МАГНИТ: ТРАНСФОРМАЦИЯ ON TRACK. РАЗБИРАЕМ ДЕТАЛИ.

Как верно отметил Ян Дюннинг, 2019 – это год трансформации. Компания переживает колоссальные изменения и впереди очень много работы. Та операционная среда, с которой сталкивается менеджмент, обусловленная негативными тенденциями в части реальных располагаемых доходов россиян, не может вызывать большой оптимизм.

Результаты второго квартала вызывают достаточно смешанные эмоции, провал по чистой прибыли был вполне ожидаемым. Ключевой показатель – сопоставимые продажи увеличились за счет среднего чека. Данная тенденция отмечается третий квартал подряд. Рост среднего чека – полностью заслуга менеджмента, которые работают над ценностным предложением для покупателя (CVP). Трафик падает, но отмечается тренд на улучшение. С течением процессов по внешнему редизайну и дальнейшему улучшению CVP, трафик перестанет падать и перейдет к росту. Вернуть клиента в магазины, увеличив трафик – ключевая задача для менеджеров на текущий момент. Рост продаж ускорился до более чем 11 % (мои ожидания – 10 %).

( Читать дальше )

Многие инвесторы, выбирая объект для инвестиций в ритейл секторе, ошибочно противопоставляют одну компанию другой, наивно полагая, что ключевые федеральные сети испытывают действительно серьезную конкуренцию между собой.

 

На мой взгляд, подобные рассуждения на сегодняшний день не имеют серьезных оснований, поэтому по «правильным» ценам нужно покупать и Магнит, и Х5. Все дело в том, что рынок в России крайне фрагментирован. Сетям принадлежит ~30 % этого рынка. Потенциал для дальнейшего роста и консолидации остается существенным, и ключевые сети в долгосрочной перспективе без большого ущерба для себя «разделят» ещё порядка 24 %. И X5, и Магнит, и Лента продолжат демонстрировать устойчивый рост выручки в ближайшие 5 лет минимум.

 

Все эти годы планомерно будет «отъедаться» доля других участников рынка, которые не обладают такими возможностями, как перечисленные мною компании для долгосрочного устойчивого роста выручки.

( Читать дальше )

МАГНИТ: СЕТЬ ЯВЛЯЕТСЯ ЗАЛОЖНИКОМ ОТКРОВЕННО УЖАСНОЙ МАКРО-СИТУАЦИИ ВНЕ МОСКВЫ И ПЕТЕРБУРГА. ЕЩЕ МЕНЕДЖМЕНТ ГАЛИЦКОГО УПУСТИЛ ВОЗМОЖНОСТЬ ЗАНЯТЬ УСТОЙЧИВУЮ ДОЛЮ В ДВУХ КЛЮЧЕВЫХ РЕГИОНАХ, НА ТЕКУЩИЙ МОМЕНТ КОНКУРЕНЦИЯ ПРОИГРАНА X5. ОСНОВНАЯ ИДЕЯ В ДАННОЙ ИСТОРИИ: НОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ ОБЕСПЕЧИТ ТРАНСФОРМАЦИЮ И ВЕРНЕТ ЧИСТУЮ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ В РАЙОН 4.5-5 % ПРИ СУЩЕСТВЕННОМ РОСТЕ ОБЩЕЙ БАЗЫ. 


Здравствуйте! Я всегда старался держаться подальше от акций Магнита. Предыдущий менеджмент обладал уникальной способностью: гениально «вешать лапшу на уши» акционерам. А операционные успехи обеспечивались в первую очередь относительно благоприятной конъюнктурой внутри страны. Акционеры наивно верили Галицкому. Консенсус был таков, что Магнит — это уникальная история роста. Акции должны были начать обвал еще в 2015 году, но Галицкий, используя свои уникальные возможности, удерживал веру инвесторов, и многие просто пренебрегали очевидными операционными фактами, которые сигнализировали избавляться от акций как можно быстрее и бежать с корабля. Компании роста в своей основе действительно имеют существенную премию к собственным показателям, но как только рост замедляется, то премия должна нивелироваться. В случае Магнита рост не просто замедлился, в конце 2015 года началось ускоренное падение в пропасть динамики роста выручки сопоставимых магазинов (рис.1). Еще один знаковый момент, который произошел в 2015 году, сигнализировавший о разрушении «стоимости», заключался в том, что WACC впервые превысил ROIC (рис.2).

( Читать дальше )