Акции компании стремительно обновляют максимумы на фоне относительно стабильных результатов. Такое ощущение, что рынок уверен в повторении гигантских дивидендов по итогам 2019 года. И в принципе денег на счетах как раз хватает на еще одну большую выплату 20 рублей. Но это на мой взгляд крайне маловероятно, потому что:
— стремительно растет долг, так как амбициозная программа расширения мощностей в самом разгаре. + 10,5 млрд с начала года! (+6 млрд рост чистого долга)
— со второго квартала наметилась тенденция спада показателей; снизилась выручка, операционная и чистая прибыль;


Одновременное сочетание большого капекса, больших дивидендов и спада прибыли в какой-то момент может сделать финансовое положение компании очень не устойчивым. Значит логично предположить, что компания заплатит только 50% прибыли 2019 на дивиденды. За 9 месяцев выходит 5,5 рубля, значит по итогам года набежит 7 — 7,5 рублей. Учитывая, что акции торгуются дороже 100 рублей, кажется что эмитент немного перегрет. Возможно умеренные выплаты немного охладят рынок и котировки откатятся в район 80 рублей. (а преф в район 70 — 75)

( Читать дальше )

Продолжаем знакомиться с акциями 3-го эшелона, до которых в другое время у нас не доходят руки. Вашему вниманию представляется отчет компании ЦМТ (Центр Международной Торговли) за 1 пол. 2019 г.

Эти и другие полезные материалы у нас в Telegram

Компания — представитель сектора, который по аналогии с США можно назвать REIT. Она управляет пулом офисных площадей, которые сдает в аренду. Акционеры ждут от подобного бизнеса, естественно, стабильных и прогнозируемых дивидендов. При всех сложностях, дивиденд потихоньку растет (ДД неплохая за 2018 год — 7.5%)

Первое полугодие компания отработала слабовато. Спад выручки и рост себестоимости ударил и по валовой и по операционной прибыли. Но за счет прочих статей EBITDA удалось удержать на сопоставимом уровне. Падение чистой прибыли в 2 раза обусловлено курсовыми переоценками, но даже без их учета скорректированная чистая прибыль все равно бы немного снизилась.

( Читать дальше )

За основу взят отчет за 1 пол. 19 г. Показатели очень не плохие! С 2014 года стабильно растет выручка, EBITDA и долг. Прибыль так же растет, но медленнее, маржинальность ее довольно средняя. Впрочем это особенность всего сектора.

Эти и другие полезные материалы у нас в Telegram

Мультипликаторы: EV\EBITDA = 5.6 Р\Е = 13 Debt\EBITDA = 3 Дешевле чем у Русагро или Черкизово, но сопоставимо с Магнитом, Х5 и Детским миром.


Но есть 3 важных факта, которые помогут взглянуть на стоимость компании по новому:
1) Компания ни разу не платила дивиденды
2) Вместо этого она постоянно выкупает свои акции с рынка! С 2010 года была выкуплена почти половина выпущенных акций.
3) Но даже после гашения на балансе все еще находится казначейский пакет почти в 30% акций
4) У компании два основных акционера — Александр Мечетин и Сергей Молчанов

( Читать дальше )

В МСФО МРСК Волги за 3 квартал 2019 года помимо резервов в глаза бросается снижение маржи операционной прибыли. Выручка снизилась, а вот операционные расходы растут! При этом нельзя выделить какую-то одну статью, которая все портит. Все расходы растут понемногу и складываются в итоговой слабый результат.

Эти и другие полезные материалы у нас в Telegram

Мультипликаторы все еще низкие: EV\EBITDA = 2, P\E = 4.5, Debt\EBITDA = 0.3 


Теоретически менеджмент может поддержать капитализацию увеличив дивиденды. Судя по объявленной промежуточной выплате, дивидендная политика холдинга уже не очень актуальна, тем более Ливинский безостановочно зудит про рост капитализации и выплат акционерам. Летом возможен приятный сюрприз.

Впрочем вспомнив про программу цифровизации и спад показателей я все таки буду ориентироваться на маленькие выплаты летом из расчета дивидендной политики и промежуточных выплат. Тогда у акции не только

( Читать дальше )

Восполним пробел по этой компании и посмотрим отчет за 1 пол. 19 г. Он будет тем более интересным, что акции обновили исторический максимум и торгуются дороже 20000 рублей за штуку! 



Текущая оценка компании кажется завышенной и необоснованной. Фанаты дивидендного подхода смотрят на график роста и текущие выплаты и безоглядно лезут в акции не смотря на появляющиеся предзнаменования ухудшения ситуации, но обо всем по порядку.

