комментарии Тимофей Мартынов на форуме

Дикси удалось сократить административные расходы на 170 б.п. за счет экономии на масштабе и эффективного контроля за издержками. Также снизились процентные расходы под влиянием уменьшения средней процентной ставки по кредитному портфелю на 200 б.п. г/г. История восстановления для инвесторов Существенное ускорение выручки благодаря росту рентабельности доказывает эффективность новой розничной модели Дикси, а также позволяет ритейлеру улучшить закупочные условия, что поддержит рентабельность в будущем. Таким образом, результаты превращают Дикси в отличную ставку на восстановление для инвесторов. Оценка: 2017е EV/EBITDA – всего 2.1x Дикси – самая дешевая компания среди ритейлеров в России и на развивающихся рынках. Акции торгуются с мультипликатором 2017е EV/EBITDA всего 2.1x, т.е. с 77%-ным дисконтом к Магниту и 57%-ным – к X5 Retail.

Мы считаем, что продажа Башнефти Роснефти с последующей приватизацией Роснефти стала бы оптимальным вариантом для правительства. Отказываясь от этой опции, правительство теряет синергетический эффект в размере 2,6 млрд долл. и возможность повысить стоимость Роснефти накануне продажи, добившись максимального дохода от приватизации. Кроме того, такие непоследовательные действия правительства приводят к утрате доверия инвесторов к инвестиционному процессу и росту неопределенности, подрывая инвестиционный климат. 

Несмотря на впечатляющие результаты за первое полугодие, менеджмент компании не стал менять прогноз по EBITDA на 2016 год, который сейчас составляет 16 млрд руб. Капитальные затраты на 2016 год в компании прогнозируют на уровне 19,5 млрд руб., а в 2017 году ожидается снижение до 5 млрд руб., поскольку ОГК-2 завершит инвестиционный цикл. Руководство не предоставило новой информации по дивидендам, поскольку считает обсуждение данного вопроса преждевременным до того, как будет ясна динамика во втором полугодии.

Мы включили в свою модель результаты ОГК-2 за первое полугодие. Мы ожидаем, что коэффициент дивидендных выплат в 2016–2018 годах составит 35%, а в 2019 году увеличится до 50% и сохранится на этом уровне. В результате мы повышаем целевую цену по акциям ОГК-2 с 0,29 руб. до 0,48 руб. Потенциал роста к текущим котировкам составляет 29%, и мы повышаем рекомендацию с «держать» до «покупать»

М.Видео» опубликовала сильные результаты за первое полугодие 2016 года по МСФО. Рентабельность по EBITDA составила 5,4%, а рост выручки компании на 19% превзошел наши ожидания. Мы повысили прогноз по темпам роста выручки «М.Видео» на 2016 год с 4% г/г до 13% г/г. Текущий уровень рентабельности, на наш взгляд, устойчив. Мы повышаем прогноз по чистой прибыли на 2016–2019 года на 13%, в результате чего мы так же повышаем целевую цену акций «М.Видео» на 14%, до 400 руб. С начала года котировки компании выросли на 33%, поэтому потенциал роста к текущим котировкам составляет всего 12%. Мы понижаем рекомендацию по акциям «М.Видео» до «держать»

Чистый убыток «РАО ЭС Востока» (входит в «Русгидро») по МСФО в первом полугодии 2016 года сократился в 1,7 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составил 2,8 миллиарда рублей, говорится в материалах компании.

Выручка с учетом госсубсидий выросла на 9%, до 94,4 миллиарда рублей, EBITDA увеличилась вдвое, до 8,5 миллиарда рублей. Скорректированный чистый убыток снизился в 5,6 раза и составил 743 миллиона рублей.

Основными факторами, повлиявшими на финансовые результаты, в компании называют рост средней цены продажи электроэнергии розничному потребителю по всем компания группы «РАО ЭС Востока» на 9%, до 4,01 рубля; увеличение объемов отпуска тепла на 4% при росте тарифов на 7-10% и рост средней цен топлива на 6%, до 3,67 тысячи рублей за тонну условного топлива в основном за счет роста цен на газ консорциума «Сахалин-1».

Завтра отчет Сбербанка за 1 полугодие по МСФО.  Аналитики прогнозируют, что Сбербанк нарастил прибыль по МСФО в I полугодии в 2,8 раза, до 243,4 млрд руб. Прогнозы аналитиков по прибыли Сбербанка в I полугодии и во втором квартале 2016 года представлены ниже (в миллиардах рублей):

"Уралсиб" — 243,2/125,5

Газпромбанк — 231,4/113,7

"Открытие Капитал" — 247,7/130

"ВТБ Капитал" 243,5/125,817

Citi — 248,3/130,6

БКС — 241,6/123,9

UBS — 248,3/130,6

http://mfd.ru/news/view/?id=2108855

Хороший рост выручки компании был обеспечен увеличением реализации электроэнергии «дочками» ФСК, а также повышением доходов от услуг по техническому присоединению. Отметим, что EBITDA компании росла опережающими темпами за счет снижения операционных расходов, которые сократились на 5,1% благодаря снижению затрат на ФОТ и транзит электроэнергии. В целом, результаты ФСК можно отметить как сильные и они должны способствовать росту котировок акций компании.

