Блог им. Truevalue |Инфляция замедляется, но очень медленно.

Инфляция замедляется, но очень медленно.

Медиана по недельным данным остается на уровнях 2021 и 2024 года ~0,12% (6-7% годовых по медиане и до 8% по индексу цен). Тогда ключевая ставка была 7,5% и 16%.

В чем причина такой инфляции при гораздо более высокой ставке 21%. Причем когда большинство показателей, которые прогнозирует Банк России, показывают дефляционную картину — кредит, М2, признаки замедления экономики?

Основная причина в длительном переносе издержек в цены у одних, а также роста процентных доходов и зарплат в спрос у других. Процесс завершится сам собой в течение нескольких месяцев при отсутствии новых шоков.

Поэтому можно спокойно снижать ставку, убирая один проинфляционный эффект и не допуская нарастания долгосрочных кредитных рисков и ограничений на стороне предложения.

Я бы снизил ставку до 19% в апреле и не менял среднесрочный прогноз Банка России со средней ключевой ставкой в 2026 году 13-14%. Реальная ставка все равно останется очень высокой 10%, но хотя бы бюджет сможет спокойно планировать будущие доходы без избыточных компенсаций банкам по льготным кредитам.

( Читать дальше )

Блог им. Truevalue |Как ставка влияет на инфляционные ожидания (ИО)

Как ставка влияет на инфляционные ожидания (ИО)

В СМИ попало громкое заявление Александра Ослона, президента фонда «Общественное мнение», что 44% россиян не знают о повышении ключевой ставки.

Кажется, это тот случай, когда статистика интерпретируется неверно. Это произошло на конференции Банка России, посвященной 15-летию измерения ИО.

Я там был и увидел доказательство обратного. На тезис А. Ослона возразила представитель Банка России Людмила Преснякова, что все зависит от класса респондентов. Дословно не вспомню, но в её презентации (см. картинки) есть ответ:

▪️Уровень ставок является основным «признаком, сигналом того, что цены будут расти», у тех респондентов, кто дает оценку инфляции («прогнозирует инфляцию»). Таких 29% в выборке ЦБ, и это преимущественно люди с высоким доходом, высшим образованием, горожане. Можно предположить, что эти люди создают больше половины спроса в экономике и владеют основным объемом депозитов и других сбережений.

▪️И, наоборот, уровень ставок на последнем топ-5 месте среди индикаторов ИО у людей, кто «не прогнозирует инфляцию». Таких респондентов большинство, но у них меньше доход и доля в совокупном спросе. Они больше смотрят на цены на продукты (1) и бензин (2).

( Читать дальше )

Блог им. Truevalue |Канал издержек, или как ЦБ не признал, но доказал цифрами, что действует проинфляционно.

Канал издержек, или как ЦБ не признал, но доказал цифрами, что действует проинфляционно.

Банк России представил аналитическую записку о процентных расходах российских компаний. Записал, что расходы на проценты повышают уровень цен (по верхней границе 0,26 п.п. на каждый 1 п.п. повышения ставки), но не влияют на «устойчивую» инфляцию.

▶️ Давайте посчитаем, на сколько могли вырасти цены за последний год при повышении ключевой ставки с 7,5% до 16%, а сейчас до 21%:

Кредиты бизнесу в рублях стоили ~10% год назад, сейчас ~20%, а при сохранении текущей КС и ситуации, когда кредиты в среднем гораздо выше КС, через год будет ~30%. Все цифры без учета льготных кредитов и проектного финансирования застройщиков (они искусственно занижают среднюю ставку, но относятся к узкому кругу заемщиков — не более 20% рублевых кредитов)

Из данных ЦБ, цены могли вырасти до 2,6% при росте процентной нагрузки на 10 п.п. (при инфляции 8-9%), если считать, что товары проходят напрямую от производителя к конечному потребителю.

Но ЦБ не учел, что себестоимость любого товара проходит до 2-3 раз в выручке по экономике. Товар покупает у производителя оптовый продавец, накручивает ~20%, продает розничному продавцу — тот накручивает свои ~30%…

( Читать дальше )

....все тэги
UPDONW
Новый дизайн