🎙Записали подкаст пятничного эфира (28.10.22 г.) Доступен по ссылке ivolgacapital.mave.digital/ep-4

☝️ Подписывайтесь и слушайте в любое время на любой для Вас удобной площадке.
Для удобства расписали тайминг по темам разговора:

01:00 — Ключевая ставка и комментарии ЦБ. Жест в пользу банков – спонсоров мобилизации?
10:28 — Как начало СВО и мобилизация отразились на портфелях PRObonds ВДО и Акции.
17:18 — Динамика доходностей облигаций строительных компаний (АПРИ Флай, Страна Девелопмент, Джи Групп).
22:16 — Новые имена в портфеле: ВИС, Промомед, ЭТС.
36:36 — Дефолты.
41:41 — Оптима: уйти, чтобы вернуться.
45:20 — Зачем читать пресс-релизы РА.
47:50 — Поляризация. Политика выше экономики.

@AndreyHohrin
TELEGRAM t.me/probonds
YOUTUBE https://www.youtube.com/c/PRObonds 
https://ivolgacap.ru/
www.probonds.ru

На рынке ВДО начался сезон отчётностей за 3 кв. 2022 года. В течение 1,5 – 2 месяцев мы на еженедельной основе будем публиковать сводную информацию о новых раскрытиях.

Мы не будем рассматривать отчётности девелоперов (корректно смотреть только на МСФО), лизинговых компаний (из-за изменений учёта нет возможности считать LTM показатели) и МФО.


Из опубликованных отчётностей больше всех выделяется ЖКХ РС(Я) из-за высокой долговой нагрузки и низкой рентабельности, но это связанно прежде всего с отраслевой специфики. Выдержка из пресс-релиза Эксперта: «Компания является критически важной для региона, так как обеспечивает бесперебойное теплоснабжение на 74% территории Якутии и предоставляет жилищно-коммунальные услуги в 325 населенных пунктах. Поддержку рейтингу, как и ранее, оказывает тот факт, что собственником компании выступает Правительство Республики Саха в лице Министерства имущественных и земельных отношений РС (Я)»

( Читать дальше )

🟢 Факторинговая компания ООО «СМАРТФАКТ». Эксперт РА присвоило рейтинг кредитоспособности на уровне ruВB-

ООО «СМАРТФАКТ» предоставляет услуги электронного регрессного факторинга производственным и торговым компаниям из сегмента МСБ преимущественно на территории Центрального, Сибирского и Приволжского ФО.

Клиентская база фактора оценивается агентством как ограниченная (105 клиентов за период 01.10.2021-01.10.2022), однако отмечаются существенные темпы прироста бизнеса за период с 01.07.2021 по 01.07.2022 (порядка 52%).

Коэффициент автономии компании по состоянию на 01.07.2022 составил около 4%. Текущий уровень достаточности капитала оценивается агентством как низкий, что во многом характерно для факторинговых компаний.

На фоне работы с большим финансовым рычагом рентабельность капитала за период с 01.07.2021 по 01.07.2022 составила 95%, по итогам 2022 года руководство ожидает роста чистой прибыли компании не менее чем на 90% к 2021 году.

( Читать дальше )

Андрей Хохрин, Дмитрий Александров и Марк Савиченко. Live
Пятница 28 октября, 17-00:

( Читать дальше )

AAG — Санкт-Петербургский девелопер жилой недвижимости, преимущественно в сегменте бизнес-класса.

В конце 2021 года компания получила рейтинг BBB-(RU) от АКРА, а в начале 2022 разместила дебютный облигационный выпуск со ставкой 13,85%. Из-за изменения уровня ставок было размещено 300 из планируемых 700 млн. Погашение выпуска будет в начале 2025 года.

AAG является единственным публичным девелопером, не сделавшим МСФО за 2021 год. Причина: отсутствие каких-либо выгод от составление МСФО для компании. У эмитента нет желания повторно выходить на облигационный рынок, вероятнее всего сказался не очень удачный опыт размещения на плохом рынке. До 2021 года компания работала без МСФО и, по всей видимости, будет работать без МСФО дальше. В скорой перспективе мы увидим и отказ от рейтинга АКРА, причина такая же, как и с МСФО.