"ФСК ЕЭС" за 1 полугодие 2016 года продемонстрировала впечатляющий рост выручки по МСФО на 32% г/г за счет роста выручки от новых присоединений (повышение на 5,9x г/г) и выручки в размере 12,5 млрд руб. от строительных услуг (против нулевого значения в 1 полугодие 2015 года) — новый сегмент бизнеса, который начал оказывать влияние на консолидированные финансовые показатели ФСК с прошлого года. Это привело к росту EBITDA до 63,3 млрд руб. (+46%) с корректировкой на разовые неденежные статьи. Чистая прибыль составила 45,1 млрд руб. без учета доли меньшинства (рост на 155% г/г). Еще более важно отметить, что FCF составил 24,8 млрд руб. (рост в 3,8x раза г/г) на фоне снижения капитальных затрат на 36% г/г, в то время как денежный поток от операционной деятельности увеличился всего на 4%. 

Мы считаем результаты сильными и позитивными для динамики котировок, хотя сильная динамика акций в предыдущие месяцы наряду со вчерашним ралли после публикации результатов предполагают, что впечатляющие финансовые показатели частично уже учтены в цене.

ОГК-2 опубликовала финансовые результаты по МСФО за 1 полугодие 2016 года. Выручка достигла 59,7 млрд руб., показав рост на 6% г/г, в то время как EBITDA выросла на 19% г/г до 8,6 млрд руб. на фоне роста выручки от поставки мощности за счет ввода в эксплуатацию новых мощностей, которые оплачиваются по договорам о предоставлении мощности (ДПМ). Чистая прибыль снизилась на 23% г/г до 2,5 млрд руб. после вычета доли меньшинства из-за роста процентных расходов по высокому долгу. Хотя показатель FCF по-прежнему находится в минусе, он значительно улучшился по сравнению с годом ранее (минус 1,3 млрд руб. против минус 7,4 млрд руб.) на фоне снижения капзатрат на 19% г/г наряду с ростом операционного денежного потока на 83% г/г за счет резкого сокращения инвестиций в оборотный капитал (452 млрд руб. против 1 620 млрд руб.).

Результаты выглядят сильными и отражают укрепление финансовых показателей ОГК-2 после завершения ее инвестпрограммы, а также на фоне положительного эффекта ДПМ. Тем не менее высокая долговая нагрузка (коэффициент «чистый долг/EBITDA 2016П» составляет 3,4x) по-прежнему остается проблемой для компании, хотя она планирует пролонгировать большую часть своих краткосрочных кредитов (32 млрд руб.), предоставленных ее основным акционером, "Газпромом", как заявила компания во время телеконференции.

Чистая прибыль М.Видео в I полугодии сократилась на 13%, до 2,2 млрд рублей. На фоне сложной ситуации в секторе компания показывает хорошие темпы роста выручки, которые опережают динамику сектора в целом (по данным GFK, оборот БТиЭ во 2-ом полугодии увеличился на 10,7%). Такие результаты обеспечивает активное развитие интернет-продаж (их доля в выручке уже 11%), а также открытие новых магазинов и увеличение трафика благодаря различным акциям. В то же время такой рост увеличивает издержки, что негативно влияет на маржу.

«АВТОВАЗ» может снизить продажи в РФ в 2016 году на 3,4%, до 260 тыс. машин. Обновление автопарка, в частности старт активных продаж Lada Vesta и Xray, должны способствовать улучшению динамики продаж компании. В то же время с начала года реализация автомобилей «АВТОВАЗом» упала на 11,6%, в этой связи прогноз снижения в 3,4% выглядит оптимистичным. Более реалистичным является сценарий снижения на уровне 8-10% по итогам года.

Группа "Аэрофлот" в июле увеличила перевозки пассажиров более чем на 5%. Рост перевозок обеспечили международные направления, а внутренние — стагнировали. То есть произошла смена тенденций: ранее внутренние рейсы росли быстрее международных. Такая ситуация, на наш взгляд, связана со снижением конкуренции на международных направлениях из-за ухода ряда иностранных перевозчиков. В то же время замедление темпов внутренних перевозок связано с их меньшей привлекательностью для компании.

Операционные результаты «Аэрофлота» выглядят сильными. Ускорение роста пассажиропотока на международных направлениях и улучшение показателя занятости кресел — ключевые факторы роста прибыльности компании. «Аэрофлот» − один из наших фаворитов, и мы считаем, что его акции вырастут после публикации результатов за 1 полугодие 2016 года по МСФО 30 августа.

