке. В России торгуется гдрка, поэтому непонятно, что с будет с гдрой на ММВб после разделения.

Авто-репост. Читать в блоге >>>