Вышел ужасный отчет за 2023 у компании Сегежи, но в целом предсказуемо ( smart-lab.ru/blog/960624.php ). Отчет вторичен, так как сейчас стоит вопрос о выживаемости компании, но обо всем по порядку.

📌 Про проблемы было известно

— Что дал 4 квартал? Да ничего хорошего, девальвация не помогла компании, так как и 4 квартал оказался операционным убыточным (1.5 млрд убытка). Компания могла бы в теории подождать несколько лет до улучшения ситуации, но огромный долг не позволит этого сделать. Также проблем подкинул минфин США, внеся компанию в SDN-лист, что добавит проблем с закупкой оборудования/поиском покупателей/оплатами и так далее.

— Проблема долга. Чистый долг компании сейчас составляет 120+ млрд, а на его обслуживание в 2023 году ушло 14 млрд. Помимо этого 55 млрд нужно будет рефинансировать в 2024 году под более высокий процент, поэтому для решения данной проблемы нужны хирургические меры, а не подачки в виде небольших займов от Системы 💰 на несколько млрд, как было в 4 квартале.

Вышел ''королевский'' отчет у компании VK за 2023 год. Компания за 9 месяцев предоставила данные только по выручке, но уже тогда я предполагал ( smart-lab.ru/blog/959759.php ), что ничего хорошего компании не светит. Не буду тратить много времени на разбор этого ужаса, а подсвечу отдельные моменты.

📌 Что плохого в компании?

— Опережающий рост расходов. Хоть компания и выросла по выручке на 33%, но несмотря на это компания операционно глубоко убыточна, потому что амортизация на 23 млрд — это операционный расход, как бы не пытались манипулировать гениальные бухгалтера из VK. Как итог 34 млрд убытка при 150 млрд капитализации, 11 из 10 результат, молодцы!

— Нет задачи быть прибыльными. У компании не стоит цели быть прибыльными, по-сути это второй Аэрофлот, только в интернет пространстве. Зачем быть акционером того, где нет и не будет прибыли?

— Провальные инвестиции. Компания пытается найти новые направления для роста, инвестируя туда огромные деньги, но везде один провал от Алиэкспресса до Ситимобила, помните такие проекты у VK? А они были, но компания их списала. Новую инвестицию в виде банка Точка вероятно ждет такая же участь, потому что с управленцами у компании беда.

Вышел очень усеченный отчет Газпромнефти за 2023, при этом акция в последнее время сильно корректируется. Давайте обо всем по порядку.

📌 Что интересного в отчете?

— Выручка и прибыль. Выручка выросла у компании до 3.52 трлн (против 3.41 тлрн годом ранее), но операционная прибыль упала до 721 млрд (против 870 млрд годом ранее), но тут не вина компании, а помогло государство, которому компания заплатила НДПИ на 250 млрд больше чем годом ранее.

— Раскатали губу на кубышку. Некоторые скажут, о, да у компании осталась огромная кубышка в 592 млрд несмотря на выплату огромных дивидендов в конце декабря. Поспешу растроить таких товарищей. 27 декабря был сформирован реестр на выплату дивидендов, а денежные средства на их выплату компания не обязана перечислять в депозитарий сразу. У нее есть на это несколько рабочих дней, поэтому сейчас эта кубышка намного меньше и составляет 204 млрд.

— Дивиденды. В этом вопросе все зависит от потребности в деньгах материнской компании в лице Газпрома, а потребности там ну очень большие.

Акции компании Positive переписали исторические максимумы, с чем я поздравляю всех держателей акции, но есть нюанс, адекватного топлива для роста очень трудно найти.

📌 Какой позитив случился с акцией?

— Изменение параметров допэмиссии. Компания получила массу хейта (я тоже высказал свое фи по этому поводу) со стороны инвестиционного сообщества из-за объявленной огромной допэмиссии в 25% для премирования сотрудников из-за удвоения капитализации компания. Компания решила прислушаться к инвесторам, поэтому допэмиссия будет в 4 квартале 2024 года всего на 8%, а будущие допэмиссии при удвоении капитализации будут на 15%. Конечно, все равно очень жирный бонус для отдельных сотрудников (в первую очередь руководства) будет, но хотя бы не 25%, что стало мощным позитивом для котировок в последние дни 📈

— Хороший отчет. У компании ожидаемо вышел отличный отчет по всем показателям за 2023 год.

— Дивиденды. Компания объявила по итогам года еще 47 рублей в виде дивидендов, немного, но все равно приятно, да и вторичны они в данном кейсе.

Вышел отчёт за 2023 у компании Русал. Не буду уделять отчету много времени, просто выделю все основные проблемы компании.

📌 Что не так с компанией?

— Операционные трудности. Компания балансирует на грани между операционным убытком и операционной прибылью (в 2023 получили убыток), так как маржа между ценой реализации алюминия и себестоимостью производства составляет всего 15%. Ну, допустим в оптимистичном сценарии цена на алюминий вырастет, но у компании есть и другие проблемы.

— Долг. Это просто катастрофа, так как чистый долг составляет 518 млрд рублей (Net debt/Ebitda = 7,7). Процентные расходы сжирают под 400 млрд рублей, а еще у компании 25% краткосрочного долга, который компания будет вынуждена будет рефинансировать под более высокие ставки ‼

— Проблемы ГМК 💿. Исторически компанию выручал ГМК Норникель в котором у Русала доля владения в 28%, платя высокие дивиденды, но сейчас это водопад денег иссох и превратился в ручеек. В ГМК пока рисуется нехорошая картина на 2024 год, а значит для Русала тоже.

Вышел отчет у компании Новабева за 2023 год. Коротко пройдусь по нему и выскажу свое мнение о компании.

📌 Что в отчетности ?

