Первое, на что обращаешь внимание, глядя на биржевые графики, это отвязка рубля от нефти и фондовых рынков. В пятницу 3 июля в паре с долларом он приблизился к 72, а в паре с евро преодолел 80. Неделей ранее я писал, что 72-73 рубля за доллар – это вряд ли. И пока останусь при том же мнении.

То, что рынки перекошены ликвидностью мировых регуляторов, добавляет им риска, а не предсказуемости. И риск однажды обязательно реализуется. Но в данный момент и само риск-восприятие инвесторов весьма острое. А совокупность фондовых, валютных и товарных рынков – это все-таки социальное явление. Цены – производные от поведения участников. Их стремительные падения развиваются в обстановке неприятия участниками рисков. Чего нельзя сказать о сегодняшнем дне.

( Читать дальше )

В конце прошедшей недели нефть и акции опять упали, а рубль ослаб. Всю неделю росли доходности ОФЗ, выборочно – корпоративных облигаций. Насколько серьезна ситуация?

Прежнее заметное падение пришлось на 11-15 июня. Brentтогда опускалась до 35 долларов (сейчас 40), американский индекс S&P500 – до 2 900 п. (сейчас 3 010), российский индекс РТС – до 1 200 п. (сейчас 1 246). Обновление минимумов двухнедельной давности допустимо. О большем падения пока говорить рано.

Оснований для остановки фондового роста трех последних месяцев достаточно. Обновляются макростатистика и макропрогнозы, и обновления свидетельствуют об ухудшении экономических показателей: так МВФ в июне ухудшил прогноз падения мирового ВВП до 4,9%, на 1,9% в сравнении с апрельским прогнозом (3%). Впереди отчетности компаний за второй квартал, которые могут усилить накапливающие разочарование. Кроме того, приток спекулятивного капитала, спровоцированный прямым монетарным стимулированием ведущих центральных банков, скорее всего, ослабевает. Возможное отражение этого – просадка котировок «длинных» ОФЗ, основного отечественного спекулятивного инструмента для иностранных инвесторов.

( Читать дальше )

В нерабочую для россиян среду нефть и мировые рынки акций (АДР на отечественные акции в их числе) заметно снизились. Рубль просел к доллару и евро примерно на процент.

Я бы пока не спешил делать выводов о новом витке падения. Рынки вынуждены быть волатильными, раз уж мир пребывает в экономическом кризисе. Вернее, падение, если оно и продолжится, скорее всего, будет дифференцированным. В частности, нефть наверняка не покажет значимого снижения: все-таки за обвалом, вызванным избытком предложения при недостатке спроса последовало серьезное сокращение предложения. 35 долл./барр. по сорту Brent– достижимая отметка. Ниже – маловероятно. Рынки акций, в первую очередь развитые, дороги и поддерживаются внешними стимулами. Тогда как перспективы бизнеса многих даже очень крупных корпораций слабо предсказуемы. Монетарное стимулирование экономик уменьшает число банкротств, но не делает показатели эффективности высокими. Так что падение возможно. Хотя говорить о его возобновлении все-таки стоит при возврате индекса S&P500 к 2 900 п.

( Читать дальше )

​Рынки при деньгах, и это хорошо читается. Тренды роста рынков акций, что в США, что в России, вряд ли завершены. По меньшей мере, и на примере полуторанедельной давности, падения котировок пока не должны получать развития. Мировая экономика получила беспрецедентный набор мер стимулирования, что на месяцы вперед будет оказывать на рынки акций положительное влияние.

Нефть, помимо прочего, получает эффект от сокращения добычи. И нынешние 42 долл./барр. для Brent– вероятно, не предел восстановления. Последняя коррекция достигала 6 долларов, и впредь близкие по амплитуде просадки возможны. Но постепенное увеличение спроса, предположительно, продолжит сопровождаться ограниченностью предложения.

Рубль отвоевывает позиции у доллара и евро. Видимо, отчасти из-за нефтяного роста, отчасти – из-за комбинаций собственной дешевизны и относительно высокой доходности. Снижение 19 июня ключевой ставки с 5,5% до 4,5% и укрепившийся на этом факте рубль – тому иллюстрация. Движение в сторону 65 рублей за доллар, вероятно, продолжится. Возможно, именно 65 мы не увидим, но достижение и преодоление недавнего рубежа в 68 рублей – достижимая на остаток июня цель.

( Читать дальше )

«Продавай на фактах» и «рынок идет против консенсуса». Два устойчивых выражения, применимые к концу прошлой биржевой недели и направляющие динамику новой недели.

Применимы они в первую очередь к американскому фондовому рынку. В среду ФРС оставила ставку на нулевом уровне и объявила о сохранении темпов покупки активов. На следующей сессии индексы американских акций потеряли по 5% и после передышки пятницы сегодня должны продолжить терять.

