ДОХОДЫ НАСЕЛЕНИЯ: ЗАРПЛАТЫ – ОСНОВНОЙ ДРАЙВЕР РОСТА

 Здесь — структура доходов. Как видно из таблицы, основной вклад в рост доходов вносят зарплаты (+20.7% гг во 2К24), обеспечившие 3/4 годового прироста доходов во 2К24. Вклад доходов от собственности (+40.6% гг) в общий рост доходов — 17 пп. Вклад соц.выплат (+6.2% гг) — 7 пп. Вклад доходов от предпринимательской деятельности (+1.2% гг) и прочих доходов (+2.6% гг) незначительный.

На графиках показано изменение доли основных компонент в доходах. После 2022г резко взлетела доля зарплат – с 57 до 61%. Доля соц.выплат (пенсий) упала с 20 до 18%. Вслед за ростом ставок по вкладам выросла доля доходов от собственности.

Именно динамика зарплат определяет динамику доходов. А они в свою очередь влияют на спрос и потребительскую уверенность (готовность брать кредиты). Пока зарплаты растут такими темпами, потребительский спрос будет оставаться сильным, даже при высоких ставках.

Обвал на мировых фондовых рынках в последние несколько дней в большей степени отражает сворачивание кэрри-трейд, используемых инвесторами для того, чтобы финансировать свои сделки, чем резкие и быстрые изменения в экономических перспективах США, считают аналитики.

Ответ, скорее всего, кроется в дальнейшем резком сокращении позиций кэрри-трейд, которые используются инвесторами, что занимают деньги в странах с низкими процентными ставками, таких как Япония или Швейцария, для финансирования инвестиций в более высокодоходные активы в других странах.

Инвесторов застал врасплох подъем японской иены USDJPY более чем на 11% по отношению к доллару с 38-летних минимумов, достигнутых всего месяц назад.

Хотя точные цифры и конкретные изменения в позиционировании, лежащие в основе этих движений, узнать сложно, аналитики подозревают, что скопление позиций в американских технологических акциях, финансируемых за счет сделок кэрри-трейд, объясняют, почему они пострадали больше всего.

«Нельзя свернуть крупнейшую сделку кэрри-трейд, какую когда-либо видел мир, не снеся при этом пару голов», — сказал Кит Юкс из Societe Generale.

• Медианная оценка ожидаемой инфляции (рост цен в следующие 12 мес) выросла с 17.6 до 17.8% (max с января 2024г)

ИО за 3 месяца выросли на 170 пп. Таким образом, июльское повышение ставки на 200 бп не сильно увеличило жесткость денежно-кредитных условий (ДКУ). Пока непонятно, хватит ли этой жесткости для быстрого возвращения инфляции к цели.

Напомним, что опросы инФОМ (https://t.me/russianmacro/19528) также фиксировали рост ИО в мае-июне-июле, и сейчас ИО, по данным инФОМ, находятся на максимуме с янв.24 (также, как и в нашем опросе).

До ближайшего заседания СД (13 сентября) времени ещё много, и будет много важной статистики. Но пока информация, которую мы получили после заседания 26, не сильно воодушевляет. Напомним, что ЦБ не исключает повышения ставки до 20% (https://t.me/russianmacro/19579) в этом году.