На сайте Конгресса появился текст законопроекта S.3336 по санкциям в отношении России
www.congress.gov/bill/115th-congress/senate-bill/3336/text?r=12

Комментарии представлю позже в канале MMI t-do.ru/russianmacro, пока лишь отмечу, что он предусматривает ограничения на покупку госдолга РФ (новые бумаги, выпущенные через 180 дней после вступления закона в силу), а также запрет на сделки с активами госбанков.

Все выходные следил за новостями из Турции и становилось всё страшнее. Вместо реальных шагов со стороны Минфина и ЦБ по стабилизации финансовой ситуации, звучали лишь очередные крайне неуместные заявления Эрдогана с обвинениями в атаках на экономику и лиру (какая атака? инвесторы спасают деньги!) и призывы к гражданам страны бежать в обменники, сдавать доллары, поддерживать национальную валюту (я думаю, если бы у нас кто-то из руководителей сказал что-то подобное, банки рухнули бы в тот же день из-за набега вкладчиков). Неудивительно, что курс доллар/лира начал новую неделю с очередного фееричного скачка с 6.43 до 7.21 t-do.ru/russianmacro/2864

В этот момент на лентах информагентств появилось сообщение, что власти Турции всё-таки намерены что-то делать. В интервью местной газете министр финансов Турции сообщил, что в понедельник с утра будет объявлен пакет мер по стабилизации ситуации. Доллар на этих новостях немного откатил, но ненадолго.

Классический кризис доверия, сотворённый своими руками на пустом месте. Экономика, принесённая в жертву политическим амбициям.
А жёсткая фаза началась месяц назад, после выборов. Назначение зятя министром финансов, отказ ЦБ от повышения ставок, бодания в США...
Для меня абсолютно непонятная история. Мотивация поступков? Ведь было же очевидно, что без изменения поведения будет именно так. И даже хуже. Это, похоже, ещё не последний акт. Главное, непонятно, что сейчас может помочь. Сейчас повышением ставок доверие уже не вернуть. 
Внешний долг у них под $470 млрд, а резервы — $130. Очень высокая доля (более $100 млрд) короткого долга. 
Возобновившийся сегодня обвал рубля — это реакция на Турцию. Сегодня все валюты EM падают за ней.

Будем следить за этой агонией в канале MMI t-do.ru/russianmacro

Изъятие сверхприбылей у сырьевиков — правильная идея, неверный подход

Одна из ключевых новостей, появившихся вечером – правительство может изъять сверхдоходы у Евраза, НЛМК, Норникеля, Северстали, ММК, Металлоинвеста, СУЭКа, Мечела, Алросы, Полюса, Сибура, Фосагро, Уралкалия и Акрона.

Ниже я разместил письмо Белоусова Путину на эту тему, которое опубликовал канал Незыгарь t-do.ru/russica2

Я сторонник изъятия сырьевых сверхприбылей. Этот механизм эффективно работает в нефтяной отрасли, и не совсем понятно, почему он до сих пор не разработан для остальных сырьевиков.   

Но то, что предлагает Белоусов, создает абсолютно неверные сигналы для субъектов экономики. Предлагается уравнять EBITDA margin этих компаний со средним показателем по нефтегазовой отрасли. Но ведь EBITDA margin зависит не только от мировых цен и курса рубля, но и от эффективности деятельности компаний, от их прошлых инвестиционных решений. Получается, что если я в прошлом принял и реализовал правильную инвестиционную стратегию, стал эффективней и сейчас пожинаю плоды этой деятельности (например, Северсталь), то должен отдать намного больше, чем компании, которые совершали стратегические ошибки и потому на сегодняшний день менее эффективны и зарабатывают меньше (например, ММК). Такой подход демотивирует и фактически поощряет те компании, которые хуже работают.

Объявленные вчера санкции t-do.ru/russianmacro/2835, на мой взгляд, снижают вероятность принятия законопроекта S.3336, который был внесён в Конгресс 1 августа t-do.ru/russianmacro/2825. Конечно, надо посмотреть реакцию авторов этого билля. Вчера она отсутствовала. И это, конечно, удивительно! Конгрессмены подвергли сокрушительной критике Трампа после встречи с Путиным. Трамп, можно сказать, отреагировал на эту критику, введя санкции и признав Россию виновной в применении химического оружия (серьёзное обвинение!). Казалось бы, самое время разразиться Конгрессу аплодисментами или хотя бы выразить одобрение. Но твиттеры всех участников процесса на эту тему молчат. Кстати, и Трамп пока никак не прокомментировал. Я думаю, что первые публичные комментарии конгрессменов будут показательны и позволят оценить вероятность принятия S.3336.     

Что касается самого этого законопроекта, то хочу обратить Ваше внимание на некоторые нюансы. Он вчера спровоцировал панику на российских финансовых рынках. Особенно сильную обеспокоенность вызвала судьба госбанков, расчеты которых в американской валюте могут быть заблокированы. Но давайте внимательно посмотрим текст законопроекта  t-do.ru/russianmacro/2836. Здесь достаточно чётко сказано, что блокировка эта касается «одного или более» банков. Т.е. президент США может выполнить закон, наложив санкции лишь на 1 банк из приведённого списка (думаю, что выполнять этот закон в случае его принятия, он будет предельно формально, т.к. инициатива его приятия идёт не от Белого дома). Что это может быть за банк? Думаю, что наиболее вероятный кандидат – это ПСБ, который сфокусирован на работу с оборонкой, и который уже давно сам подготовился к возможным санкциям и предупредил клиентов. А наименее вероятный – это Сбербанк.

