С даты первого дефолта OR GROUP прошел год. За это время эмитент предпринял несколько попыток договориться с владельцами облигаций и банками о реструктуризации задолженности и возобновить производство. Сейчас судьба компании решается в судах. Какими эти 12 месяцев оказались для эмитента и инвесторов и на что каждая из сторон вправе рассчитывать — в обзоре Boomin.

21 января 2022 г. ООО «ОР» (ранее — «Обувь России», входит в OR GROUP) допустило техдефолт по выпуску облигаций серии БО-07 (основной держатель — Промсвязьбанк), не сумев погасить тело основного долга в размере 592 млн рублей. Через две недели эмитент сообщил о дефолте. Для значительной части частных инвесторов — держателей восьми выпусков ценных бумаг компании на 4,75 млрд рублей — это событие произвело эффект разоравшейся бомбы.

Разум облигационера отказывался верить в случившееся. Да и как поверить?! Федеральный ритейлер, входит в пятерку крупнейших игроков российского обувного рынка. Розничная сеть из 795 магазинов (а до пандемии их было вообще 908) охватывает почти всю страну. Компания стабильно приносит акционерам миллиардную прибыль, по крайней мере до пандемийного 2020 г. И вдруг неплатежеспособна? К тому же накануне ОР вышла на биржу сразу с четырьмя облигационными займами общим объемом 1,35 млрд рублей, разместив бумаги на сумму более 650 млн. И была всего в шаге от вывода своей «дочки» — микрокредитной компании «Арифметика» — на биржу Торонто. Первичное размещение акций сулило группе привлечение от 140 до 160 миллионов долларов.

• «Русская контейнерная компания» (РКК) сегодня начинает размещение трехлетнего выпуска облигаций серии БО-01 объемом 250 млн рублей. Регистрационный номер — 4B02-01-85008-H. Ставка 1-го купона установлена на уровне 19% годовых. Организатор — ИК «Диалот». По займу будет предусмотрена амортизация: по 25% от номинала будет погашено в даты окончания 9-12-го купонов.

• «Глоракс» со 2 по 6 марта планирует провести сбор заявок инвесторов на приобретение двухлетних облигаций серии 001Р-01 объемом до 1 млрд рублей. Ориентир ставки — не выше 14,5% годовых. Купоны ежеквартальные. Организаторы: БКС КИБ и Газпромбанк. Техразмещение выпуска запланировано на 10 марта.

• «Эксперт РА» присвоил рейтинг кредитоспособности «Элемент Лизинг» на уровне ruА со стабильным прогнозом.

20 февраля новых размещений не было.

На первичном рынке сохраняется стабилизация на низких уровнях конца прошлой недели: стабильно в пределах миллиона размещают «Лизинг-Трейд» 001P-06 и «Группа «Продовольствие» 001P-02, выпуск «ЕвроТранс» БО-001Р-02 собирает 30-60 млн рублей (и на вторичных торгах — 30-40 млн рублей). Нестабильны в объемах, но заметны «Сибэнергомаш-БКЗ» 01 и «ТД РКС-Сочи» 002Р-02. При этом по выпуску «ТД РКС-Сочи» 002Р-02 размещение началось год назад, 22 февраля, с купоном 15%, но до сих пор выпуск не сумел собрать и 100 млн, хотя, на наш взгляд, это недооцененная инвесторами бумага — купон для рейтинга BBB- более чем достаточен, а завтра, 22 февраля, размещение заканчивается, эмитент продлевать сроки не собирался.

Компания подвела основные итоги работы в 2022 г.

По данным лизинговой компании «ДиректЛизинг», в прошлом году эмитент заключил 369 договоров на 3,9 млрд рублей. По сравнению с 2021 г. объем лизингового портфеля вырос в 2,3 раза. Количество действующих договоров увеличилось на 27,5% и достигло 682. Средний срок договора — три года. Среднюю стоимость предмета лизинга в 2022 г. «ДиректЛизинг» оценил в 3,99 млрд рублей (+4,1%).

Остаток лизинговых платежей к получению в прошлом году составил 2,28 млрд рублей. Это на 42,4% больше, чем годом ранее. Объем полученных лизинговых платежей (без авансов) за год вырос с 592 до 898 млн рублей. При этом процент просрочки не превышает 0,1. Обязательства по кредитному портфелю составили 1,53 млрд рублей. Свободные лимиты лизинговая компания оценивает в объеме свыше 500 млн рублей.

«Невзирая на суровые экономические условия, мы продолжаем наращивать финансовые обороты, привлекать новых инвесторов и партнеров. Это стало возможно благодаря сплоченным усилиям менеджмента и коллектива нашей компании, верно выстроенной стратегии ведения бизнеса, способности мыслить на перспективу. Притом, что экономическая турбулентность 2022 г. сказалась на нашем бизнесе куда серьезнее, чем свежая в памяти пандемия и связанные с ней ограничения», — отметил генеральный директор компании «ДиректЛизинг» Виктор Бочков.

17 февраля новых размещений не было.

На торгах на первичном рынке в пятницу 17 февраля обратил на себя внимание выпуск «Патриот Групп» БО-01, который за день собрал рекордные 22,8 млн рублей. Буквально на днях мы выпустили аналитический обзор этого эмитента.

Суммарный объем торгов в основном режиме по 256 выпускам составил 674,2 млн рублей, средневзвешенная доходность — 12,97%.

На вторичных торгах вновь отметим выпуск МФК «Мани Мен» 03 с нетипичными оборотами в десятки миллионов рублей.

