В портфелях PRObonds #1 и #2 уменьшаем долю в выпусках облигаций ЛК «Роделен»,  «ТЕХНО Лизинга», «БЭЛТИ Гранд» до 2,5% для каждого из эмитентов в пользу увеличения с 5% до 10% доли в облигациях «Лизинг-Трейда». Изменение продиктовано и бОльшим размером эмитента, и бОльшим падением стоимости его облигаций.

( Читать дальше )

Облигации ЛК «Роделен», «ТЕХНО Лизинг», «МСБ-Лизинг» входят в портфели облигаций PRObonds совокупно на 14-15% от активов.
Ниже — ответы руководителей компаний на наши вопросы.

Денис Левицкий, Генеральный директор ЗАО ЛК «Роделен», ответы на вопросы «Иволги Капитал»

1) Как ведут себя основные кредиторы? Ожидаются ли сложности с рефинансированием долга? Сколько погашений приходится на ближайший месяц, 3 месяца?

Основные кредиторы ведут себя спокойно, прогнозируют повышение ключевой ставки и следом повышение ставок по вновь выдаваемым кредитам. Наша бизнес-модель не предполагает рефинансирование долга, т.к. все денежные потоки синхронизированы с погашениями долга. Все погашения в рамках текущей деятельности на месяц, на 3, на год – синхронизированы с поступлениями по основной деятельности.

( Читать дальше )

И все-таки эксперимент неудачен. Портфели #3 и #3.1 прекращают свою краткую историю (https://t.me/probonds/3419). Портфель #3, даже с учетом сегодняшних движений рынка, находится в плюсе – в годовых это около 4-5%, в абсолютном выражении около 3-4%. Портфель #3.1 из плюса вышел, потеря на утро составляет около 1-1,5%. Портфель #3 велся с 27 мая, #3.1 – c 29 декабря 2019 года. При этом мониторинг акций «Обуви России», продолжится. Они будут вписаны, видимо, в портфель #2, состоящий на 80-90% из облигаций.

Отказ от спекулятивных портфелей – констатация неэффективности подхода. Он не убыточен, он именно неэффективен. Более-менее очевидно, что можно поддерживать 10-15% годовых в спекулятивных портфелях. Периодически, доходности уходили к 20%. Проблема в нестабильности результата, которая будет преследовать спекуляции.

( Читать дальше )

Еще немного в копилку портфеля ВДО. Для большего спокойствия, наверно. Сравнительная динамика портфеля PRObonds #1 с момента его появления в июле 2018 года с парой USD|RUB и индексом полной доходности российских акций (включает изменение стоимости акций и дивиденды). Портфель в выигрыше по цифрам и, тем более, по отношению доходности к просадке. Следим за кредитным качеством, это главное.


@AndreyHohrin
TELEGRAM     t.me/probonds
YOUTUBE       https://www.youtube.com/c/PRObonds 
https://ivolgacap.ru/
www.probonds.ru

Сначала о состоянии рынков. Вчерашняя сессия подтвердила предположение, что паника состоялась. По крайней мере, пот отношению к рублю. Она не выразилась в толпах у обменников, по образцу 2009 года. Она проявилась в истерических прогнозах ряда участников рынка, а здесь многие вчера называли смелые 90-100 р. за доллар. (это, на минуточку, на 30-40% выше нынешних уровней). Невзирая на предстоящее с 1 апреля увеличение добычи нефти со стороны Саудовской Аравии, вероятно, не будет обновлять минимумов и нефть. Рыночное ценообразование действует как опережающее, в него закладываются еще не совершившиеся, но уже запланированные факты. Потому в нефтяные минимумы уже включены страхи роста мировой добычи. Однако трясти будет и трясти будет точно. Особенно, вероятно, рынок акций.

Что касается портфелей ВДО PRObonds #1 и #2 (смешанный), то они ожидаемо попали в просадку, на фоне падения рынка акций и облигаций. Однако падение оказалось даже ниже, нежели падение широкого рынка корпоративных облигаций.

( Читать дальше )

Портфели высокодоходных облигаций PRObonds #1 (только ВДО и хеджирование) и #2 (смешанный) отстояли неделю не хуже широкого рынка. Возможно, лучше. С учетом быстрого накопления доходности — все же купоны наших бумаг серьезно выше среднерыночных — думаю, продолжим переигрывать широкий облигационный рынок. Как это уже было в ходе биржевых потрясений 2018 года. Актуальная доходность портфеля PRObonds #1 — 14,2% годовых (за последние 12 месяцев), портфеля PRObonds #2 — 9,8% годовых.

( Читать дальше )

Рублевые облигации вчера снизились, и снизились третий день подряд. Как к этому относиться? Если сравнивать с динамикой западных фондовых рынков, нефти, российских акций, где снижения за это время составили по 5-10% и более, в облигациях все в относительном порядке.

Однако и радоваться снижению облигационных цен как возможности удачной покупки, наверно, рано. Индексы отечественных облигаций корректировались в последний раз более полутора лет назад, после чего испытали одно из самых впечатляющих ралли. Так что сейчас отделаться коррекцией в три дня вряд ли получится.

Мало того, облигации – как правило, запаздывающий в своей динамике рынок. Сначала падают акции, потом облигации, хотя это не догма. Но какой бы болезненной коррекция не оказалась, в обвал она перейти имеет незначительные шансы. Когда в апреле 2018 года рухнули ОФЗ, это была закономерная реакция на обрушение пирамиды carry trade. Сегодня подобной проблемы нет, а отвязка России от мировой финансовой системы стала еще больше. Главная, пожалуй, проблема – нефть. Ее цена сейчас, объективно, непредсказуема.

( Читать дальше )

Нельзя сказать, что коррекция фондового рынка не отразилась на высокодоходном облигационном секторе. Отразилась. Это неплохо видно по накопленным доходностям (изменение цены тела и накопленный купон) входящих в портфель PRObonds #1 облигаций. Впрочем, сам портфель реагировал на просадку спокойнее. Хеджирующая позиция, пусть и совсем небольшая, частично компенсировала снижение. Пока портфель остается без изменений. Но после 10 марта начнутся перестановки: добавится 2 новых выпуска, уменьшатся доли имеющихся. Доходность последних 12 месяцев — 15,8%. Ориентир будущей доходности – 12-14% годовых.




( Читать дальше )

( Читать дальше )

Сначала о смешанном портфеле PRObonds #2. Доходность с учетом короткой позиции во фьючерсе на палладий (позиция на 12,5% от капитала, постепенно набиралась последние 4 месяца) – 12,1% за последние 12 месяцев (неделю назад доходность была выше, 12,5%). Цена одного спекулятивного просчета – около 3% от капитала. Отношусь к этому философски.



( Читать дальше )