Обзор отчета Positive

⚠️ Финансовые показатели компании  

Выручка за 9 месяцев = 8,4 млрд руб. (в 2022 = 7 млрд руб.) 

Чистая прибыль за 9 месяцев= 0,15 млрд руб. (в 2022 = 2,1 млрд руб.)

 Мы видим, что темпы роста выручки невысокие, по прибыли значительное снижение. Конкретно за 3-й квартал ситуация обстоит еще хуже. 

 Выручка за 3-й кв. = 3,7 млрд руб. (в 2022 за 3-й кв. = 3,5 млрд руб.)

Прибыль за 3-й кв. = 0,54 млрд руб. (в 2022 за 3-й кв. = 1,7 млрд руб.)

 Выручка Positive год к году практически не выросла, зато маржинальность ухудшилась в несколько раз. Причины этого в кратном росте расходов (сравним 3 кв. 2022 и 2023 годов):

❌ маркетинговые и коммерческие расходы выросли с 0,7 млрд до 1,3 млрд руб. 

❌ общехозяйственные и административные выросли с 0,39 млрд до 0,67 млрд руб.

✔️❌ расходы на исследования и разработки выросли с 0,35 млрд до 0,60 млрд руб. (тут галочка потому что эти расходы могут вести к созданию новых продуктов и будущему росту выручки и прибыли)

 Компания Positive Technologies заявила, что при удвоении капитализации будет производить дополнительный выпуск до 25% акций. Таким образом, компания планирует мотивировать своих сотрудников.

💬 Планируется регулярный выпуск новых акций с таким расчетом, чтобы при двукратном росте капитализации компании выпускалось до 25% новых акций. Эта доля может быть и меньше, если рост капитализации будет опережать рост фундаментальных показателей компании. Периодичность допэмиссий в идеальной схеме, если бы это было возможно, должна быть ежедневной.

Конечно, это плохая новость для инвесторов и очень плохая корпоративная практика. Дополнительные эмиссии будут давить котировки акций вниз. При этом отмечу, что финальное решение пока не принято.



🔽 Пересматриваю справедливую цену Positive

Мой прогноз по прибыли Positive: 

в 2023 году = 8,2 млрд руб. 

в 2024 году = 12,3 млрд руб.  

Я полагал, что Positive при цене 2 280 руб. оценен справедливо, если рассматривать его до конца года. Но если долгосрочно на 1,5 года – при прибыли в 12,3 млрд руб. в 2024 году, справедливая цена Positive была 2 800 руб. за 1 акцию (потенциальный P/E = 15). 

🛍 Зафиксировал +13,77% прибыли по Positive Technologies за 2 месяца 

Вот мой вывод из обзора компании от 12 августа: t.me/Vlad_pro_dengi/423   

🗣️ Считаю, что Positive на данный момент оценен справедливо, если рассматривать его до конца года. Но если долгосрочно на 1,5 года – при прибыли в 12,3 млрд руб. в 2024 году, справедливая цена Positive 2 800 руб. за 1 акцию (потенциальный P/E = 15). Беря Positive, вы принимаете высокий риск, потому что ставите на то, что прибыль компании будет быстро расти. 

Ничего не изменилось с того момента, только акции подросли и стали менее привлекательными. 

➡️ На мой взгляд, по текущим значениям Магнит интереснее, поэтому я переложился вчера в ритейлера. Обзор Магнита, если кто не успел прочитать, вот тут: https://t.me/Vlad_pro_dengi/518 , при условии погашения выкупленных акций нерезидентов и прибыли в 50 млрд руб. (за 1-е полугодие 34) справедливая цена = 7 500 руб. на 1 акцию.

Друзья, присоединяйтесь к моему ТГ-каналу, разобрал уже более 50 российских компаний, вбивайте в поиск ту компанию, что есть у вас в портфеле, и читайте свежий обзор: t.me/Vlad_pro_dengi 

Пока на нашем рынке идет коррекция, поделюсь своими последними сделками.

1) После отчета немного увеличил позицию в Алросе по 90, отчет очень понравился, о чем написал в обзоре t.me/Vlad_pro_dengi/426, но акции отъехали. Так бывает, возможно, инвесторам не понравился относительно низкий FCF (20 млрд руб., который является базой для дивидендов), возможно инвесторы беспокоятся о том, что средняя цена алмазов сейчас на 10-15% ниже, чем в первом полугодии, или побаиваются сокращения экспорта в Индию. Я в компанию продолжаю верить, финансовая позиция сильная, ожидаю прибыль 90 млрд руб. за год, цель по историческому P/E = 110 руб. за акцию.

2) Positive Technologies – после обзора t.me/Vlad_pro_dengi/423 добавил компанию к себе в портфель – на 1% по 2 200, я с радостью добавлю больше, но пониже 1 800. Это инвестиция минимум на 1,5 года, до конца 2024. Жду роста прибыли до 12 млрд руб. в 2024 году, справедливая цена будет 2 800 за акцию.

3) Сургут Преф вчера зафиксировал полностью по 49, продал оставшуюся часть в +24%.

📣 Обзор Positive Technologies. Интересная венчурная история

Positive Technologies – компания, которая разрабатывает и реализует решения в сфере информационной безопасности. Большую часть выручки компания получает от предоставления лицензий на свои продукты крупному российскому бизнесу. Более 98% доходов Positive получает от российских клиентов.

Positive провела IPO в декабре 2021 года, на рынке торгуются 12,2% акций. Крупнейшие доли у основателей компании (более 65%) и топ-менеджеров (более 15%). Это хорошо, значит, мотивированы в росте стоимости акций.



💲Финансовые показатели компании

Выручка в млрд руб. (в скобках указаны годовые темпы роста в %)

2018 = 2,6 (+13%)
2019 = 3,5 (+35%)
2020 = 5,5 (+57%)
2021 = 7,1 (+29%)
2022 = 13,8 (+94%)
2023 (прогноз) = 17,9 (+23%)

Чистая прибыль в млрд руб. (в скобках указаны годовые темпы роста в %)

2018 = 0,3 (+28%)
2019 = 0,2 (-50%)
2020 = 1,5 (+650%)
2021 = 1,9 (+26%)
2022 = 6,1 (+221%)
2023 (прогноз) = 8,2 (+34%)

Темпы роста Positive поражают. Вот уж действительно история роста, особенно высокий рост был в 2022 году. В этом году я прогнозирую снижение темпов роста с учетом данных за 1-й и 2-й кварталы.