12 июня Минфин США ввел санкции против Московской биржи и дал 2 месяца на сворачивание операций с ней для всех зарубежных контрагентов, поэтому окончательные последствия от этих санкций станут плюс-минус понятны в ближайшее время.

Первыми последствиями стали окончание биржевых торгов долларом, а также отправление в мир иной акций казахстанского Полиметалла 📀. Я накидал короткий список из пары инструментов, которые лучше не трогать, чтобы избежать инфраструктурных рисков.

📌 Электронный юань 💸

В вопросе электронных валют все идет последовательно и по плану. Сначала отрубили франк, потом йену, потом фунт, совсем недавно евро и доллар, поэтому следующий на прицеле стоит юань. Отрубят/не отрубят, я не знаю, но от электронного доллара я отказался в 2022, а от юаня в 2023. Да и зачем себя подвергать лишнему риску в юаневых инструментах, если долларовые замещайки дают такую же доходность при меньшем риске? Поэтому я держу их у себя в портфеле и сплю спокойно.

Для неверующих в потенциальную остановку электронным юанем у меня есть два очень неприятных факта: 1)Как там поживают торги Гонконгскими акциями на СПБ — бирже?

( Читать дальше )

Вышел отчёт за 6 месяцев у компании Яндекс, который совсем недавно начал новую жизнь вне голландского контура. По новостям видно, что новый менеджмент компании будет управлять компанией по-новому.

📌 Коротко по плюсам

Я не буду сильно нахваливать отчёт, потому что это итак все сделали, поэтому буду краток:

— EBITDA. Было понятно, что экономика компании улучшится на +-25 млрд в год после выбытия убыточных зарубежных бизнесов, поэтому рост по EBITDA не должен удивлять.

Менеджмент компании сохраняет позитивный прогноз по EBITDA в 170 млрд за 2024 компании, что дает форвардный EV/EBITDA меньше 9. Это пушка для компании с такими темпами роста 🔝

— Фрифлоат. Фрифлоат нового Яндекса составит 30%, поэтому включение его в индекс должно хорошо повысить котировки, так как доля у Яндекса будет больше 5% в составе индекса 📈

📌 Негативные моменты

Побуду занудой и выделю два негативных момента по-моему мнению, которые уже проявились после смены менеджмента в компании:

— Премирование менеджмента. Чистая прибыль ушла в сильный минус из-за разового премирования менеджмента на 50 млрд, а не жирный ли бонус, а?

( Читать дальше )

Я не люблю смотреть РСБУ отчёты, так как в них не учитываются дочки, а также внутригрупповые операции. Но вышедший отчёт Газпрома по РСБУ показывает, как идут дела у ядра компании — газового бизнеса, который составляет больше половины всей выручки холдинга.

📌 Коротко обновлённое мнение

Отчёт ниже плинтуса, так как компании не помог рост тарифов на 10% в декабре, а проценты по обслуживанию долгов сжирают теперь в два раза больше, поэтому убыток за полгода составил 400 млрд.

Мы уже знаем результаты главной дочки Газпрома — Газпромнефти, поэтому общие результаты всего холдинга Газпрома за полгода 2024 будут хуже чем год назад.

С таким финансовым результатами и расходами на Capex дивидендов за 2024 год почти наверняка не будет 🚫

Главному мажоритарию в лице государства и так нормально, так как оно свои деньги получит через НДПИ в обход других акционеров⚠️

📌 Как спасти Газпром?

Как минимум давно пора уволить все Правление, которое не режет расходы в текущих условиях.

В добавок к этому нужна либо отмена повышенного НДПИ на 600 млрд, либо ещё большая индексация цен на газ. Я думаю, что будет выбран второй вариант. Граждане, не жмотитесь, это же ваше народное достояние, надо помочь!

( Читать дальше )

Вышел очень хороший отчет за первое полугодие у компании Ленты. По-сути с покупки сети ''Монетка'' компания начала новую жизнь, поэтому на старые показатели нет смысла смотреть.

📌 Что в отчете?

— Выручка. Выросла во втором квартале к первому кварталу почти на 6% до 212 млрд (всего 414 млрд за 1 полугодие). Количество магазинов выросло почти на 200 за квартал (всего 336 с начала года).

Очень радует, что растут LFL — продажи на 16% год к году.

— EBITDA. 30 млрд (второй квартал 16 млрд). Сравните с цифрами прошлого года!

— Прибыль. 7 млрд во втором квартале — это ого-го, пока светит чистая прибыль под 30 млрд с учётом сильного 4 квартала. Форвардный P/E рисуется ниже 5 🔝

— Долг. В прошлом году компания сильно нарастила долг для покупки сети «Монетка» — это решение дало новую жизнь умирающему бизнесу.

Чистый долг остался на таком же уровне, просто выросла короткая часть с 42 до 57 млрд, а это значит, что это добро надо будет рефинансировать по более высоким ставкам ‼️. Для этого компания накопила неплохую кубышку в 40 млрд, которая в основном уйдет на гашение долга.

( Читать дальше )

Пока рынок падает широким фронтом, нашлось одно пугало, которое сделало паралельно иксы. Этим пугалом является забытое Qiwi.

Я забыл про акцию и удалил ее из терминала 19 января после сообщения о продаже основного бизнеса в пользу Гонконгской 🇭🇰 прокладки. Тогда акция стоила выше 500 рублей, а в моменте ее укатывали в район 150 рублей, поэтому даже отскок до 300 вряд-ли радует давних инвесторов в QIwi.