пока без комментариев (новости из Reuters)
будут подробности, выложу в тг-канале @russianmacro

* 08-Aug-2018 22:03:45 — U.S. STATE DEPARTMENT SAYS U.S. HAS DETERMINED RUSSIA USED NERVE AGENT IN ATTACK AGAINST BRITISH CITIZEN SKRIPAL AND HIS DAUGHTER
* 08-Aug-2018 22:05:15 — U.S. STATE DEPARTMENT SAYS TO IMPOSE SANCTIONS AGAINST RUSSIA FOR USE OF NERVE AGENT IN ATTACK ON SKRIPAL
* 08-Aug-2018 22:05:46 — U.S. STATE DEPARTMENT SAYS SANCTIONS TO TAKE EFFECT ON OR AROUND AUG. 22
* 08-Aug-2018 22:20:39 — FIRST TRANCHE OF NEW U.S. SANCTIONS ON RUSSIA WOULD BAN LICENSES FOR EXPORT OF SENSITIVE NATIONAL SECURITY GOODS TO RUSSIA -NBC
* 08-Aug-2018 22:22:15 — SECOND SANCTIONS TRANCHE WOULD BE IMPOSED THREE MONTHS LATER UNLESS RUSSIA PROVIDES ASSURANCES IT WILL NOT USE CHEMICAL WEAPONS IN FUTURE AND AGREES TO UN INSPECTIONS -NBC
* 08-Aug-2018 22:23:34 — SECOND SANCTIONS TRANCHE COULD DOWNGRADE DIPLOMATIC RELATIONS, SUSPEND AEROFLOT'S ABILITY TO FLY TO U.S. AND CUT OF NEARLY ALL EXPORTS AND IMPORTS -NBC

Попалась на глаза интересная статья в Reuters, графики из которой приведены здесь, на тему, как переживут управляющие глобальными фондами акций и облигаций новую порцию санкций в отношении России. Основной тезис – да нормально переживут. Доля России в глобальных инвестиционных портфелях сильно сократилась за последнее десятилетие из-за нашего кардинального отставания в динамике роста от большинства развивающихся стран. С рынком акций всё понятно t-do.ru/russianmacro/2795, здесь даже комментировать не буду. С облигациями несколько иная картина t-do.ru/russianmacro/2796

Трамп в пятницу отжёг!!! Точнее, зажигать он начал ещё накануне, когда выразил озабоченность повышением ставок ФРС – крайне нестандартный шаг для президента США, вызвавший массу эмоций на рынках и в СМИ (негоже президенту вмешиваться в действия ФРС) https://t.me/russianmacro/2631. Однако этого показалось мало, и дабы убедить рынок в серьёзности своих заявлений, он в пятницу вечером по Москве добавил уже конкретики – дескать его волнует, что ставка до конца года будет повышена дважды. Здесь уже рынки сильно заволновались! Доходности казначейских обязательств пошли резко вверх, подняв всё кривую UST до максимальных уровней за последние 3 недели. Так по 30-летним бумагам ставки взлетели с 2.97 до 3.03%. Казалось бы, раз президент давит на ФРС с целью сдержать повышение ставок, то это должно оказывать поддержку рынку госдолга и способствовать снижение рыночных доходностей. Но инвесторы мыслят иначе – ФРС знает, что делает, и если вмешательство президента окажет влияние на действия монетарных властей, то это поставит под угрозу ценовую стабильность. Отсюда и такая реакция, отражающая рост инфляционных опасений. Точно также реагировал и турецкий рынок на эскапады Эрдогана в адрес местного ЦБ. И просто поразительно, что Трамп действует в той же манере.

• Северсталь представила отличные финансовые показатели за второй квартал. Показатель EBITDA составил $874млн, превысив рыночные прогнозы примерно на 4%

• Слабый рубль и благоприятная конъюнктура мирового рынка подняли эффективность Северстали на небывалую высоту. Во 2-м квартале показатель EBITDA margin составил 38.7% — абсолютный рекорд!

• Чистый долг во 2-м кв опустился до символических $153 млн, NetDebt/Ebitda – 0.05. Высокий денежный поток и отсутствие долга позволяют компании платить рекордные дивиденды 

• Северсталь рекомендовала дивиденды за 2-й квартал в размере 45.94 рублей на акцию (всего 38.5 млрд руб) – 4.7% к текущей цене акций. Закрытие реестра – 25 сентября

• Акции Северстали торгуются с мультипликаторами заметно ниже среднеисторических: P/E – 7.5, EV/EBITDA – 4.5, что можно трактовать либо как их существенную недооценённость, либо как ожидания разворота отраслевого цикла и ухудшения финансовых результатов. Сама Северсталь заявляет, что «Спрос на сталь и сырье, как ожидается, будет находиться на достаточно высоких уровнях. При этом цены на сталь и сырье будут поддержаны продолжающимся строительным сезоном»