комментарии Тимофей Мартынов на форуме

Роснефть 2 кв 2021

Сравнивать результаты 2 кв с 1 кв 2021, как нам предлагает Роснефть, не имеет особого смысла. Восстановление объемов добычи, рост цен и ослабление рубля не могли не привести к увеличению выручки и прибыли. По полугодиям ситуация та же: низкая база провального 2 кв 2020 дает рост свыше 100% EBITDA.

Рассмотрим, насколько показатели отличаются от докризисного 2 кв 2019 г, тем более что средняя цена нефти Brent была одинаковой – 68,8 долл за баррель.
1) Добыча углеводородов упала на 12,9%, а добыча ЖУВ на 15,6% меньше докризисного уровня – цена сделки ОПЕК+ для Роснефти.
2) В долларах 2 кв 2021 vs 2 кв 2019: выручка упала на 11,3%, EBITDA – на 3,8%, чистая прибыль выросла на 3,3%.
3) В рублях: выручка +1,5%, EBITDA +10,8%, чистая прибыль +20%. Маржа EBITDA выросла на 2,1 п.п. до 25,8%. Девальвация рубля привела к значительному росту финансовых результатов.
4) EBITDA в расчете на баррель нефти выросла на 34,2% до 1647 руб, операционные затраты на добычу на баррель снизились на 2%.

На основании этого можно сделать вывод, что в целом последствия коронакризиса для Роснефти преодолены. Снижение добычи не ухудшило финансовые результаты, что свидетельствует о закрытии низкорентабельных неэффективных скважин. Компания выходит из кризиса более эффективной.
С учетом реализации проекта «Восток Ойл» рост цены акций выше докризисного уровня в целом можно назвать обоснованным, дивидендная доходность по итогам 1 пол 2021 составит 3,6% от текущей цены.

Дилетант, второй приз!

посмотрел отчетец. вообще, всегда избегал РН по понятным причинам, но времена меняются… и отчет весьма даже порадовал

На какие основные моменты я обратил внимание:
1) добыча нефтегаза пока что хуже прошлогоднего уровня (-10%). Но и сделка ОПЕК+ была согласована в апреле, а начала действовать с 1мая (то есть только 2 из 6 месяцев первого полугодия 2020-го).
2) сделка подразумевает постепенное восстановление добычи, что мы и наблюдаем: добыча во 2кв21 уже начала расти по сравнению с предыдущим кварталом

3) РН — компания с диверсифицированным сбытом. Половина нефти перерабатывается, остальная экспортируется как на запад, так и на восток (в китай). Переработка причем глубокая: производится и дизель и мазут и бензин.
4) В относительных значениях доля переработки чуть возросла до 47% за 1П21, но в абсолютных не изменилась.

Поскольку переработка важная часть бизнеса, обсудим ее поподробнее.
5) Маржа НПЗ в РФ впервые вышла в + (прошлый прибыльный квартал — 1кв20). Это безусловно хорошо. Но есть ли потенциал роста?
6) Из-за бензинового демпфера, эффективная маржа НПЗ в РФ привязана к экспортным, а не внутренним ценам на бензин. На картинке видим, что потенциал роста маржи у НПЗ в Европе велик (а значит и бензин будет стоить дороже), что является + для РН

7) огромные проекты (например Восток-Ойл) приводят к хорошему долгу, но выглядит, что все под контролем. Доля краткосрочного долга снизилась до 14%.
8) Долговая структура разумна: 43% валютный долг, остальное в рублях. Учитывая, что бОльшая часть выручки валютная, рисков мало.

Ну и напоследок о финансовых результатах:
9) 2й квартал дал 571 ярд ебитды, ебитда за 1П превысила 1 трлн рублей. До этого, такая ебитла была только в 18-19х годах.
10) чистая прибыль 382 ярда, скорректированная чп 444 ярда (за 1П). Выходит на допандемийные значения.