В отсутствии отчётности и рейтинга постараемся дать информацию о том, что сейчас происходит в компании:

• В августе одна из компаний группы (ООО «Специализированный застройщик Магнитогорская 11») получила разрешение на строительства детского сада в Красногвардейском районе Санкт-Петербурга.

( Читать дальше )

С 3 по 8 ноября планируем вывести на размещение второй в этом году и 8-й по счету выпуск облигаций девелоперской группы АО АПРИ Флай Плэнинг (500 млн руб., купон 24% до годовой оферты, срок обращения 4 года). 

@AndreyHohrin
TELEGRAM t.me/probonds
YOUTUBE https://www.youtube.com/c/PRObonds 
https://ivolgacap.ru/
www.probonds.ru

С 3 по 8 ноября планируем вывести на размещение второй в этом году и 8-й по счету выпуск облигаций девелоперской группы АО АПРИ Флай Плэнинг (500 млн.р., купон 24% до годовой оферты, срок обращения 4 года).

Сейчас на торгах находится 4 выпуска АПРИ, один из которых погашен на ¾, окончательное погашение 11 ноября. Еще 3 выпуска погашены полностью. Совокупная сумма облигаций в обращении – 1,6 млрд.р. Совокупная сумма всех погашенных облигаций – 1 млрд.р.

В нынешнем году Группа планировала привлечь на облигационном рынке 1,5 млрд.р. Рынок позволил этого сделать лишь отчасти. Летом был размещен выпуск в 0,5 млрд.р., еще 0,5 млрд.р. – предстоящий ноябрьский выпуск.

Деньги дорогие: АПРИ и в прошлый, и в этот раз предлагает купон 24% на первый год, до оферты. С учетом того, что срок обращения июньского выпуска – 3 года, ноябрьского – 4, а купонная ставка после оферты ожидается ниже начальной, затраты на обслуживание выпусков должны быть менее 20%. Что всё равно не дешево.

( Читать дальше )

По словам представителя организатора (Grott Bjorn), причина: «расхождение входящих/исходящих платежей». Переводя на русский, денег на купон эмитент заранее не подготовил.


В силу географического расположения эмитента (Екатеринбург), какие-то комментарии получим уже завтра, видимо. Интересно, что организатору временной пояс не помешал сделать сообщение для инвесторов, в отличие от эмитента.

ТД Синтеком был практически единственным эмитентом с убытком в первом полугодии, а отношение долга к EBIT было на уровне 35,7 (наш материал от 31 июля).

Весь долг эмитента представлен одним облигационным займом на 100 млн. Рейтинга нет.

Заплатят завтра — воспримем как обыкновенное чудо.

@AndreyHohrin
TELEGRAM t.me/probonds
YOUTUBE https://www.youtube.com/c/PRObonds 
https://ivolgacap.ru/
www.probonds.ru

 

С начала весны рейтинговыми агентствами было проведено 53 рейтинговых действий в отношении эмитентов ВДО:

• Количество подтверждений рейтинга: 34 (64%)
• Количество понижений рейтинга: 12 (23%)
• Количество повышений рейтинга: 7 (13%)

В 77% случаев рейтинговые агентства не ухудшали мнение о кредитном качестве эмитентов.

При этом наиболее консервативные оценки РА давали весной. Если построить индекс рейтинговых действий мы увидим, что начиная с конца лета в оценках РА начали преобладать положительные оценки.

Логика построения индекса: берём разницу между снижением и повышением рейтинга и делим на общее количество рейтинговых действий. Тогда чем больше понижений рейтингов, тем ближе значение к -100% и наоборот, чем больше повышений, тем ближе к +100%. Если количество позитивных и негативных действий одинаковое количество (или их не было, а все рейтинги подтвердили на текущем уровне), значение индекса будет равно 0%

( Читать дальше )

Спасибо Андреям за интересный диалог:

( Читать дальше )