Вчера получаю от друга «глупый» вопрос: почему Россия не может заместить замороженные долларовые резервы вновь выпущенной рублевой массой? Ведь и то и другое представляет ценность только как средство платежа, в том числе в международных расчетах.

В качестве американской валюты доллары позволяют купить американские же товары, а как валюта резервная они позволяют купить товары и любой другой страны. Соответственно, заморозка долларового счета – это отказ в доступе ко всей доступной через него иностранной товарной массе.

Рубли не могут заместить доллары по той простой причине, что, в отличие от последних, их попросту не примут в качестве средства платежа. Захотел ты, напр., партию машин из Германии или лекарства из Индии – доллары возьмут, а рубли нет.

Такой порядок вещей обычно объясняют наличием международных договоренностей относительно статуса доллара как резервной валюты. Однако это лишь верхушка айсберга. Договоренности чаще всего не создают, а лишь фиксируют давно сложившееся положение вещей, подобно тому как Законы двенадцати таблиц формализовали неписанные правила римского полиса.

Вопрос, поэтому, в том, как сложились такие отношения между странами, что валюту отдельно взятой страны все готовы принимать в качестве средства оплаты.

Этот вопрос я уже подробно обсуждал. Здесь же приведу цитату из Адама Смита, которая может служить в качестве лаконичного ответа:

На днях я привет график, характеризующий это соотношение на примере США.

Еще кое-какие пояснения.

Как известно, денежные власти западных стран уже давно держат ставки на сверхнизком уровне, а у некоторых номинальная ставка ниже нуля. Им нередко противопоставляют политику развивающихся стран, где ставка как правило существенно выше. Но следует иметь ввиду, что важна не столько номинальная, сколько реальная ставка, т.е. за вычетом инфляции. Последняя в западных странах в среднем ниже, поэтому реальные ставки в разных странах оказываются сопоставимы и колеблются вокруг нуля. (Я уже как-то приводил расчет, из которого следует, что, напр., вклад в швейцарском банке с отрицательной номинальной ставкой на длинном интервале не уступает вкладу в американском или российском банке с положительной доходностью, если учесть разницу в инфляции и валютную переоценку.)

Инфляция в США на сорокалетнем максимуме, а ставку, с помощью которой с нею обычно борются, повышают крайне осторожно.

Не исключено, однако, что этого и, что важнее, озвученных планов окажется достаточно. На графике я собрал данные по трем ставкам, из которых одну устанавливает ФРС, а две другие – те, по которым бизнес и потребители реально занимают для долгосрочных целей.

Как видно на картинке, движению вверх/вниз ставки ФРС предшествует движение других ставок в том же направлении. Объясняется тем, что денежные власти обычно заранее предупреждают о своих планах и финансовые институты включают их в свою политику ценообразования.

Напр., сейчас ФРС только начинает повышать ставку, а коммерческие ставки уже на уровне локальных допандемийных максимумов и выше.

Таким образом, антиинфляционные меры начинают работать еще до того, как они реально вводятся. Ставка сейчас на уровне 0.33%, а коммерческий сектор отталкивается от предстоящих реалий конца этого года, когда ставка ФРС существенно вырастет.

Мой Телеграм-канал

Все взоры сегодня устремлены на новое приобретение «богатейшего человека планеты», несправедливо обходя вниманием другое его имущество. Однако, эта сделка небезынтересна и для тех, кого интересует будущее Теслы, еще недавно покорявшей новые и новые рыночные высоты.

Общеизвестный факт, что Тесла – самая дорогая автомобильная компания. Продавая в десятки раз меньше машин, чем, напр., Фольксваген, она стоит в десять раз дороже. Такая стоимость компании отражает чрезвычайный оптимизм инвесторов относительно перспектив компании. Если предположить, что тот же Фольксваген оценивается равновесно – реалистичное предположение, если учесть, что десять лет назад компания стоила столько же, сколько и сейчас, – то, чтобы достичь того же уровня соответствующего мультипликатора, Тесле надо в недалеком будущем нарастить продажи в сотни раз.

За последние семь лет продажи выросли в двадцать шесть раз – впечатляет, и, все же, это не те темпы, каких можно было бы ожидать, судя по капитализации компании.

Но главное в другом. Наращивание производства, тем более столь значительное, не происходит без вложений. От компании в таких условиях можно было бы ожидать концентрации всех ресурсов на этой цели. Между тем, основной владелец закладывает ее бумаги, чтобы купить другую компанию из совершенно другой отрасли. И речь идет о покупке на сумму, крупную даже для мультимиллиардера. Не очень смахивает на того, кто планирует бить в одну точку для достижения невиданных производственных показателей своего автомобильного детища.

Впрочем, история Теслы наглядно демонстрирует, что рост может длительное время совершаться главным образом на табло терминалов. И покупка Твиттера к этому может иметь самое прямое отношение.

И до этой покупки Маск демонстрировал чрезвычайный дар убеждения, разгоняя нужные акции с помощью зажигательных твитов. Теперь же, когда обладаешь полным контролем над главной блогерской площадкой, можно не опасаться за доступ к умам своих подписчиков, от которых тебя могут отрезать, как это сделали с бывшим президентом.

В общем, громкая покупка Маска намекает, что рост его компаний по-прежнему планируют скорее в умах, чем на заводах.

Мой Телеграм-канал

По словам Кристин Лагард, прямо на наших глазах происходят переходы от:

глобализации к регионализации,
зависимости к диверсификации,
эффективности к безопасности.

Здесь затронут самый нерв любых дискуссий о том, как жить и хозяйствовать, который теоретики обозначают как конфликт между страховкой и эффективностью. Все хотят одновременно стабильности и высокой отдачи от своих усилий. Однако на практике чем больше одного, тем меньше другого.

Это касается и упомянутых «глобальных переходов». Глобализация углубляет разделение труда между странами, повышая таким образом общую производительность. Но ее оборотной стороной является увеличение зависимости стран друг от друга и уязвимость к злой воле партнера. Когда отношения портятся и каждый стремится навредить другому, на первый план выходят соображения безопасности. Страны закрываются друг от друга, торговля между ними сокращается и всем приходится опираться на себя даже в тех отраслях, где у них отсутствуют сравнительные преимущества.

Это работает и на уровне отдельных людей. Чем больше у тебя контактов, чем больше взаимообмен, тем, как правило, ты продуктивнее и богаче. Но одновременно и уязвимее перед потенциальным предательством или кидаловом.

Разные люди выбирают разные оптимальные соотношения между страховкой и эффективностью. Для многих оптимальный путь – быть наемным работником. Эта форма отношений с миром предполагает, что риски бизнеса ложатся на работодателя, а тебе гарантирован определенный доход независимо от того, насколько хорошо идут дела у компании.

Когда турбулентность в экономике возрастает, многие начинают больше ценить стабильность, так что уже и кто-то из предпринимателей начинает присматриваться к вакансиям на рынке труда.

В общем, и страны, и люди ориентируются на удержание «синицы в руке» нежели на поимку «журавля в небе» – это будет определять облик экономики и прочих сторон жизни в ближайшее время.

Мой Телеграм-канал