Посмотрим на отчет одной из наших инвестидей – акций Сбербанка. Как уже многие заметили, бумаги на текущей коррекции ведут себя гораздо лучше многих других. Сбер практически не сдвинулся с места. Оправдано ли?

1. Кредиты юридическим лицам до резервов с начала года выросли на 3,2%, кредиты физическим лицам до резервов прибавили 5,4%. Думаем, что на целевые 12-13% общего роста кредитного портфеля Сбер сможет выйти в этом году. Темпы роста месячные составили 1,5% — самый высокий темп с ноября 2023 года.

2. Комиссионные доходы второй месяц подряд показывают рост на 15%. Ситуация заметно улучшается.

3. Стоимость риска за 5 месяцев составила 1,4%, то есть с начала года серьезно снизилась (с 1,9%) — это хорошо.

4. Сама чистая прибыль выросла на 13% за май.

Как итог, мы видим сильные результаты за апрель и май по РПБУ. Соответственно, второй квартал по МСФО также не должен расстроить рынок. Даже несмотря на ожидаемый рост налогов в 2025 году влияние этого фактора на оценку минимально и компенсируется в нашей модели улучшением других метрик.

( Читать дальше )

На прошлой неделе Сбербанк опубликовал отчетность по РПБУ за апрель 2024 года, а также мы встречались с топ-менеджментом на бизнес-завтраке. Как мы считаем, у рынка есть несколько базовых сомнений по деятельности Сбера на этот год. Мы постарались найти ответы на основные запросы рынка, а также выяснить наиболее важные моменты по нашей ключевой идее.

1. Апрель был ударным месяцем. В первую очередь это вызвано ростом экономической активности, причем как по физлицам из-за реального роста заработных плат, так и по юрлицам, которые пересматривают прогнозы по производству и инвестициям в этом году. Даже несмотря на высокую ключевую ставку идет рост кредитного портфеля. Рынок же раньше считал, что будет сокращение портфеля или его стагнация. В итоге в первом квартале был рост портфеля на 1,1%, а за 4 месяца уже на 2,5%. Менеджмент ожидает по году прирост корпоративного портфеля на 12-15%, портфеля физлиц выше 11%. Но основной прирост должен быть во втором полугодии.

2. Чистая процентная маржа стабильно высокая. Высокая ключевая Сбера для деятельности Сбера в целом нейтральна, так как маржинальность стала даже чуть выше, но при этом снижаются темпы роста портфеля. Основной переход ставок по депозитам уже завершен, а доходность кредитов всё ещё продолжает расти.

( Читать дальше )

Чистый процентный доход за 4 месяца 2024 вырос на 19,2% г/г до 828,1 млрд. руб. на фоне увеличения объема работающих активов по сравнению с аналогичным периодом годом ранее. Чистый комиссионный доход за 4 месяца 2024 увеличился на 8,3% г/г до 225,4 млрд. руб., при этом в апреле рост составил 15% г/г в основном за счет роста объемов эквайринга и доходов от расчетно-кассового обслуживания. Без учета влияния изменения валютных курсов стоимость риска составила 1,6% за 4 месяца 2024 года. Отношение расходов к доходам составило 25,6%. Чистая прибыль Сбера за 4 месяца 2024 выросла на 5,1% г/г до 495,1 млрд. руб. при рентабельности капитала в 22,4%. В апреле Сбер заработал 131,1 млрд. руб. чистой прибыли, рентабельность капитала за месяц составила 23,6%. Розничный кредитный портфель вырос на 1,3% за месяц или на 3,4% с начала года до 16,1 трлн. руб. Корпоративный кредитный портфель увеличился на 1,5% за месяц до 23,8 трлн. руб. С начала года портфель вырос на 2,0%.


( Читать дальше )

Выручка сократилась на 5% год к году. Операционная прибыль снизилась на 29%. Проценты к получению выросли на 49%, а «кубышка» в рублях выросла на 35%. Чистая прибыль выросла с 60 млрд. рублей до 1,334 трлн рублей.

В Сургутнефтегазе инвесторов больше всего интересует размер дивидендов на привилегированные акции. Расчетный дивиденд за 2023 год составляет 12,29 рублей. Таким образом, дивидендная доходность составляет 18,4%. Также важно понимать, какой будет следующий дивиденд. Если не учитывать прибыль от валютных переоценок «кубышки», то Сургутнефтегаз способен зарабатывать около 5 рублей на преф (доходность от текущей цены 7,5%).