📌 Почему Qiwi = 🗑

Коротко напомню о том, почему Qiwi навсегда удален из моего терминала:

— Кидок менеджмента 🧐. Компания в начале года попыталась вывести основные активы в обход других миноритариев за копейки. Зачем связываться с кидалами?

— Не осталось активов ‼️. ЦБ лишил лицензии Киви-Банк, отдельные бизнесы уже пошли с молотка, поэтому зачем покупать непонятно что. Да и если бизнесов не осталось, то как будут генериться денежные потоки? Кубышка, конечно, есть, только она не дойдет до миноритариев.

— Кипрский фантик 🇨🇾. Ну и в довесок ко всему Вы покупаете непонятный кипрский фантик, который даже не сможет поделиться дивиденднами. Не удивлюсь, если кэш тут будет выводиться через беспроцентные займы для кого надо.

( Читать дальше )

В пятницу ЦБ поднял ставку до 18%, что делает ситуацию для отдельных компаний, любящих привлекать чрезмерное долговое финансирование, еще более болезненной. В этой подборке не будет совсем очевидных эмитентов: Сегеж, Мечелов, Мвидео, VK, Русалов, МТС, Русгидро, так как у них ситуация и до этого было достаточно плачевная, поэтому подборка будет включать более устойчивых эмитентов.

📌 Почему компании берут в долг?

В том что компании берут кредиты нет ничего плохого, так как собственного капитала зачастую не хватает для развития бизнеса, либо стоимость заемного капитала ниже, чем стоимость собственного. А вот какие основные причины почему компании берут в долг:

— Финансирование Capex. Самый простой и очевидный вариант — это увеличение внеоборотных активов. Это нормально, что компании не хватает текущих средств для строительства условного завода (на это могут уйти годы), поэтому привлекается долговое финансирование.

— Разрыв оборотного капитала. Бывает такое, что покупатели не погасили вовремя дебиторку или запасов много скопилось или кредиторская задолженность (поставщики и работники) поджимает, поэтому дыра может закрываться через кредиты и займы.

( Читать дальше )

Вышел оперативно отчет за 6м 2024 у компании ММК, поэтому давайте пройдемся по основным моментам.

📌 Анализ P&L

— Выручка. Выросла на 18% до 418 млрд из-за роста цен, а также роста доли продукции с высокой добавленной стоимостью на 8% до 38%. По сравнению с 1кв 2024 рост составил 16% до 225 млрд.

— Себестоимость. Тоже не стоит на месте. Рост составил 23%, сожрав почти весь рост выручки. Операционная прибыль и прибыль после налогов остались на том же уровне ⚠️

— Сapex и FCF. Капитальные вложения остались почти на уровне прошлого года в размере 46 млрд. Из позитива отмечу, что в июле 2024 года была введена в эксплуатацию самая мощная в России коксовая батарея №12, призванная заменить устаревшие батареи. Годовая мощность новой батареи – 2,5 млн тонн сухого кокса, что покрывает половину потребности ММК ✔️

FCF у компании вырос в 3 раза с 9 до 28 млрд за счет более лучшей работы с оборотным капиталом чем год назад, но ДЗ у компании продолжает расти и уже составляет 109 млрд. Наверное, многие догадываются о том, кто не платит черным металлургам.

( Читать дальше )

Вышел оперативно хороший отчет за 6м 2024 у компании Газпромнефти, поэтому давайте пройдемся по основным моментам.

📌 Анализ P&L

— Выручка. Выросла на 30% до 2018 млрд, а во втором квартале выросла на 27% до 1 042 млрд. Вот это я понимаю результаты, даже несмотря на девальвацию год к году.

— Рост налогов. Операционные расходы выросли очень сильно на 40% до 1 625. Основной рост произошел из-за роста НДПИ на 184 млрд с 336 до 520 млрд ‼️

— FCF. Денежный поток от операционной деятельности вырос на 40 млрд до 582 млрд, но так как компания неплохо поработала с оборотным капиталом и Сареx не вырос, то FCF тоже вырос на 77% до 162 млрд 📈

— Дивиденды. Маме в лице Газпрома очень нужны дивиденды, поэтому у ее главной дочки повышенный пейаут в размере 75% от МСФО. 50 рублей дивидендов за первое полугодие уже заработали 💸

📌 Про долг

Да чистый долг подрос (кубышка усохла на 220 млрд из-за выплат дивидендов в начале года), но соотношение долга к EBITDA меньше 0.5, поэтому Газпром может дальше комфортно качать с Газпромнефти дивиденды в долг.

( Читать дальше )

На следующей неделе выходит очередное IPO — это застройщик Апри. Я не буду подробно разбирать компанию, а с помощью 3 пунктов расскажу об отсутствии моего интереса к данному эмитенту.

📌 3 моих аргумента против АПРИ

— Застройщик. Компания работает в строительном сегменте, который наиболее опасен сейчас для инвестирования, так как ставки высокие (финансирование идет за счет кредитов), а льготную ипотеку частично свернули. Зачем лезть в пасть ко льву, если этого можно и не делать?

Строительный и ритейл сегменты — это самые конкурентные сегменты в которых наиболее часто встречаются банкротства ⚠️

— Локальный застройщик. Компания работает исключительно в одном регионе — Челябинская область и по объемам занимает 53 место среди всех застройщиков по объему стройки. Зачем мне покупать какую-то локальную компашку у которой даже по регионам нет диверсификации? Самолет 🏠 и Эталон 🏠 намного интереснее в таком случае, так как у них большой строительный портфель, диверсифицированный по регионам.

( Читать дальше )