Акции производителей удобрений показывают позитивную динамику в течение последних 3 лет. Цены на удобрения являются функцией цен на зерновые и рентабельности фермеров. В периоды низкой урожайности происходит подъем цен на сельхоз продукцию, что вызывает увеличение посевных площадей и рост потребления удобрений. Обратный процесс происходит в годы высокого урожая, причем  довольно быстро, учитывая сбалансированность рынка зерновых.

Рынок находится в профиците на фоне благоприятной погоды и эффекта роста урожайности после дефицита в 2010-2012гг. Цены остаются на минимумах, и рентабельность фермеров находится на грани прибыльности, что вызывает сокращение посевных у неэффективных производителей. Это объясняет слабую динамику цен на удобрения при довольно высокой загрузке мировых мощностей.


( Читать дальше )

В ближайшие две недели пройдут дивидендные отсечки по акциям, в совокупности составляющим 46% вес в индексах ММВБ и РТС. С учетом индивидуальных весов акций и планируемых дивидендов по ним, общий эффект на индексы составит около 1.9%, или около 30 пунктов от текущих значений индексов. При нейтральном внешнем фоне это сулит очередным зависанием индекса ММВБ ниже 1500 пунктов.

 
В то же время обращает на себя внимание выход курса рубля в район верхней границы коридора, берущего начало от максимального ослабления национальной валюты в марте этого года (см. график). С учетом нашего взгляда на продолжение тенденции по укреплению рубля, текущие условия дают высокую

( Читать дальше )

С начала октябрьской коррекции в РТС и вплоть до февральских событий в Украине индекс ММВБ магическим образом удерживался возле отметки 1500п. Сегодняшний возврат к этому уровню вызывает смешанные взгляды на развитие ситуации.
 
С минимумов середины марта индексы существенно выросли — на 35% по РТС и на 25% по ММВБ, достигнув уровней сопротивления, идущих от вершин 2012-2013гг. (см. график). Технические индикаторы также указывают на нахождение индексов вблизи зоны перекупленности. Негативом остаются незакрытая украинская тема, опасения относительно дороговизны развитых рынков и планов мировых центробанков.
 
Однако, на наш взгляд, достижение максимума, дающего повод к развороту на российском рынке, пока не произошло. Для всех предыдущих случаев окончания бычьего тренда было характерным максимальное укрепление рубля к концу фазы роста рынка акций. Сейчас это далеко не так. Несмотря на рост курса на 3 рубля с почти 37/$ в марте, потенциал его укрепления остается очень значительным.


( Читать дальше )

C 2008г. на российском рынке также наблюдался рост спрэда доходностей акций и облигаций. Как и на развитых рынках, это происходило на фоне снижения доходности бондов. Так, в начале 2013г. российские долларовые облигации практически восстановили докризисные уровни риска, судя по спрэду к Трежериз. Снижение доходности рублевых облигаций было менее выраженным, однако им удалось вернуться на уровень доходности 2007-2008гг.

В акциях ситуация развивалась иначе – доходность индекса РТС выросла с докризисных 10% до 20-25% в 2011-2013гг., что выразилось в 4-кратном увеличении спрэда к облигациям (к 5-летним ОФЗ — с 4пп до 15пп). Последующие украинские события поднимали цифру еще выше, в моменте до 20пп, но затем восстановление рынка акций сократило спрэд до 10пп. В то же время доходность акций на развитых рынках в период с 2011г. уверенно сокращалась (см. предыдущий Еженедельный обзор).

Скорее всего, по мере деэскалации ситуации в Украине доходность российских облигаций будем снижаться к уровням середины прошлого года (с 8% до 6-7% по ОФЗ-5). Одновременно, фактор «поиска доходности» будет толкать вверх цены российских акций, где текущая доходность в 18% выглядит лакомым кусочком на фоне минимумов доходности на развитых рынках.

На основе еженедельного обзора от 23 июня 2014г.:
http://rmg.ru/files/documents/weekly/2014/wk976RUS.pdf

Динамика котировок и курса рубля дает все больше поводов полагать, что отечественный рынок акций после крымских событий начал среднесрочный растущий тренд. При этом высокая волатильность по-прежнему мешает увидеть в происходящем тенденцию.

Призыв Путина и последующий отказ украинцев от переноса референдума дистанцировал Россию от его последствий и позволил на некоторое время снять напряженность на фондовом рынке. Но гадание на политике – не очень продуктивное занятие. Скорее, стоит еще раз обратить внимание на ряд иных факторов, могущих подсказать развитие ситуации на рынке акций в ближайшем будущем.

Рубль укреплялся на прошлой неделе до 34.7/$ при снизившихся ценах на нефть. В целом, его укрепление укладывается в наше видение на 2014г. (мы ожидаем в среднем 33руб./$), но в моменте курс оказался близок к уровням, где высоковероятно усиление покупки иностранной валюты регулятором (от 34.5/$), и, как следствие, некоторая коррекция в акциях.

Снизу поддержку рынку задают позиции покупателей, сформированные за последние пару месяцев. Инвесторы воспринимают украинский конфликт все менее драматично, и «продавливать» рынок становится все сложнее. Уровень 1100-1150 по индексу РТС смотрится сейчас как сильный редут для продавцов и повод покупателям усилить свои позиции.

( Читать дальше )

Российский рынок остается заложником политической ситуации вокруг Украины. Ни одна из сторон, задействованных в конфликте, не выказывает намерения пойти на попятную: США и Россия продолжают бороться за геополитические интересы, новые украинские политики стремятся во что бы то ни стало сохранить власть через выборы 25 мая.

Предстоящие выборы являются важной точкой в оценке развития событий на ближайшие недели. Слабость поддержки новых властей со стороны юго-восточных регионов ставит под сомнение успех их легимитизации – в этих областях проживает свыше 25% населения страны. В этой связи от властей требуются решения, дающие им возможность получить широкий мандат доверия на выборах. Проведение референдума о федерализации Украины могло бы стать выходом из тупика, однако он все еще не поддерживается властями страны и США с союзниками.

Российские политики также, похоже, не намерены отказываться от поставленных планов. Готовность «пострадать» от санкций и уверенные декларации о политической независимости, очевидно, говорят о необратимости принятого руководством России «нового» курса. В отсутствие прямых провокаций военное вмешательство в дела Украины выглядит маловероятным событием, однако, если выборы состоятся и будут признаны легитимными, России будет значительно сложнее сохранить свое влияние и интересы в Украине.

( Читать дальше )