И самое важное: средняя цена реализации нефти 4680 за рублеюралс. Рублебрент стабильно выше 5к, спред между юралс и брентом небольшой — 2.5 бакса. По текущим, рублеюралс чуть меньше 5к. То есть даже если юралс упадет на 7%, цена будет выше текущих (а с учетом роста курса бакса, нужно еще бОлее сильное падение).

11) В связи с вышесказанным: годовая ебитда наверняка превысит 2 ярда, а прибыль подойдет к 1 ярду.
12а) Даже консервативно направив 58% от 382 ярдов ЧП на дивы, получим 20.1 р за первое полугодие (див доха 3.6%). Приэтом второе полугодие будет явно не хуже
12б) если верить СЛ, ЕВ сейчас 9,3 ярда, прогнозная ев/ебитда по результатам 21го года будет не меньше 4.65 — весьма неплохой мульт

P.S. Согласно отчету, у РН сейчас 9.5 ярдов акций (ровно), а не 9.876 как в табличке

zzznth, первый приз взял, число акций проверю

ПСБ комментарий к отчету:

Мы положительно оцениваем отчетность компании, лучше ожидаемой с точки зрения выручки и OIBDA. Компания хорошо диверсифицирована, есть ряд бизнесов, которые приносят фиксированный доход (МТС, Медси, Сегежа, Степь) и есть часть рискованных активов с фокусом на инновационность. Учитывая специфику бизнеса, отдельный интерес представляют результаты непубличных дочек, претендентов на IPO. АФК Система нацелена на продолжение масштабирования Биннофарма: с 25 июня компания включается в отчетность Системы и результаты можно будет оценить уже в 3 кв. 2021 г. Также в долгосрочной перспективе возможен выход на IPO Медси и агрохолдинга Степь, которые демонстрируют высокие темпы роста выручки. По нашим оценкам АФК Система значительно недооценена относительно собственных активов в портфеле. Дополнительное давление на акции в последние полгода оказало IPO Segezha Group, проведенное по нижней границе диапазона (при этом последняя отчетность Segezha продемонстрировало перспективность компании на рынке). Мы сохраняем наш целевой ориентир – 45 руб. на акцию.

ВТБ Капитал повысил цель по акциям Банка Санкт-Петербург после отчета
Аналитики ВТБ Капитал повысили целевую цену по акциям Банка Санкт-Петербург на 12% до 118 рублей за акцию. Эта цель подразумевает потенциал роста цены акций на 58% с текущего уровня 74,40 руб. Цель пересмотрена вверх после сильных результатов банка за 1-е полугодие: прибыль банка оказалась выше прогноза на 35% благодаря высоким результатам от трейдинга и восстановлением средств, списанных по крупному просроченному кредиту.  ВТБ Капитал повысили прогноз по прибыли BSPB на этот год на 32% и повысили прогнозы на 2022-2023 на 9-10%.
Прогнозная дивдоходность составляет 9%. 
Рекомендация «Покупать» осталась без изменений.

Банк Санкт-Петербург отчитался 25 августа. 
Вечером того же дня аналитики ВТБ опубликовали повышение рекомендации.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Приток в акции ПИК может составить $230 млн в случае включения в MSCI - ВТБ Капитал
Илья Питерский из ВТБ Капитал сегодня написал, что после очередного повышения цены акций ПИК СЗ, капитализация компании теперь позволяет включить бумагу в индекс MSCI Russia в ходе полугодового пересмотра, который состоится в ноябре. Аналитики пояснили, что для того, чтобы включить бумагу в индекс, индексный комитет MSCI будет смотреть цену акций последние 10 торговых дней октября (18-29 октября).

Объявление пересмотра состоится 11 ноября, дата вступления в силу — после закрытия рынка 30 ноября.
По расчетам ВТБ Капитал, приток в акции ПИК в случае включения в индекс может составить $230 млн, что соответствует 52,5 среднедневным оборотам торгов по этим акциям, что является весьма значительной величиной.



