комментарии Тимофей Мартынов на форуме

Преза Яндекса: ir-docs.s3.yandex.net/events/2021/YNDX_IR_presentation_2Q2021.pdf

Сегодня за 2 квартал по МСФО отчитались Новатэк и Яндекс
Обсуждение отчетов этих компаний можно почитать на:

форуме акций Новатэка

форуме акций Яндекса 

Напомню, что у нас на смартлабе конкурс, авторы лучших комментариев к отчетам зарабатывают призы!
Автор лучшего обсуждения одного отчета забирает 750, второй приз = 250 руб.

Правила конкурса: https://smart-lab.ru/blog/653047.php

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Сегодня за 2 квартал по МСФО отчитались Новатэк и Яндекс
Обсуждение отчетов этих компаний можно почитать на:

форуме акций Новатэка

форуме акций Яндекса 

Напомню, что у нас на смартлабе конкурс, авторы лучших комментариев к отчетам зарабатывают призы!
Автор лучшего обсуждения одного отчета забирает 750, второй приз = 250 руб.

Правила конкурса: https://smart-lab.ru/blog/653047.php

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Роснефть 1 кв 2021
Весьма странно, что Сечин не продавил никаких льгот для Роснефти по сделке ОПЕК+. Добыча до сих пор на 17% ниже, чем год назад, причем по сравнению с 4 кв снижение на 5,6%, хотя квота РФ постепенно увеличивается. Я так понимаю, спад добычи в 1 кв происходит из-за передачи некоторых отработанных месторождений Худайнатову в обмен на сырьевую базу для Восток Ойла.
Влияние спада добычи на оборот компании: в 1 кв нефть в долларах выросла на 25% г/г, средний курс доллара 74,3 vs 66,4 руб/долл., а выручка компании на 1,2% ниже, чем год назад. Тем не менее спад частично (примерно на треть) обеспечен закрытием низкорентабельных активов, что благоприятно сказывается на общей эффективности компании – EBITDA выросла на 44% г/г. Маржа по EBITDA выросла до 25,1%, до кризиса за последние 5 лет средняя маржа была 24,2%.
Денежные потоки хорошие, увеличили CAPEX из-за Восток Ойла и при этом смогли почти на 100 млрд снизить долговую нагрузку только в 1 кв. 2021.
Благодаря обмену активов в Венесуэле на акции Правительства РФ средневзвешенное число акций в обращении упало почти на 11% до 9,5 млрд шт. Прибыль на акцию благодаря этому растет, за 1 кв уже заработали 15,7 руб, на дивиденды должно пойти 7,8 руб – это уже больше, чем за весь 2020 г. Но я не жду особой щедрости от ИИС, могут пожертвовать дивидендами в угоду интенсификации CAPEX в Восток Ойл, для государства это важнее нескольких десятков миллиардов, учитывая налоговые поступления Роснефти.

Дилетант, забрал 2 приз

Роснефть отчиталась по МСФО за 1 кв 21г
Чистая прибыль: 149 млрд руб. (-54% кв/кв; -156 млрд руб. убытка годом ранее). Чистая прибыль в квартальном сопоставлении сократилась почти в 2 раза, что связано с эффектом высокой базы 4-го кв. 2020 г., когда была отражена разовая прибыль от покупки Таймырнефтегаза.

Выручка: 1737 млрд руб. (+14,2% кв/кв; -1,2% г/г). Увеличение выручки квартал к кварталу связано преимущественно с ростом цен на нефть. Выручка по итогам I кв. 2021 г. была чуть ниже значения годом ранее из-за давления на объемы добычи со стороны сделки ОПЕК+. Но решение вопроса сокращения добычи по сделке ОПЕК++ Роснефть делает за счет дочерних компаний. Одна из главных пострадавших — Башкирская нефтянка.

Финансовый долг сократился на $4,6 млрд. г/г. Значение показателя чистый долг/EBITDA в долларовом выражении составило 2,2х (является одним из высоких показателей в отрасли)

EBITDA: 445 млрд руб. (+44% кв/кв; +22,3% г/г) — Капитальные затраты: 225 млрд руб. (+4,2% кв/кв; +21,6% г/г). Увеличение связано со снижением операционных, общехозяйственных и административных расходов, а также с ростом цен на нефть, положительным эффектом «обратного акциза», которые были частично скомпенсированы увеличением налогов: НДД и НДПИ.