"Газпром нефть" должна опубликовать результаты за 2 квартал 2016 года по МСФО в четверг, 25 августа. Учитывая улучшение макроэкономических условий по сравнению с тяжелым 1 квартал 2016 года, мы ожидаем, что результаты окажутся гораздо сильнее, чем в предыдущем квартале, продолжая тенденцию, которую мы увидели у других нефтегазовых компаний, опубликовавших результаты за 2К16. Мы ожидаем, что выручка достигнет 401 498 млн руб. (+10% кв/кв) благодаря росту цен на нефть. Мы предполагаем, что EBITDA составит 79 357 млн руб. (+3% кв/кв) на фоне положительного лага экспортной пошлины. Чистая прибыль увеличится на 25% кв/кв до 47 219 млн руб. за счет прибыли от курсовых разниц на фоне дальнейшего укрепления рубля. Компания проведет телеконференцию в четверг в 17.00. Мы ожидаем услышать обновленный прогноз по капзататратам и добыче на 2016 год, а также некоторые комментарии относительно Новопортовского месторождения и перспектив отмены льготной экспортной пошлины.

У «ДИКСИ» всё более оптимистично чем у М.Видео. Группа «ДИКСИ» тоже много инвестировала в цену для сохранения темпов роста выручки. Цель достигнута — выручка растёт более чем на 20% г/г. Рентабельность EBITDA тоже снизилась, но все абсолютные показатели — и EBITDA и чистая прибыль растут, просадки нет. Рынок должен реагировать на вышедший отчёт положительно. В ожидании финансовых результатов акции компании преодолели отметку 340 руб., оформив заявку на рост к максимальным значениям лета прошлого года — 360 руб. Сильный отчёт, превосходящий ожидания аналитиков должен способствовать реализации технических целей. Но это ещё не всё. Отчётность за 2 кв. 2016 г является своего рода первым финансовым итогом работы нового менеджмента компании. В марте был назначен новый президент компании, операционный директор и коммерческий директор. Новая команда начала с сокращения ассортимента предлагаемых товаров в магазинах. Собственно, результат реализации планов новой команды рынок должен оценивать по сегодняшней отчётности. Положительный эффект налицо. А уверенность нового менеджмента в росте капитализации компании, подтверждённая в своё время приобретением 2% акций «ДИКСИ», лишь укрепляет уверенность инвесторов в средне-долгосрочных перспективах данных бумаг.

Публикация отчётности «М.видео» спровоцировала фиксацию прибыли по акциям компании, которые слишком быстро росли последние два месяца. Рост выручки впечатляет, но в условиях не растущих реальных доходов потребителей добиваться этого удаётся лишь снижая рентабельность. Борьба за долю рынка оплачивается временным ухудшением показателей в нижней части отчёта о прибылях и убытках. Такая ситуация у «М.видео». 

ТАИФ и «Татнефть» планируют участвовать в приватизации госпакета "Башнефти" на паритетной основе Газета «Ведомости» сообщает, что ТАИФ планирует стать партнером «Татнефти» по участию в приватизации госпакета «Башнефти». Генеральный директор ТАИФ Альберт Шигабутдинов сообщил, что есть договоренность с «Татнефтью» об участии на паритетной основе в случае, если «Татнефти» удастся победить в конкурсе. Он отметил, что компания может занять максимум 600 млрд руб., но при этом не уточнил, какую цену за госпакет «Башнефти» он считает справедливой. Интерес к «Башнефти» обусловлен получением синергетического эффекта за счет закрытия взаимных потребностей. 

Выручка и EBITDA ТАИФ, по данным «Ведомостей», за 2015 г. составили 524 млрд руб. и 140 млрд руб. соответственно. Для Татнефти эти показатели составили 553 млрд руб. и 156 млрд руб. соответственно, поэтому, исходя из незначительного различия финансовых показателей, финансирование сделки на паритетной основе, на наш взгляд, выглядит логичным. 

Ранее первый вице-премьер Игорь Шувалов сообщил, что по результатам предварительной оценки, 50.0755% акций «Башнефти» оценены в интервале от 297 млрд руб. до 315 млрд руб., или в среднем в 306 млрд руб. Если компании займут по 153 млрд руб. на покупку этого пакета, то соотношение «Чистый долг/EBITDA» для «Татнефти» составит 0.94, что, на наш взгляд, является комфортным уровнем и не подрывает финансовую устойчивость группы. Необходимо отметить, что у «Татнефти» чистый долг — отрицателен, что предполагает большую свободу на рынке заимствований, однако, у компании масштабная инвестпрограмма развития нефтеперерабатывающего комплекса Танеко: компания оценивала суммарные инвестиции во вторую очередь по переработке в 196 млрд руб., вложения в 2016 году составят 28 млрд руб. 

Величину чистого долга ТАИФ не раскрывает. 

Резюмируя, мы считаем, что в случае сценария с паритетной основой «Татнефти» под силу участие в приватизации госпакета «Башнефти», однако, ситуация осложняется масштабной инвестпрограммой.