Авто-репост. Читать в блоге >>>

@Tatneft эй ты где?:)
мы для тебя тут отдельную ветку напечатали
можешь писать сколько хочешь

Тимофей, что по поводу Татнефти думаешь?

Auximen, ничего! Я не люблю нефтяные компании

На чем у нас такое возбуждение тут?

Народ, подскажите, стоит ли забанить человека по имени Tatneft?
Вроде общается, но с другой стороны вроде много флуда от него.
Голосуем плюсами и минусами за этот комментарий! Спасибо

Тимофей Мартынов, Мартышка что забанили меня чудо ты чудное) Лайки он собирает, как в Инсте.Типичное

Tatneft, а так вы еще и хам?

Тимофей Мартынов, хотим, чтобы он тут был!!!

HYG1978, 10 чел проголосовали за бан smart-lab.ru/forum/TATN/goto_comment_12914296/#comment12914296

Народ, подскажите, стоит ли забанить человека по имени Tatneft?
Вроде общается, но с другой стороны вроде много флуда от него.
Голосуем плюсами и минусами за этот комментарий! Спасибо

Тимофей Мартынов, Мартышка что забанили меня чудо ты чудное) Лайки он собирает, как в Инсте.Типичное

Tatneft, на, я для тебя альтернативную ветку создал, пиши туда smart-lab.ru/forum/tatneft2

Народ, подскажите, стоит ли забанить человека по имени Tatneft?
Вроде общается, но с другой стороны вроде много флуда от него.
Голосуем плюсами и минусами за этот комментарий! Спасибо

Тимофей Мартынов, Мартышка что забанили меня чудо ты чудное) Лайки он собирает, как в Инсте.Типичное

Tatneft, а так вы еще и хам?

Народ, подскажите, стоит ли забанить человека по имени Tatneft?
Вроде общается, но с другой стороны вроде много флуда от него.
Голосуем плюсами и минусами за этот комментарий! Спасибо

ИнтерРАО - value trap или нет?
На выходных поразбросил мозгами над инвестиционным кейсом ИнтерРАО, немного акций которой купил на всякий случай, а то вдруг дешево. В акциях посидел почти 2 месяца, было время хорошо подумать что к чему.

Итак, почему вообще покупал? Извечная идея, что IRAO дешево. Особенно по EV/EBITDA, с учетом накопленного кэша.
ИнтерРАО платит всего 25% дивидендов, поэтому надежда на то, что они станут платить 50% является потенциальным драйвером в отдаленном будущем.
В IRAO есть также казначейский пакет, который давно висит но тоже является потенциальным драйвером для переоценки вверх. 
Так что, IRAO, это некий структурный продукт с годовой доходностью 4% и зашитым опционом на переоценку акций в районе +50% с неопределенным страйком. Если страйк реализуется в течение 2 лет, то это хорошая инвестиция. Если страйк реализуется через 5 лет, то эта инвестиция так себе. 

Пока я держал бумагу, менеджмент IRAO дал явно понять, что цена акций их не волнует, ничего в ближайшее время не изменится. Я кстати их понимаю, и даже не осуждаю. У них свои цели, они правильные, но подобная риторика мне говорит что экспирация указанного выше опциона может состояться через 5 лет, а может и дольше.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Дак по РСБУ отчету уже было все понятно, а тут FCF подкачал
Свободный денежный поток (СДП) во 2 кв. составил 12 млрд руб., снизившись на 41 млрд руб. кв/кв (+42 млрд руб. г/г) за счет роста оборотного капитала на фоне нормализации уровня авансов от покупателей (см. стр. 9). За 6М СДП вырос на 73 млрд руб. до 64,7 млрд руб.
Но он никуда не делся, а просто перекочевал в оборотный капитал при падении цен и увеличении производства вернутся обратно, что будет сглажено во втором квартале.
Все ждут сентября со сворачиванием QE, поэтому осторожничают.