Свободный денежный поток: 190 млрд руб. (-1,5% кв/кв; +1,6% г/г), приблизился к среднему за квартал значению докризисного 2019 г. Его рост г/г связан с увеличением операционного дохода.

Ориентировочная ДД за 1 пг 2021: 3-3,5% доходности. На сравнительно низкую див.доходность оказывают влияние долгосрочные инвестиционные горизонты.

Кап. затраты составили 225 млрд руб., + 22% г/г. Рост связан с началом реализации комплексного проекта «Восток Ойл». Этот проект гарантирует ей стабильность добычи и уровня прибыли в долгосрочной перспективе и обеспечивает конкурентное преимущество. «Восток Ойл», будет через 4 года дополнительно приносить 30 млн.т. нефти, качество которой будет превосходить сорт марки Brent и дешевле на $10

Алексей Иванович, забрал 1 приз!

Выручка за 1кв2021 года упала до 157.7 млрд руб (-10% к 175.3 млрд за 1кв2020)
Расходы упали до 146.3 млрд (-19% 180.6 млрд)
Чистая прибыль выросла до 7.7 млрд руб (3.9 млрд руб) или 45 руб на акцию

Операционный денежный поток 2.3 млрд руб, капзатраты 14.6 млрд
В итоге денежные средства уменьшились на 14.6 млрд до 1.3 млрд руб

Долг (рублевый) вырос до 139.6 млрд руб (138.6 млрд на начало года)
EBITDA 21.4 млрд руб (7.2 млрд за 1кв2020)

Дебиторская задолженность выросла до 178.4 млрд. Сальдо дебиторской и кредиторской задолженности по группе Роснефти составляет около 135 млрд руб и сравнимо с общим долгом компании

С учетом сложившейся в последние годы практики дивидендных выплат в размере 25% от ЧП, за 1кв заработали около 10-12 руб дивидендов, что весьма скромно

Башнефть остается одной из наиболее слабых нефтяных бумаг. Компания вернулась к прибыльности, свободный денежный поток остается отрицательным, Башнефть остается дойной коровой Роснефти через рост дебиторки

Михаил П, забрал 2 приз

Башнефть отчиталась по МСФО за 1 квартал 2021

Что хорошего:
+ Чистая прибыль увеличилась в 2,1 раза и составила 8,272 млрд руб при падении выручки.
+ Нераспределенная прибыль даже увеличилась на пару процентов и стала 407,8 млрд руб
+ в 3 раза больше выплатили кредитов и займов на 2,1 млрд руб.
+ перед госбанками кредиты и займы не увеличились, те же 10 млрд руб.

Что плохого:
— Выручка сократилась на 10,1 % и составила 157,683 млрд руб
— реализация на экспорт «неСНГ» уменьшилась на треть, на 29 млрд руб, а в России выросла только на 10 млрд руб. (СНГ не существенно сильно, хотя и рост).
— перед Роснефтью кредиторская задолженность и начисления увеличились более, чем в 1,5 раза и стали 34,4 млрд руб, а кредиты и займы 7,08 млрд руб.

Ключевые слова в отчете: «С 12 октября 2016 года ПАО «НК «Роснефть» является контролирующим акционером Компании.» Может быть поэтому отчет скучный, малоинформативный.

Но хорошее есть вне отчета, припрятанные вишенки от тортов:
+ Проходка в эксплуатационном бурении за 1 квартал 2021 128,9 тыс кв м, на 9,2% больше.
+ Основными направлениями инвестиций: укрепление ресурсной базы и повышение эффективности нефтедобычи.
+ Идет модернизация мощностей нефтепереработки, на «Башнефть–Уфанефтехим» реконструкция установки гидрокрекинга и комплекса по производству ароматических углеводородов.
+ Глубина переработки нефти 88,6%, увеличилась на 6,4%.
+ Выход светлых нефтепродуктов 69,3%, увеличился на 5,7%.

Вот чем спрашивается хуже одинокого Саратовского НПЗ, который тоже контролирует Роснефть?