В топе по снижению — выпуск «ТЕХНО Лизинг» 001P-05, который упал почти на 1%, до 81-82% от номинала, но главное — это объем торгов: почти 7,5 млн рублей — нетипично для бумаги. Этот выпуск на 500 млн рублей эмитент разместил в октябре 2021 г. по ставке 11,5% годовых с ежеквартальной амортизацией по 5%, начиная с 2025 г. и окончательным расчетом 65% остатка лишь в сентябре 2027 г. Неудивительно, что дисконт по бумаге достигает 20%. Это добавит всего 5-7% годовых к купону, что, в принципе, адекватно для рейтинга BBB-.

Эмитент получил рейтинг кредитоспособности на уровне ruВВ+ со стабильным прогнозом.

Напомним, что основная специализация ООО «СЕЛЛ-Сервис» — реализация компонентов, которые применяются в кондитерской и молочной промышленностях, производстве напитков, а также популярны среди компаний сегмента HoReCa. Эмитент поставляет какао-продукты, пищевую химию, ароматизаторы, агар-агары и пектины, заквасочные культуры, красители, загустители, одноразовую посуду Huhtamaki и т.д. 

На бизнес ООО «СЕЛЛ-Сервис» воздействуют такие факторы, как импортирование товаров и логистические риски. Однако в условиях геополитической нестабильности 2022 года эмитент сохранил большинство договорных отношений, сроков и условий поставок с ключевыми поставщиками и нарастил ассортиментную матрицу. У ООО «СЕЛЛ-Сервис» есть законтрактованный объем поставок на 2023 год по основным товарным позициям, что дает возможность планировать сроки поступления продукции и её дальнейшую перепродажу. 

При участии минсельхоза Красноярского края компания рассчитывает добиться включения глубокой переработки семян рапса в перечень видов деятельности, по которым бизнес имеет право на получение льготного кредита в ВТБ по федеральной программе №1528.

Как рассказал Boomin директор «Группы «Продовольствие» Дементий Глухов, компания рассчитывает реализовать в Ачинске проект по строительству завода по переработке рапса за счет привлечения льготного семилетнего кредита в ВТБ по ставке 5% годовых. Такие условия предусмотрены постановлением правительства РФ №1528 («Об утверждении правил предоставления из федерального бюджета субсидий»). Однако де-юре получить кредит на льготных условиях группа не может: глубокой переработки семян рапса нет в перечне видов деятельности, по которым бизнес имеет право на господдержку.

«Мы обратились в Министерство сельского хозяйства и торговли Красноярского края с просьбой помочь нам привлечь инвестиционный кредит в банке ВТБ. Ведомство тут же откликнулось на наш запрос. Сейчас региональное министерство проводит консультации с Минсельхозом России по вопросу включения производства рапсового масла в программу льготного кредитования», — сообщил Дементий Глухов.

Новый выпуск, букбилдинг и рейтинговые решения

• Московская биржа зарегистрировала 15-летний выпуск облигаций «Эталон-Финанс» серии 002P-01 объемом 8 млрд рублей. Регистрационный номер — 4В02-01-55338-H-002P. Бумаги включены во Второй уровень котировального списка. Ставка 1-12-го купонов по выпуску установлена на уровне 13,7% годовых. Купоны ежеквартальные. Техразмещение запланировано на 22 февраля. 

• «Сейф-Финанс» 28 февраля планирует провести сбор заявок на двухлетний выпуск облигаций серии 001Р-01. Андеррайтером выступит Экспобанк. Техразмещение запланировано на 2 марта.

•  «Пионер-Лизинг» с 22 февраля по 1 марта проведет сбор заявок на приобретение по оферте облигаций серии БО-П01. Выкуп бумаг состоится 9 марта. Цена приобретения — 100% от номинальной стоимости облигации. Агентом по приобретению выступит АО «НФК-Сбережения».

С 25 ноября 2022 г. в акциях ПАО «ОРГ» (головная компания «Обуви России») начались аномальные движения: рост цен в день составлял 40% — максимальное установленное регламентом биржи значение, а средние объемы в конце ноября за день превышали 320 млн рублей. При этом ажиотажного спроса и изменения цены в восьми торгуемых выпусках облигаций эмитента не наблюдалось. Аналитики Boomin решили разобраться в этом запутанном и странном деле.

Динамика стоимости облигаций

Вот как менялась динамика номинальной стоимости облигаций по выпускам ООО «ОР» с середины ноября 2022 г.

Наблюдается только один всплеск цен на бумаги эмитента — 25 ноября, как раз в дату, когда начался рост стоимости акций. Затем цены стабилизировались на прежних уровнях.

Но если посмотреть на объемы торгов по наиболее заметному выпуску 1Р2, то ничего экстраординарного нет.

• «КЛВЗ «Кристалл» установил ориентир доходности трехлетнего выпуска облигаций серии 001Р-01 объемом до 300 млн рублей в диапазоне 14–14,2% годовых. Сбор заявок на выпуск запланирован на первую декаду марта. По займу предусмотрена амортизация равными долями (25%) в даты выплаты 9-12-го купонов. Купоны ежеквартальные.

• «Промомед ДМ» решением совета директоров утвердил программу облигаций серии 002Р объемом 10 млрд рублей или эквивалент этой суммы в иностранной валюте. В рамках бессрочной программы облигации могут размещаться на срок до 10 лет. Предусмотрена возможность досрочного (частичного досрочного) погашения облигаций по усмотрению эмитента. Поручителем по займам, привлекаемым по программе, выступит АО «Биохимик».

• «Элемент Лизинг» завершил размещение трехлетних облигаций серии 001Р-04 объемом 2,5 млрд рублей за один день торгов. Ставка купона установлена на уровне 10,55% годовых на весь период обращения. Купоны ежемесячные. По выпуску предусмотрена амортизация: в даты выплаты 1-35-го купонов будет погашено по 2,77% от номинала, еще 3,05% от номинала — в дату окончания 36-го купона. Организатор — БКС КИБ.