Константин Лебедев, вы серьёзно думаете, что читатели пульса ожидают возврата оборотного капитала?

Роман Ранний, а причем тут читатели пульса?

Тимофей Мартынов, сомневаюсь, что читатели пульса учитывают возврат оборотного капитала, поэтому продают.

Роман Ранний, аааа, в этом смысле…

ВТБ Капитал понизил прогнозную цену по акциям Тинькофф после отчета, рекомендация снижена до "Держать"
ВТБ Капитал понизил 12-месячную цель по акциям TCS LI на 8% до $92. Общий потенциал на интервале 12-мес составляет 3%. Рекомендация понижена с «Покупать» до «Держать».

Отчет Тинькофф вышел 26 августа в четверг, прибыль банка превысила консенсус на 10%, а менеджмент повысил цель по прибыли на 2021 год на 9%. Аналитики ВТБ Капитал позитивно воспринимают темпы роста банка, но последний раз они давали рекомендацию еще 16 октября прошлого года. Аналитики учли рост стоимости капитала, который произошел за счет повышения процентных ставок ЦБ, и включив эти данные в модель понизили цель по акциям TCS LI на 8%. Аналитики ВТБ Капитал пишут, что  бумага торгуется с P/E(2023)=13,6 и P/BV (2022)=5.7x, что близко к справедливой стоимости. Основные риски для акций — это российская экономика и выполнение международной экспансии.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Акции ИнтерРАО перепроданы, но нет краткосрочного триггера для роста - ВТБ Капитал
Компания ИнтерРАО представила свой отчет на этой неделе. Прибыль и EBITDA превысили на 2-10% ожидания аналитиков ВТБ Капитал и консенсус прогноз рынка. Аналитики пишут, конференц-колл не принес ничего принципиально нового, а раскрытие стоимости акций ИнтерРАО откладывается на долгий срок, — до тех пор пока не возникнут какие-то либо создающие стоимость поглощения (M&A). А пока акционерам придется довольствоваться дивидендной доходностью 3-5% и инвестициями, которые нужны чтобы прибыльность осталась без изменений. По словам экспертов, менеджмент собирается запустить ряд проектов, на которые будет потрачена львиная доля операционных потоков компании. Пока не будет значительных сделок M&A, это будет сдерживать переоценку акций. 

По мнению ВТБ Капитал, акции ИнтерРАО выглядят перепроданными по EV/EBITDA=0,9, но краткосрочных триггеров для роста акций нет. 
ВТБ Капитал рекомендует покупать акции ИнтерРАО с целью 6,30 и предполагаемой доходностью 47%, но с оговоркой, что потенциал будет раскрыт в долгосрочном периоде.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Как правильно считать полную доходность акций с учетом дивидендов?
Господа инвесторы, возник вопрос. Вот есть у нас ценовой ряд изменения цены акции по годам и дивиденды по годам.
Как посчитать доходность цены акций очевидно, а вот как правильно включить дивиденды, чтобы посчитать полную и среднегодовую доходность акций Сбербанка?

Первое, что приходит на ум, посчитать див.доходность каждого года, взять среднее арифметическое по годам и прибавить к доходности акций...
Но ведь чтобы получить настоящий CAGR дивиденд по логике надо реинвестировать, что дает весьма ощутимую разницу со временем за счет как и прироста цены, так и дивидендов, полученных на дивиденд.

