Россети отчитались за 4 квартал и 2019 год по МСФО. Если представить, что мечты товарища Ливинского исполнились, и на пути к капитализации в 1,5 трлн он завершил объединение и переход на единую акцию головного холдинга и дочек, то вот это как бы отчетность будущей компании. (правда сначала придется найти где-то 150 — 200 млрд рублей на выкуп долей миноритариев, но это мелочи по сравнению с будущими 1,5 трлн!!) 
Если смотреть, на консолидированные цифры, то: 
— выручка растет;
— EBITDA стагнирует 3 года;
— прибыль упала из за резервов и списаний;
— 4 квартал провальный;
— FCF мизерный;
— дивиденды на обычные акции — копеечные, на префы — по уставу;

Может быть под идею перехода на единую акцию с ФСК данная история еще имела бы какой-то смысл. Но давайте не будем погружаться в мир розовых единорогов и применим логику. Вокруг наступил глобальный и локальный отечественный стабилизец. Правительству сейчас не только нет дела до амбиций одного глуповатого чинуши (ака Ливинский), но даже святая корова нац проектов отложена в долгий ящик. Сети выполняют задачу электрификации страны? Выполняют. Остальное можно отложить до лучших времен. То есть никаких слияний и поглощенией не будет, тем более у страны нет денег на выкуп миноритариев. Текущая ситуация вопреки амбициям главы компании зафиксирована на пару лет. Что за эти пару лет получат миноритарии? Либо мизерные дивиденды, либо просто маленькие если компания, как обещает, примет улучшенную дивидендную политику. Вот оно вам надо? 

( Читать дальше )

До этого мы посмотрели отдельные отчеты лучших дочек, теперь рассмотрим ситуацию в холдинге в целом. Не смотря на бравые реляции и промежуточные дивиденды неизвестно зачем собираемые с дочек, а так же сильные показатели ФСК, консолидированный третий квартал вышел слабее прошлогоднего! EBITDA кв/кв почти не изменилась, а вот чистая прибыль пошла на снижение. Вспомнив, что показатели ФСК росли, мы понимаем что целый сектор экономики — межрегиональные распределительные компании — без какого-либо повода оказался в кризисе.

Эти и другие полезные материалы у нас в Telegram



Мультипликаторы все так же аномально низкие даже после удвоения акций: EV\EBITDA = 2 Debt\EBITDA = 1.2 P\E = 1.8

( Читать дальше )