Анастасия, забрала первый приз

В таблицах на смарт-лабе число акций не соответствует указываемым в отчете 169,798,198 шт

Михаил П, ты же взял показатель который называется

Средневзвешенное количество обыкновенных И привилегированных акций в обращении, шт

В таблицах на смарт-лабе число акций не соответствует указываемым в отчете 169,798,198 шт

Михаил П, все соответствует

В таблицах на смарт-лабе число акций не соответствует указываемым в отчете 169,798,198 шт

Михаил П, спасибо, исправим

ТГК-1 опубликовал финансовый отчет по МСФО за 1 квартал 2021 года

Чистая прибыль выросла на 0,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 4,396 миллиарда рублей.
EBITDA 8,3 млрд.руб. +3,5%
Выручка за отчетный период увеличилась на 17,2% и составила 32,503 миллиарда рублей. Увеличение выручки стало следствием следующих факторов:
1.Повышенного спроса на электроэнергию и теплоэнергию, из-за более холодной и затяжной зимы в регионах присутствия компании. Как следствие имел место рост выработки электроэнергии (+11,0% г/г) и отпуск теплоэнергии (+21,3% г/г)
2. Наращивание экспортных поставок электроэнергии, в связи с благоприятной рыночной конъюнктурой на скандинавском рынке Nord Pool.
3. Увеличением индекса цен РСВ
В этом году установленная мощность, которую реализует ТГК-1 по ставкам ДПМ, должна резко сократиться почти вдвое, до десятилетних минимумов. И дальнейший рост индекса цен на РСВ уже не сможет нивелировать недополучение этих платежей.

arinochka1301, 2 приз твой

Выручка за 1кв2021 года выросла до 32.5 млрд (+17% к 27.7 млрд за 1кв2020) на фоне роста производства электроэнергии (+11%) и теплоэнергии (+21%)
Операционные расходы выросли до 26.8 млрд (+22% к 22 млрд). Чистая прибыль осталась на уровне 4.3 млрд руб или 0,0011 коп на акцию

Долг снизился до 9.7 млрд руб (17.2 млрд на начало года)
EBITDA 8.3 млрд руб (8 млрд в 1кв2020)

Операционный денежный поток 6.4 млрд, капзатраты 6.3 млрд, чистое погашение выданных займов 7.8 млрд, погашение долга 8.5 млрд
В результате денежные средства остались на уровне около 1 млрд руб

Результаты неплохие, но уже начиная со 2кв2021 начинается существенное снижение ДПМ платежей (в частности, по Южной ТЭЦ ПГУ-450)
Возможно, 1кв2021 на ближайшие годы станет рекордным. Впрочем, с учетом 2 млрд субсидии 2кв2021 тоже может стать весьма удачным.

Михаил П, забрал 1 приз

Акрон отчитался за 1 квартал 21, коротко:

— операционно прибавили на 4% до 2035 тыс. тонн удобрений;
— цены на удобрения при этом выросли на 24-73% (в зависимости от вида) в долларах, что не могло не сказаться на показателях компании;
— выручка выросла на 39% г/г до 39 млрд рублей (в долларах рост на 24%);
— EBITDA вырос на 116% г/г до 15.7 млрд рублей;
— чистая прибыль 10.6 млрд рублей против убытка годом ранее.
— чистый долг практически не изменился — 99.4 млрд рублей.

Капитализация компании 221 млрд рублей, не сказать, что и дешево по текущим. Но учитывая тенденции к росту удобрений и вечную девальвацию, Акрон выглядит не самым плохим вариантом. За последний год цена компании топталась на одном месте.

Олег Кузьмичев, второй приз!

Результаты бомба, но именно это и напрягает.
Отпускные цены на сахар выросли на 58%, на мясо – на 22%, на пшеницу – на 19%, подсолнечник – на 97%, на сою – 66%, потребительская масложировая продукция – на 50%.
Когда Правительство судорожно пытается сдерживать рост цен, один из крупнейших агрохолдингов отчитывается о росте чистой прибыли в два раза. Причем рост прибыли не конвертируется в рост инвестиций, они даже снизились на 5% по сравнению с 1 кв 2020 г. Компания зарегистрирована в офшоре и при этом наращивает дивиденды, хотя экспорт дает всего треть от выручки Русагро.
Получаем готовый сюжет под выборы про раскулачивание жадных барыг, наживающихся на простых россиянах. Закон не очень работает, когда премьер-министр оперирует категорией «жадность». Тем более скелеты в шкафу у компании имеются.
Государство, стимулируя АПК, преследовало другие задачи. Русагро получил только госсубсидий на 8,5 млрд, добавим к этому сделки с Солнечными продуктами и Разгуляем, где контрагентом были Россельхозбанк (кредит на 20 лет) и ВЭБ (кредит на 13 лет под 1%).
Компания хорошая, стоит недорого, но есть политические риски.

