У экономистов так принято, что сбережения равны инвестициям. Это хорошо для учёта статистики национальных счетов, но для оценки влияния на стоимость капитала подобное равенство лучше переписать в другой форме, отделив частный сектор от государственного. Публичные корпорации с госучастием (типа Газпрома) я отношу к частному сектору. Тогда будет получено следующее простенькое уравнение (все данные приводятся относительно ВВП за 2015-2019 годы):

A+B=C+D+E.

A – сбережения населения (4,02%); B – принадлежащая резидентам страны нераспределённая прибыль корпораций (3,91%); С – чистое увеличение обязательств Правительства и ЦБ, кроме резервных активов (1,78%); D – отток капитала, кроме резервных активов (2,24%); E – чистые частные инвестиции (из уравнения получается около 4%).

Если экономика развивается последовательно и равномерно, то частные инвестиции это обычное произведение роста реального ВВП и восстановительной стоимости частного капитала. По опыту других стран, подобная стоимость составляет около трёх ВВП, так что рассчитанный уровень инвестиций соответствует росту чуть больше процента, что и происходило в реальности.

Давайте считать. В 1998 году минимальный уровень был, грубо говоря, 40 пунктов. Средний месячный 50. Размер ВВП ППС России, который должно использовать как ориентир, при этом увеличился, грубо говоря, в 4 раза. Это в текущих долларах, которые теряют покупательную способность из-за инфляции. Тот факт, что ВВП сократится вследствие санкций, я не учитываю, поскольку инфляция в долларах будет развиваться быстрее. Но есть два вопроса.

Первая — экономика 98-го года была однобокой. Страна проедала материальный и человеческий капитал, который достался от эпохи СССР. Такие сектора, как образование, медицина и даже вменённая рента были слишком раздуты по сравнению с остальными, полностью рыночными секторами (это добыча ресурсов, энергетика, обрабатывающая промышленность, розничные услуги). Таким образом, представленные в индексе рыночные сектора выросли больше.

Второе — РТС плохой индекс. На протяжении большей части истории в нём были представлены компании из нефтегазовой отрасли (базовой для российского ВВП), а также стагнирующие энергетика и телекомы, тогда как наиболее динамичные отрасли (ненефтегазовые экспортёры) были представлены недостаточно. Сейчас эта проблема ушла, однако в истории РТС серьёзно проиграл ВВП ППС.