Однако мы ожидаем, что рубль к концу года девальвируется ориентировочно к 100 рублям за доллар. В таком случае дивиденды могут составить порядка 9 рублей, а это уже 21,3 рубля за ближайшие 2 года или 32% дивдоходности по текущей цене. Если перевести в годовые, то имеем 16% доходность.

Интересно ли в текущей ситуации такая доходность? Мы считаем, что Сургутнефтегаз в целом торгуется справедливо, но не исключаем достижения 70 рублей перед дивидендной отсечкой летом. Таким образом, наиболее логично либо просто удерживать позицию, либо даже слегка сократить для высвобождения капитала для других идей.

( Читать дальше )

Розничный кредитный портфель вырос на 0.3% за месяц или на 29.4% с начала года и составил 15.6 трлн руб. Портфель потребительских кредитов снизился на 1.8% за месяц (+11.7% с начала года) в связи с ужесточением регулирования. Объем портфеля на конец 2023 года составил 3.8 трлн руб. Корпоративный кредитный портфель превысил 23.3 трлн руб. и вырос на 1.2% в декабре (+1.0% без учета валютной переоценки) или на 24.3% с начала года (+18.4% без учета валютной переоценки). Чистый процентный доход за 12М 2023 вырос на 36.6% г/г до 2.3 трлн руб. Чистый комиссионный доход за 12М 2023 увеличился на 16.6% г/г до 716.0 млрд руб. Чистая прибыль Сбера за 12М 2023 составила 1 493.1 млрд руб. при рентабельности капитала в 24.7%. В декабре Сбер заработал 115.6 млрд руб. чистой прибыли, рентабельность капитала за этот месяц составила 21.0%.

Сбербанк показал ожидаемо хорошие результаты в декабре и за весь 2023 год. При этом уже наметились новые тенденции – сокращение портфеля потребкредитов с одновременным улучшением кредитного качества.

( Читать дальше )

Розничный кредитный портфель вырос на 3,8% за месяц, на 18,2% с начала года и составил 14,2 трлн руб. Частным клиентам в августе был выдан максимальный объем кредитов за всю историю Сбера на сумму 915 млрд руб. Корпоративный кредитный портфель составил 22,1 трлн руб. и вырос на 2,3% в августе (+1,4% без учета валютной переоценки) или на 17,6% с начала года (+10,7% без учета валютной переоценки). Чистый процентный доход за 8 месяцев 2023 вырос на 40,1% г/г до 1,5 трлн руб. Чистый комиссионный доход за 8 месяцев 2023 увеличился на 19,9% г/г до 449,9 млрд руб. Без учета влияния изменения валютных курсов стоимость риска за 8 месяцев 2023 составила 1,4%. В августе Сбер заработал 140,9 млрд руб. чистой прибыли, рентабельность капитала за этот месяц составила 27,5%. Чистая прибыль Сбера за 8 месяцев 2023 составила 999,1 млрд руб. при рентабельности капитала в 25,2%.

Мы считаем, что вышедший отчет показывает силу бизнеса Сбера даже в текущих условиях, когда идет рост инфляции, рост ключевой ставки, а также происходит девальвация рубля.

( Читать дальше )

Мы традиционно смотрим на месячные отчеты Сбера. Они помогают понять, есть ли проблемы в банке или наоборот есть основания для ускорения роста, чтобы вовремя принять правильное инвестиционное решение. Итак, основные моменты отчета:

1. С начала года портфель юрлиц вырос на 15%, а портфель физлиц почти на 14%. Напомним, что именно прирост портфеля является основной роста чистого процентного дохода и чистой прибыли соответственно.

2. Сам чистый процентный доход прибавил 38,6% год к году за 7 месяцев и конкретно 24,8% в июле. Это очень хороший рост.

3. Комиссионный доход показал прирост на 20,5% за 7 месяцев год к году.

4. Негативный момент тоже есть. Стоимость риска (скорректированная на валютную переоценку) вышла за пределы прогнозных значений менеджмента на этот год. Показатель составил 1,4% при верхней границе прогноза 1,3%.

5. Чистая прибыль достигла 130,4 млрд. рублей в июле, а с начала года 858,2 млрд. рублей. В пересчете на дивиденды от 50% чистой прибыли уже «накапало» 19 рублей.

( Читать дальше )