Наткнулся на интересный график (https://t.me/the_buy_side/6423). Здесь приведена динамика долей инструментов с фиксированной доходностью на мировом рынке в зависимости от ставки. Видимо, речь про инструменты в базовых валютах, т.е. в первую очередь в долларах и евро.

Фактически, график свидетельствует о том, что около 90% всех мировых облигаций и кредитных суррогатов на сегодня не страхуют от роста денежных ставок или инфляции.

Он же говорит и о том, что даже в сопоставлении с историей всего за 23 года нынешние низкие ставки не является стабильной нормой. Что и понятно: можно долго снабжать финансовую систему денежной массой, но кредит или облигация должны приносить доход заимодавцу (инвестору), иначе теряют простейший экономический смысл.

Вновь прихожу к выводу, что в сложившейся ситуации банковский депозит, пусть он будет чуть менее доходен (или более убыточен), по совокупности характеристик, привлекательнее первоклассной облигации с низкой ставкой. Если ставки начнут расти (а произойти это может быстро и неожиданно), первоклассные бонды отреагируют на это падением цен. И чем более отдален срок погашения бумаги (сейчас, в погоне за прибавкой к доходности, спрос смещен в пользу длинных бумаг), тем жестче может быть реакция. На депозите Ваши деньги останутся, как минимум, вблизи начальной суммы.

( Читать дальше )

Рубль. Путь наименьшего сопротивления для рубля – от укрепления до стабилизации. Учитывая дешевизну нацвалюты, можно было бы ждать укрепления, но есть риски как со стороны возможного укрепления доллара – уже против базовой валютной корзины, так со стороны вероятной дестабилизации фондовых рынков. В начале осени я считал, что пара доллар/рубль способна достичь 85. Она преодолела 81 рубль. Но на этом, думаю, и установила перспективный максимум. Предполагаемый диапазон колебаний в дальнейшем пока можно определить в широких рамках – 73-80 рублей за доллар.

( Читать дальше )

График доли IPO убыточных компаний (https://t.me/the_buy_side/6279). График запаздывающий, без 2020 года. Не думаю, что нынешний год окажется далек от рекордных значений. Да-да, 4/5 компаний, выходящих на публичный рынок акций в США, еще не научились зарабатывать деньги.

Индустрия IPO – абсолютная надстройка всей фондовой индустрии. Много денег – много IPO разного качества, мало денег – число публичных размещений быстро стремится к нулю. Слабый экономический базис вкупе с прецедентной денежной ликвидностью – достаточная комбинация причин приведенного явления инвестиционной неразборчивости.

Инвестор, он же спекулянт руководствуется простым правилом: покупаю дорого, имея возможность продать дороже. Логика остается рабочей до момента общерыночного разворота или стагнации. После чего она годами может работать в противоположную сторону: IPO дороже, дальнейшая продажа акций дешевле.

( Читать дальше )

Инвесторы ожидают худшего и готовятся к нему. Рубль, нефть, американский и российский фондовые рынки – в восприятии большинства участников носители рисков падения.

Не знаю, получим ли мы продолжение роста в этих активах. Кроме того, не исключал бы и снижений, но они ограничены тем самым риск-мышлением.

Возьмем нефть. Большинство экспертов, мнения которых я видел на истекшей неделе, так или иначе, допускают ее падение, хотя бы к 40 долл./барр. по Brent, а то и ниже, к 35. Думаю, те же мысли и у производителей нефти, у отраслевых руководителей стран ОПЕК+. Т.е. снижение будет восприниматься как опасность ухода в пике, по образцу марта-апреля. И заинтересованные стороны стараются его избежать. Ситуация кардинально отлична от весенней, когда Россия и Саудовская Аравия находились в состоянии ценовой войны. Тогда эта война вкупе с сокращением спроса привела цены к нулевым и отрицательным отметкам. Сейчас риск очередного сокращения спроса оценивается заранее, а производители готовы к его компенсации через регулирование добычи.

( Читать дальше )

Тенденция удорожания денег и роста инфляции продолжается. Статистически ряды инфляции и банковских депозитов привожу от телеграм-канала MMI (https://t.me/russianmacro). Положительная динамика инфляции вслед за обесценением рубля, начиная с лета, видна невооруженным глазом. Сейчас она вплотную приблизилась к таргету Банка России (октябрьская инфляция – 3,99%, таргет – 4,0%). А уже последние данные Росстата (рост потребцен с 3 по 9 ноября на 0,16%) предполагают, что в ноябре таргет, скорее всего, будет превышен.

( Читать дальше )

Динамика случаев заражения COVID-19 и летальных исходов: www.worldometers.info/coronavirus/

В мировой экономической повестке дня две главные темы: рост случаев коронавируса и президентские выборы в США. Коронавирус, к сожалению, не имеет достаточной предсказуемости, больше – в отношении действий властей тех или иных стран. Пока мы видим, что скользящие средние случаев и летальных исходов повсеместно повышаются. Карантинные меры тоже возобновляются или ужесточаются. Хотя предсказуемость происходящего хоть и слабая, но выше весенней. Что позволяет какие-то рыночные прогнозы делать. Вторая тема – выборы в США – как таковая, завершена и трансформируется в сторону формирования и действий новой президентской администрации. Признание победы Д.Байдена ведущими европейскими лидерами снимает лишнюю неопределенность. Что рынки воспринимают положительно. По совокупности, обстановка для глобальной финансовой система стала более спокойной.

( Читать дальше )

Нефть. Причины падения понятны: Бельгия, Франция, Германия, Великобритания ввели те или иные комплексы жестких карантинных ограничений. Думаю, котировки нефти еще не вобрали в себя всех негативных ожиданий. Сегодняшние 36+ долл./барр. еще не считал бы дном.

( Читать дальше )

Такие биржевые падения, как вчера, к сожалению и как правило, имеют продолжение. Думаю, что пара доллар/рубль, скорее всего, превысит отметку 80. Хотя значительно выше нее уйдет вряд ли. Т.е. мы можем увидеть и 82-85 рублей за доллар. Но в качестве панической реакции, которая все же конечна.

( Читать дальше )

Рубль. Не думаю, что тренд ослабления уже завершился. Полагаю, что либо доллар и евро к рублю останутся вблизи нынешних значений (76-77 и 90-91 соответственно), либо несколько подорожают. Это более вероятно, но без утверждения. В целом, куда бы не ушли котировки, рубль в моем понимании вблизи дна своего ослабления. Т.е. 80 рублей за доллар возможны, 85 – теоретически, тоже да. Но воспринимал бы их как последние рубежи рублевого снижения.

( Читать дальше )

Предварительный план по облигационным эмиссиям от «Иволги Капитал» на четвертый квартал. Что-то может немного переехать по сроку. Что-то может добавиться. Но примерная дорожная карта такая. Мы продолжаем осваивать более крупные бизнес-кейсы, переходить к более скромным облигационным ставкам. Которые, впрочем, пока не сказываются на доходности основного облигационного портфеля. Возможно, и не скажутся. Поскольку ставка делается на развитие компании-эмитента, на переход его в более высокий облигационный эшелон и на понижение доходности его облигаций. Соответственно, на среднесрочный спекулятивный выигрыш от этого понижения. Переработка облигационной позиции в портфелях PRObonds будет продолжительной и активной, и не столько в плане замен одних имен на другие, сколько в росте качества инвестиций.

@AndreyHohrin


( Читать дальше )