Сделал ценовой ряд, может кто покажет как:
https://docs.google.com/spreadsheets/d/1SRXQHkw6AQTs35Mhq2GuG5alf6MBPdnOLCa2soDY5y4

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Да, отчет впечатляет. Чистая прибыль «Мосэнерго» по МСФО за 6 мес. 2021 г. составила 9,067 млрд.руб., увеличившись на 37,5% по сравнению с 6,592 млрд. в предыдущем году. Выручка увеличилась на 26,6% до 117,652 млрд. против 92,952 млрд. годом ранее. Увеличение выручки обусловлено ростом производственных показателей под влиянием погодного фактора и увеличения энергопотребления
Показатель EBITDA вырос на 27,7% — до 23,173 млрд руб

В результате роста выработки электрической и отпуска тепловой энергии операционные расходы по итогам 1 п/г 2021 года увеличились на 24,2%, составив 105,352 млрд рублей.
Во 2-м квартале 2021 г. «Мосэнерго» получило чистый убыток в размере 0,37 млрд руб. против 0,9 млрд руб. чистой прибыли годом ранее. Во 2-м квартале показатель EBITDA достиг 5,54 млрд руб., прибавив 6,7%. Выручка «Мосэнерго» в апреле-июне составила 31,4 млрд руб. (+24,7%).

Из минусов:
— У данной компании мощности генерации энергии одни из самых старых в России. Амортизация и износ уменьшают выручку

— Увеличение поступлений в ОЭС Центра генерации энергии от АЭС (+6%) и ГЭС (+40%) составляют конкуренцию Мосэнерго

— Ключевой фактор обуславливающий отставание электроэнергетического сектора – это государственная политика сдерживания роста тарифов.

Валдис Куксаев, второй приз твой!

Выручка за 6мес2021 выросла до 117.7 млрд (+26.5% к 93 млрд за 6мес2020) на фоне роста цен на электроэнергию (ЭЭ) на 13%, роста выработки ЭЭ на 13%, роста отпуска тепла на 25% (холодная погода)
Операционные расходы выросли до 105.4 млрд (+24% 84.8 млрд)
В результате чистая прибыль выросла до 9.1 млрд (+37.5% 6.6 млрд) или 0.228 руб на акцию

Долг остался на уровне 15.1 млрд руб, инвестиции в РЭП Холдинг 23.2 млрд руб,
выданные займы 44.1 млрд (включая 9.1 млрд денежного обязательства к ОГК-2), депозиты 7.2 млрд руб,
пакет ОГК-2 на 3.1 млрд руб и долг МОЭК на 5.7 млрд (дебиторская задолженность) обменен с «Газпром энергохолдинг» на право по денежному обязательству к ОГК-2
EBITDA составила 23.2 млрд руб

Операционный денежный поток 18 млрд, капзатраты 12.7 млрд, погашение выданных займов 2.1 млрд, полученные проценты 1.3 млрд.
В итоге денежные средства выросли на 8.4 млрд до 16.1 млрд руб

Хороший отчет, сезонно сильный 1-й квартал, слабый 2-й квартал.
Последний ДПМ обьект (ТЭЦ-20 420 МВт) стал получать повышенные выплаты, завершен ДПМ по ТЭЦ-26 420 МВт
Видимо, ориентир по дивидендам за 2021 год составляет около 8%, что делает компанию слишком дорогой с учетом ситуации в секторе.
Сохраняется интрига по покупке Русэнергосбыта (выручка за 2020 год 181 млрд, чистая прибыль 7.5 млрд)

Михаил П, первый забрал

Дак по РСБУ отчету уже было все понятно, а тут FCF подкачал
Свободный денежный поток (СДП) во 2 кв. составил 12 млрд руб., снизившись на 41 млрд руб. кв/кв (+42 млрд руб. г/г) за счет роста оборотного капитала на фоне нормализации уровня авансов от покупателей (см. стр. 9). За 6М СДП вырос на 73 млрд руб. до 64,7 млрд руб.
Но он никуда не делся, а просто перекочевал в оборотный капитал при падении цен и увеличении производства вернутся обратно, что будет сглажено во втором квартале.
Все ждут сентября со сворачиванием QE, поэтому осторожничают.

Константин Лебедев, второй приз за лучшие комментарии к отчету твой! +250 руб)