Дилетант, забрал 2 приз

Еще из интересного: Русагро уже получает процентных доходов на 0.5 ярда больше, чем сама платит процентных расходов. Вот они льготные кредиты что делают. Это 2 ярда халявной прибыли за год!

Выручка за квартал 50 ярдов (!) колоссальные +52%; за год будет 200+ ярдов
Скор. ебитда 11.2 ярда (плюс сто двадцать три процента к 1кв 20го), повторили титанический результат прошлого квартала (4й квартал всегда самый мощный). LTM EBITDA уже 38 ярдов, к выходу отчета за полугодие станет ~45.
Рентабельность по скор. EBITDA увеличилась до 22% за 1кв21 (год назад была 15%)
Прибыль за квартал 6.5 ярдов (!) или 48.7р/расписку. Если дадут работать, то будет 200+р на расписку за 21й год.

Кроме того, можно отметить снижение отношения долга к ебитде до 1.62; но тут надо помнить, что эффективный долг то и того меньше (раз проценты работают в плюс).

zzznth, забрал 1 приз

Банк Санкт-Петербург: Сегодня компании-экспортеры продолжат продажу валютной выручки для завтрашней уплаты налогов, после чего рубль окончательно потеряет поддержку налогового периода. Мы ожидаем, что курс сегодня будет находиться в диапазоне 73,25-74,5 руб./$.

В принципе, после успешных прогнозов на основе операционных или рсбу отчетов, остается лишь проверить нет ли каких-то сильных упущение и уточнить циферки. Да поискать что-нибудь интересное.

Итак, по выручке всё понятно 39 ярдов за квартал (!), +39% к 1кв20. Помог рост цен, ослабление рубля и +6% органического роста в объемах продаж. Отмечу, что в 21-м году ожидаются вводы дополнительных мощностей. Фактор органического роста будет присутствовать и в последующие периоды.

EBITDA и вовсе удвоилась. +116% до 15.7 ярдов за квартал. Долларовые цены растут, маржинальность растет. Отмечу, что небольшой рост себестоимости есть и обусловлен а) индексацией зарплат б) валютными зарплатами (оказывается, частично есть и такие).

Уровень рентабельности по EBITDA вырос до 40% с 26% за аналогичный период 2020 года. — опять же, спасибо росту цен: он все-таки существенно обгоняет 2% рост себестоимости. Напомню, что в удачный 18-й год, рентабельность 34%, а в топовый 15-й — и вовсе 45%.

чистый долг/LTM EBITDA снизился до 2,. в рублевом или 2.2 в долларовом эквиваленте. На конец 20-го года был 2.8; снижение более чем заметное. Почему только от выбора валюты этот коэффициент может зависеть в упор не понимаю...

Прибыль за период 10.6 ярдов, общий совокупный доход — 11.4 ярда (туда еще включена переоценка инвестиций в польскую grupa azoty)
Отмечу, что я постоянно упоминаю, что на ЧП ориентироваться не очень корректно — ибо есть валютная переоценка. В 1кв21: было 12.7 ярдов операционной прибыли, 0.5 ярдов расходов по процентам, а также две волатильные величины: собственно валютная переоценка на 0.6 ярда расходов и прибыль от хеджа на 1.4 ярда. Итого «стабильных» 12.2 ярда операционной прибыли. Т.о. без учета прибылей или убытков от валютных колебаний (и соответственно хеджей) компания генерит более 10 ярдов прибыли за квартал после уплаты налогов.

Скоро годовое собрание и небольшие годовые дивы в 30р, но следует учесть, что компания ориентируется на стабильность дивидендов за календарный год, а не по итогам какого-то года. Так что ближе к концу 21го года ждут хорошие дивиденды. Обещают направлять не менее $200M в год.