Эти и другие полезные материалы у нас в Telegram

Во первых сам отчет за полугодие не прорывной. Рост чистой прибыли — это влияние курсовых разниц, в остальном показатели практически идентичны прошлогодним. Компания выплачивает всю прибыль дивидендами, значит для инвестиций, как и для расширения производства, их придется сократить

( Читать дальше )

​Все отчеты написаны,
Марки тоже наклеены.
Тишина в холодильнике,
На дачу смылись родители.
Перефразируя Сплин

Основные отчеты за 3 квартал 2019 года мы разобрали и до февраля ничего интересного не ожидается. Теперь будем потихоньку разбирать отдельные истории из 3го эшелона, а так же специальные ситуации. Сегодня отчет Самараэнерго за 3 квартал 2019 года по РСБУ.

Эти и другие полезные материалы у нас в Telegram

Чем интересна эта компания? Своей аномально низкой оценкой среди всего сектора энергетики. При капитализации в 1.3 млрд у компании нет долга, на счетах лежит 670 млн рублей и прибыль ltm 530 млн! Итого мы получаем показатель Р/Е = 2.77! А EV\OIBDA РСБУ = 0.63!!! ( в моем варианте OIBDA это прибыль от продаж + амортизация за год) Если честно я не смог вспомнить что бы видел где-то еще подобные мультипликаторы.

( Читать дальше )

Еще один трудный квартал для акционеров компании. У компании одновременно: вырос долг, снизилась EBITDA и чистая прибыль, ухудшились мультипликаторы. При этом производство ЭЭ было выше аналогичного квартала прошлого года, а так же компания получила больше субсидий от государства! То есть операционный провал еще сильнее чем кажется.

Эти и другие полезные материалы у нас в Telegram



При прибыли в 35 млрд за 9 месяцев Русгидро умудрилась получить 30 млрд субсидий от государства из которых менеджмент потом торжественно выплатит себе премии и даст 50% на дивиденды. Субсидиями компания получает компенсацию за убыточную дальневосточную генерацию. Однако проблема с оптимизацией не решается, да и никто в этом не заинтересован, благополучно выделяя деньги на закрытие провалов. 

( Читать дальше )

До этого мы посмотрели отдельные отчеты лучших дочек, теперь рассмотрим ситуацию в холдинге в целом. Не смотря на бравые реляции и промежуточные дивиденды неизвестно зачем собираемые с дочек, а так же сильные показатели ФСК, консолидированный третий квартал вышел слабее прошлогоднего! EBITDA кв/кв почти не изменилась, а вот чистая прибыль пошла на снижение. Вспомнив, что показатели ФСК росли, мы понимаем что целый сектор экономики — межрегиональные распределительные компании — без какого-либо повода оказался в кризисе.

Эти и другие полезные материалы у нас в Telegram



Мультипликаторы все так же аномально низкие даже после удвоения акций: EV\EBITDA = 2 Debt\EBITDA = 1.2 P\E = 1.8

( Читать дальше )

Давно хотел найти компанию, акции которой будут идеально подходить для моего виденья долгосрочных инвестиций. Попасть в мой список не легко, потому что надо соответствовать сразу нескольким, зачастую противоположным, критериям.

Эти и другие полезные материалы у нас в Telegram

Вот и критерии:
1) Низкие мультипликаторы
2) Большие и качественные инвестиции в производство
3) Есть дивиденды
4) Частные собственники
5) Большое количество акций в свободном обращении.
6) Наличие валютной выручки.
7) Листинг на бирже и хоть какая-то ликвидность.
8) Как бонус желателен какой-то кризис в отрасли.

И вот мне кажется, что я наконец-то нашел то, что искал. Перед вами разбор компании Куйбышевазот и ее отчета за 3 квартал 2019 года.

Что представляет собой компания и что производит? Если вы подумали про азот, то оказались совершенно правы, но это не основной вид деятельности! Видов выпускаемой продукции несколько десятков, вот основные направления:
— аммиак и азотные удобрения
— капролактам и полиамид-6
— полиамидные нити и ткани, шинный корд
— промышленная химия
— промышленные газы

( Читать дальше )

Основные выводы по МОЭСК уже сделаны в этой статье, а сегодня поговорим за 3 квартал, который стал лишь подтверждением замедления показателей переходящих в снижение. 

Эти и другие полезные материалы у нас в Telegram

Чистая прибыль упала почти в 3 раза, EBITDA так же уменьшилась. Спад обусловлен объективными событиями — снижением сальдо прочих доходов и расходов. В прошлом году компания активно выявляла бездоговорное подключение и получала компенсации за ликвидацию сетевого имущества. В этот раз прошлогодние бонусы играют в минус. Если EBITDA скорректировать на прочие доходы, то в 3 кв. даже есть рост показателей.


Не смотря на заявления менеджмента о предполагаемых действия по повышению капитализации и прибыли в 5 млрд прибыли от «прочих услуг» в 2023 году МОЭСК останется компания со снижающимися показателями, низкой индексацией тарифов без возможности роста бизнеса и дурацкими обещаниями менеджмента. Ах да, не забудем еще капекс на цифровизацию. 

( Читать дальше )