— Выручка. Выросла на 20% — это очень мощный результат, но важно учитывать, что у компании за год количество магазинов выросло на 22% (с 1351 до 1651 +22%, но темпы снизились, так как за 2022 количество магазинов выросло на 35% с 1001 до 1351), понятно, что прирост числа магазинов не дал весь эффект в росте выручке, потому что их число увеличивалось в течение года, но сможет ли компания расти дальше по 20% в год на таком конкурентом рынке? Вопрос открытый.

— Последствия в росте числа магазинов. Абсолютно адекватным следствием роста числа магазинов стал рост амортизации до 5.3 млрд с 4.3 млрд (в 2024 году эффект будет уже больше 6 млрд), что будет в будущем давить на P&L и рост числа запасов, что негативно влияет на FCF.

— Рост себестоимости и коммерческих расходов. Весь рост по выручке перечеркнул рост себестоимости (выросла с 59 до 73 млрд), тут, наверное, причины роста кроются в двух вещах: рост бизнеса и девальвация рубля, что вызвало рост закупочной себестоимости импортного алкоголя. Коммерческий расходы выросли до 24 млрд (+20% из-за роста зп административного персонала).

Есть на ММВБ список компаний за которыми забавно наблюдать со стороны, так как там происходит много событий, которые не связаны с операционной деятельностью компании. ЛСР является одной из таких компаний, поэтому отчет я разбирать за 2023 год не буду.

📌 Что не так с компанией?

— Мажоритарий Молчанов. Всем известная история — основной мажоритарий решил за свою хорошую работу наградить себя огромным пакетом акций, выкупленных с рынка за счет всех акционеров.

— Попытка откупиться от Арсагеры. Эта история не понравилась управляющему фонду, у которого были акции компании, поэтому чтобы замять это дело ЛСР выкупило эти акции у Арсагеры по 1260 рублей, а затем Арсагера снова купило с рынка значительно дешевле акции ЛСР, забавно. К Арсагере нет претензий, они зарабатывают деньги, но миноритарии старадают в двойном размере: основной акционер за их счет сначала дарит себе акции, а потом за их счет задорого покупает акции у фонда.

— Иск инвесторов. Недавно миноритарные инвесторы решили объединиться против таких действий менеджмента компании и возможно будут иски к компании, посмоторим, что у них выйдет, шансов немного, но я буду очень рад, что у миноритариев все получится. Такой потенциальный иск явно негативно влияет на репутацию компании

Московская биржа объявила о возобновлении торгов после редомициляции акций банка Тинькофф с 18 марта, а сам банк объявил финансовые результаты за 2023 год и новость о поглощении банка Росбанка. Попробуем все это коротко переварить.

📌 Список вводных перед открытием торгов

— Отчёт Тинькофф. Заработали рекордные 81 млрд за год (P/E=7,9), но я думал, что в 4 квартале смогут заработать 25 млрд, а не 20 млрд. Смогут ли заработать за 2024 год 100 млрд (без консолидации прибыли Росбанка в 20 млрд+)? Пока вопрос.

— Покупка Росбанка. Также Тинькофф объявил о планах по поглощению Росбанка, который почти на 100% принадлежит основному акционеру Тинькоффа Владимиру Потанину (35% акций, купленных за копейки у Олега Тинькова). Крошечный фрифлоат по Росбанку ждёт принудительный выкуп.

— Финансирование покупки. Потанин в свое время купил Росбанк за копейки у французов, а теперь продаст Тинькоффу, сделав иксы, вот так делаются деньги. Но тут возникает два вопроса:

У компании недавно вышел отчет за 2023 год, котировки штурмует отметку в 300 рублей, а компания готовится вывести на биржу банковское подразделение. Коротко поговорим об этом.

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла до 606 млрд (на 13%), но если посмотреть на длинном горизонте, то в среднем выручка росла на 5% (очень мало). Все-таки ФАС не дает разгуляться компания по росту тарифов

— Операционные расходы и прибыль. Компания трансформировала рост выручки в рост операционной прибыли до 123 млрд (107 млрд годом ранее), но коммерческие расходы сильно подскочили 131 млрд (108 млрд годом ранее). Прибыль по итогу составила 53 млрд (33 млрд годом ранее).

— Долг. Основная проблема и заноза компании — это ее огромный чистый долг, который достиг уже 480 млрд. На его обслуживание в прошлом году ушло 60 млрд (половина от все операционной прибыли). У компании значительная часть долга является текущей, поэтому рефинансировать его придется по более высокой ставке в текущих непростых условиях ‼

Вышел отчет одной из самых лучших и популярной акции у розничных инвесторов — Лукойла. Не буду разбирать отчет за 2023 год, так как у компании был рекордный год по прибыли, поэтому не буду тратить время на пение дифирамб, а подсвечу проблемы, которых нет в отчетности.

📌 Трудности и неприятности компании

— Беспилотники и поломки. Все читают новости и знают, что появился неконтролируемый черный лебедь в виде ударов беспилотников, которые долетают и до НПЗ в Нижнем Новгороде и до НПЗ в Волгограде, что крайне негативно влияет на операционную деятельность компании. Также у компании случилась техническая поломка (и она точно не будет последней) на том же Нижнем Новгороде, проблема решаемая, но вопрос времени и денег, что явно не играет в плюс для прибыли компании.

— Обратный выкуп. Компания хотела сделать ход конем и выкупить у нерезидентов до 25% своих акций, накопив под это огромное количество кэша, но правительственная комиссия не дала добро (конечно, не дала, в Лукойле же нет зятя министра иностранных дел как у другой красной компании). От такого выкупа выиграли бы все акционеры: и мажоритарии, и миноритарии, если бы акции не подарили менеджменту, но вроде в Лукойле нет в Правлении людей с фамилией Молчанов.