P.S. Прогноз на год давать еще рановато, но судя по динамике цен на основные виды продукции средняя цена за 2й квартал будет не меньше, чем за 1й. А значит можно ожидать такого же (если не лучше) отчета за 2й квартал. Кроме того, все идет к тому, что показатель долг/ебитда станет меньше 2х уже к отчету за 1е полугодие

zzznth, забрал 1 приз! Спасибо

Лента 1 пол 2021
После смены мажоритария под воздействием снижения долговой нагрузки и возросшего из-за пандемии потребительского спроса Лента выдала несколько успешных кварталов, но 1 пол 2021 получилось, прямо говоря, невыдающимся: LFL-выручка снизилась на 0,7% г/г на фоне двузначных темпов продовольственной инфляции и падение на 43% чистой прибыли.
Если динамику выручки можно объяснить эффектом высокой базы и полной остановкой CAPEX в расширение в 2020 г., то почти двукратное снижение чистой прибыли вызвано комплексом причин:
Во-первых, рост цен производителей был частично покрыт за счет валовой маржи Ленты. Так потеряли 0,9 млрд.
Во-вторых, на 3,8 млрд (+10,3% г/г) выросли SG&A. Но необходимо учитывать, что частично (по моим оценкам на 1,5-1,8 млрд) рост затрат обусловлен экспансией Ленты: магазины (3 гипер-, 1 супермаркет и 12 «Мини-Лент») открыты, персонал набран, аренда уже платится, но выручка ниже плановой, т.к. магазину требуется около года для ее достижения (по опыту Магнита).
Покупка «Билла» в 2 раза увеличит количество супермаркетов Ленты, минимум +40 млрд в год к выручке на маржинальном рынке Москвы и +10 млрд от сети «Семья» в Перми. Т.е. за счет M&A Лента по выручке должна вырасти на 10%.
В целом полугодие слабое, но глобальные выводы я бы пока не делал. Нужно посмотреть на 2 полугодие и результаты (прежде всего рост SG&A и маржинальность) консолидации приобретенных активов.

Дилетант, второй приз твой!

Лента 1 пол 2021
После смены мажоритария под воздействием снижения долговой нагрузки и возросшего из-за пандемии потребительского спроса Лента выдала несколько успешных кварталов, но 1 пол 2021 получилось, прямо говоря, невыдающимся: LFL-выручка снизилась на 0,7% г/г на фоне двузначных темпов продовольственной инфляции и падение на 43% чистой прибыли.
Если динамику выручки можно объяснить эффектом высокой базы и полной остановкой CAPEX в расширение в 2020 г., то почти двукратное снижение чистой прибыли вызвано комплексом причин:
Во-первых, рост цен производителей был частично покрыт за счет валовой маржи Ленты. Так потеряли 0,9 млрд.
Во-вторых, на 3,8 млрд (+10,3% г/г) выросли SG&A. Но необходимо учитывать, что частично (по моим оценкам на 1,5-1,8 млрд) рост затрат обусловлен экспансией Ленты: магазины (3 гипер-, 1 супермаркет и 12 «Мини-Лент») открыты, персонал набран, аренда уже платится, но выручка ниже плановой, т.к. магазину требуется около года для ее достижения (по опыту Магнита).
Покупка «Билла» в 2 раза увеличит количество супермаркетов Ленты, минимум +40 млрд в год к выручке на маржинальном рынке Москвы и +10 млрд от сети «Семья» в Перми. Т.е. за счет M&A Лента по выручке должна вырасти на 10%.
В целом полугодие слабое, но глобальные выводы я бы пока не делал. Нужно посмотреть на 2 полугодие и результаты (прежде всего рост SG&A и маржинальность) консолидации приобретенных активов.

Дилетант, проблема в том, что, как видно из отчетов, увеличение количества магазинов и, даже увеличение выручки, не ведет к увеличению чистой прибыли. Рентабельность фактически стоит на месте (их квартала в квартал чуть выше, чуть ниже).
Опыт Магнита здесь должен быть показателен — попытка увеличить долю на рынке ретейла ведет к краху. Т.е. мы видим попытку экстенсивного, а не интенсивного развития.
В этом вся проблема!!! Поэтому я бы держался подальше от Ленты.

Dur, забрал первый приз за серию полезных комментариев!
Спасибо за конструктивное обсуждение отчета

Телеконференция состоится в четверг 29 июля 2021 в 16:00 МСК (14:00 по Лондону); телефоны для подключения: +7 495 213 1767 (Россия), +44 (0) 330 336 9125 (Великобритания); IDконференции: 8794781