Рынок США, как и европейские рынки акций, последние 2 месяца существовал в альтернативной реальности: избыток регуляторных денег поддерживал их на необоснованно высоких значениях, в явном противоречии с финансовыми показателями самих компаний. Рынки постоянно находятся в состоянии противоречий и часто стремительно их разрушают. Вряд ли падение западных акций можно остановить за пару дней. Еще меньше шансов на восстановление рынков до докризисных уровней, даже до уровней середины прошлой недели. Погружение, начавшееся 11 июня, способно стать весьма глубоким. Фактор неопределенности в лице действий мировых центробанков сохраняется. Мы не знаем, на какие жертвы они пойдут для сохранения финансовой и фондовой стабильности. Но перспективы развитых фондовых рисков, как минимум, рискованны.

( Читать дальше )

Рубль. На прошедшей неделе продолжился обычный для биржевых торгов парадокс. С одной стороны, экспертное сообщество, в большинстве продолжило рекомендовать доллары и евро к покупке за рубли. С другой – обе пары снова подешевели. Наступающая неделя вряд ли собьет скепсис участников к укреплению рубля и вряд ли затормозит само укрепление. 66 рублей за доллар и 74 за евро – ориентиры июня.

Интересно вело себя золото. Цена впервые за месяц опустилась ниже 1 700 долл./унц. Уход ниже 1 600 долл. подтвердит готовность к дальнейшему снижению котировок. Покупка золота наряду с долларом стала для многих универсальным рецептом против финансовых потрясений. Можно предположить, что спрос был избыточным. Цена золото стагнирует уже почти 2 месяца. И сейчас объективных стимулов для ее ухода выше не вижу. Есть накачка экономик деньгами. И часть ликвидности идет на покупку металла. Но, видимо, на нынешних уровнях покупки уже вполне уравновешиваются продажами.

( Читать дальше )

Продолжаю наблюдения за статистикой смертности с инфоресурса euromomo.eu. Он ее приводит по 20 странам Западной Европы, в разрезе стран и возрастов. Месяц назад я уже ссылался на ресурс, когда писал, что выбранные мировыми правительствами меры по борьбе с коронавирусом имеют низкую эффективность.

Подтверждаю тезис, с учетом более поздних данных. Задачей карантинных мер с параллельным замораживанием экономической активности было сглаживание пиковых нагрузок на системы здравоохранения. Как видно по динамике числа смертей, пик получили большинство стран из выборки.

Добавлю, что Швеция с ее стратегией условных ограничений и выработки коллективного иммунитета, как ее сегодня ни порицают, не вываливается из общей статистики смертности. Критика в данном случае сродни зависти: Шведский ВВП в 1 квартале прибавил 0,1%, тогда как среднее падение показателя для прочих европейских стран – около -5%.

( Читать дальше )

Прошедшая неделя затормозила или откорректировала рост российских акций и облигаций. Наибольшее снижение наблюдалось в пятницу и было поддержано снижением на мировых площадках.

Возможно, дальнейший откат котировок мы получим и сегодня. Вообще, рост последний 2,5 месяцев почти во всех фондовых активах почти не имел остановок или коррекций. И время для этого неплохое. Биржевой рынок парадоксален, и начинающееся восстановление деловой активности может послужить тем фактом, на котором и надо продавать.

Но потенциал возможного снижения акций или облигаций считаю ограниченным. Глубокие погружения рынков происходят в случаях, когда панически настроения возникают с большой задержкой. Сейчас и пары дней падения хватит на то, чтобы участники рынка запаниковали.

( Читать дальше )

​Наверно, рынки не стали более предсказуемыми. Но более понятным или стабильным стал набор обстоятельств, который влияет на их динамику. Любая стабилизация упрощает прогнозирование.

Нефть. В ее отношении около месяца назад я сделал основную прогнозную ошибку. Предполагая, что за обвалом до отрицательных цен, состоявшимся 20 апреля, будут новые, продиктованные тем, что в товаре остается большое количество частных спекулянтов. Это оказалось не так. Нефть лишилась спекулятивного навеса в тот злосчастный понедельник. С начала мая подтверждаю тезис о формировании диапазона для нефтяных котировок вблизи 30 долл./барр. для сорта Brent, подтверждаю его в т.ч. сегодня.

В отношении отечественного рынка акций мнение тоже без значимых изменений. Ранее, предполагал, что рынок находится в состоянии передышки перед следующим снижением. Передышка не окончена. Вполне вероятно, наступающая неделя станет для отечественных фондовых индексов благоприятной, цены акций, в среднем, окажутся выше. Скептически отношусь к госбанкам, проблем которых инвесторы все еще недооценивают. Госбанки стремительно лишаются прибылей, продолжая служить в качестве инструментов прямой инфраструктурной поддержки экономики. Во вред собственному бизнесу. 

( Читать дальше )

Прогнозы на ближайшие дни.

Мир постепенно ослабляет карантинные меры. Это дает надежды, улучшает настроение и положительное влияет на цены биржевых активов.

Стабилизация нефти вблизи 25-30 долл./барр., вероятно, происходит и без вмешательства спекулятивных настроений. С одной стороны, деловая активность должна если не начать повышаться, то прекратить падение. С другой – стабилизация на нынешних ценах и уровнях добычи более устойчива, чем при ценах и добыче начала года. Нефть находится в долгосрочном даун-тренде. Однако падение марта-апреля было слишком масштабным и в мае-июне требует некоторой компенсации.

( Читать дальше )